Публичное акционерное общество «Транснефть» — российская нефтепроводная компания, контролируемая государством. Оператор магистральных нефтепроводов и нефтепродуктопроводов. Штаб-квартира расположена  в Москве. 

«Транснефть» — крупнейшая в мире нефтепроводная компания, владеет 68 тысяч км магистральных трубопроводов, более 500 перекачивающими станциями, более 24 млн кубометров резервуарных ёмкостей. Компания транспортирует 83% добываемой в России нефти и 30% произведённых в России нефтепродуктов.

Протяжённость магистральных нефтепроводов ПАО «Транснефть» составляет 50,8 тысяч км, нефтепродуктопроводов - 16,4 тысяч км. 

Компания Транснефть демонстрирует стабильный рост в операционных показателях, что свидетельствует о позитивных тенденциях в кредитовании и эффективности бизнеса. Нормативы капитала остаются выше минимально необходимых уровней, что указывает на устойчивость финансовой позиции компании. Однако рост CAPEX по сравнению с выручкой вызывает опасения о возможном замедлении роста прибыли в будущем. Важно отметить, что долговая нагрузка компании остается на низком уровне, что является положительным фактором для её финансовой устойчивости.

Мультипликаторы компании, такие как P/E и P/FCF, указывают на недооцененность по сравнению с отраслевыми медианами, что может представлять собой возможность для роста в будущем. Эффективность компании, измеряемая ROE и ROA, превышает медианные значения по сектору, что говорит о высоком качестве управления активами и капиталом. Тем не менее, некоторые мультипликаторы, такие как EV/EBITDA, остаются ниже отраслевых стандартов, что может ограничивать рост цен.

В целом, компания выглядит привлекательно для долгосрочных инвесторов благодаря своим стабильным операционным показателям и низкой долговой нагрузке. Однако рост CAPEX по сравнению с выручкой и некоторые мультипликаторы могут ограничивать краткосрочный потенциал повышения цен. Необходимо внимательно следить за динамикой этих показателей для оценки будущих возможностей компании.

Транснефть привилегированные

Слабый индекс, незначительно вырос. Быки укрепили уверенность в своих позициях.

Weak index, slightly up. Bulls have strengthened their confidence in their positions.

Слабый индекс, незначительно вырос. Уверенность медведей остается на низком уровне.

Weak index, slightly up. Bearish confidence remains low.

Сильный индекс, значительно упал. Рынок не поддерживает быков.

Strong index, significantly down. The market does not support the bulls.

Сильный индекс, незначительно вырос. Рынок на стороне медведей.

Strong index, slightly up. The market is on the bears' side.

Слабый индекс, незначительно упал. Увеличился отток средств из лонгов.

Weak index, slightly down. The outflow of funds from longs has increased.

Слабый индекс, без изменений. Приток средств в шорты остается на невысоком уровне.

Weak index, flat. The inflow of funds into shorts remains at a low level.

ТрнфБО1P13

Транснефть показывает стабильный рост, однако высокий CAPEX и некоторые мультипликаторы могут сдерживать краткосрочный потенциал роста цен.

Ожидаем стабильно неплохих показателей от "Транснефти"

Результаты квартала “Транснефти” нейтральны по операционной части и слабее прошлого года по чистой прибыли.<img src="https://cdn.finam.ru/images/publications/2064580/4_d6ed4202c0.jpg" alt="">Ключевая причина падения чистой прибыли — снижение финансовых доходов на 29%. Процентный доход по депозитам и финансовым активам сократился с 27,5 млрд до 20,3 млрд руб. из-за снижения ключевой ставки ЦБ (с 21% → 16% → 14,5%). Операционная база при этом устойчива: EBITDA-маржа практически не изменилась — 42,9% против 43,9% годом ранее.ФОТ и соцвзносы выросли на +19% г/г (с 77,2 до 91,9 млрд), что стало главным операционным давлением, тогда как себестоимость проданных товаров снизилась с 78,6 до 62,1 млрд (−21%).<h3>Свободный денежный поток (FCF)</h3>FCF за квартал резко улучшился: впервые за несколько кварталов ушёл в плюс: +17,9 млрд руб. против −10,5 млрд годом ранее. Драйвером стал рост операционного денежного потока на +38,1% г/г, до 94,6 млрд за счёт масштабного возврата НДС (36,6 млрд против 2,0 млрд в 1Q25), тогда как капзатраты остались практически неизменными — 76,8 млрд (−2,8% г/г).<h3>«Кубышка» — главный позитив квартала</h3>По состоянию на 31.03.2026:<ul><li>Денежные средства: 111,1 млрд</li><li>Краткосрочные депозиты: 340,1 млрд (ставки 14,3–23,8% годовых)</li><li>Краткосрочные облигации FVTPL: 23,4 млрд</li><li>Итого кубышка: 474,7 млрд руб.</li><li>Финансовый долг: 148,9 млрд</li><li>Чистая кэш-позиция: +325,8 млрд руб.</li></ul>Кубышка выросла существенно относительно уровня годичной давности во многом за счёт активного размещения на депозитах (прирост с 244,6 до 340,1 млрд за квартал). При этом долг сокращается: в 1 кв 2026 погашено 60 млрд руб. кредитов при привлечении лишь 5,1 млрд.<h3>Оценка</h3>EV/EBITDA = 1,2x — аномально дёшево даже для российского рынка. Это объяснимо структурно: кубышка 474,7 млрд и долг всего 148,9 млрд дают чистую кэш-позицию 325,8 млрд руб., отсюда такой низкий EV. Грубо говоря, компания стоит чуть дороже, чем у неё лежит на депозитах.P/E = 3,4–4,0x — в последние годы показатель держится в этом диапазоне именно из-за налога 40% и ограниченного роста тарифов, что напрямую влияет на финансовый результат.ND/EBITDA = −0,53x, отрицательный чистый долг из-за огромной кэш-позиции.<h3>Итог</h3>Транснефть оценивается дёшево по мультипликаторам, но это не ошибка рынка. Тарифное регулирование государства обеспечивает предсказуемый денежный поток, но лишает компанию какого-либо органического роста. Налог 40% на прибыль изымает до половины заработанного ещё до дивидендов. Удары по инфраструктуре остаются неустранимым операционным риском, который рынок перманентно дисконтирует в цену. Переоценки мультипликаторов ждать не стоит — структурные причины дешевизны никуда не денутся.Транснефть — это ставка на дивиденды и оценивать её нужно именно так. По итогам 2025 года мы ожидаем около 200 руб. на акцию с доходностью 14,3% к текущей цене в 1 400 руб. Одна выплата уже на уровне ключевой ставки, и на коротком горизонте это не делает идею интересной, потому что фонды денежного рынка дают сопоставимую доходность без риска и с ежедневной ликвидностью.Но горизонт инвестирования решает всё. За 14 месяцев инвестор получает две выплаты подряд: 200 руб. летом 2026-го и ориентировочно 180 руб. летом 2027-го — итого 380 руб., или 27% к цене покупки. Это уже принципиально другой доход по сравнению с денежным рынком, особенно на фоне ожидаемого дальнейшего снижения ключевой ставки.Поверх дивидендного потока существует бесплатный опцион на геополитику: в сценарии деэскалации Транснефть — прямой бенефициар через нормализацию нефтяных потоков, переоценку всего рынка акций и «разморозку» дисконта за инфраструктурный риск. Этот апсайд в текущей цене не отражён никак.Резюме: держать привилегированные акции Транснефти имеет смысл с горизонтом 14–18 месяцев ради совокупной дивидендной доходности ~27% плюс геополитический опцион на позитив. Целевая цена остаётся прежней — 1700 рублей.<a href="https://t.me/KIT_finance_broker/3386 " target="_blank" rel="noopener noreferrer">Источник</a>

"Транснефть" оценивается дёшево, но это не ошибка рынка

Технически российский рынок акций сильно перепродан. Падение последних недель, возможно, было связано с распродажей замороженных активов, которая, вероятно, пока приостановлена. Для роста индекса нужны катализаторы. Одним из них, возможно, может стать ослабление рубля.&nbsp;В эту среду Минфин раскроет лимиты покупки валюты в рамках бюджетного правила, которые могут значительно превысить майские объемы. При таком раскладе курс рубля ослабеет, а это, в свою очередь, окажет поддержку экспортерам и поможет Индексу МосБиржи вернуться в коридор 2600–2700 пунктов.<h3>Актуальный состав портфеля</h3>Фавориты: Роснефть, РУСАЛ, Транснефть-ап, Сбер-ао, МТС, НОВАТЭК, Озон (OZON)&nbsp;Аутсайдеры: Газпром, Сургутнефтегаз-ао, Сегежа, Магнит, Северсталь, ВК, АЛРОСА.Динамика портфеля за последний месяц: корзина фаворитов снизилась на 3%, в то время как аутсайдеры — на 5,6%, при этом Индекс МосБиржи полной доходности упал на 2%.<img src="https://cdn.finam.ru/images/publications/2064093/003_f4e74c9008.jpg" alt=""><h3>Краткосрочные фавориты: причины для покупки</h3>Транснефть ап.&nbsp;«Транснефть»- наш краткосрочный фаворит. Компания опубликовала финансовые результаты по МСФО за I квартал 2026 г.: из позитивных моментов выделим, что капзатраты в годовом выражении не выросли, а денежный поток за отчетный период был положительным.&nbsp;Ждем рекомендацию по дивидендам за 2025 г. — наш прогноз 178 руб./акц., доходность 12,5%, а также вероятный рост объемов нефтедобычи и транспортировки в РФ, существенно отстающей от квоты ОПЕК+ по итогам апреля. За май статистика энергетических агентств будет опубликована до середины июня.&nbsp;Дополнительный аргумент в пользу бумаги — вероятность сохранения высоких дивидендов и по итогам 2026 г.: около 190 руб./акц., что ориентировочно подразумевает доходность 16% к цене после летней дивидендной отсечки в этом году.НОВАТЭК.&nbsp;«НОВАТЭК» продолжает увеличивать отгрузки с «Арктик СПГ — 2» — одного из ключевых активов, который, по нашему мнению, остается важным источником потенциальной переоценки акций. Любые новые подтверждения стабильности отгрузок с него могут выступать краткосрочным катализатором для котировок.&nbsp;Кроме того, интерес к бумаге подогревает рост неопределенности на мировом газовом рынке после эскалации конфликта на Ближнем Востоке. Если ограничения судоходства через Ормузский пролив затянутся, Катар, второй крупнейший мировой экспортер СПГ, может столкнуться с осложнением доступа к рынкам сбыта. Этот риск уже стал фактором значительного повышения европейских цен на газ и усиливает напряженность на фоне и без того низких запасов в ЕС.Роснефть.&nbsp;«Роснефть»— наш краткосрочный фаворит. С середины марта мы видим существенное расхождение цены физических спотовых поставок Brent и котировок фьючерсов. В отношении акций компании рынок на текущий момент очень слабо отреагировал на рост рублевой цены на нефть с февраля, что практически нивелирует эффект от продолжающейся уже третий месяц конъюнктуры высоких цен на энергоносители.&nbsp;Роснефть также опубликовала результаты за I квартал 2026 г., преподнеся позитивный сюрприз на уровне EBITDА и прибыли. Превышение на 11% и 14% соответственно над оценками рынка выглядят внушительно, но частично это могло быть следствием переоценки запасов, цена которых резко выросла к концу марта. В пресс-релизе также содержится статус работ по проекту «Восток Ойл»: мы ожидаем его запуск в 2026–2027 гг., что также позитивно для компании.&nbsp;РУСАЛ.&nbsp;Считаем, что краткосрочно бумага должна показывать себя лучше рынка. По отчету Лондонской биржи металлов (LME), запасы алюминия в пределах биржи снизились до отметки 360 тыс. тонн. При сохранении логистических проблем в Ормузском проливе нарастает риск существенного дефицита. Дополнительным позитивным фактором для компании будет выступать ослабление рубля.МТС.&nbsp;МТС остается одной из наиболее привлекательных дивидендных историй на российском рынке. Совет директоров рекомендовал выплату в размере 35 руб. на акцию, что предполагает доходность около 15%. При этом компания работает над обновлением дивидендной политики, которую планирует представить до следующего сезона выплат.&nbsp;Результаты за I квартал 2026 г. оказались лучше ожиданий рынка: показатель EBITDA превысил прогнозы, а выручка и операционная прибыль продолжили расти двузначными темпами. Дополнительную поддержку инвестиционному кейсу обеспечивает улучшение баланса — отношение чистого долга к EBITDA за год снизилось с 1,8х до 1,6х, а давление со стороны процентных расходов постепенно ослабевает.&nbsp;Потенциальным дополнительным драйвером может стать монетизация башенной инфраструктуры, которая позволит ускорить сокращение долговой нагрузки.Озон.&nbsp;По итогам последнего квартала «Озон» в четвертый раз подряд показал положительную чистую прибыль, заработав 4,5 млрд руб. против убытка годом ранее. Менеджмент подтвердил амбициозные ориентиры на 2026 г., предполагающие рост оборота платформы на 25–30% и EBITDA около 200 млрд руб.&nbsp;Существенным преимуществом остается отсутствие долговой нагрузки, а также сохранение планов выплатить дивиденды в объеме 30 млрд руб. за 2026 г., часть которых акционеры получат уже в ближайшее время. Сочетание высокой динамики основного бизнеса, устойчивой прибыльности и быстрого развития финансовых сервисов формирует благоприятные предпосылки для дальнейшего роста стоимости Озон.Сбербанк.&nbsp;Полагаем, что акции «Сбера» будут пользоваться повышенным спросом в преддверии летнего дивидендного сезона. Выплата в этом году составит 37,6 руб./акц., или почти 12% дивидендной доходности. Также во II половине текущего года банк планирует снизить объем отчислений в резервы, что, в свою очередь, позитивно скажется на итоговой чистой прибыли за 2026 г. и дальнейших дивидендах.&nbsp;После дивидендной выплаты летом 2025 г. акции не изменились в цене, при этом за этот же период чистая прибыль банка выросла, процентные ставки упали, а следующие дивиденды ожидаются уже в июле, поэтому считаем текущую оценку банка неоправданно низкой.Краткосрочные аутсайдеры: причины для продажиГазпром. «Газпром» остается нашим аутсайдером — исчез спекулятивный повышательный импульс в акциях газового гиганта, который наблюдался в начале мая на фоне надежд на подписание договора по «Силе Сибири — 2» в ходе визита российской делегации в Китай в мае. Дополнительным негативом служит отказ от дивидендов за 2025 г.В среднесрочной перспективе ЕС твердо намерен отказаться от российского газа (-17 млрд куб. м в год) не позднее начала 2028 г., а, возможно, уже и в IV квартале 2027 г.Сургутнефтегаз.&nbsp;Полагаем, что «Сургутнефтегаз»-ао в краткосрочной перспективе будет отставать от Индекса МосБиржи. Рекомендация совета директоров «Сургутнефтегаза» по дивидендам за 2025 г. не оправдала ожиданий: 85 коп./акц. Более того, к разочарованию рынка, размер дивидендов снизился по сравнению с прошлым годом на 5 коп.&nbsp;От самой компании другие корпоративные новости, отчетность по РСБУ и МСФО, ждем не раньше августа, но и публикуемые формы сейчас очень ограничены по количеству раскрываемой информации.Сегежа. «Сегежа» — наш краткосрочный аутсайдер. Текущий уровень долга слишком высокий — у компании большие процентные расходы. Негативно влияют несколько факторов: проблема из-за слабости спроса на пиломатериалы, низкая цена на продукцию и крепкий рубль.&nbsp;«Сегежа» показала убыток на уровне EBITDA в IV квартале 2025 г. (впервые с IV квартала 2022 г). Чистый долг растет, при условии что на 31 декабря 2025 г. он уже составлял 67 млрд руб. Мы полагаем, что все эти факторы продолжат краткосрочно давить на акции.Магнит.&nbsp;В краткосрочной перспективе бумаги «Магнита», на наш взгляд, могут уступать рынку по динамике. Финансовые результаты за 2025 г. оказались слабыми: несмотря на рост выручки на 15%, компания завершила год с чистым убытком в размере 17 млрд руб. против прибыли 50 млрд руб. годом ранее. Основным фактором давления стало заметное увеличение долговой нагрузки — чистый долг вырос до 496 млрд руб., а коэффициент Чистый долг/EBITDA достиг 2,9х вследствие активной инвестиционной программы.&nbsp;Дополнительным разочарованием для инвесторов стало решение отказаться от дивидендных выплат. На текущем этапе инвестиционный кейс также сдерживают ограниченная прозрачность дальнейших планов менеджмента, вопросы к качеству корпоративного управления и отсутствие понятных ориентиров по возврату капитала акционерам.«Северсталь».&nbsp;На краткосрочном горизонте не видим значимых катализаторов для Северстали. Компания по-прежнему остается под давлением отраслевых факторов. На фоне замедления строительного сектора не ожидаем восстановления спроса на сталь, что будет отражаться на финансовых результатах.АЛРОСА.&nbsp;Мы не ждем восстановления рынка алмазов на краткосрочном горизонте. Считаем, что АЛРОСА останется под давлением, так как цены на алмазы продолжают снижаться, а конкуренция с синтетическими камнями нарастает.ВК.&nbsp;ВК — наш краткосрочный аутсайдер на фоне замедления рынка онлайн-рекламы из-за макроэкономической ситуации. Задачи, стоящие перед компанией, по-прежнему серьезные: ВК генерирует убыток и в этом году. В мае компания опубликовала неплохие результаты за I квартал 2026 г.&nbsp;При всей положительной динамике обращаем внимание, что до выхода на чистую прибыль группы пока еще не близко, несмотря на сдерживание издержек. Рост выручки остается слабым — лишь +6% год к году.<img src="https://cdn.finam.ru/images/publications/2064093/002_c4f580ea5e.jpg" alt=""><img src="https://cdn.finam.ru/images/publications/2064093/001_fe9f98c83b.JPG" alt="">

Российский рынок акций сильно перепродан

Мысли о нефтегазе. Вчера Иран говорил о возможном перекрытии Баб-эль-Мандебского пролива и прекращении диалога с США. Сегодня Трамп уже рассказывает про возможную сделку на следующей неделе. Рынок постепенно устал от заголовков и ждет не слов, а действий. Акции же сползают.Дорогая нефть не спасает. На сектор продолжают давить: крепкий рубль, санкционные ограничения, лозистические издержки, дисконты на российскую нефть и так далее.Изучим цифры:Газпром. МСФО за 1 кв.:<ul><li>Выручка: 2.8 трлн руб. (на уровне 2025 г.)</li><li>EBITDA 979 млрд руб. (+16% г/г)</li><li>Чистая прибыль: 345 млрд руб. (-48%% г/г)</li><li>NET DEBT/EBITDA: 1.91х (2.07х на конец 2025 г.).</li></ul>Позитива мало, дивов нет, помним о «Силе Сибири 2», затратная история. Повысили объем инвестиций на 2026 с 2.54 трлн руб. до 2.7 трлн руб. Важнее результаты за 2 кв. (Рост цен отразится во 2 кв.).Газпром нефть. МСФО за 1 кв.:<ul><li>Выручка: 857.9 млрд руб. (-3.7% г/г), крепкий рубль -&gt; давление на экспортную рентабельность</li><li>Чистая прибыль: 95.8 млрд руб. (-3.5% г/г)</li><li>NET DEBT/EBITDA: 1.2х (1.2х на конец 2025 г.).</li></ul>Без особых сюрпризов, капзатраты продолжили рост, хотя недавно говорили что пик прошел. Ждем 2 кв., тоже самое.Транснефть. МСФО за 1 кв.:<ul><li>Выручка: 361.2 млрд руб.(-0.1% г/г)</li><li>EBITDA: 154.8 млрд руб. (−2.5% г/г)</li><li>Чистая прибыль: 77 млрд руб. (-8.6% г/г).</li></ul>Свободный денежный поток вышел из отрицательной зоны г/г, активы перекрывают долг. Вклад 1 кв. в дивиденд ~42 руб/акц (ДД - 3%), нужно смотреть будущие результаты. По текущим бы пока не торопился с покупками, но долгосрочную держу.Роснефть. МСФО за 1 кв. 2026 г.:<ul><li>Выручка: 2.03 трлн руб. (-11% г/г, +4.3% кв/кв)</li><li>EBITDA: 728 млрд руб. (+21.7% г/г, +36.8% кв/кв)</li><li>Чистая прибыль: 115 млрд руб. (-32.4% г/г, рост в 7.2 раза кв/кв)</li><li>NET DEBT/EBITDA: 1.7х (1.5х в начале года).</li></ul>Скачок в марте компенсировал снижение нефти в январе-феврале, опять же очень важен 2 кв. Если посчитать дивиденды, то за 1 кв. ~5.4 руб/акц (ДД - 1.4%). Ну, такое.&nbsp;«На карандаше» по-прежнему держу Лукойл, Газпромнефть, Роснефть и Транснефть. Но спешить с покупками совсем не хочется.Сейчас нефтянка выглядит скорее как надежда на долгосрок: ослабление рубля, нормализацию условий работы отрасли и реализацию крупных инфраструктурных проектов.Наблюдаю, в пекло не лезу.<a href="https://t.me/profitanet/9552" target="_blank" rel="noopener noreferrer">Источник</a>

Результаты 2 квартала станут ключевым тестом для нефтегаза

Отчет компании за I квартал показал небольшое снижение прибыли и EBITDA преимущественно из-за роста расходов и снижения процентных доходов. В то же время бизнес «Транснефти» сохраняет понятные перспективы долгосрочного роста бизнеса за счет регулярной индексации тарифов, а также выделяется в секторе высокой дивидендной доходностью. Кроме того, сильной стороной компании является значительная чистая денежная позиция, позволяющая платить дивиденды даже в условиях действия повышенной ставки налога на прибыль. На этом фоне мы сохраняем умеренно положительный взгляд на акции «Транснефти», хотя и отмечаем, что из-за их сильного перформанса с осени оставшийся апсайд уже не так велик.<img src="https://cdn.finam.ru/images/publications/2064060/1_856db665e6.JPG" alt="">Ключевой риск в инвестиционной истории «Транснефти» — возможность слабой динамики добычи нефти в РФ, например из-за влияния санкций или внешних воздействий на российские порты. Также на «Транснефть» негативно влияют повышенные налоги, рост инвестиционной программы и непредсказуемый уровень индексации тарифов на транспортировку в будущем.К каким еще бумагам стоит присмотреться в текущих рыночных условиях? Узнайте на регулярных аналитических <a href="https://education.finam.ru/course-webinar/utrennii-obzor-rynka-ocenivaem-situaciiu-i-prinimaem-reseniia/?int_source=analitycs&amp;int_medium=tizer_inbound&amp;int_campaign=webinar&amp;from=analitycs_tizer_inbound_webinar">вебинарах учебного центра «Финам».</a>Цены и другие рыночные данные указаны на время подготовки материала, выпущенного 02.06.2026.Настоящий материал отражает профессиональное мнение аналитиков ФГ «Финам». Любая информация и любые суждения, приведенные в данном материале, являются суждением на момент его публикации и могут быть изменены без предварительного уведомления. Ни ФГ «Финам», ни ее сотрудники не несут ответственности за действия третьих лиц, предпринятые ими на основе предоставленной информации. При использовании материала ссылка на первоисточник обязательна. Любые изменения материала со стороны третьих лиц должны быть согласованы с ФГ «Финам».

Сохраняем умеренно положительный взгляд на акции «Транснефти»

Транснефть опубликовала результаты за I квартал 2026 г. Выручка компании в 361 млрд руб. практически не изменилась ни в квартальном, ни в годовом сопоставлении. Общий показатель не так важен для Транснефти, поскольку существенная часть выручка поступает от перепродажи сырой нефти, цена которой может сильно меняться.&nbsp;EBITDA сократилась на 2% г/г до 155 млрд руб. ввиду давление фактора инфляции на статьи затрат. В силу сезонности операционных затрат сопоставление с IV кварталом 2025 г. не индикативно.Нетто-влияние курсовых разниц в I квартале 2026 г. было незначительным, но из-за снижения процентных ставок за год проценты к получению уменьшились с 21 до 13 млрд руб. Как следствие, чистая прибыль за год потеряла 9% до 73 млрд руб.Капитальные затраты за год не показали роста, а свободный денежный поток сложился в позитивной зоне. За квартал чистая денежная позиция приросла на 14% до 327 млрд руб.<div class="image-popup-no-margins"><figure class="image"><img src="https://cdn.finam.ru/images/publications/2064012/001_a9e0f8d4c6.JPG" alt=""></figure></div><h3>Влияние</h3>Не ждем влияния на котировки. Фундаментально мы не ожидаем влияния отчетности на котировки акций Транснефти, поскольку фактические значения метрик в отчете о прибылях и убытках близки к оценкам рынка. EBITDA за I квартал 2026 г. г/г не продемонстрировала роста, несмотря на индексацию на 5,1% тарифов на транспортировку и возможный рост объемов транспортировки.&nbsp;Из позитивных моментов: отсутствие роста капзатрат г/г и получение положительного денежного потока за отчетный период. Вклад I квартала в размер годового дивиденда оцениваем в 42 руб./акц. (текущая дивидендная доходность — 3%). Дивидендной базой служит скорректированная на курсовые разницы и обесценения чистая прибыль по МСФО. Ориентир выплаты — 50% этого показателя.<div class="image-popup-no-margins"><figure class="image"><img src="https://cdn.finam.ru/images/publications/2064012/002_504456f4e2.jpg" alt=""></figure></div><h3>Оценка</h3>Мы сохраняем «Нейтральный» взгляд на бумагу на горизонте года. В ближайшее время есть катализаторы роста: публикация рекомендации по дивидендам за 2025 г. (наш прогноз — 178 руб./акц., доходность — 12,5%) и вероятность роста объемов нефтедобычи и транспортировки в РФ (существенно отстает от квоты ОПЕК+ по итогам апреля). За май статистика энергетических агентств будет опубликована до середины июня. Рынок сейчас оценивает P/E Транснефти на год вперед в 3,6х по сравнению с историческим значением с 2023 г. в 3,8х.

Стабильность "Транснефти" привлекает дивидендных инвесторов

Глобальный фон ко вторнику ухудшился. Азиатские площадки торгуются в минусе: MSCI Asia Pacific ex-Japan теряет около 0,6%, Nikkei 225 снижается на 1,9%, южнокорейский рынок падает более чем на 3%. Фьючерсы на S&amp;P 500 также находятся под давлением.Накануне американские индексы закрылись ростом после сильного индекса ISM Manufacturing, который в мае поднялся до 54 пунктов — максимума за четыре года. Однако позитив быстро был нивелирован геополитикой. Иран объявил о приостановке переговоров с США, обвинив Израиль в нарушении условий перемирия, и допустил возможность ограничения судоходства через Ормузский пролив. В результате Brent за сутки прибавила более 5% и закрепилась вблизи $95 за баррель. Золото удерживается около исторических максимумов. Главные события дня — предварительная инфляция в еврозоне и статистика JOLTS по рынку труда США, которая станет важным ориентиром перед публикацией пятничных данных по занятости.Для российского рынка ситуация остается неоднозначной. Рост нефти формально создает поддержку нефтегазовому сектору и бюджету, однако рынок по-прежнему не демонстрирует готовности к широкому восстановлению. Индекс МосБиржи остается под давлением после недавнего пробоя ключевых технических уровней.Важным макросигналом стала информация Bloomberg о том, что ЦБ и Минфин предупредили руководство страны о рисках дальнейшего роста бюджетного дефицита при сохранении нынешнего уровня военных расходов. Пока речь идет лишь о дискуссии, однако для долгового рынка это важный сигнал: любое замедление бюджетных расходов в перспективе способно ускорить смягчение денежно-кредитной политики и поддержать рынок облигаций.Дополнительным позитивом может стать инициатива ЦБ по смягчению требований к статусу квалифицированного инвестора, что потенциально расширит круг участников рынка и повысит ликвидность отдельных инструментов.Торги 1 июня прошли под знаком выборочного спроса. Инвесторы продолжили концентрироваться на отдельных корпоративных историях, игнорируя слабую динамику широкого рынка. Лучше рынка выглядели бумаги, чувствительные к валютному курсу и потенциальным корпоративным сделкам, тогда как компании со слабыми финансовыми результатами оказались под давлением.Главным разочарованием стал Аэрофлот. Скорректированный убыток за первый квартал вырос до 8,8 млрд руб. против 3,4 млрд годом ранее и оказался хуже ожиданий рынка. Бумага остается под давлением, несмотря на сохраняющиеся разговоры о приватизации.Роснефть отчиталась о снижении чистой прибыли на 32% год к году до 115 млрд руб. Результат ожидаемо слабый на фоне низких цен на нефть в начале года, однако рост котировок нефти в последние дни улучшает перспективы второго квартала. Реакция рынка остается нейтральной.Транснефть представила умеренно слабую отчетность: прибыль сократилась на 9%, однако свободный денежный поток вернулся в положительную зону. Инвестиционная привлекательность бумаги по-прежнему определяется высокой ожидаемой дивидендной доходностью.Наиболее слабую динамику среди крупных эмитентов показала ФосАгро. Резкое снижение прибыли и отсутствие дивидендов подтвердили давление низких цен на удобрения и растущих издержек. Оснований для быстрого восстановления котировок пока не просматривается.Среди лидеров роста выделялась АФК Система на фоне продолжающихся спекуляций вокруг возможной продажи доли в Ozon. Сургутнефтегаз-ап пользовался спросом благодаря росту нефтяных цен и чувствительности к валютному курсу.Наиболее заметным движением дня стало падение Астры на 16%. Формальный повод выглядит недостаточным для столь масштабной распродажи, поэтому рынок, вероятно, закладывает дополнительные риски вокруг ранее анонсированной M&amp;A-сделки.Из корпоративных новостей также стоит отметить размещение Сегежей ЦФА на 700 млн руб. под 22% годовых, что подтверждает сохранение высокой стоимости фондирования для компании. Мосбиржа, напротив, представила сильную статистику: объем торгов в мае вырос на 40% год к году до 161,5 трлн руб., подтверждая устойчивость бизнес-модели в условиях высокой рыночной волатильности.Во вторник основным фактором поддержки российского рынка остается нефть. Однако общий аппетит к риску остается ограниченным, а инвесторы продолжают выбирать отдельные истории вместо ставок на весь рынок. Дополнительное внимание будет приковано к стартующему на этой неделе ПМЭФ, который может принести новые корпоративные и отраслевые драйверы.<h3>Корпоративные события 2 июня:</h3><ul><li>Озон Фармацевтика — последний день для попадания в реестр акционеров под дивиденды за 2025 год.</li><li>Мосбиржа запускает торги фьючерсами на депозитарные расписки крупнейших мировых компаний.&nbsp;</li></ul>

Нефть поддерживает российский рынок, но аппетит к риску остается низким

Российский фондовый рынок в ходе основной сессии в понедельник, 1 июня, остался ниже 2600 пунктов, хотя большую часть торгов пытался как можно ближе подойти к знаковому уровню на фоне роста нефтяных цен. Однако на финишной прямой покупатели выдохлись и ресурса едва хватило на то, чтобы удержаться в «зеленой» зоне. Индекс МосБиржи (IMOEX) подрос на 0,17%, достигнув отметки 2570,04 пункта, индекс РТС упал на 0,57% до 1131,49 пункта. Объем торгов при этом низкий – 37,98 млрд рублей. На вечерней сессии IMOEX2 прибавляет 0,6%.«Рост нефти и возобновление ближневосточной напряженности пока слабо помогают российскому рынку: нефтяники движутся разнонаправленно, а инвесторы по-прежнему больше смотрят на геополитику, крепкий рубль и отсутствие сильных внутренних драйверов», - комментирует Дмитрий Лозовой, аналитик ФГ «Финам». А в геополитике — без изменений, по крайней мере, официально.<figure class="image"><img src="https://cdn.finam.ru/images/publications/2063578/base64_Replace1780333474982_14f3b9e13a.png"></figure>В числе аутсайдеров основной сессии — ЮГК (-3,67%), «Фосагро» (3,34%), «Аэрофлот» (-2,11%), «Транснефть» (ап -1,63%), «Ростелеком» (-1,632).Капитализация производителя минеральных удобрений снизилась на фоне публикации квартальной отчетности. Как отмечает Василий Данилов, аналитик ИК «Велес Капитал», ключевые показатели «Фосагро» продемонстрировали слабую динамику из-за падения экспортных цен реализации удобрений, одним из факторов чего стало укрепление рубля.Акции «Аэрофлота» улетели вниз на росте убытков. По мнению Владимира Чернова, аналитика Freedom Finance Global, основной проблемой для компании стало то, что динамика перевозок почти не конвертировалась в прибыль. «Слабая маржа, высокий долг и рост расходов не позволяют рекомендовать акцию для покупки», - отмечает он.«Транснефть» снизилась на фоне сокращения операционной и чистой прибылей в 1 квартале. Однако, как отмечает Чернов, по мультипликаторам TRNFP остается одной из самых дешевых «защитных» бумаг на рынке. Главные драйверы роста — высокая дивидендная доходность, тарифная индексация, сильный баланс, возможное увеличение транзита и статус инфраструктурной монополии, считает аналитик.Лидировали на дневных торгах акции АФК «Система» (+4,15%), «Сургутнефтегаза» (ап +3,49%), МКБ (+3 %), «Позитива» (+1,98%), «Мосбиржи» (+1,77%). Котировки «префов» «Сургута» поддержали ожидания ослабления рубля. Стоит отметить, что сегодня ЦБ повысил курс доллара на 53 копейки — до 71,55 руб., а евро вырос сразу на 3,6 рубля — до 86,24 руб.Котировки «РУСАЛа» (+1,72%) проигнорировали решение ГОСА отказаться от промежуточных дивидендов. Аналогичные решения одобрили акционеры ММК и «Северстали». «Среди представителей сектора "РУСАЛ" выглядит относительно сильнее рынка и может сохранить положительную динамику в случае стабилизации внешнего фона», - комментирует Ярослав Кабаков, директор по стратегии ИК «Финам».Во вторник значимых корпоративных событий не ожидается, поэтому инвесторы будут ориентироваться на внешние сигналы и техническую картину рынка.<a href="https://ai.finam.ru/account/demo?int_source=publications&amp;int_medium=news&amp;int_campaign=demo_portfolio&amp;from=publications_news_demo_portfolio">Виртуальный портфель от «Финама»</a> — это отличный способ сделать первые шаги в инвестициях или прокачать свои навыки. Попробуйте бесплатно и убедитесь, что инвестировать можно без страха ошибок и финансовых потерь. Начните прямо сейчас — ведь именно так формируется ваш успешный опыт!Рубль на валютных торгах Московской биржи показывает ослабление. Пара юань-рубль теряет 0,06%, до 10,468. Ближайший фьючерс на курс доллара (Si) опустился на 0,11% до 71724 руб. за лот (:1000).На курс рубля давит ожидание новых параметров операций Минфина по бюджетному правилу. «В мае Минфин уже возобновил покупки валюты и золота: с 8 мая по 4 июня объем был установлен на уровне 110,3 млрд руб., или 5,8 млрд руб. в день. Следующие параметры должны быть опубликованы в третий рабочий день месяца, то есть 3 июня в 12:00 мск. Если рынок увидит сохранение или увеличение покупок валюты, это может поддержать ослабление рубля и помочь индексу МосБиржи вернуться выше 2 600 пунктов», - комментирует Лозовой.Цены на нефть растут на фоне эскалации между США-Израилем и Ираном. Фьючерсы Brent выросли на 0,3% до $94,59 за баррель, WTI — на 1,45% до $89,98. По данным иранского агентства Tasnim, Тегеран отказывается вести диалог до прекращения атак Израиля в Газе и Ливане, а также требует вывода войск с оккупированных территорий. Кроме того, Иран пригрозил полностью заблокировать Ормузский пролив и открыть новый фронт, включая стратегический Баб-эль-Мандебский пролив на входе в Красное море.Президент США Дональд Трамп в соцсетях выразил уверенность, что сделка с Ираном все же будет заключена, однако Axios сообщает, что президент ужесточил условия соглашения, касающиеся, в том числе, иранского урана. В Rystad Energy предупреждают: если переговоры провалятся, к августу нефть может вырасти до $180 за баррель, что приведет к рецессии, особенно в Европе и странах Юго-Восточной Азии. При открытии Ормуза цены могут опуститься к $70. Goldman Sachs отмечает, что риски по нефти Brent на четвертый квартал 2026 года остаются «двусторонними»: перебои с поставками поддерживают цены, но слабый спрос в Китае и Европе может дать негативный импульс.На фоне повышения геополитических рисков Уолл-стрит торгуется у нуля: к текущему моменту S&amp;P 500 поднялся на 0,1%, Dow Jones опустился на 0,3%, Nasdaq прибавил 0,3%. Nvidia подорожала на 4% после презентации нового чипа для ПК. Акции Dell и HP Inc также выросли на 5% и 3% соответственно, а вот Intel потеряла более 4% на фоне успехов конкурентов в разработке процессоров.Доллар по отношению к корзине валют укрепляется. Индекс доллара DXY прибавляет 0,34% до 99,24 пункта. На форексе пара Eur/USD теряет 0,26% до 1,1628. На фоне обмена ударами между Израилем и Ираном инвесторы снова обращаются к доллару, как к «защитному» активу. Тем временем, эскалация на Ближнем Востоке ухудшает инфляционный прогноз, что повышает шансы на ужесточение монетарной политики Федеральной резервной системой в этом году.

Российский рынок цепляется за 2600 — нефть растет, но драйверов мало

Отчет Транснефти за первый квартал выглядит нейтрально. Сильного роста нет, но бизнес остается устойчивым и предсказуемым. Выручка уменьшилась на символическую 0,1% г/г, до 361,2 млрд руб. Операционная прибыль до амортизации и обесценения снизилась на 2,5%, до 154,8 млрд руб. Операционная прибыль сократилась на 2,4%, до 96,7 млрд руб.Чистая прибыль снизилась на 8,6% г/г, до 77 млрд руб., что связано не операционными, а с финансовыми результатами и с высокой налоговой нагрузкой. Прибыль до налогообложения сократилась на 6,9% г/г, до 124,5 млрд руб., а налог на прибыль составил 47,5 млрд руб.По мультипликаторам Транснефть остается одной из самых дешевых защитных бумаг на рынке. Расчетный P/E LTM составляет примерно 4,7х, EV/EBITDA — около 1,3х, P/BV около 0,3х. Чистый компании долг отрицательный, что означает чистую денежную позицию. Это важная поддержка для дивидендов и оценки стоимости акций компании.Главные драйверы роста — высокая дивидендная доходность, тарифная индексация, сильный баланс, возможное увеличение транзита нефти в Китай через Казахстан и статус инфраструктурной монополии. Если выплаты за 2025 год будут около прошлогодних 198 руб. на акцию, дивидендная доходность к текущим ценам будет близка к 14%.По акции Транснефти подтверждаем рейтинг «держать» с таргетом 1600 руб. на ближайшие 12 месяцев. Бумага уже не выглядит глубоко недооцененной после восстановления котировок, но остается интересной как защитная дивидендная история. Для новых покупок лучше ждать просадки ближе к 1350–1370 руб. (не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией). Среди основных рисков для вложений в этот актив высокая налоговая нагрузка, обширная программа капрасходов, санкции и возможное снижение объемов транспортировки.

"Транснефть" сохранила выручку на уровне прошлого года

<div>Чистая прибыль “Транснефти” по МСФО в первом квартале 2026 года составила 73 млрд рублей, что на 9,2% меньше, чем годом ранее, сообщается в отчете компании.Выручка за отчетный период снизилась на 0,1% - до 361,2 млрд рублей.</div>

Чистая прибыль “Транснефти” по МСФО в 1 квартале упала на 9,2% 

Совет директоров ПАО "Транснефть" утвердил программу&nbsp;биржевых облигаций серии 002Р объемом 300 млрд. рублей&nbsp;включительно или эквивалент этой суммы в иностранной валюте, говорится в сообщении компании.
Облигации в рамках программы размещаются сроком до 10 лет. Срок действия программы облигаций - бессрочная.

Показатель	TTM Медиана
P/E	4,51 6,95
P/B	0,33 0,31
P/S	0,69 0,68
P/CF	2,12 2,11
P/FCF	8,93 5,09
EV/S	0,71 0,86
EV/EBITDA	1,76 3,47
EV/EBIT	3,53 5,86

Показатель	TTM Медиана
Коэффициент долга	0,17 0,38
D/E	0,21 0,58
CAPEX/Выручка	24,62 14,57
Чистый долг/EBITDA	0,07 1,59
Долг/EBITDA	0,26 1,39

Показатель	TTM Медиана
ROE	7,59 7,17
ROA	6,27 4,17
Операционная эффективность	20,15 11,78
ROIC	4,52 6,93
ROCE	8,63 8,18
Чистая рентабельность	16,25 10,55
Операционная маржа	17,17 —
EBITDA рентабельность	40,35 23,36
Тек. ликвидность	1,84 1,22

Транснефть привилегированные

Показатели за последние годы МСФО и TTM

Оценка стоимости

Долговая нагрузка

Рентабельность