ПАО «Лукойл» — одна из крупнейших публичных вертикально интегрированных нефтегазовых компаний в мире, на долю которой приходится около 2% мировой добычи нефти и около 1% доказанных запасов углеводородов.

Ежедневно продукцию Компании, энергию и тепло покупают миллионы людей более чем в 100 странах мира, улучшая качество своей жизни. Более 100 тысяч человек объединяют свои усилия и таланты, чтобы обеспечить эффективное развитие Компании и ее передовые позиции на рынке.



У ЛУКОЙЛа операционная картина выглядит слабее, чем подразумевает текущая оценка: рентабельность и прибыльность заметно просели, а не выросли. По ключевым показателям качества бизнеса виден резкий разворот вниз: ROE ушёл в отрицательную зону, ROA также отрицательная, net margin стала глубоко отрицательной, а ROS и ROCE снизились относительно сильных уровней 2021–2024 годов. При этом ROIC остаётся положительным и выше отраслевой медианы, что говорит о сохранении способности создавать стоимость на части капитала, но этого недостаточно, чтобы компенсировать ухудшение остальных метрик. Ликвидность ослабла: current ratio ниже 1, что повышает чувствительность к краткосрочным обязательствам и снижает запас прочности. Долговая нагрузка в целом выглядит умеренной и даже комфортной по net debt/EBITDA, поэтому баланс не является главным источником риска, но он не перекрывает падение операционной эффективности. CAPEX/выручка вырос до высоких уровней, а это означает более тяжёлую инвестиционную фазу и давление на свободный денежный поток в ближайшем периоде. В сумме операционный блок сейчас скорее негативен для переоценки, потому что бизнес генерирует меньше прибыли на капитал и продажи, чем в предыдущие годы. По мультипликаторам картина смешанная: P/B, P/S, P/CF и EV/EBITDA выглядят выше отраслевых ориентиров, то есть рынок не даёт выраженного дисконта за ухудшение качества. EV/EBIT и P/B особенно настораживают, поскольку при слабой прибыли и отрицательной чистой марже они выглядят дороговато. С другой стороны, низкий net debt/EBITDA и приемлемый P/FCF частично поддерживают оценку, а ROIC остаётся сильной точкой в фундаментале. В целом фундаментал для инвестора сейчас скорее сдерживает рост справедливой оценки: у компании есть финансовая устойчивость и отдельные сильные метрики, но ухудшение операционной рентабельности и ликвидности перевешивает.

ЛУКОЙЛ

Сильный индекс, без изменений. Быки в растерянности.

Strong index, flat. The bulls are confused.

Слабый индекс, значительно упал. Медведи сохранили, но резко ослабили уверенность в своих позициях.

Weak index, significantly down. The bears retained but sharply weakened their confidence in their positions.

Средний индекс, значительно вырос. Рынок на стороне быков.

Medium index, significantly up. The market is on the bulls' side.

Средний индекс, значительно упал. Рынок не поддерживает медведей.

Medium index, significantly down. The market does not support the bears.

Сильный индекс, значительно вырос. Приток средств в лонги на высоком уровне.

Strong index, significantly up. Inflow of funds into longs at a high level.

Сильный индекс, незначительно упал. Отток средств из шортов на высоком уровне.

Strong index, slightly down. Outflow of funds from shorts at a high level.

ЛУКОЙЛ 31

ЛУКОЙЛ 30

ЛУКОЙЛ 26

ЛУКОЙЛ 27

Сильный баланс и ROIC не компенсируют падение маржи, отрицательные ROE/ROA и ослабление ликвидности; фундаментал скорее давит на оценку.

Снижение акций «ЛУКОЙЛа» выглядит избыточным

Индексы Мосбиржи и РТС днем 22 июля прибавляют по 0,85% каждый, достигая 2096,39 и 840,7 пункта соответственно, а индекс голубых фишек растет на 1,03%.Основным драйвером роста стала новость о запланированной на 23 июля встречи главы МИД России Сергея Лаврова и госсекретаря США Марко Рубио. На этом фоне индекс Мосбиржи ускорил рост примерно до 1%, поскольку инвесторы вновь начали закладывать возможность улучшения отношений между Россией и США. Ожидания пока осторожные, ведь сама встреча еще не гарантирует конкретных договоренностей, поэтому дальнейшая реакция будет зависеть от заявлений сторон по ее итогам.Дополнительную поддержку российским акциям оказывает нефть. Brent дорожает на 4,53%, до $95,13 за баррель, WTI — на 4,55%, до $88,18, а Urals — более чем на 6%, до $76,3. Рынок нефти продолжает учитывать риски для судоходства через Ормузский пролив и Красное море. Три танкера с саудовской нефтью уже изменили маршрут, а Иран сохраняет угрозы в отношении прохода через Ормуз.Пара USD/RUB на внебиржевых торгах укрепляется на 0,56%, до 78,81, пара EUR/RUB растет на 0,67%, до 89,91. Пара CNY/RUB на Мосбирже снижается на 0,13%, до 11,58.Золото дорожает на 1,1%, до $4121 за унцию, серебро прибавляет 1,1%, платина — 1,5%, палладий — 1,8%. Алюминий растет на 0,6%, никель на 0,2%, тогда как медь снижается примерно на 0,4%. Газ на нидерландском хабе TTF подорожал почти на 3,9%, до $729 за тыс. куб. м.В лидеры роста вышли Селигдар (+5,35%), Полюс (+3,95%), Роснефть (+3,59%), ЛУКОЙЛ (+3,2%) и Сургутнефтегаз (+3,07%).Акции Селигдара и Полюса растут вместе с золотом, которое поднимается выше $4120 за унцию. Для золотодобытчиков это прямое улучшение ценовой конъюнктуры, причем Селигдар растет сильнее из-за меньшей ликвидности бумаги и отказа Полюса от дивидендов.Стоимость ценных бумаг Роснефти, ЛУКОЙЛа и Сургутнефтегаза поддерживает резкий рост нефтяных котировок. Стоимость Urals поднимается более, чем на 6% и находится около $76 за баррель, а при таких ценах рынок пересматривает вверх ожидания по экспортной выручке и денежному потоку нефтяных компаний.В аутсайдерах оказались Самолет (-4,51%), Ozon (-3,05%), РусГидро (-1,01%), АЛРОСА (-0,98%) и Мечел (-0,87%).Самолет остается под давлением из-за высокой долговой нагрузки, дорогого финансирования и слабого спроса в жилищном строительстве.Бумаги Ozon снижаются на фоне атак на склады Wildberries, так как инвесторы переносят рост рисков для логистической инфраструктуры на весь сектор маркетплейсов, хотя объекты самого Ozon, по имеющейся информации, не пострадали.АЛРОСА продолжает дешеветь из-за тяжелой ситуации на алмазном рынке, низкого спроса и отсутствия оснований ждать скорого возвращения к дивидендам.Котировки Мечела сдерживают слабые цены на уголь, высокая долговая нагрузка и общее снижение спроса на металлургическую продукцию.Ралли наблюдается в секторе фармкомпаний. Артген прибавляет 39,92%, Генетико —22,01%, Диод — 20,68%, Фармсинтез — 19,23%, Озон Фармацевтика — 16,96%. Единой новости, которая объясняла бы синхронный скачок всех пяти компаний, не появилось. Рост начался в малоликвидных акциях Артгена, после чего спекулятивный спрос распространился на весь сектор. У Озон Фармацевтики фундаментальная картина остается сильнее остальных, так как за первый квартал чистая прибыль выросла на 30% г/г, до 1,3 млрд руб., а долговая нагрузка снизилась до 0,6x EBITDA. Но сегодняшнее движение сектора все равно во многом спекулятивное, поэтому после такого скачка возможна резкая фиксация прибыли.Росстат опубликует еженедельные данные инфляции, которые особенно важны перед заседанием Банка России. Глоракс должен представить операционные результаты за первое полугодие.До конца текущей сессии прогнозируем колебания индекса Мосбиржи в диапазоне 2050–2150 пунктов. Актуальный коридор для Brent: $93–97 за баррель, для Urals: $73–78. Ориентиры для курса доллара, евро и юаня к рублю: 78–80, 89–91 и 11,45–11,7 соответственно.

Российский рынок получил повод для оптимизма

Ситуация на нефтяном рынке сложная, котировки и не падают сильно, и не могут показать стремительного роста. Ухудшают ситуацию и внутренние проблемы с бензином. Один из самых важных вопросов для рынка на данный момент - будут ли дивиденды у «Транснефти»?<figure class="media"><div data-oembed-url="https://rutube.ru/video/d317f110969aa480372821204af746b8/"><iframe src="https://rutube.ru/play/embed/d317f110969aa480372821204af746b8/" webkitallowfullscreen="" mozallowfullscreen="" allowfullscreen="" style="aspect-ratio: 1.7; width: 100%; max-width: 100%;" frameborder="0" allow="clipboard-write; autoplay"></iframe></div></figure>Крупнейшим акционером «Транснефти», который держит, наверное, все их акции, является государство. То есть гарантом выполнения дивидендной политики и гарантом исполнения прав миноритариев является государство. Если вы считаете, что «Транснефть» не выплатит дивиденды, то это эквивалентно заявлению, что государство готово обмануть народ — довольно-таки странное заявление.Фундаментальных предпосылок для того, чтобы компания отказалась от выплат, ровно ноль. Я напомню, у «Транснефти» огромная чисто денежная позиция — больше трехсот миллиардов рублей. Она частично лежит в ОФЗ, частично не в ОФЗ, но денежная позиция действительно очень большая.При этом бизнес «Транснефти» в меньшей степени страдает от текущих событий. Да, меньше экспортируется и транспортируется нефтепродуктов, но больше экспортируется и транспортируется сырой нефти, при этом добыча не падает. А доля «Транснефти» на рынке транспортировки сырой нефти намного больше, чем на рынке нефтепродуктов. То есть компания транспортирует больше, чем две трети всех объемов сырой нефти, а доля нефтепродуктов составляет примерно 30%. При этом какого-то большого роста расходов нет.От ужесточения траектории ДКП «Транснефть» даже выигрывает за счет своей большой денежной позиции. Поэтому каких-то причин для того, чтобы «Транснефть» не выплачивала дивиденды, мы не видим. Только если это будет случай, как с «Газпромом» в 2022 году, когда случилось нарушение прав миноритариев и из компании напрямую забрали деньги. Однако сейчас есть действующий указ президента о том, что нужно повышать капитализацию до 2/3 ВВП. И такой исход событий станет прямым нарушением указа президента. Поэтому у нас совершенно положительный взгляд на «Транснефть». Дивиденды должны быть в диапазоне 180–200 рублей на акцию. Это одна из лучших доходностей на рынке.Раз уж вспомнили «Газпром», скажу пару слов о нем. Компания пока сама точно не знает, что будет с дивидендами. Есть государство, которое дает соответствующие рекомендации, и совет директоров должен эти рекомендации соблюдать. Компания ждет «отмашки» от крупнейшего акционера, и, базово, заявления могут прийти со дня на день. Каких-то поводов задерживать выплаты как будто бы нет. В целом компания сама не знает, она сама в таком же положении, как и мы, и не понимает, почему случилась такая задержка.Стоит отметить, что акции «Газпрома» упали до уровня 2008 года, мы находимся в той точке рынка, где дорогих акций уже нет. Почти всё, на что посмотришь, уже стоит невероятно дешево и совершенно не соотносится цена многих акций с тем, сколько компании зарабатывают. Последняя волна снижения акций «Газпрома» была связана с тем, что в СМИ появились сообщения о том, что Китай не хочет заключать договор по «Силе Сибири-2». Но было бы странно, если бы действительно были такие требования от Китая, потому что, естественно, никто не будет продавать газ себе в убыток. А строить проект по типу «Силы Сибири-2» имеет смысл только тогда, когда цена реализации будет хотя бы на уровне текущих поставок Китая — хотя бы $250–300 за тысячу километров. При этом я бы не сказал, что это действительно реальная причина снижения акций «Газпрома», потому что по акциям других компаний мы видим то, что инвесторы не особо смотрят на события, растянутые дальше одного года. «Сила Сибири-2» — это проект, который, даже если прямо сейчас подписать договор, может быть запущен минимум через пять лет — это супердалекая перспектива. И сейчас рынок на такую перспективу не живет.Мы видели это по «Полюсу». Да, отмена дивидендов — это плохо. Но это обратная ситуация, «Полюс» стал «АнтиГазпромом». Компания отменила дивиденды в пользу реализации большого проекта развития, и мы видим, что акции очень сильно на этом упали. Намного сильнее, чем цены на золото. В «Газпроме» же просто хроническое, к сожалению, разочарование от того, что непонятно, когда возобновятся дивиденды, и от того, что есть негативные новости относительно проектов развития компании. При этом, если мы посмотрим на отчет, например, за первый квартал, EBITDA сильно выросла. Во втором квартале динамика будет не хуже. В текущем году у «Газпрома» есть предпосылки для того, чтобы нарастить EBITDA на 10%. И тогда компания по текущим котировкам оценивается меньше, чем две в 2,5 EBITDA. И это без «Силы Сибири-2». При этом мы видим, что «Газпром» оценивается так, как никогда не оценивался. «Газпром» является одной из самых чувствительных к политике компаний. Мы видели, что всегда, когда были какие-то подвижки в переговорах, котировки компании выглядели сильно лучше рынка. И, соответственно, сейчас ситуация обратная, «Газпром» стал одной из худших во всем мире нефтегазовой компанией. Если посмотреть динамику с начала года, во всем мире практически все акции нефтегазовых компаний выросли хотя бы на 20% на фоне улучшившейся конъюнктуры на сырьевом рынке из-за конфликта на Ближнем Востоке. Но наши нефтяники стали одними из худших, многие из них упали на 20–25%, в крайнем случае на 30%. К сожалению, инвесторы сейчас резконегативно оценивают вклад геополитики в оценку акций российских компаний.Рассматривая исключительно российский рынок, надо понимать, что, с одной стороны, мы перестаем экспортировать многие нефтепродукты — бензин уже давно не экспортируется, сейчас ненадолго запретили экспорт дизеля. А я напомню, сейчас нефтепродукты стоят очень дорого, в мире их цена сильно выросла, но для российских нефтяников ситуация иная из-за того, что Urals торгуется с большим дисконтом. Россия сейчас становится чуть ли не чистым импортером нефтепродуктов, а это сильно смещает баланс в рубле. Чтобы импортировать бензин, в том числе, чтобы как-то справиться с топливным кризисом, нужна валюта, а поступление от нефтяников заметно снизилось. В итоге ненефтяные экспортеры по типу «РУСАЛа», ГМК или какого-нибудь «ФосАгро» становятся одними из главных бенефициаров такой ситуации.Наиболее надежно сейчас выглядит «ЛУКОЙЛ», показывающий большую силу относительно рынка. Когда рынок был 2300 пунктов, «ЛУКОЙЛ» опускался до 24000 рублей. А сейчас это одна из немногих бумаг, которая не на своих минимумах. В этой бумаге акционеры исторически нацелены на дивиденды. Компания продолжает регулировать неплохой свободный денежный поток. Да, «ЛУКОЙЛ», как и все, страдает от ударов по НПЗ, но можно рассчитывать, что «ЛУКОЙЛ» в текущем году может выплатить 600 рублей дивидендами — это хорошая доходность для текущего рынка, особенно учитывая, что это квазивалютная история.Еще бы я обратил внимание на бумаги «Сургутнефтегаза»: и на «обычку», и на «преф», но «преф» немножко надежнее. Даже без большого ослабления рубля дивиденд будет около 4 рублей, что дает двузначную доходность. Если рубль ослабнет, то дивидендная доходность будет практически 20%. Мы видели в марте всплеск в «префе», когда состоялось ослабление рубля. Но сейчас рынок игнорирует эти форвардные дивиденды, потому что они будут только через год.Не хотите тратить часы на анализ рынка, но хотите инвестировать осознанно? Выбирайте лучших инвесторов — и копируйте их сделки. Просто <a href="https://broker.finam.ru/landing/avtosledovanie-strategy/?int_source=publications&amp;int_medium=news&amp;int_campaign=recom_strategy&amp;from=publications_news_recom_strategy" target="_blank" rel="noopener noreferrer">подключите стратегию «Финам Автоследования»</a> — все остальное сделает ее автор. Чтобы понять эффективность стратегии, используйте опцию сравнения с индексами Мосбиржи, РТС, S&amp;P 500. Для подключения к стратегии, по которой ведется торговля иностранными ценными бумагами, нужен статус «квала».Эксперт поделился своим мнением в эфире <a href="https://www.finam.ru/publications/item/zolotoe-toplivo-20260716-0830/" target="_blank" rel="noopener noreferrer">«Утреннего обзора»</a> с Ярославом Кабаковым.

От "Транснефти" до "Сургутнефтегаза" - где искать лучшую дивдоходность

Цена российской нефти для налогов за неделю прибавила $3,5 до $57,5/барр. Дисконты на нефть из РФ показали незначительную динамику — в Приморске и Козьмино они увеличились на $0,2-0,3 до $27,4 и $12,7 соответственно. В Новороссийске же отмечаем рост дисконта на $1,4 до $29. Средневзвешенный дисконт для целей налогообложения расширился на $0,7 до $24,8. В Индии дисконт на Urals сократился на $0,6 до $12, а стоимость доставки за неделю прибавила $0,8 до $15,4.<img src="https://cdn.finam.ru/images/publications/2077737/7c9fcc69_96c6_4d6c_88c6_9711117312ca_4b43dd83c8.jpg" alt=""><img src="https://cdn.finam.ru/images/publications/2077737/4c3036a6_d6b7_4b89_b8a9_7848940c7c17_1cddeeb009.jpg" alt="">Влияние. Умеренно позитивно — рост рублевой цены на 21% с начала месяца; большинство акций нефтяников с динамикой около нуля. Величина и динамика рублевой цены на нефть обычно является одним из важных индикаторов для оценки рынком акций российской нефтяников. С начала месяца отмечаем прирост цены барреля Urals на 0,8 тыс. руб. до 4,5 тыс. руб., а за последнюю неделю — на 0,4 тыс. руб. Отметим, что стоимость перевозки нефти из западных портов сейчас почти на минимуме с начала ноября 2025 г., времени, когда вступали в действие санкции США против Роснефти и ЛУКОЙЛа.Китайским НПЗ с июля разрешили экспортировать дизтопливо и бензин, что также в ближайшее время может позитивно сказаться на спросе на российскую нефть, особенно экспортируемой из Козьмино.<img src="https://cdn.finam.ru/images/publications/2077737/bb6285c5_007a_4fa2_90b1_dbd2f0b20606_73e362dd43.jpg" alt="">Оценка. Придерживаемся позитивного взгляда на сектор в базовом сценарии. В настоящее время на 2026 г. мы в среднем ожидаем цену 5,3 тыс. руб./барр. с учетом низких цен еще в январе – феврале (3,3 тыс. руб.). В настоящее время настроения ряда инвесторов определяет именно ситуация с внутренней обеспеченностью нефтепродуктами в РФ. И за последние недели мы не наблюдаем в этом аспекте ухудшения, а котировки акций не реагируют на рост нефтяных цен и в долларовом и в рублевом выражении.Из компаний с высокой капитализацией Роснефть наиболее чувствительна к динамике цен ввиду более высокой относительной долговой нагрузки («Позитивный» взгляд). Отметим и акции ЛУКОЙЛа («Позитивный» взгляд), в последние годы предлагающие более высокую в секторе дивидендную доходность.<img src="https://cdn.finam.ru/images/publications/2077737/991d8a96_331b_473f_a424_419f3e3e988c_6bb8a35433.jpg" alt="">

Рублевая цена Urals растет на фоне минимальных фрахтов и поддержки экспорта из Китая

Рынок пробует прервать 18 недель падения, вытягивает на позитивную сторону фондовые индикаторы укрепляющаяся нефть. На открытии утренних торгов понедельника индекс МосБиржи укрепляется на 0,23%, поднимаясь до 2150,55 пункта.<img src="https://cdn.finam.ru/images/publications/2076736/001_0199cdab21.JPG" alt="">"Причина не в отдельных корпоративных новостях, а в отсутствии источников роста. Иностранный капитал по-прежнему отсутствует, внутренние инвесторы предпочитают облигации и депозиты, а высокая стоимость денег делает рынок акций хронически недофинансированным. Любые попытки роста быстро используются для сокращения позиций", - комментирует Ярослав Кабаков, директор по стратегии "Финама".На этой неделе ожидается продолжение нисходящей динамики на фоне отсутствия драйверов роста и продолжающегося дивидендного сезона. В центре внимания также остается геополитика: глава МИД Франции заявил, что 21-й пакет санкций ЕС (который включает ограничения финансового сектора и энергодоходы) может быть одобрен уже в понедельник, 13 июля.Рынок дает сигналы - вопрос в том, кто умеет их читать. Если вы видите точки входа и выхода и грамотно оценивать риски - поделитесь своей стратегией. Станьте автором стратегии автоследования в «Финаме» — и получайте дополнительную выгоду от инвестиций благодаря подписчикам. <a href="https://www.comon.ru/landing/strategy-authors/?utm_source=publications&amp;utm_medium=news&amp;utm_campaign=author_comon&amp;from=publications_news_author_comon" target="_blank" rel="noopener noreferrer">С вас инвестидеи — с нас подписчики</a>.&nbsp;Нефть поддерживают проблемы в Ормузском проливе. СМИ сообщают об атаках судов, пытавшихся пройти через него. Конфликт затягивается. Иран обвиняет США в нарушении девятого пункта подписанного меморандума, который гласит, что до заключения окончательного соглашения обе стороны обязуются сохранять текущий статус-кво. США требуют от Ирана публично заявить о прекращении нападений на суда в Ормузском проливе, а также о том, что все судоходные пути в проливе будут открыты для судоходства без взимания платы. "Пока Тегеран не идет на такие уступки, а Вашингтон продолжает наносить удары, премия за риск в нефтяных котировках сохраняется. Но рынок, похоже, уже не верит в полномасштабную эскалацию и ждет возврата к дипломатии", - говорят аналитики "Цифра брокер". К настоящему моменту фьючерс на нефть марки Brent растет на 4,8% до $79,67 за баррель, контракт на нефть марки Light укрепляется на 5% до $75 за баррель. На таком фоне на утренних торгах в рост ушли бумаги нефтегазового сектора: "Роснефть" (+2,7%), "Татнефть" (ао+2,6%, ап+2,3%), "ЛУКОЙЛ" (+1,9%)."Но так или иначе, а сильной поддержки российского рынка акций со стороны нефти пока ждать не стоит. В лучшем случае нас сегодня ждет вялый рост, который быстро сменится распродажами при падении той же нефти или появлении каких-то других негативных поводов", - прогнозирует главный аналитик "АЛОР БРОКЕР" Андрей Зацепин.Между тем, отмечает Ярослав Кабаков, для России ситуация остается противоречивой: добыча и экспорт нефти восстанавливаются, но экспортная выручка снижается быстрее физических объемов поставок. Это означает дальнейшее давление на бюджет и нефтегазовые доходы даже при относительно комфортных ценах на Brent.Ключевым событием новой недели станет переоценка ожиданий по заседанию Банка России 24 июля. Июньская инфляция оказалась значительно выше ожиданий. Особенно тревожно выглядит не только скачок цен на бензин, который обеспечил почти треть месячной инфляции, но и ускорение базовых компонентов. "Инфляционное давление перестает быть локальной историей и становится широким по всей экономике. Это лишает Банк России пространства для быстрого снижения ставки", - полагает г-н Кабаков.

Рынок пытается прервать 18‑недельное падение

АКРА подтвердило кредитный рейтинг «ЛУКОЙЛа» на уровне AAA(RU), прогноз «стабильный», сообщает рейтинговое агентство.Кредитный рейтинг ПАО «ЛУКОЙЛ» обусловлен сильной рыночной позицией компании, очень высокими оценками географии, рентабельности, обслуживания долга, ликвидности и денежного потока, очень крупным размером бизнеса, очень низкой долговой нагрузкой, сильной оценкой бизнеса и высоким уровнем корпоративного управления.Сильная оценка бизнеса и очень сильная оценка географии обусловлены низкими себестоимостью добычи и затратами на восполнение сырьевой базы, высоким уровнем запасов углеводородов, высокими показателями объема и глубины переработки, а также очень высокой диверсификацией добывающих активов, каналов и рынков сбыта.Высокая оценка корпоративного управления учитывает высокие оценки стратегии управления, очень высокую оценку структуры управления и высокую оценку финансовой прозрачности. Масштаб деятельности Группы объясняет специфику ее структуры.Очень высокую рентабельность бизнеса обеспечивает ряд факторов, ключевые из которых — высокая операционная эффективность, низкая себестоимость добычи и эффективные каналы монетизации. Очень высокая рентабельность в расчете на баррель обусловлена в том числе значительными объемами переработки и высоким качеством перерабатывающих мощностей.Очень низкая долговая нагрузка и очень высокая оценка обслуживания долга. По итогам 2022 года (согласно оценкам АКРА) и по результатам 2023–2025 годов чистый долг компании находился в зоне отрицательных значений. Агентство ожидает дальнейшее снижение общего долга Группы. АКРА оценивает средневзвешенное за период с 2023 по 2028 год отношение общего долга к FFO до чистых процентных платежей на уровне 0,19х. По оценкам АКРА, с 2022 года процентные доходы компании превышают процентные расходы, в связи с чем обслуживание долга оценивается агентством очень высоко.Принимая во внимание прогнозируемый АКРА свободный денежный поток до выплаты дивидендов в период с 2026 по 2028 год, значительный объем накопленных денежных средств, а также широкие возможности компании по привлечению финансирования, агентство оценивает ликвидность и денежный поток Группы как очень сильные.«Стабильный» прогноз предполагает с высокой долей вероятности неизменность рейтинга на горизонте 12–18 месяцев.

АКРА подтвердило кредитный рейтинг «ЛУКОЙЛа» на уровне AAA(RU)

Общий дисконт на российскую нефть вчера сложился на отметке $21,5, расширившись за неделю на $0,3, согласно данным Argus. За неделю котировка North Sea Dated (спотовый физический Brent) опустилась на $3,4, до $68,4 за баррель. Цена в дальневосточном порту Козьмино снизилась на $2,2, до $60,7, а в крупных западных портах — на $4,1–4,2, до $42,9–43,2.Стоимость перевозки нефти Urals из Приморска в Индию продолжает корректироваться вниз и сейчас составляет $17,3, а локальный максимум в начале апреля превышал $32.&nbsp;<img src="https://cdn.finam.ru/images/publications/2074340/01_36bd75c431.png" alt=""><img src="https://cdn.finam.ru/images/publications/2074340/002_71dea5f9c3.jpg" alt=""><h3>Влияние</h3>Нейтрально для настроений в секторе — значимой динамики нет. Российская цена нефти в рублях за неделю снизилась на 0,1 тыс. руб. до 3,7 тыс. руб. Наш текущий прогноз средней цены на 2026 г. — 5,3 тыс. руб. за барр. — учитывает низкие цены в январе–феврале (3,3 тыс. руб.). Ситуация с обеспеченностью внутреннего рынка нефтепродуктами сейчас первостепенна для формирования настроений многих инвесторов в секторе.<img src="https://cdn.finam.ru/images/publications/2074340/003_d5b47f1edc.jpg" alt=""><h3>Оценка</h3>Позитивный взгляд на Роснефть, ЛУКОЙЛ. Котировки большинства бумаг нефтяного сектора ниже уровней конца февраля — фактически рынок оценивает их так, будто кризиса вокруг Ормузского пролива не происходило. При этом сейчас рублевая цена нефти выше показателей января-февраля 2026 г. Негатив в секторе вызван ремонтами НПЗ и снижением производства нефтепродуктов. При отсутствии новых атак БПЛА ситуацию можно нормализовать за пару месяцев, а нефтяники за этот срок потеряют только маржу переработки на выпавшие объемы.В качестве более предпочтительных вариантов в секторе, на наш взгляд, выделяем акции Роснефти и ЛУКОЙЛа (обе с «Позитивным» взглядом).

Дисконт на российскую нефть растет

Стандарты для бензина и дизтоплива могут быть понижены вплоть до «Евро-2». Выпуск и обращение в РФ бензина и дизтоплива «Евро-2», «Евро-3» и «Евро-4» могут разрешить до июля 2027 г. Проект соответствующего постановления видел «Коммерсантъ». Для бензина содержание метанола будет ограничено 3%. Также может быть разрешен импорт такого бензина. При этом требования о соответствии техническим регламентам ЕАЭС к такому топливу применяться не будут.&nbsp;<h3>Влияние</h3>Продолжается введение мер для нормализации оптовых цен. Хотя продажа «Евро-2» в России была запрещена с 2013 г., некоторые виды транспортных средств могут его использовать.&nbsp;На ряде оптовых точек цены на нефтепродукты в последние дни практически не меняются. На других рост продолжается, но уже в умеренном темпе.Средневзвешенные индексы, используемые для определения демпферов, укладываются в лимиты, установленные Налоговым кодексом РФ.Традиционно около 13–15% производимого в РФ бензина шло на внешние рынки, однако с начала апреля весь экспорт закрыт. Для дизельного топлива со стороны производителей пока ограничений нет, но его обычно поставлялось на экспорт 40%.&nbsp;По сообщениям зарубежных СМИ, производство бензина сейчас на 25% ниже среднего уровня 2025 г. То есть поставки на внутренний рынок снизились примерно на 10%. К этому прибавился ажиотажный спрос в ответ на повреждение нефтеперерабатывающих заводов.<img src="https://cdn.finam.ru/images/publications/2073451/001_c132b5191a.JPG" alt=""><h3>Оценка</h3>Фундаментально предпочитаем крупных нефтяников — ЛУКОЙЛ, Роснефть. У вертикально интегрированных нефтяных компаний гораздо меньше проблем, чем у независимых покупателей нефтепродуктов. Такие компании могут перенаправить на экспорт сырую нефть, которую не могут переработать из-за внепланового ремонта на НПЗ. В этом случае они теряют только маржу переработки. Например, вывод из строя Московского НПЗ снижает EBITDA Газпром нефти, по нашим оценкам, примерно на 14%. На большинство бумаг нефтегазового сектора у нас «Позитивный» взгляд на горизонте года.

Спасет ли рынок смягчение топливных стандартов

Минфин США продлил срок действия лицензии на ведение переговоров о продаже зарубежных активов «ЛУКОЙЛа», следует из сообщений&nbsp;OFAC.«….все сделки, запрещенные указом президента, которые обычно являются сопутствующими и необходимыми для заключения договоров с публичной акционерной компанией «Нефтяная компания «ЛУКОЙЛ»» или любыми ее аффилированными лицами о продаже, отчуждении или передаче Lukoil International GmbH («LIG») или любого юридического лица, в котором LIG владеет прямо или косвенно, индивидуально или в совокупности, 50% или более акций разрешены до 00:01 по восточному летнему времени 25 июля 2026 года при условии, что исполнение любого такого договора прямо обусловлено получением отдельного разрешения от Управления по контролю за иностранными активами», - говорится в документе.Срок предыдущей лицензии истекает сегодня, 25 июня.

США продлили на месяц срок продажи зарубежных активов «ЛУКОЙЛа»

Британия внесла поправки во временную лицензию, позволяющую компаниям продолжать вести бизнес с дочерней компанией «ЛУКОЙЛа», базирующейся в Австрии, пишет Reuters. Были снято ограничение, требующее перечисления средств на замороженные счета.Управление по внедрению финансовых санкций (OFSI) сообщило в уведомлении, что оно исключило это условие из лицензии, распространявшейся на Lukoil International GmbH и ее дочерние компании. В уведомлении не указано, почему было внесено это изменение.Теперь британские компании могут обрабатывать платежи на счета Lukoil International, которые не заморожены, однако OFSI заявила, что это изменение не позволяет впоследствии возвращать средства в «ЛУКОЙЛ», российскую материнскую компанию.Лицензия, вступившая в силу в ноябре прошлого года, по-прежнему подпадает под действие более широких правил санкций против России и должна истечь 25 августа после ранее предоставленного продления.

Великобритания ослабила платежные ограничения для дочки «ЛУКОЙЛа» в Австрии

Российская нефтянка опять под давлением. Причина слабости понятна: инвесторы начали закладывать деэскалацию на Ближнем Востоке. Если США и Иран действительно наконец-то договорились, и риски вокруг Ормузского пролива снизятся, премия в цене нефти уйдёт. Для Brent это минус, а для российских нефтяников — &nbsp;негативный сентимент.<h3>Что сейчас давит на нефтяников</h3>Главный удар — соглашение между США и Ираном. Если рынок перестаёт бояться перебоев в поставках с Ближнего Востока, цена быстро теряет геополитическую премию.Второй фактор — рубль. Крепкая валюта режет рублёвую выручку экспортёров. Для нефтяников важна не просто Brent в долларах, а сколько получается в рублях за баррель Urals после дисконтов, налогов и логистики.Третий фактор — санкционный дисконт. Российская нефть всё ещё продаётся с ограничениями, маршруты длиннее, расчёты сложнее, а премия за риск остаётся.И ещё один момент — рынок уже не готов покупать нефтянку только за слово «дивиденды». Инвесторы хотят видеть устойчивый свободный денежный поток, понятную долговую нагрузку и способность платить не один раз, а регулярно.<h3>Кто выглядит интереснее</h3>ЛУКОЙЛ остаётся базовой дивидендной историей сектора. У компании сильный баланс, низкая долговая нагрузка и понятная логика выплат. Даже при текущей конъюнктуре рынок всё ещё ждёт двузначную дивидендную доходность на горизонте 12 месяцев.Но у ЛУКОЙЛа сейчас меньше драйверов для резкого роста цены акции. Это скорее спокойная ставка на дивиденды, ослабление рубля и нормализацию дисконтов, чем идея на быстрый рывок. Если Brent удержится около $80, бумага выглядит нормально. Если нефть уйдёт ниже, давление вернётся.Татнефть интересна как более сбалансированная история с сильной переработкой. Комплекс ТАНЕКО позволяет компании зарабатывать не только на продаже сырой нефти, но и на нефтепродуктах. Это плюс, когда маржа переработки хорошая.Но есть нюанс: чем больше бизнес завязан на переработку, тем выше чувствительность к состоянию НПЗ, внутреннему рынку топлива и регуляторике. Поэтому Татнефть сейчас не самая безрисковая нефтяная идея, хотя по качеству бизнеса она остаётся сильной.Роснефть выглядит интересной именно как ставка на добычу и масштаб. У компании большая доля прибыли приходит именно за счет добычи, а переработка не является таким же ключевым источником маржи, как у некоторых конкурентов. Это снижает чувствительность к проблемам НПЗ.Плюс бумага уже сильно просела и торгуется на уровнях, где часть негатива заложена. Если рубль ослабнет, Urals в рублях восстановится, а компания удержит дивидендную политику, у Роснефти может появиться пространство для отскока. Но это более рискованная история, чем ЛУКОЙЛ: здесь выше роль государства, долга, санкций и капитальных расходов.<h3>Итог</h3>Нефтянка сейчас в аутсайдерах так как из цены уходит геополитическая премия, нефть корректируется, рубль остаётся крепким.Покупать весь сектор одним махом сейчас не лучшая идея. Интереснее выбирать точечно. Своими фаворитами мы поделились, в комментариях можете рассказать про ваших.Главный триггер для всей нефтянки остаётся прежним: не просто Brent, а рублёвая цена Urals. Если нефть удержится около $80, а рубль начнёт слабеть, сектор снова станет выглядеть заметно интереснее.Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией<a href="https://t.me/if_stocks/9274" target="_blank" rel="noopener noreferrer">Источник</a>

Показатель	TTM Медиана
P/E	-2,82 5,95
P/B	0,89 0,37
P/S	0,80 0,58
P/CF	2,12 1,70
P/FCF	4,68 4,80
EV/S	0,74 0,77
EV/EBITDA	3,85 3,09
EV/EBIT	14,05 4,63

Показатель	TTM Медиана
Коэффициент долга	0,34 0,38
D/E	0,51 0,58
CAPEX/Выручка	20,56 14,57
Чистый долг/EBITDA	-0,31 1,59
Долг/EBITDA	0,44 1,39

Показатель	TTM Медиана
ROE	-29,23 7,17
ROA	-19,36 4,17
Операционная эффективность	5,23 11,78
ROIC	12,39 6,93
ROCE	4,64 8,18
Чистая рентабельность	-28,13 10,55
Операционная маржа	13,98 —
EBITDA рентабельность	19,11 23,36
Тек. ликвидность	0,92 1,22

ЛУКОЙЛ

Показатели за последние годы МСФО и TTM

Оценка стоимости

Долговая нагрузка

Рентабельность

Выручка