Группа «Самолет» – самая быстрорастущая публичная компания в России по итогам 2021 года и одна из крупнейших федеральных корпораций в сфере proptech и девелопмента. В периметре группы развиваются следующие бизнес-направления: онлайн-платформа сервисов с недвижимостью «Самолет Плюс», управляющая компания, фонды коммерческой и арендной недвижимости,девелопмент проектов во всех сегментах по всей России, ИЖС, курортная недвижимость и другие.

За год с момента первичного размещения акций на Московской бирже (MOEX: SMLT) капитализация компании выросла на 400% и превысила 300 млрд руб. Внешняя оценка активов достигла 423,3 млрд руб., включая земельный банк объемом 28,4 млн кв. м реализуемой площади и бренд стоимостью 24,6 млрд руб. Группа входит в число системообразующих организаций российской экономики, в ТОП-2 компаний по объемам текущего строительства в России и в 2021 году заняла 2 место в Московском регионе по выходу новых кв. м., объемам текущего строительства и продаж. Имеет представительства в более чем 100 городах России и стран СНГ и штат около 5 000 сотрудников. 

Самолет

Самолет 01

СамолетP21

СамолетP14

Самолет2P5

Самолет1P4

Самолет2P4

СамолетP19

СамолетP16

СамолетP15

Самолет2P3

СамолетP11

СамолетP18

СамолетP13

Самолет1P5

Самолет1P6

<h3>Кратко по изменениям семейной ипотеки</h3><ul><li>С 1 октября ставка будет зависеть от количества детей в семье: 4–12% для Москвы и Питера и 2–10% для регионов. При этом нижняя планка — это 5 детей, верхняя — 1 ребенок. Большинство семей по статистике — это 1–2 ребенка. То есть в реальности мы говорим о 10–12% для Москвы/Питера и 8–10% для регионов.</li><li>Установлен лимит кредита — 6–10 млн руб. в регионах, 10–12 млн руб. в Москве. Чем больше детей, тем выше лимит.</li><li>Сохранение ставки 6% — только на землю или ИЖС.</li><li>Максимальный льготный период — 15 лет, дальше ставка меняется на рыночную.</li><li>С 1 января возвращаются штрафы за просрочку ввода в эксплуатацию.</li></ul><h3>Как это повлияет на застройщиков</h3><ul><li>70% покупателей — это семьи с одним ребенком, и ситуация для них значительно ухудшается. Платеж для столиц вырастет почти вдвое, для регионов — примерно на 60%.</li><li>Условия улучшаются для многодетных семей, но это всего 10% покупателей.</li><li>У большинства застройщиков по-прежнему значительная доля ипотеки в продажах — от 50%.</li><li>Самая сильная просадка в продажах с октября будет в столичных регионах. В первую очередь это негатив для ЛСР и Эталона. У них максимальная аллокация на Москву и СПб.</li><li>В разрезе диверсификации каналов продаж самые сильные риски — у АПРИ, Самолета и Glorax. У них доля ипотеки выше 60%, у АПРИ — выше 70% продаж. 50% нынешней ипотеки сейчас — это именно льготная.</li><li>Негатив от спада продаж усилится оттоком средств на штрафы. Здесь максимальный риск — у Самолета. У АПРИ тоже высокий процент сдачи с опозданием: за 2026 год — 75% по вводу жилья.</li></ul>Отчеты за Q3 у компаний будут неплохими, т.к. многие стремились успеть воспользоваться семейной ипотекой перед ужесточением. В Q4 будет сильное падение и к/к, и г/г. А 2027 год будет очень тяжелым для отрасли.Цены на жилье перестанут расти. За счет льготной и семейной ипотеки цены на первичку часто были выше цен на вторичку на 20–30%. Теперь этот спред будет сокращаться.<h3>Итог</h3>Давление на девелоперов усиливается. Самый худший расклад пока что у Самолета, лучший — у Glorax. Но мы в целом не рассматриваем покупку девелоперов с учетом новых правил по льготной ипотеке. Только облигации, и то с большой осторожностью и осознанием растущих рисков у ряда эмитентов.<a href="https://t.me/usamarke1/8167" target="_blank" rel="noopener noreferrer">Источник</a>

Льготная ипотека - меньше выгоды, больше рисков

Бюджетные планы, коллапс облигаций и укрепление рубля – обзор событий недели

Кто в зоне риска в секторе девелоперов?<h3>&nbsp;1 место — АПРИ</h3>Метрики<ul><li>Выручка: 12,0 млрд руб. (+29% г/г)</li><li>Опер. прибыль: 3,42 млрд руб.</li><li>Фин. расходы: 3,43 млрд руб.</li><li>Чистая прибыль: 121 млн руб. (было 979 млн)</li><li>Долг: 55,2 млрд руб. (проект ~39 млрд, облигации 15,6 млрд)</li><li>Кэш: 975 млн руб.</li><li>CFO после процентов: −8,38 млрд руб.</li><li>Купоны: 24–34%</li><li>Эскроу: ~5,5 млрд руб.</li></ul>Финансовые расходы полностью съедают операционный результат. Свободный кэш почти отсутствует, поток после процентов глубоко отрицательный. Компания зависит от облигационного рынка, где стоимость фондирования доходит до 34%.Эскроу покрывают малую часть проектного долга. Дополнительный минус — оговорка аудитора по отчётности за 1П25. Большая часть долга проектная, краткосрочная нагрузка снизилась, но небольшой масштаб бизнеса, ликвидность и стоимость денег ставят АПРИ на первое место по риску.<h3>2 место — Самолет</h3>Метрики&nbsp;<ul><li>Выручка: 117,4 млрд руб. (−31% г/г)</li><li>Скорр. EBITDA: 41,8 млрд руб. (−27% г/г)</li><li>Скорр. убыток: 18,8 млрд руб.</li><li>Собственный капитал: 23,0 млрд руб. (было 50,2 млрд)</li><li>Общий долг: 773 млрд руб. (~86% — проектное финансирование)</li><li>Корп. долг: 112,7 млрд руб.</li><li>Нарушен ковенант по одному кредиту</li><li>Идёт реструктуризация кредитного портфеля</li></ul>Отчёт самый проблемный среди крупных застройщиков. Прибыль падает быстрее долга, эскроу хуже покрывают проектную часть. Нарушение ковенанта уже дало последствия для структуры долга.Дополнительный удар — технический дефолт по БО-П20, о котором мы подробно писали здесь. Это создаёт риск пересмотра рейтинга и ограничений на публичные размещения. Самолет сокращает инвестпрограмму и ведёт переговоры о реструктуризации.Основной риск смещается на 2027 год: с октября 2026 по декабрь 2027 предстоит пройти 45,4 млрд руб. основного долга, из которых 27,4 млрд — всего за 3 недели летом 2027. С купонами нагрузка может достигнуть 56,8 млрд руб.<h3>3 место — Глоракс</h3>Метрики&nbsp;<ul><li>Выручка: 27,0 млрд руб. (+45% г/г)</li><li>Опер. прибыль: 6,48 млрд руб.</li><li>Чистая прибыль: 1,60 млрд руб. (было 2,33 млрд)</li><li>Фин. расходы: 5,77 млрд руб.</li><li>LTM EBITDA: 14,87 млрд руб.</li><li>ND/EBITDA после эскроу: 2,93x (было 2,80x)</li><li>Кэш: 685 млн руб.</li><li>Краткосрочный долг: 6,9 млрд руб.</li><li>CFO после процентов: −6,24 млрд руб.</li><li>Рейтинг: BBB+(RU), позитивный</li></ul>Выручка +45%, но операционная и чистая прибыль снизились из-за финансовых расходов. Долговая нагрузка растёт умеренно, однако главный вопрос — ликвидность: свободный кэш 685 млн руб. против 6,9 млрд руб. краткосрочного долга. Операционный поток до процентов положительный, но после выплаты уходит в минус.Компания раскрывает 126,8 млрд руб. неиспользованных кредитных линий, но значительная часть связана с проектным финансированием. Рейтинг BBB+(RU) с позитивным прогнозом. Глоракс устойчивее АПРИ и Самолета, но запас свободной ликвидности остаётся тонким.<h3>4 место — Брусника</h3>Метрики<ul><li>Выручка: 73,6 млрд руб. (рост более чем вдвое)</li><li>Скорр. EBITDA: 26,9 млрд руб.</li><li>ND/EBITDA после эскроу: 2,98x (было 3,92x)</li><li>Общий долг: 338 млрд руб., краткосрочный — 107,5 млрд руб.</li><li>Кэш: 4 млрд руб.</li><li>Нарушение ковенантов по нескольким банковским кредитам</li><li>90% долга привязано к ключевой ставке</li><li>Облигации: 17,25–24,75% годовых</li><li>Рейтинг: A-(RU), негативный</li></ul>Операционно компания улучшилась, но кредитный профиль портят абсолютный долг, короткая ликвидность и ковенанты. Банки отказались от права требовать досрочного погашения, поэтому немедленной долговой стены нет, но факт нарушения важен для держателей облигаций.Дополнительный фактор — чувствительность к ставке: 90% долга привязано к ключевой, облигации — под 17,25–24,75%. Это ограничивает снижение долговой нагрузки даже при сильной EBITDA. Негативный прогноз рейтинга связан с риском невыполнения плана продаж и высокой долговой нагрузкой.p.s. на самом деле, мы так и не определились кого ставить на первое место — АПРИ или Самолет. У одного дорогое фондирование, а у другого реструктуризация.<a href="https://t.me/KIT_finance_broker/3698 " target="_blank" rel="noopener noreferrer">Источник</a>

Топ-4 застройщика в зоне риска

Второй в этом году техдефолт одного из крупнейших застройщиков, вероятно, отражает острую нехватку ликвидности, если не в отрасли, то у части ее представителей. Я бы к нему отнесся не как к случайности.«Самолет» в нашем публичном портфеле облигаций был и в основном был продан после отчетности за полугодие (где отражен убыток 22 млрд р.), маленький хвостик продали в день техдефолта.Думаю, проблемы подобного «Самолету» характера мы увидим и от других девелоперов. Не буду гадать, от каких именно, они носят системный характер.Как вижу механизм? Без цифр, сам принцип. В 2020 году строительная отрасль была выбрана как локомотив выхода из экономического кризиса, спровоцированного пандемией. Россия почти не раздавала вертолетных денег напрямую, а направила их на программы стимулирования спроса, на льготную ипотеку. В правительстве не могли знать о дальнейших событиях и о том, что ключевая ставка годами будет двузначной. Что льготная ипотека начнет отличаться от коммерческой как белое от черного.Бюрократические и макроэкономические процессы медленны, и льготную ипотеку сворачивали долго, до середины 2024 года. Девелоперы успели на нее перестроиться. А это – высокая маржа, упрощенные продажи и экспансия. Период благоприятствования и агрессивного роста, растянувшийся на 4 года.Условия игры не могли не измениться и ухудшиться, но ухудшились для отрасли слишком резко. В 2024 году КС достигла 21%, коммерческая ипотека должна была стоить дороже. Т. е. произошел спад продаж. Мы видим его в 2025 году и за полугодие 2026-го.Для устойчивости и пережидания сложных времен компании стали больше занимать. В частности, на рынке облигаций. В первую очередь компании, до сих пор ориентированные на быстрое масштабирование бизнеса.Спустя 2 года с лета 2024 у них так и нет устойчивого роста продаж жилья (или продажи ухудшились), т. к. ипотека остается дорогой, зато резко выросли собственные процентные платежи по выросшему же долгу. Увеличивать который, хотя бы через облигации, котировки коих у многих девелоперов рухнули, стало почти невозможно.Можно положиться на русский авось и опять подождать светлого будущего. Но в моем восприятии имеем тупиковую ситуацию, из тех, что сами собой не разрешаются. По меньшей мере, разрешаются не без потерь. Потери уже есть в просевших котировках облигаций, и они не выглядят бумажными и временными.Параллельно с девелоперами мы наблюдаем драму в облигациях ряда лизинговых компаний. И хочется сказать, что драма эта – просто состояние рынка облигаций. Но с ЛК всё проще. Наверно, тоже с каким-то будущими жертвами, но там полоса препятствий, а не тупик.

Почему девелоперам так плохо?

Индекс МосБиржи на утренней сессии 1 октября снижается на 0,30%, до 2260,99 пункта. РТС теряет 0,30%, опускаясь до 852,41 пункта. Индекс голубых фишек снижается на 0,28%, до 14 941 пункта. Давление на рынок сохраняют ожидания роста бюджетного дефицита и заимствований, а дополнительным негативом утром выступает снижение нефтяных котировок.Brent дешевеет на 0,67%, до $97,37 за баррель, WTI - на 0,96%, до $89,55. Urals снижается на 3,42%, до $106,90 за баррель. Природный газ на TTF дешевеет на 1,13%, до $836,07 за тыс. куб. м.Золото дорожает на 0,79%, до $4219,95 за унцию, серебро прибавляет 1,78%, до $61,65. Платина растет на 1,71%, палладий на 0,75%. Медь в Лондоне прибавляет 0,06%, никель дешевеет на 0,16%.Среди лидеров роста утром Ozon (+1,44%), Россети (+0,94%), Группа Позитив (+0,63%), Транснефть-п (+0,33%) и Селигдар (+0,31%).Бумаги Ozon поддерживают улучшение финансовых результатов компании и обсуждение Минфином налоговой отсрочки для Ozon и его продавцов.Рост Селигдара можно связать с подъемом цен на золото. Драгметалл утром прибавляет почти 0,8%, что благоприятно для золотодобывающих компаний.Среди лидеров падения МКБ (−1,82%), Самолет (−1,81%), Совкомфлот (−1,18%), АЛРОСА (−1,14%) и Норникель (−1,02%).На бумаги Самолета продолжает давить история с погашением облигаций. 29 сентября акции резко упали после сообщения НРД о ненадлежащем исполнении обязательств по выпуску БО-П20, хотя позднее компания сообщила о полном поступлении средств в НРД.Для АЛРОСА негативным фактором остается слабая конъюнктура алмазного рынка, а для Совкомфлота негативно снижение нефтяных цен.Рубль утром торгуется разнонаправленно. Доллар прибавляет 0,11%, до 83,10 руб., юань растет на 0,04%, до 12,38 руб. Евро дешевеет на 0,08%, до 94,12 руб.Сегодня Т-Технологии проведут собрание совета директоров, на котором рассмотрят дивиденды за первое полугодие. Для ИНАРКТИКИ наступает последний день для попадания в реестр акционеров с правом на дивиденды, а Мосбиржа опубликует данные по объему торгов за сентябрь. Также запланировано выступление Владимира Путина на пленарной сессии клуба “Валдай”.В течение дня ожидаем индекс Мосбиржи в диапазоне 2230-2290 пунктов, Brent в районе $95-100 за баррель, Urals в коридоре $104-109, доллар по 82-84 руб.

День корпоративных решений

Индекс МосБиржи торгуется в томительном боковике под отметкой в 2300 п. Сверху нас ждет целая россыпь сопротивлений, начиная с зоны 2300-2370 пп. и заканчивая скользящей средней EMA65 и средним уровнем нисходящего канала. Пробивать все это будет сложно, но возможно. Главное - получить позитивный сигнал от геополитики и ЦБ. Правда, я сомневаюсь, что в ближайшее время мы его получим.Инфляционный фон остается стабильно высоким. Росстат представил традиционные недельные данные, сообщив о росте показателя на 0,12%. Октябрь принесет более высокие цифры на фоне индексации тарифов ЖКХ. Это вкупе с пересмотром дефицита бюджета на 2026 год не оставляет регулятору иного выбора, как сохранить ключевую ставку на заседании в конце месяца. В этом контексте доходность десятилетних ОФЗ приближается к отметке в 17%, что уменьшает инвестиционную привлекательность акций.Глава Х5 Игорь Шехтерман на ежегодной конференции для поставщиков озвучил результаты с января по август. Продажи в Пятерочке выросли на 9,3%, в Перекрестке - на 7%, а дискаунтер Чижик показал рост на 31,1%. В июле-августе компания смогла немного прибавить по темпам роста, однако они по-прежнему остаются ниже целевых значений, прописанных в стратегии. Ключевой вызов для фудритейлера - борьба за трафик. Покупатели стали предельно рациональными: они ищут скидки и в принципе стали реже совершать спонтанные покупки.Сектор недвижимости переживает еще более глубокий стресс. С сегодняшнего дня вступили в силу изменения в условиях семейной ипотеки. Единой ставки в 6% больше не будет - она теперь зависит от региона и количества детей в семье. Наибольшая доля семейной ипотеки в структуре продаж наблюдается у ЛСР, Самолета и Эталона, и неудивительно, что бумаги эмитентов выглядят хуже как индекса Мосбиржи, так и других девелоперов в лице GloraX и АПРИ.Совет директоров Мать и дитя рекомендовал дивиденды за первое полугодие в размере 38 рублей на акцию, что ориентирует на доходность около 3%. Компания продолжает направлять большую часть прибыли на выплаты акционерам, несмотря на активный трек слияний и поглощений. Однако инвесторам стоит учитывать, что маржинальность бизнеса будет снижаться на фоне приобретения менее рентабельных активов.Рубль укрепился к юаню до пятинедельного максимума. Этот тренд может сохраниться до конца октября, так как в экономику начинает поступать валютная выручка от высоких цен на нефть, которая традиционно приходит с временным лагом около двух месяцев.<img src="https://cdn.finam.ru/images/publications/2098930/1280_001_6561742cdc.JPG" alt=""><a href="https://t.me/particular_trader/4030" target="_blank" rel="noopener noreferrer">Источник</a>

Рубль укрепился к юаню до пятинедельного максимума

Вчера «Самолёт» напугал рынок частичным погашением облигаций. Позже НРД подтвердил поступление недостающей суммы. Выпуск БО-П20 погашен, хотя деньги дошли с задержкой. Теперь главный вопрос на рынке — насколько компании хватит денег на следующие выплаты и достройку домов.Проблемы у Самолёта серьёзные. За первое полугодие выручка упала на 31%, до 117,4 млрд рублей. Вместо прибыли в 1,8 млрд годом ранее — убыток 22,3 млрд. Собственный капитал сократился с 50,2 млрд на конец 2025 года до 23 млрд. Запас для покрытия новых убытков стал меньше.Корпоративный долг снизился до 112,7 млрд, однако весь долг после вычета денег компании и эскроу вырос с 373,3 до 424,6 млрд. Квартиры продаются хуже, а строить и платить по кредитам нужно.Есть важная поправка: операционный отток 50,9 млрд нельзя целиком считать «сожжёнными деньгами». Часть поступлений с эскроу сразу зачли в погашение кредитов. При отдельном отражении этих операций поток был бы +14 млрд. Это ещё не означает, что деньги доступны облигационерам.Как компания собирается справляться? Продаёт землю и проекты, сокращает расходы, договаривается с банками. В июле–августе заключила новые кредитные договоры на 11,5 млрд рублей для рефинансирования корпоративных кредитов. Переговоры о реструктуризации прямо указаны в отчётности.О возможной передаче части проектов под управление Сбера сообщил «Коммерсантъ» со ссылкой на источники. Публично раскрытых согласованных условий такой сделки пока нет.Для владельца облигаций важно, сколько денег после стройки и расчётов с банками сможет получить компания, которая должна вернуть его заём. Участие крупного банка может помочь бизнесу, однако обещания вернуть облигационерам всё и точно в срок из этого не следует.Погашение одного выпуска тоже не обеспечивает следующие. А высокая доходность в приложении рассчитана исходя из выплат по действующим условиям — их ещё нужно исполнить.Акции я бы сейчас не покупал и не усреднял — сначала нужны понятные условия реструктуризации и улучшение результатов. Уже купленные держать стоит только при готовности к серьёзным потерям.Для покупателя квартиры риск устроен иначе. Деньги на эскроу защищены от расходования застройщиком до раскрытия счёта. При этом эскроу не гарантирует ключи в обещанный день, качество отделки или быструю замену квартиры при проблемах проекта.Поэтому смотреть нужно на свой дом: кто застройщик по договору, какой банк финансирует строительство, как идут работы и были ли переносы сроков. Финансовые проблемы группы сами по себе не означают, что все её дома остановятся.<a href="https://t.me/investfuture/15339" target="_blank" rel="noopener noreferrer">Источник</a>

Риски "Самолета" и его инвесторов

Про русские горки с "Самолётом" написали примерно все. Посмотрим на эту историю шире.Общие обязательства группы — около 1 трлн руб. На выплату процентов по кредитам тратят &gt;10 млрд руб. в месяц. Кредиторы топ-3:<ul><li>Сбербанк — ₽274 млрд (30,6% общего долга). Для Сбера - семечки, переживёт и “пережуёт”, если войдёт в капитал;&nbsp;</li><li>ВТБ — ₽86 млрд (9,6%), риск для самого банка, из-за хронической недостаточности капитала.&nbsp;</li><li>Альфа Банк — договор поручительства с лимитом ₽119,4 млрд (текущий статус не выяснял).</li></ul>15 выпусков облигаций — самая токсичная часть долга: в отличие от проектного финансирования, требует “живых” денег.Чистый долг/EBITDA (без учёта эскроу) около 6,5х. В среднем по сектору 5-6х. Т.е. не смертельно, но:<ul><li>Экстремальная зависимость от льготной ипотеки (до 70%);&nbsp;</li><li>Операционная прибыль покрывает менее 10% платежей.</li></ul>Когда "Самолёт" запросил у правительства льготный кредит на 50 млрд руб., это стало тем самым "жжж". Сокращение пакета казахстанского фонда с 18% до 5% - еще один звоночек.Оптимисты ссылаются на принцип "Too big to fail", но он не работает по умолчанию:<ul><li>Банк Lehman Brothers (2008), активы $600+ млрд.</li><li>Швейцарский Credit Suisse (2023), активы $1,5 трлн.</li><li>Китайский девелопер Evergrande, №1 в мире (2024). &nbsp;</li><li>СУ-155 (2016) — сработал принцип «Too big to save» (слишком большой, чтобы спасать). "Самолет" балансирует на этой грани.</li></ul><h3>Вероятные сценарии</h3><ol><li>Все супер, ставку быстро снижают, льготы возрождают, акции и бонды — "ракета" (ну, такое...).</li><li>Реструктуризация кредитов, распродажа земельного банка, в т.ч. для выплат по облигациям. Новый акционер размывает акции.&nbsp;</li><li>Банки забирают и достраивают объекты (на деньги с эскроу), часть распродают с дисконтом.</li></ol>Государство если и поможет, то только физикам - фантомные боли после обманутых дольщиков. Спасать тонущих — наша традиция. Но СВО вносит в неё свои коррективы. Читайте проект бюджета 2027-2029, скоро опубликуют. &nbsp;<a href="https://t.me/smfanton/5001" target="_blank" rel="noopener noreferrer">Источник</a>

Три сценария для "Самолета"

Казахстанский фонд Fonte Inceptia Alpha Fund, недавно вошедший в капитал компании «Самолет», снизил свою долю ниже 5%. Согласно официальному раскрытию, казахстанский фонд под управлением компании Fonte Capital под названием Fonte Inceptia Alpha Fund, который ранее выкупил долю фонда «Горизонт» наследников основателя Самолета Михаила Кенина, снизил свою долю в компании с 17,58%, о которых он отчитывался в последний раз, до менее 5%. С этого уровня пропадает обязательство по дальнейшему раскрытию долей в компании. При этом новый владелец и механизм сделки раскрыты не были.Также компания сообщила, что по техническим причинам часть средств для планового погашения облигаций была зачислена на счет в НРД на один день позже. НРД вчера тоже сообщил, что группа не в полном объеме погасила облигации серии БО-П20. Однако позднее сама компания и НРД подтвердили, что выпуск все же был полностью погашен, однако по техническим причинам часть средств поступила на счет в НРД позже.Влияние. Задержка с погашением негативна для настроений, нейтрально смотрим на смену акционера. Несмотря на то, что в итоге обязательства по облигациям были исполнены в полном объеме, рынок довольно нервно реагирует на такие новости с учетом высокой долговой нагрузки компании. На этом фоне акции компании в моменте теряли более 8%. Что касается смены акционера, то, на наш взгляд, быстрый выход казахстанского фонда из состава был одним из основных сценариев. Инвестиционная стратегия фонда явно не подразумевала крупные инвестиции в российские акции.Оценка. У нас «Негативный» взгляд на акции компании на горизонте 12 месяцев. Медленное снижение ставок не транслируется в сокращение финансовых расходов компании, а основной для компании рынок новостроек (Московский) в этом году, по нашим оценкам, будет слабым. На этом фоне мы ожидаем убытки у компании вплоть до 2028 г. Акции компании торгуются с коэффициентом EV/EBITDA на 2027 г. 4,2x.<figure class="table tableFromWord"><table class="ck-table-resized"><colgroup><col style="width:39.89%;"><col style="width:12.96%;"><col style="width:36.58%;"><col style="width:10.57%;"></colgroup><tbody><tr><td>SMLT</td><td>&nbsp;</td><td>Негативный взгляд</td><td>&nbsp;</td></tr><tr><td>Целевая цена, руб.</td><td>310</td><td>Потенциал к цене</td><td>27%</td></tr><tr><td>Цена, руб.</td><td>243</td><td>Избыточная доходность *</td><td>1%</td></tr><tr><td>В свободном обращении</td><td>9%</td><td>Рыночная капитализация, млрд руб.</td><td>15</td></tr><tr><td>Средний объем торгов за 3 месяца, млн руб.</td><td>5 239</td><td>Стоимость компании (EV), млрд руб.</td><td>440</td></tr></tbody></table></figure>* потенциал роста минус стоимость акционерного капитала<figure class="table tableFromWord"><table><tbody><tr><td>Прогноз</td><td>2026 г.</td><td>2027 г.</td></tr><tr><td>P/E скорректированный</td><td>отр.</td><td>отр.</td></tr><tr><td>EV/EBITDA</td><td>4,5</td><td>4,2</td></tr></tbody></table></figure>Источник: БКС Мир инвестиций

Медленное снижение ставок не транслируется в сокращение финансовых расходов "Самолета"

Российскому рынку к вечеру вторника удалось вырулить в плюс после колебаний в течение дня. К закрытию основной сессии индекс МосБиржи поднялся на 0,38%, до 2262,8 пункта, РТС – на 0,35%, до 844,3 пункта. Вечером к 19:43 мск рублевый индекс в плюсе на 0,41%.Поддержку российскому рынку сегодня оказали геополитические новости. Так, издание The&nbsp;Atlantic&nbsp;утверждает, что представитель президента США Дональда Трампа по Восточной Европе обратился к президенту с новой идеей, призванной вывести из тупика отношения США с Москвой. По данным издания, план предполагает смягчение антироссийских санкций США в обмен на освобождение заключенных, и Трамп одобрил эту инициативу.Кроме того, аналитик «Финама» Максим Абрамов обращает внимание на&nbsp;сигналы о сохранении дипломатического диалога между Россией и США. Так, Кирилл Дмитриев провел переговоры с представителями администрации США по урегулированию конфликта на Украине и возможным энергетическим инициативам после его завершения. «Дополнительным позитивным фактором выступает обсуждение ограниченного прекращения огня, в том числе по энергетической инфраструктуре, а также возможного нового раунда трехсторонних переговоров США, России и Украины в октябре. В то же время потенциал роста ограничивают сохраняющиеся геополитические и санкционные риски, а также отсутствие конкретных договоренностей по дальнейшей деэскалации», - подчеркнул Абрамов.В лидерах роста сегодня оказались акции «Мосбиржи» (+2,86%), «Икс 5» (+2,2%) и «Газпрома» (+1,51%), снижения – «Самолета» (-2,49%), «Башнефть» ао (-2,0%), МТС (-2,01%).Общую картину происходящего на рынке удобно оценить с помощью <a href="https://ai.finam.ru/insights?int_source=publications&amp;int_medium=news&amp;int_campaign=insights&amp;from=publications_news_insights">нового раздела «Инсайты»</a>. Настроения инвесторов, прогнозы ИИ и технического анализа, тренды и другие инсайты теперь можно увидеть на одной странице. В частности, AI&nbsp;снизил оценку риска по акциям «Газпрома».Акции «Самолета» сегодня резко падали, а потом частично восстановились. Это произошло на фоне сообщения НРД о том, что компания выплатила по облигациям БО-П20 лишь 269,1 рубля при номинале облигации 1000 рублей. Позднее «Самолет» сообщил, что перевел платежи в Национальный расчётный депозитарий по купону и полностью погасила выпуск БО-П20 28 сентября. По техническим причинам на счёт НРД часть денег была зачислена 29 сентября. НРД в итоге подтвердил погашение облигаций «Самолета».Как отмечает аналитик&nbsp;Freedom&nbsp;Global&nbsp;Владимир Чернов, для&nbsp;акций «Мосбиржи» позитивным корпоративным поводом стал сегодняшний запуск торгов расчетным фьючерсом на индекс ключевой ставки KEYRATE. Новый инструмент позволяет участникам напрямую торговать ожиданиями по решениям ЦБ и хеджировать процентный риск, а торговая площадка на этом фоне может увеличить комиссионные доходы на срочном рынке.Отдельно выделяется «ЕвроТранс» (-4,52%), так как сегодня Сбербанк и Акционерный банк «Россия» повторно уведомили о намерении обратиться в арбитраж с заявлениями о признании ПАО "Евротранс" банкротом, подчеркнул Чернов.Рубль сегодня укрепляется. Ближайший фьючерс на доллар вечером опускается на 0,94%, до 85,182 рубля, биржевой курс юаня снизился на 0,97%, до 12,468 рубля.Фьючерсы на нефть Brent&nbsp;дешевеют на 1,55%, до 103,65 доллара за баррель, WTI&nbsp;– на 2,27%, до 90,50 доллара.<img src="https://cdn.finam.ru/images/publications/2098384/Itogi_dnya_29_sentyabrya_2026_a9b76d02e8.jpg" alt="">

Показатель	2021	2022	2023	2024	2025	TTM	Медиана
P/E	45,86	13,07	14,87	11,71	-26,46	-0,55	9,96
P/B	28,23	8,40	14,12	2,18	2,27	1,75	1,56
P/S	3,22	0,86	0,95	0,19	0,17	0,05	1,02
P/CF	-3,08	-0,88	-1,79	-0,23	-0,29	-0,10	11,26
P/FCF	-3,01	-0,87	-1,68	-0,22	-0,28	-0,10	12,29
EV/S	4,61	1,32	1,25	2,01	1,18	0,37	1,75
EV/EBITDA	18,54	4,70	3,49	8,14	3,47	1,07	8,38
EV/EBIT	24,05	5,65	4,48	8,37	4,36	1,49	9,97

Показатель	2021	2022	2023	2024	2025	TTM	Медиана
Коэффициент долга	0,92	0,93	0,95	0,95	0,95	0,98	0,89
D/E	11,63	14,12	19,52	17,26	19,32	43,82	7,80
CAPEX/Выручка	2,56	0,68	3,35	3,12	1,94	1,65	1,76
Чистый долг/EBITDA	5,60	1,61	0,83	7,38	2,99	0,94	7,54
Долг/EBITDA	5,80	5,88	5,61	7,68	6,00	7,08	7,41

Показатель	2021	2022	2023	2024	2025	TTM	Медиана
ROE	51,34	56,39	71,82	15,50	-4,57	-114,87	13,67
ROA	4,07	3,73	3,50	0,85	-0,22	-2,56	4,75
Операционная эффективность	19,18	23,28	27,85	23,98	27,15	25,12	23,69
ROIC	11,34	12,04	11,31	12,58	17,36	12,75	9,25
ROCE	14,59	15,17	14,33	13,33	17,36	14,43	11,00
Чистая рентабельность	9,06	8,87	10,19	2,41	-0,62	-8,43	11,18
Операционная маржа	19,18	23,28	27,85	23,98	27,15	25,12	—
EBITDA рентабельность	24,88	28,01	35,72	24,66	34,08	34,89	21,65
Тек. ликвидность	2,20	2,49	2,73	2,44	2,04	1,88	2,29

Самолет

Показатели за последние годы МСФО и TTM

Оценка стоимости

Долговая нагрузка

Рентабельность

Выручка