Группа «Самолет» – самая быстрорастущая публичная компания в России по итогам 2021 года и одна из крупнейших федеральных корпораций в сфере proptech и девелопмента. В периметре группы развиваются следующие бизнес-направления: онлайн-платформа сервисов с недвижимостью «Самолет Плюс», управляющая компания, фонды коммерческой и арендной недвижимости,девелопмент проектов во всех сегментах по всей России, ИЖС, курортная недвижимость и другие.

За год с момента первичного размещения акций на Московской бирже (MOEX: SMLT) капитализация компании выросла на 400% и превысила 300 млрд руб. Внешняя оценка активов достигла 423,3 млрд руб., включая земельный банк объемом 28,4 млн кв. м реализуемой площади и бренд стоимостью 24,6 млрд руб. Группа входит в число системообразующих организаций российской экономики, в ТОП-2 компаний по объемам текущего строительства в России и в 2021 году заняла 2 место в Московском регионе по выходу новых кв. м., объемам текущего строительства и продаж. Имеет представительства в более чем 100 городах России и стран СНГ и штат около 5 000 сотрудников. 

Самолет

Самолет1P4

СамолетP14

СамолетP13

СамолетP11

СамолетP20

СамолетP15

Самолет 01

СамолетP18

Самолет1P6

СамолетP16

СамолетP21

Самолет1P5

Компания ПАО «ГК «Самолет» по состоянию на октябрь 2025г. является лидером на рынке жилой недвижимости по объему строительства. Топ-1 девелопер вновь выходит на российский долговой рынок, на этот раз с выпуском конвертируемых облигаций.Конвертируемые облигации – вид ценных бумаг, предоставляющий держателю право при соблюдении определенных условий обменять облигации на акции компании. Инструмент является неким гибридом, позволяющим получать как гарантированный доход (получение купонов по облигациям), так и доход от продажи акций при определенных условиях.В недавнем <a href="https://cbr.ru/Content/Document/File/177192/ofv_20250611.pdf">отчете о регуляторных требованиях к конвертируемым облигациям ЦБ РФ</a> отмечается необходимость создания условий и регуляции на рынке конвертируемых облигаций как важного инструмента pre-IPO финансирования.Разберем особенности конвертируемых выпусков на примере условий нового размещения «Самолета».<figure class="image"><img src="https://cdn.finam.ru/images/publications/1951048/analogovyi_gorodskoi_peizaz_so_zdaniami_pri_dnevnom_svete_2_1_efe96b4975.jpg" alt=""><figcaption>Источник - freepik.com</figcaption></figure>Параметры выпускаГК САМОЛЕТ-БО-П21Параметры выпускаПланируемый объем: 3 млрд руб.;Номинал: 50 000 руб.;Ориентир купона: 13% (YTM 13,8%);Выплаты купона: 12 раз в год;Срок до погашения: 3 года;Рейтинг: А от АКРА;Дата сбора книги: 30 октябряДата размещения: 1 ноября;Амортизация: нет;Доступ для неквалифицированных инвесторов: есть.<a href="https://bonds.finam.ru/issue/details04402/?int_source=publications&amp;int_medium=news">Подробнее о выпуске</a> Для клиентов «Финама» есть возможность <a href="https://trading.finam.ru/offering/ibo/1494?int_source=publications&amp;int_medium=news">принять участие</a> в первичном размещении выпуска.Опцион на конвертацию выпуска доступен по окончании 6-го купонного периода, то есть спустя полгода. Также для конвертации необходимо выполнение следующего условия: цена акции за как минимум 20 из 30 последовательных торговых сессий должна превысить значение расчетной цены.Расчетная цена равна 130% от средней цены закрытия в период за 5 дней до старта сбора книги заявок и до завершения сбора заявок.Таким образом, для того чтобы опцион был «в деньгах» (его немедленное исполнение принесло держателю бумаг прибыль), цена акций «Самолета» в определенный временной промежуток (начиная с 7-го купона и до погашения через 3 года) должна превышать ~1145 рублей хотя бы 20 из 30 идущих подряд торговых сессий. Тогда бумаги можно конвертировать в акции и продать, зафиксировав прибыль, либо получить профит сразу деньгами (такая возможность также предусмотрена эмитентом). Максимальная цена продажи облигации при обмене имеет ограничение – не выше 250% от номинала.Механизм звучит сложно, но на деле эмитент предлагает инвесторам возможность пожертвовать значительной частью купонной доходности в сравнении с бумагами на вторичном рынке, делая ставку на значительный рост стоимости акций компании на горизонте 3 лет.В ходе конвертации обмен будет осуществляться за счет акций из квазиказначейского пакета и денежных средств компании. Проведение допэмиссии не планируется.Актуальное положение дел на рынке недвижимостиОсень – традиционно период высокого спроса на рынке недвижимости. Однако текущий год можно назвать исключением. Цикл снижения ключевой ставки идет полным ходом, но текущий уровень все еще остается заградительным. Прогноз ЦБ по средней ставке на 2026г. также не внушает оптимизма: 13,0 -15,0% годовых. Застройщики ввиду сильной закредитованности и роста себестоимости не могут снижать цены для повышения количества продаж.Несмотря на это, в сентябре 2025г. Росреестром по Москве зарегистрировано&nbsp;11&nbsp;985 переходов прав на основании договоров купли-продажи жилья.&nbsp;К предыдущему месяцу число оформленных сделок на вторичном рынке выросло на 12,6% - сообщается в материале Росреестра.Объем сделок на первичном рынке в Московском регионе вырос на 8,0% месяц к месяцу.При этом индекс цены готового жилья в Москве прибавил лишь 0,2%.Финансовые показатели группы по итогам 6 месяцев 2025г (МСФО)Выручка: 170,9 млрд руб. (+0,1% г/г);Чистая прибыль: 1,8 млрд руб. (-61,0% г/г);Долгосрочные обязательства: 475,0 млрд руб. (-14,8% за 6 месяцев);Краткосрочные обязательства: 477,9 млрд руб. (+36,2% за 6 месяцев);Чистый долг/EBITDA 3,2x.Каковы риски инновационного инструмента для инвесторов?<ul><li>Кредитный риск эмитента. Отрасль переживает не лучшие времена на фоне высокого уровня ключевой ставки и, как следствие, падения спроса.</li><li>Риск снижения цены бумаги в случае падения цены акций. Такой сценарий вполне допустим: если у инвесторов пропадет вера в рост цены акций эмитента в диапазон выше 1145 рублей за расписку, доходность выпуска будет стремиться сравняться с доходностью классических выпусков облигаций компании на вторичном рынке.</li></ul>Наиболее схожие по длине бумаги на вторичке на данный момент: «СамолетР16» (YTM 19,0%) и «СамолетР18» (YTM 20,9%).<ul><li>Ликвидность. Инструмент нельзя назвать привычным для российского долгового рынка, поэтому вопрос ликвидности на вторичном рынке остается открытым, особенно учитывая номинал в 50&nbsp;000 рублей. Присутствует риск «застрять» в бумаге с доходностью ниже рыночной до погашения.</li></ul>С точки зрения ТА, с октября 2024г. акции компании торгуются в широком боковике (850 – 1550 рублей). На данный момент цена находится у нижней границы боковика, что с точки зрения ТА добавляет перспективности новому выпуску облигаций. Приход цены к верхней границе боковика позволит инвесторам получить доход, превышающий доходность классических выпусков облигаций компании.<figure class="image"><img src="https://cdn.finam.ru/images/publications/1951048/2025_10_30_12_42_43_28333d4931.png" alt=""><figcaption>Источник - FinamTrade</figcaption></figure>ИтогКонвертируемые облигации ПАО «ГК «Самолет» выглядят интересным вложением в период цикла снижения ключевой ставки, на фоне которого может вернуться спрос на рынок жилой недвижимости.Учитывая риторику главы Банка России на последнем заседании, ожидать оптимизма в динамике снижения ставки в ближайшие месяцы не приходится. Поэтому новый выпуск имеет потенциальную выгоду по цене ниже номинала, при сужении спреда между новой бумагой и выпусками на вторичке.На сегодняшний день в ралли на рынке застройщиков верится с трудом, однако со временем ситуация может измениться. Новый выпуск в первую очередь выгоден эмитенту, позволяя рефинансировать существующие долговые обязательства под процент ниже рыночного.Обратите внимание на уникальную возможность подобрать облигации на вторичном рынке под различные цели:<script type="application/vnd.finam.plugin">{"plugin":"constructor", "method":"item","template":"page", "response":"html", "params": {"id":"5573", "teleport":{"teleportToObject":"constructor_5573", "int":"int_source=publications&int_medium=table"}}}</script>&nbsp;

Конвертируемые облигации «Самолета»: новый тренд на рынке или способ выгодно рефинансировать долг?

Во вторник, 28 октября, "Сбер" опубликует отчетность по МСФО за 9 месяцев 2025 года. Год назад чистая прибыль банка в январе-сентябре выросла до 1,227 трлн рублей.Henderson опубликует операционные показатели за 3 квартал и 9 месяцев 2025 года. В тот же день компания проведет День инвестора. Совокупная выручка за 9 месяцев 2024 года выросла более чем на 27% к аналогичному периоду 2023 года и достигла 13,9 млрд. рублей.ТГК-1 раскроет результаты операционной деятельности за 3 квартал и 9 месяцев 2025 года. Объем производства электрической энергии ПАО «ТГК-1», включая дочерние общества, за 9 месяцев 2024 года составил 22 374,9 млн кВт∙ч, показав увеличение на 9,3% по сравнению с аналогичным показателем 2023 года.Совет директоров "Газпрома" на заседании обсудит реализацию программ развития газоснабжения и газификации субъектов Российской Федерации, проектов &nbsp;в области производства и поставок, рассмотрит перспективы развития отрасли сланцевого газа и СПГ в различных регионах мира, возможности и угрозы для ПАО "Газпром".Московская биржа начинает торги фьючерсами на акции пяти глобальных фондов. Будут торговаться фьючерсы на ETF, отслеживающих фондовые индексы Бразилии, Китая, Саудовской Аравии, ЮАР и Аргентины.Кроме того, торговая площадка вводит запрет на "шорты" в акциях "Самолета" в связи с проведением корпоративного события.&nbsp;Лучшие эксперты в мире инвестиций соберутся 15 ноября в Самаре, чтобы поделиться секретами эффективного управления капиталом. Практические советы от лидеров мнений, обмен опытом и мощный нетворкинг – мероприятие для тех, кому небезразлично свое финансовое будущее. <a href="https://broker.finam.ru/landing/invest-trends-26/?int_source=publications&amp;int_medium=news&amp;int_campaign=invest-trends&amp;from=publications_news_invest-trends">Регистрируйтесь для участия</a>.<script type="application/vnd.finam.plugin">{"plugin":"constructor", "method":"item","template":"page", "response":"html", "params": {"id":"5715"}}</script>

"Сбер" отчитается по МСФО за 9 месяцев - основные события 28 октября

Октябрь оказался щедрым на новости в секторе недвижимости. На IPO собрался девелопер GloraX, "Эталон" рассчитывает провести в середине ноября SPO, "Самолет" выпустит конвертируемые облигации на 3 млрд рублей, "Группа ПИК" решила провести консолидацию акций, наконец, Банк России снизил ключевую ставку. Неужели у застройщиков все не так плохо, как ожидалось? Finam.ru изучил мнения профессиональных участников рынка по поводу инвестиционных перспектив российских публичных девелоперов.<figure class="image"><img src="https://cdn.finam.ru/images/publications/1948345/1280_27971_609881ceee.jpg" alt=""><figcaption>изображение: freepik.com/senivpetro</figcaption></figure><h3>GloraX выходит на IPO</h3>Строительная компания GloraX планирует провести IPO в 2025 году, предложив инвесторам уникальную для российского рынка защиту - гарантированный выкуп акций через год по цене размещения плюс 19,5%, если котировки будут ниже цены IPO. Компания рассчитывает выручить 12,5% капитала по цене 64 рубля за акцию (оценка - 16 млрд руб.). Средства направят на развитие бизнеса и снижение долговой нагрузки.GloraX занимает 21-е место среди российских застройщиков, работает в 11 регионах и за первое полугодие 2025 года увеличил выручку на 45%, а чистую прибыль - в 3,7 раза. Правда, долговая нагрузка тоже выросла: по оценкам, к концу года отношение чистого долга к EBITDA составит 2,8x.Аналитики считают, что мультипликаторы GloraX выглядят привлекательно на фоне других публичных девелоперов - "Самолета", "Эталона" и ЛСР, но вектор развития компании зависит от успешного привлечения заемных средств, что в текущих условиях не так просто. Участие в IPO оправдано лишь для инвесторов, ориентированных на долгосрочный рост и готовых к риску, на дивиденды рассчитывать пока не стоит.Особый интерес в размещении вызывает оферта на выкуп — это новый механизм для российского рынка, повышающий привлекательность IPO в условиях нестабильности. "Это снижает “хвостовой” риск, но не отменяет риски низкой ликвидности и исполнения проектов. При этом малый free float и цикличность сектора будут давить на волатильность котировок ценных бумаг компании. На мой взгляд, участвовать в данном размещении имеет смысл только на небольшой объем средств (небольшую долю инвестиционного портфеля) и с горизонтом инвестирования больше года, если устраивает риск профиля девелопера второго эшелона", - отмечает Владимир Чернов, аналитик Freedom Finance Global.IPO GloraX с гарантией выкупа акций может стать знаковым событием для российского фондового рынка в 2025 году. Стать инвестором вы можете вместе с "Финам". Бонус 500 руб. за участие в IPO - <a href="https://bonus.finam.ru/?int_source=publications&amp;int_medium=news&amp;int_campaign=finam_bonus&amp;from=publications_news_finam_bonus">зарегистрируйтесь в "Финам Бонус"</a>&nbsp;и получите его!&nbsp;Заявки принимаются до 30 октября. Особая защита вложений:&nbsp;через год компания готова выкупить ваши акции по цене IPO +19,5%, если их рыночная стоимость окажется ниже! <a href="https://trading.finam.ru/offering/ipo/1482?int_source=publications&amp;int_medium=news&amp;int_campaign=ipo&amp;from=publications_news_ipo">Участвовать в IPO</a>.Георгий Аведиков, создатель и автор сообщества ИнвестократЪ, считает, что IPO GloraX свидетельствует о зрелости бизнеса и доверии к публичным инструментам. Однако Игорь Соколов, аналитик "Алор Брокер", скептичен: опыт предыдущих размещений показывает, что акции могут сильно просесть после IPO, а высокие ставки по займам по-прежнему создают давление на строительный сектор.<h3>"Эталон" готовит SPO</h3>"Эталон" планирует SPO в середине ноября для финансирования крупной сделки. На фоне публикации сильной операционной отчетности (прирост продаж +27% за 3 квартал) компания выглядит устойчиво: управляемый портфель и фокус на качестве позволили показать рост даже в непростой макросреде.Артем Николаев, основатель Telegram-канала Invest Era считает акции "Эталона" одной из самых интересных идей в секторе: покупка после SPO с дисконтом может быть привлекательной. Однако аналитики "БКС Мир инвестиций" смотрят на допэмиссию негативно, отмечая риск сильного размывания доли существующих акционеров и дополнительное давление на котировки из-за снижения рыночной стоимости акций.<h3>Инновации от "Самолета"</h3>"Самолет" первым на российском рынке разместит облигации с опцией конвертации в акции: при росте котировок на 30% от референтного уровня и выполнении ряда условий инвесторы получат не только купон (до 13% годовых), но и опцион на акции. Объем выпуска - до 3 млрд рублей, срок - 3,1 года, номинал одной облигации - 50 тыс. руб.Инструмент сочетает стабильность облигаций и шанс заработать на росте стоимости акций - но несет и риски размывания акционерного капитала. "Для держателей акций это двоякий сигнал. Плюсом можно назвать то, что выпуск конвертируемых облигаций дешевле, чем обычный долг при текущей ключевой ставке Банка России и диверсификация фондирования. Среди минусов возможная разводненность при конверсии, а на ожиданиях - спекулятивное давление на цену. Масштаб выпуска умеренный относительно капитализации, но параметры конверсии важнее. Розничным акционерам я бы не рекомендовал “догонять” бумагу на новостях, а смотреть на факт-лист по конверсии и динамику продаж за четвертый квартал 2025 года, при этом консервативный вариант – это ждать итоговых условий и распределения", - отмечает Чернов.Игорь Соколов считает выпуск конвертируемых облигаций маркером потребности в заемных средствах и не рекомендует частным инвесторам покупать такие бумаги в условиях кризиса в секторе. Есть вероятность пробития уровня поддержки 820 рублей, предупреждает он. Кристина Гудым, аналитик Финам", добавляет, что конверсия этих облигаций может усилить давление на котировки акций.Аналитики ПСБ считают предложение "Самолета" интересным. "С учетом того, что последнее время цена акций Самолета и так находится на достаточно низком уровне, риски дальнейшего снижения цены бумаги не видим, а с учетом постепенного снижения ключевой ставки давление на стройсектор будет ослабевать, и котировки будут восстанавливаться. Такая перспектива повышает шансы &nbsp;на потенциальное получение более высокой доходности при конвертации облигаций", - комментирует Лаура Кузнецова, управляющий эксперт центра аналитики и экспертизы ПСБ.<h3>ПИК: страхи делистинга</h3>С начала месяца акции "Группы ПИК" упали на 25% - компания отменила дивидендную политику, анонсировала обратный сплит (100:1) и готовится к внеочередному собранию акционеров для утверждения этих мер. Инвесторы опасаются делистинга, который может стать шагом к продаже бизнеса стратегическим инвесторам.Мосбиржа усилила давление, заявив о несоответствии акций ПИКа требованиям листинга из-за отсутствия дивидендной политики. Аналитики SberCIB снизили целевую цену бумаг с 720 до 500 рублей и понизили рекомендацию до "держать". Эксперты рекомендуют следить за корпоративными новостями и диверсифицировать портфель, учитывая перспективу дальнейших негативных изменений.Антон Весенний, автор Telegram-канала "Ленивый инвестор", предупреждает, что держать большую долю ПИКа ради возможного роста опасно - если слухи о делистинге подтвердятся, цены могут упасть еще сильнее.<h3>Ставка изменилась, а перспективы застройщиков - нет</h3>Ключевое событие октября - четвертое подряд снижение ставки Банком России, теперь до 16,5%. Несмотря на это, большинство профессионалов считает меру лишь символической: ипотечные и кредитные ставки все еще двузначные, а динамика рынка сильно зависит от государственных программ поддержки.Аналитик Freedom Finance Global Владимир Чернов отмечает, что для полноценного оживления рынка и возвращения спроса без субсидий ставка должна снизиться как минимум до 12-13%, тогда банки смогут предложить ипотеку под 14-15%. Сейчас же доступность кредитов ограничена, а высокие ставки "давят" на себестоимость проектов и замедляют продажи.Кристина Гудым из "Финама" добавляет, что Банк России теперь прогнозирует сохранение высоких ставок дольше прежнего, а значит, серьезное облегчение для отрасли в ближайшем будущем маловероятно. Особенно сложно приходится застройщикам с большой долговой нагрузкой.До конца 2025 года в отсутствие значимых отраслевых событий бумаги застройщиков останутся под давлением, так как рынок уже имеет примерное представление по уровню ключевой ставки на ближайшие 3 месяца (мы ожидаем 16-16,5%), отмечают аналитики ПСБ. "Фактором роста котировок бумаг могут стать предложения по господдержке рынка жилья, что, впрочем, маловероятно в условиях стремления к бюджетной консолидации, а также точечные позитивные корпоративные события", - считает Лаура Кузнецова из ПСБ.<h3>Девелоперы ждут большего</h3>В целом аналитики осторожны в прогнозах. Сильного роста акций девелоперов до конца года ждать не стоит из-за ограниченного числа драйверов. Среди позитивных факторов - смягчение политики ЦБ и продление "семейной" ипотеки, хорошие отчеты лидеров рынка. Из рисков - высокая стоимость фондирования, давление на прибыль из-за дисконтов и стимулирующих акций, а также возможные новые ограничения на госпрограммы поддержки.Более устойчиво выглядят компании с низким уровнем долга и явными денежными потоками от завершенных проектов. Акции застройщиков с агрессивной стратегией и высокой долговой нагрузкой останутся волатильными, отмечает Владимир Чернов. Аналитик ожидает движения котировок в "боковом" диапазоне - локальные всплески возможны на новостях о ставке и продажах, а также при корпоративных событиях.Стоит добавить, что отраслевой индекс MOEXRE с начала месяца упал на 18%, а с начала года - на 21,5%, показав один из худших результатов среди отраслей.

Октябрь для девелоперов: IPO, SPO, инновации и рост неопределенности

Девелопер «Самолет» начал сбор заявок по выпуску биржевых облигаций, которые впоследствии могут быть обменены на акции компании. Об этом говорится в пресс-релизе застройщика.Обмен облигаций в акции будет возможен по истечении полугода их обращения с премией 30% к референсной цене акции. Для целей исполнения могут быть использованы акции имеющегося квазиказначейского пакета и денежные средства.Биржевые облигации серии БО-П21 объемом до 3 млрд рублей будут иметь срок обращения 3,1 года. Ставка купона не превысит 13% годовых, а купонный период составит 30 дней.Период сбора заявок: с 10:00 мск 27 октября 2025 года до 18:50 мск 30 октября 2025 года.Интересуетесь рынком бондов? <a href="https://broker.finam.ru/landing/tranding-bonds/?int_source=publications&amp;int_medium=news&amp;int_campaign=tranding_bonds&amp;from=publications_news_tranding_bonds" target="_blank" rel="noopener noreferrer">Заработайте на разнице между ценой покупки и продажи</a>. После покупки облигации при первичном размещении ее стоимость может существенно измениться в кратчайшие сроки за счет интереса от инвесторов, что позволяет моментально заработать на потенциальном росте цены.

«Самолет» предлагает инвесторам облигации с возможностью обмена в акции

Московская биржа с 28 октября вводит запрет на открытие коротких позиций в акциях «Самолета», следует из сообщения пресс-службы торговой площадки.Ограничение продлится до 30 октября включительно.

Мосбиржа с 28 октября вводит запрет на «шорты» в акциях «Самолета»

Российский рынок завершает очередной день в минусе после неоднозначных итогов заседания ЦБ. Регулятор снизил ставку в четвертый раз подряд, однако сбавил темпы – ставка уменьшена на 0,5 процентного пункта, до 16,5%. При этом Центробанк повысил прогноз по средней ставке на 2026 год до 13-15%. ЦБ дал нейтральный сигнал относительно следующих заседаний, его прогноз предполагает, что в декабре ставка может быть как снижена, так и сохранена на текущем уровне.В итоге к закрытию основной сессии индекс МосБиржи опустился на 1,04%, до 2543,93 пункта, РТС – на 0,68%, до 989,72 пункта. Вечером к 19:19 мск динамика сохраняется – рублевый индекс по-прежнему в минусе на 1,03%. В лидерах падения АФК «Система» (-6,70%), «Мечел» (-3,23% ао, - 4,21% ап), «Самолет» (-3,08%). В плюсе «ВУШ Холдинг» (+1,37%), «Акрон» (+0,92%), «ФосАгро» (+0,86%).«Индекс МосБиржи на 4-часовом таймфрейме приближается к уровню поддержки в зоне 2521,4 п. Индекс относительной силы RSI показывает перепроданность. При отскоке от уровня поддержки, зоной сопротивления может стать наклонная линия от начала текущей недели в районе 2565,5 п.», - отметила аналитик «Финама» Кристина Гудым.Дальнейшие перспективы акций можно оценить с помощью теханализа ценовых графиков. <a href="https://www.finam.ru/landings/tech-analysis/?int_source=publications&amp;int_medium=news&amp;int_campaign=tech_analyse&amp;from=publications_news_tech_analyse">Качественный теханализ ценных бумаг в приложении для инвесторов FinamTrade</a>. Описания и подсказки помогают подобрать наиболее подходящие инструменты для вашей стратегии. Сигналы на графике позволяют оценивать тенденции движения котировок ценных бумаг и принимать решения о сделках.Рубль в пятницу укрепился. Ближайший фьючерс на доллар к завершению дневных торгов снизился на 2,28%, до 81,091 рубля, а вечером он в минусе на 0,01%, до 81,00. Юань подешевел на 2,02%, до 11,147 рубля.Нефтяной рынок остается на положительной территории после введения санкций США против «Роснефти» и «ЛУКОЙЛа» - это событие подтолкнуло вверх нефтяные цены. Фьючерсы на Brent сегодня дорожают на 0,71%, до 66,46 доллара за баррель, WTI – на 0,45%, до 62,07 доллара.<img src="https://cdn.finam.ru/images/publications/1947518/Itogi_nedeli_24_oktyabrya_2025_4235dd5a2a.jpg" alt="">

Рынок испугался прогнозов ЦБ, в лидерах падения – «Система» и «Мечел»

С начала осени индекс строительных компаний на Мосбирже просел на 26,1% и к 10 октября он опустился до 4952,53 пункта. Падение оказалось в два с половиной раза глубже рынка, так как индекс Мосбиржи за тот же период потерял только 10,3%, опустившись до 2588 пункта.Индекс застройщиков — это отраслевой бенчмарк или барометр. Он считается как взвешенная по капитализации динамика акций девелоперов. Показатель нужен для оценки относительной доходности сектора и для портфельных решений. Высокие веса лидеров усиливают волатильность, поэтому корпоративные новости быстро переносятся в итоговую кривую.В составе расчета индекса вес ПИКа составляет 36,51%, Самолета 37,42%, а ЛСР 26,07%. Именно крупнейшие застройщики и усилили давление на индекс, так как бумаги ПИКа с начала сентября подешевели на 35,5%, до 418 рублей, акции Самолета упали в цене с начала прошлого месяца на 23,2%, до 919 рублей, а стоимость ЛСР потеряла 14,4%, упав до 682 рублей. Негатив усилили слабый спрос на жилье и осторожность инвесторов.Строительный сектор российской экономики вошел в осень ослабленным. Ставка ЦБ в сентябре была снижена лишь до 17% годовых, из-за чего ипотека остается дорогой, а количество одобрений ограничено. За январь — август продано 14,4 млн кв. м на первичном рынке, что 17% ниже, чем за тот же период в прошлом году. Денежные продажи упали на 8% г/г, до 2,9 трлн рублей.Прибыль ПИКа за первое полугодие 2025 года упала на 22% г/г, до 32 млрд рублей. У Самолета - почти в три раза, до 1,8 млрд рублей, а ЛСР и вовсе показала убыток в 2,5 млрд руб. Дополнительный удар по ожиданиям инвесторов нанесла на прошлой неделе компания ПИК, отказавшаяся от дивидендной политики.По нашему прогнозу, давление на строительную отрасль в РФ сохранится, пока не восстановится доступность ипотеки и не снизится стоимость фондирования. Облигации девелоперов растут по объему, 34,7 млрд рублей в третьем квартале, купоны по 20–25%, а доходности доходят до 17–30%, что заметно удорожает обслуживание долга.С учетом слабого спроса на рынке недвижимости базовый сценарий включает боковую динамику и высокую выборочность с сохранением давления. Разворот на рынке от котировок ценных бумаг девелоперов ждем не ранее второй половины 2026 года, что будет напрямую зависеть от монетарной политики регулятора. Поэтому пока не рекомендуем к покупкам бумаги компаний строительного сектора.

Разворот в котировках девелоперов возможен не ранее второй половины 2026 года

Российский рынок акций вновь нырнул, торги среды проходят в минусе. К настоящему моменту индекс МосБиржи теряет 1,9%, проседая до 2617,17 пункта. Правда, рублевый индекс пока еще держится выше 2600 пунктов, что не отнимает надежду на возвращение к росту.Сдерживают активные покупки геополитическая напряженность и опасения паузы в смягчении монетарной политики ЦБ РФ.Дональд Трамп во вторник в ходе встречи с премьер-министром Канады Марком Карни, сообщил, что решение конфликта между Россией и Украиной может оказаться более сложной задачей, чем урегулирование проблем на Ближнем Востоке. В свою очередь, российский президент в ходе оперативного совещания с членами Совета безопасности сообщил, что безусловное достижение всех целей СВО остается главной задачей российских войск.На этом фоне в Евросоюзе в рамках готовящегося 19-го пакета санкций против России появилось предложение добавить в «черные списки» компании, которые, по мнению Брюсселя, предоставляют танкерам фальшивые свидетельства о регистрации под тем или иным флагом. Также, по сообщениям Bloomberg, разрабатываются санкции против привязанного к российскому рублю стейблкоина А7А5. Под санкции ЕС могут подпасть банки не только в России, но и Беларуси, и Центральной Азии.Сделайте первые шаги в инвестициях с гарантированным пассивным доходом — и <a href="https://broker.finam.ru/landing/interest-on-balance/?int_source=publications&amp;int_medium=news&amp;int_campaign=percent&amp;from=publications_news_percent" target="_blank" rel="noopener noreferrer">получайте ежедневную премию 36,6% годовых</a> от «Финама» на ваши активы. Используйте инвестидеи от аналитиков «Финама», чтобы получить дополнительный потенциальный доход, приобретайте любые ценные бумаги или просто храните денежные средства на счете.В ближайшей перспективе поддержку рынку сможет оказать растущая нефть. Сырьевые котировки все еще поддерживает решение ОПЕК+ о более умеренном, чем ожидалось, увеличении добычи в ноябре – всего на 137 тыс. барр. в сутки вместо озвучиваемых в СМИ ранее 500 тыс. К настоящему моменту нефть марки Brent растет на 1,2% до $66,25 за баррель, контракт на поставку нефти марки Light дорожает на 1,4% до $62,59 за баррель.Руководитель направления инвестиционного консультирования «АЛОР БРОКЕР» Алексей Антонов отмечает, что было бы хорошо вернуться в привычный «боковой» канал $66–69 долларов, где нефть торговалась с начала июля. «Но у нас нет уверенности, что это произойдет, фундаментально нефть выглядит слабо из-за растущей добычи. Дешевеющая нефть потянет вниз отечественную нефтянку, а вместе с ней и весь рынок», — прокомментировал он.Позитивно рынок воспринимает факт того, что Минфин РФ подтвердил сохранение действующего механизма топливного демпфера, обеспечивающего предсказуемость доходов нефтяных компаний. Стоит отметить, что рынок проигнорировал вчерашние данные от API о росте запасов сырой нефти в США на 2,78 млн баррелей, хотя прогнозировали увеличение на 2,25 млн. Официальный отчет Минэнерго США будет опубликован сегодня. Пока аналитики прогнозируют рост запасов нефти на 2,25 млн баррелей.Рубль укрепляется к ведущим мировым валютам. На межбанке доллар проседает до 81,39 руб. (-0,8%), евро дешевеет до 94,65 руб. (-1,1%). Юань на МосБирже проседает на 0,6% до 11,4 руб. Укрепление российской валюты идет второй день подряд, аналитики видят причину этого в снизившемся локальном спросе на инвалюту из-за длинных китайских выходных, что вынудило российских импортеров сократить объем операций с контрагентами из КНР. Поддержку оказывают и продолжающиеся валютные интервенции Центробанка, который продает китайские юани на 9,54 млрд рублей в рамках бюджетного правила и зеркалирования трат ФНБ.В минусе акции «Самолета» (-3,2%), проигнорировавшие сообщения о желании выпустить в октябре конвертируемые облигации на несколько миллиардов рублей. Проблема в том, что финустойчивость компании, по оценкам аналитиков, заметно ухудшилась по итогам первого полугодия.Следом за ними проседают акции «ПИКа» (-3,7%) на новости о возможной отмене дивидендной политики на заседании совета директоров. «ПИК с 2022 года не платит дивиденды, а, когда платил, доходность была около 2,2%. <a href="https://www.finam.ru/publications/item/naivno-poka-zhdat-vysokoy-divdokhodnosti-i-rosta-kotirovok-ot-aktsiy-developerov-20251008-1345/" target="_blank" rel="noopener noreferrer">Наивно ждать высокой дивидендной доходности и роста котировок</a>», - прокомментировал президент инвестиционной платформа «ИнвойсКафе» Геннадий Фофанов. В минусе и акции ЛСР (-2,2%) и «Эталона» (-0,8%).Бумаги «СПБ Биржи» (+5%) вырвались в лидеры, отыгрывая новости о том, что торговая площадка в ближайший месяц подготовит технологию для старта торгов бессрочными фьючерсами.Акции «М.Видео» (+4,2%) реагируют на сообщения о заключении стратегического партнерства с сервисом «Яндекс Доставка». Купленные в сети товары будут доступны во всех пунктах выдачи заказов «Яндекс Маркета».Котировки «НоваБев» (+1%) растут на решении акционеров направить на выплату дивидендов за первое полугодие 2025 года 20 рублей на акцию.&nbsp;

Осенний ценопад набирает обороты

Самолет планирует построить 600 тыс. кв. м коммерческой недвижимости в Московском регионе, согласно сообщениям газеты «Ведомости». Это увеличит общий портфель застройщика до 2,5 млн кв. м. Реализовать проект компания планирует к 2030 г. Из данных 600 тыс. кв. м около 470 тыс. кв. м планируется к постройке в Москве, включая 181 тыс. индустриальных площадей и 154 тыс. кв. м офисных. Остальное планируется к реализации в Московской области. Объем инвестиций группа оценивает в 60 млрд руб., что близко к ее текущей рыночной капитализации.Самолет в октябре планирует выпустить конвертируемые облигации на несколько миллиардов рублей, &nbsp;сообщила генеральный директор группы. Это будет пилотный выпуск для тестирования инструмента. Предполагаемые параметры выпуска раскрыты не были.<h3>Оценка</h3>В целом оцениваем текущий новостной поток нейтрально. Планы по постройке объектов коммерческой недвижимости выглядят амбициозно. Менеджмент, по всей видимости, позитивно оценивает финансовое положение компании, если оно позволяет заметно расширять портфель проектов. Однако мы видим довольно высокую конкуренцию на данном рынке в целом, и в Московском регионе в особенности. Также отмечаем тот факт, что коммерческая недвижимость не была профильным бизнесом группы.Конвертируемые облигации — &nbsp;потенциально интересный инструмент, в особенности с точки зрения снижения стоимости обслуживания корпоративного долга за счет наличия возможности конвертации в акции. Однако объем выпуска небольшой, а параметры не известны, поэтому пока оцениваем новость нейтрально. &nbsp;<h3>Влияние</h3>Сохраняем «Позитивный» взгляд. Текущая оценка по мультипликатору P/E 2026п составляет 3,9x против среднеисторического уровня 8х.

Планы "Самолета" по постройке объектов коммерческой недвижимости выглядят амбициозно

Российский фондовый рынок во вторник, 7 октября, после некоторого раздумья возобновил технический отскок. Конечно, уже более умеренными темпами – к 14:25 мск индекс МосБиржи подрастает на 0,59% - до 2664 пунктов.Фундаментально на рынке со вчерашнего дня ничего не изменилось – по-прежнему, геополитическая неопределенность и жесткая ДКП – факторы потенциального давления. Однако ничто не может давить бесконечно и на фоне отсутствия важных новостей рынок делает вздох, а инвесторы подбирают подешевевшие бумаги.&nbsp;Лучшие эксперты в мире инвестиций соберутся 15 ноября в Самаре, чтобы поделиться секретами эффективного управления капиталом. Практические советы от лидеров мнений, обмен опытом и мощный нетворкинг – мероприятие для тех, кому небезразлично свое финансовое будущее. &nbsp;<a href="https://broker.finam.ru/landing/invest-trends-26/?int_source=publications&amp;int_medium=news&amp;int_campaign=invest-trends&amp;from=publications_news_invest-trends">Регистрируйтесь для участия.</a>Профессиональные участники рынка предупреждают, что текущая динамика – лишь техническая коррекция. Как подчеркивает руководитель направления инвестиционного консультирования «Алор Брокер» Алексей Антонов, о развороте долгосрочного нисходящего тренда говорить не стоит. «Пока не видим фундаментальных поводов для покупок акций широким фронтом. По-прежнему в среднесрочные портфели нужно включать лишь точечные бумаги, основной капитал стоит держать в облигациях, а акциями лучше торговать спекулятивно».Эксперты также обращают внимание на то, что в ближайшие дни волатильность на российском рынке сохранится, особенно с учетом текущих проблем на глобальных площадках, на которые давит политическая неопределенность, вызванная как шатдауном в США, так и политическим кризисом во Франции.Но сегодня большая часть ликвидных бумаг, входящих в индекс МосБиржи, торгуется на «зеленой стороне».Явными фаворитами дня выступают бумаги &nbsp;«СПБ Биржи», которые раллируют почти на 14% на фоне сообщений об открытии срочного рынка. Первыми инструментами на торгах стали фьючерсы на акции фондов, которые следуют за фондовыми индексами Бразилии, Индии, Китая и Саудовской Аравии. Кроме того, теперь инвесторам доступен фьючерс на индекс BTCUSD, который повторяет динамику биткоина.&nbsp;Аналитики «Цифра брокер» <a href="https://t.me/vse_v_cifre/2704" target="_blank" rel="noopener noreferrer">полагают</a>, что запуск нового рынка и появление инструментов, ориентированных на международные и криптовалютные индексы, - шаг, который может заметно укрепить позиции «СПБ Биржи» и расширить ее аудиторию инвесторов. Однако эксперты ТГ-канала Market Power <a href="https://t.me/marketpowercomics/10121" target="_blank" rel="noopener noreferrer">считают</a> реакцию рынка несколько избыточной. «Безусловно, запуск новых инструментов повысит активность на торговой площадке, а значит — и комиссионные доходы. Однако нужно подождать хотя бы пару месяцев, чтобы понять, насколько стабилен интерес игроков рынка к новым деривативам. Новые инструменты скорее станут приятным дополнением, чем уникальным конкурентным преимуществом СПБ Биржи, поскольку при желании и Мосбиржа может запустить торги аналогичными фьючерсами, в том числе — на криптовалюту», - резюмируют эксперты.Также среди лидеров роста оказались бумаги «Фармсинтеза» (+4,01%), «НоваБев» (+3,11%), БСП (+2,95%), «Позитива» (+2,85%), ВТБ (+2,35%), «ФосАгро» (+1,97%), НЛМК (+1,89%), МТС (+1,85%).Продолжают расти и бумаги девелоперов, правда, меньшими темпами чем накануне. Акции «Самолета» (+0,9%) отыгрывают вчерашний операционный отчет, который намекает на улучшение в секторе. Подробнее о мнении экспертов читайте в <a href="https://www.finam.ru/publications/item/o-chem-signaliziruet-otchet-samoleta-20251007-1205/" target="_blank" rel="noopener noreferrer">свежем материале</a>. Сегодня генеральный директор компании Анна Акиньшина на форуме ВТБ «Россия зовет!» сообщила также, что девелопер планирует в октябре 2025 года выпустить конвертируемые облигации на несколько миллиардов.Среди аутсайдеров вторника акции МКБ (-1,95%), «Мосэнерго» (-1,47%), «Селигдара» (-0,87%), «Полюса» (-0,1%), «НОВАТЭКа» (-0,78%), «Сургутнефтегаза» (ап -0,77%).Акции золотодобытчиков корректируются вслед за драгметаллом, который сегодня достиг нового исторического максимума на отметке $4000 за унцию. В моменте золото торгуется уже ниже этого уровня. Аналитик ПСБ Богдан Зварич считает, что золото может продолжить восходящее движение и достичь отметки $4200. Однако дальнейший рост, с технической точки зрения, оценивает как неустойчивый – высоки риски коррекции.Индекс гособлигаций RGBI сегодня корректируется вверх на 0,29% - до 114,9 пункта.&nbsp;Нефтяные котировки слабо корректируются вверх. В моменте котировки Brent подрастают на 0,14% - до $65,55 за баррель, бочка Light – в плюсе на 0,11% - до $61,76 за баррель.&nbsp;Рубль остается сильным. На Мосбирже в паре с китайским юанем российская валюта подрастает на 0,15% - до 11,45. Ближайший фьючерс на курс доллара (Si) в минусе на 0,65% - до 83,61 рубля за доллар. На межбанковском валютном рынке доллар дешевеет на 1,21% - до 81,99 рубля, евро в минусе на 1,56% до 95,67 рубля.&nbsp;На глобальных рынках днем смешанные настроения. Европейские индексы и американские фьючерсы на фондовые индексы демонстрируют разнонаправленные движения. По сообщениям СМИ Дональд Трамп намерен провести переговоры с демократами по вопросам здравоохранения. Эксперты полагают, что в случае смягчения позиции Трампа повышается вероятность окончания шатдауна, поскольку расходы на здравоохранение – важнейший вопрос в согласовании бюджета.&nbsp;

Показатель	TTM Медиана
P/E	10,12 7,72
P/B	1,83 1,79
P/S	0,16 1,07
P/CF	-0,23 8,61
P/FCF	-0,22 10,73
EV/S	0,54 1,78
EV/EBITDA	2,07 8,12
EV/EBIT	2,04 9,11

Показатель	TTM Медиана
Коэффициент долга	0,94 0,82
D/E	16,97 4,48
CAPEX/Выручка	3,31 2,45
Чистый долг/EBITDA	1,46 5,88
Долг/EBITDA	8,05 6,37

Показатель	TTM Медиана
ROE	9,41 19,70
ROA	0,52 3,70
Операционная эффективность	26,27 24,53
ROIC	16,78 10,91
ROCE	16,78 14,18
Чистая рентабельность	1,56 9,39
Операционная маржа	26,27 —
EBITDA рентабельность	25,83 24,53
Тек. ликвидность	1,90 2,58

Самолет

Показатели TTM за 12 месяцев МСФО и их историческая динамика

Оценка стоимости

Долговая нагрузка

Рентабельность

Выручка