РУСАЛ – ведущая компания мировой алюминиевой отрасли, крупнейший производитель алюминия с низким углеродным следом. Для выпуска более 90% алюминия компании используется электроэнергия из возобновляемых источников, а внедрение инновационных и энергосберегающих технологий позволяет снижать выбросы парниковых газов на всех производственных этапах. Это позволило РУСАЛу одному из первых в мире начать производство «зеленого» металла, который компания выпустила на рынок под брендом ALLOW. 

У РУСАЛа ключевая картина сейчас определяется не мультипликаторами, а слабой операционной отдачей и высокой долговой нагрузкой. По доступным данным видно, что рентабельность и качество прибыли заметно просели относительно сильных уровней 2021–2022 годов: ROE, ROA, ROIC, net margin и EBITDA margin находятся существенно ниже исторических значений, а часть показателей в последние годы демонстрировала резкие колебания и даже отрицательные значения. Это означает, что бизнес генерирует прибыль менее эффективно, чем раньше, и рынок справедливо требует дисконт за ухудшение качества earnings. При этом ROCE остаётся положительным и выше отраслевой медианы, а CAPEX/выручка выглядит умеренным, что говорит о сохранении инвестиционной дисциплины, но этого недостаточно, чтобы компенсировать слабую доходность капитала. Отдельный риск — текущая ликвидность ниже комфортного уровня, а NetDebt/EBITDA и Debt/EBITDA существенно выше отрасли, что повышает чувствительность оценки к ставкам, ценам на алюминий и курсу рубля. В целом операционный блок для цели скорее негативный: у компании есть признаки восстановления по отдельным метрикам, но устойчивого разворота в сильный рост пока не видно.

По мультипликаторам картина смешанная. P/B и P/S выглядят низкими относительно отрасли, что поддерживает тезис о частичной недооценке активов и выручки, но P/E очень высокий из-за слабой и нестабильной прибыли, а EV/EBITDA также выше медианы, то есть рынок не даёт большого дисконта за риск. P/CF близок к отрасли, но P/FCF остаётся отрицательным, что указывает на слабую конвертацию операционного потока в свободный денежный поток. Из эффективности лучше выделяется ROCE, тогда как ROE, ROA и ROIC заметно слабее отраслевых ориентиров, поэтому качество капиталоотдачи пока не подтверждает высокий апсайд. Дивидендный фактор в предоставленных данных не выглядит сильной поддержкой оценки, а значит он не способен перевесить долговые и маржинальные риски. Для инвестора это история не про быстрый рост справедливой стоимости, а про осторожную оценку с учётом высокой цикличности и финансового рычага. Базовый вывод: фундаментал сейчас скорее ограничивает потенциал переоценки и требует дисконта к текущему прогнозу, пока не появится более устойчивое улучшение маржи, долга и ликвидности.

РУСАЛ

Сильный индекс, без изменений. Быки крепко уверены в своих позициях.

Strong index, flat. The bulls are very confident in their positions.

Сильный индекс, без изменений. Медведи в растерянности.

Strong index, flat. The bears are confused.

Сильный индекс, без изменений. Рынок на стороне быков.

Strong index, flat. The market is on the bulls' side.

Сильный индекс, без изменений. Рынок не поддерживает медведей.

Strong index, flat. The market does not support the bears.

Слабый индекс, значительно упал. Приток средств в лонги остался положительным, но значительно снизился.

Weak index, significantly down. The inflow of funds into longs remained positive, but significantly decreased.

Средний индекс, значительно вырос. Отток средств из шортов снизился, но остается значительным.

Medium index, significantly up. The outflow of funds from shorts has decreased, but remains significant.

РУСАЛ 1Р7

РУСАЛ 1Р10

РУСАЛ 1Р9

РУСАЛ 1Р11

РУСАЛ БО05

РУСАЛ 1Р15

РУСАЛ БО06

РУСАЛ 1Р8

РУСАЛ 1Р16

РУСАЛ 1Р14

Слабая рентабельность, высокий долг и низкая ликвидность перевешивают дешёвые P/B и P/S; фундаментал пока скорее ограничивает оценку РУСАЛа.

«РУСАЛ»: доля в «Норникеле» поддерживает потенциал роста 75%

Акционеры «РУСАЛа» на внеочередном общем собрании решили не выплачивать дивиденды за 1 полугодие 2026 года, говорится в сообщении компании.На собрании был утвержден проект решения: «Дивиденды по результатам шести месяцев 2026 года не объявлять и не выплачивать». Такой была рекомендация совета директоров. Последний раз компания выплачивала дивиденды по результатам 1 полугодия 2022 года в размере $0,02 на акцию.Акции «РУСАЛа» сегодня снижаются на 2,6%.

Акционеры «РУСАЛа» решили не выплачивать дивиденды за 1 полугодие

Индекс Мосбиржи днем растет на 1,85%, до 2255,6 пункта. РТС также поднимается на 1,85%, до 817,8 пункта, а индекс голубых фишек прибавляет 1,95%. Российский рынок заметно ускорил рост по сравнению с утром, а одним из главных драйверов стали новые сигналы по геополитике. По данным ТАСС, американские переговорщики Стив Уиткофф и Джаред Кушнер 5–6 сентября могут сначала посетить Москву, а затем Киев. Для рынка это очередной сигнал о возможном продолжении переговорного процесса.Brent снижается на 0,23% и торгуется около $95,3 за баррель, WTI теряет 0,39%, до $90,94. Urals удерживается возле $86,4 за баррель. Природный газ в Европе корректируется примерно на 0,4%, до $853 за тыс. куб. м. Несмотря на небольшое снижение стоимости Brent и WTI, уровни цен на нефть остаются высокими, поэтому сырьевой фон по-прежнему остается одним из главных аргументов в пользу роста российского фондового рынка.Стоимость доллара увеличивается на 0,16%, до 86,79 рубля, евро - на 0,15%, до 100,87 рубля. Юань на Мосбирже практически не меняется в цене и находится около 12,91 рубля.На рынке металлов преобладает коррекция. Золото дешевеет примерно на 0,5%, серебро - на 0,36%, платина - на 0,74%, палладий - примерно на 1%. Алюминий снижается на 0,79%, тогда как медь и никель прибавляют около 0,2%.Среди наиболее ликвидных бумаг лучше рынка сегодня выглядят Магнит (+3,6%), Мечел (+1,7%), Аэрофлот (+1,7%), Интер РАО (+1,5%) и Ozon (+1,4%).Ozon продолжает отыгрывать вчерашние заявления Владимира Путина о запуске на Дальнем Востоке эксперимента с упрощенными госзакупками, в том числе через маркетплейсы. Для компании это потенциально новый канал оборота, который в случае успешного эксперимента в дальнейшем может быть масштабирован и на другие регионы.В аутсайдерах среди ликвидных бумаг Юнипро (-1,4%), АЛРОСА (-1,1%), РусГидро (-1%), Сегежа (-1%) и РУСАЛ (-0,9%).Юнипро остается под давлением после решения совета директоров утвердить новую редакцию дивидендной политики. Рынок не получил ожидаемого сигнала о скором возобновлении дивидендов, поэтому часть инвесторов продолжает сокращать позиции.РУСАЛ сегодня находится в центре корпоративного календаря. Акционеры рассматривают вопрос о дивидендах за первое полугодие 2026 года. При этом слабый свободный денежный поток ограничивает потенциал высоких выплат, поэтому рынок пока сохраняет осторожность.Главной новостью дня остается возможный новый раунд контактов России, США и Украины. Сообщения о планируемом визите Уиткоффа и Кушнера в Москву и Киев появились ближе к середине дня и хорошо объясняют ускорение темпов роста индекса Мосбиржи почти до 2%.Вчерашние заявления Владимира Путина на ВЭФ также продолжают формировать общий фон. Президент говорил о возможности мирного урегулирования, необходимости сохранить макроэкономическую стабильность и ситуации с ключевой ставкой. Для рынка эта комбинация сигналов остается скорее позитивной и поддерживает ожидания дальнейшего осторожного смягчения денежно-кредитной политики.До конца дня ожидаю индекс Мосбиржи в диапазоне 2230–2280 пунктов. Сегодня рынок получил внешний драйвер, которого ему не хватало для уверенного закрепления выше 2200 пунктов. Если сообщения о визите американских переговорщиков получат официальное подтверждение и не появится нового негативного геополитического фона, покупатели могут попытаться удержать индекс возле 2250 пунктов и выше. По Brent ориентир остается $94–97 за баррель, по Urals - $84–88, по доллару - 86–88 рублей, по евро - 100–102, по юаню - 12,7–13,1 рубля.

На ожиданиях новых переговоров индекс МосБиржи ускорил рост почти до 2%

Надбавка к японскому рынку может снизиться на 18–22%. По данным Интерфакса, премия к цене алюминия на Лондонской бирже металлов (LME) для компаний-потребителей металла в Японии в IV квартале снизится. Основная причина в восстановлении алюминиевых предприятий на Ближнем Востоке.Как утверждает Интерфакс с ссылкой на Reuters, производители алюминия предложили покупателям надбавку в $310–325/т против $395/т, что в среднем ниже на 20%.<h3>Влияние</h3>Нейтральная новость. По нашей оценке, эффект на компанию будет незначительным — в пределах 1% от спотовой выручки. Структура продаж РУСАЛа подразумевает распределение на рынки, которые работают с японской премией около 10%.<h3>Оценка</h3>Сохраняем «Позитивный» взгляд. Акции РУСАЛа торгуются со спотовым мультипликатором Р/Е 2х против исторического уровня 5х. Целевой Р/Е на 2027 г. на базе нашего прогноза прибыли на 12 месяцев составляет 2,2х, что также предполагает потенциал дальнейшего роста котировок и, как следствие, «Позитивный» взгляд.&nbsp;Мы считаем, что с нынешней скидкой в мультипликаторах бумага выглядит интересно при благоприятной рыночной конъюнктуре.

Акции "РУСАЛа" выглядят интересно при благоприятной рыночной конъюнктуре

«РУСАЛ» планирует модернизировать убыточные мощности. Компания готовится к модернизации российского сырьевого комплекса и не исключает консервацию части мощностей по производству глинозема и бокситов. По данным компании, сейчас эти предприятия приносят $800 млн убытка в год. Инвестиции в восстановление сырьевого блока оцениваются в $1,8 млрд. Речь пока только о планах, решение не принято: сроки программы, перечень закрываемых мощностей и источники финансирования не раскрываются.<h3>Влияние</h3>Влияние на акции «РУСАЛа» оцениваем как смешанное: решение пока не принято, а возможные эффекты разнонаправленные. Консервация части мощностей сократит добычу бокситов и выпуск глинозема в РФ и усилит зависимость от импорта глинозема, что может повысить операционные затраты.В сообщении упоминаются Пиколевский глиноземный завод, Североуральский бокситный рудник, Богославский и Уральский комбинаты. Эти предприятия, по нашей оценке, производят около 3 млн т бокситов и 2 млн т глинозема в год, общие производственные мощности РУСАЛа по этим направлениям составляют порядка 18,5 млн т бокситов и 7 млн т глинозема. С другой стороны, вывод активов, приносящих $800 млн убытка в год, способен заметно поддержать маржу и EBITDA.&nbsp;Противовес — $1,8 млрд инвестиций: это рост капитальных затрат и давление на денежный поток на горизонте нескольких лет. По нашей оценке, модернизация может занять от двух до шести лет. Окончательный эффект будет зависеть от распределения капзатрат в этот период, объема консервации и модернизации. Средне- и долгосрочный эффект зависит от масштаба консервации, который компания пока не определила.<h3>Оценка</h3>Сохраняем «Позитивный» взгляд. Акции «РУСАЛа» торгуются со спотовым мультипликатором Р/Е 2х против исторического 5х. Целевой Р/Е на 2027 г. на базе нашего прогноза прибыли на 12 месяцев составляет 2,1х, что также предполагает потенциал дальнейшего роста котировок и, как следствие, «Позитивный» взгляд.&nbsp;Мы считаем, что с нынешней скидкой в мультипликаторах бумага выглядит интересно при благоприятной рыночной конъюнктуре.

"РУСАЛ" торгуется с большой скидкой

Мы умеренно повысили прогнозные показатели «РУСАЛа» на основе фактических данных за 1П 2026 и затянувшегося урегулирования вокруг Ормузского пролива. Полного открытия, которого ожидал рынок в июне, не произошло: «Меморандум о взаимопонимании» между США и Ираном истек без результата, а около 3% мирового производства алюминия по-прежнему не вернулось на рынок.Для «РУСАЛа» ситуация на Ближнем Востоке остается поддерживающим фактором. Ограничения поставок из региона поддерживают дефицит алюминия, хотя рынок уже отыграл часть премии: с июньского пика $3 760/т цена LME снизилась на 14%, до $3 230/т. При этом восстановление предложения займет время, что снижает риск резкого падения цен для «РУСАЛа».Тем не менее «РУСАЛ» показал неоднозначные результаты по МСФО за 1П 2026. Выручка выросла на 10,9% г/г, до $8,34 млрд, EBITDA на 64,4%, до $1,23 млрд, рентабельность восстановилась до 14,8% против 9,9%. Компания вернулась к прибыли в размере $419 млн против убытка $87 млн годом ранее. При этом рост обеспечен исключительно ценой: объем реализации снизился примерно на 14%, а удельная себестоимость выросла на 20,2%, до $3&nbsp;213/т, преимущественно из-за скачка затрат на электроэнергию. FCF остался отрицательным, чистый долг вырос до $8,9 млрд.<img src="https://cdn.finam.ru/images/publications/2089911/13_1d9be0967b.png" alt="">Ключевыми рисками для «РУСАЛа» мы видим высокую долговую нагрузку, рост тарифов на электроэнергию, зафиксированных в контрактах до 2034 г., санкционное давление, зависимость от юаневого долга при возможной девальвации юаня, а также структурный дефицит глинозема компании.К каким еще бумагам стоит присмотреться в текущих рыночных условиях? Узнайте на регулярных аналитических <a href="https://education.finam.ru/course-webinar/utrennii-obzor-rynka-ocenivaem-situaciiu-i-prinimaem-reseniia/?int_source=analitycs&amp;int_medium=tizer_inbound&amp;int_campaign=webinar&amp;from=analitycs_tizer_inbound_webinar">вебинарах учебного центра «Финам».</a>Цены и другие рыночные данные указаны на время подготовки материала, выпущенного 27.08.2026.

«Эксперт РА» подтвердил рейтинг кредитоспособности МКПАО «ОК РУСАЛ» на уровне ruA+, оставив по нему «стабильный» прогноз, следует из релиза агентства.Уточняется, что рейтинг кредитоспособности компании обусловлен умеренно сильной оценкой риск-профиля отрасли, сильными рыночными и конкурентными позициями, приемлемым уровнем долговой нагрузки, высокой оценкой ликвидности, приемлемой рентабельностью и низким уровнем корпоративных рисков.При этом рейтинг присваивался по консолидированной отчетности МСФО.

«Эксперт РА» подтвердил кредитный рейтинг «РУСАЛа» на уровне ruA+

В Гвинее сошел с рельсов поезд РУСАЛа, сообщило агентство Reuters. Это привело к остановке экспорта глинозема на заводе Friguia и сокращению производства. При этом представители компании не дали оценку масштабам последствий.<h3>Влияние</h3>Умеренно негативная новость. Завод Friguia — боксито-глиноземное предприятие, входящее в группу РУСАЛ (100%). По данным отчетности компании, в 2025 г. оно производило 2,1 млн т бокситов и 650 тыс. т глинозема. Это примерно 11% производственных мощностей РУСАЛа в бокситах и около 10% производства в глиноземе. По нашей оценке, доля глинозема в выручке РУСАЛ составляет менее 5%.<h3>Оценка</h3>Сохраняем «Позитивный» взгляд. Акции РУСАЛа торгуются со спотовым мультипликатором Р/Е 2х против исторического 5х. Целевой Р/Е на 2027 г. на базе нашего прогноза прибыли на 12 месяцев составляет 2,6х, что также предполагает потенциал дальнейшего роста котировок и, как следствие, «Позитивный» взгляд.Мы считаем, что с нынешней скидкой в мультипликаторах бумага выглядит интересно при благоприятной конъюнктуре рынка.

Остановка экспорта глинозема на заводе Friguia - умеренно негативная новость для "РУСАЛа" 

За 1п2026 прибыль энергетического сегмента «Эн+» составила $490 млн (+9% г/г), т.е. примерно 37,4 млрд в пересчете на рубли. При этом, $83 млн составили курсовые разницы и скорректированная прибыль сегмента получилась 43,8 млрд р.Скорректированная прибыль «Русала», которая приходится на акционеров «Эн+» ≈ 65,6 млрд р * 0,57 ≈ 37,4 млрд р. В сумме 81,2 млрд р скор. чистой прибыли за полугодие при капитализации 192,2 млрд р (300р за акцию) - выглядит довольно дешево, особенно учитывая потенциально хорошие результаты и во 2п2026.FCF энергетического сегмента $290 млн, он полностью компенсирует отрицательный денежный поток «Русала». При этом, чистый долг энергетического сегмента чуть меньше $3,1 млрд, а ND/EBITDA = 1,6х. В целом, даже теоретическая возможность платить дивиденды есть, но мажоритарий всё никак к этому не придет.Однозначно, «Эн+» намного дешевле «Русала», и на эту компанию более разумно делать ставку, чем на сам «Русал». Только шансы на старт дивидендных выплат здесь ненамного выше, чем в самом «Русале».Компания продолжает публиковать МСФО в $, в СД председатель иностранец. В этом плане ничего не меняется, но здесь непонятно к чему любые изменения могут привести.<h3>Выводы</h3>Компания стоит очень дешево, скор. fwd p/e 2026 здесь, скорее всего, будет около 1,15 и это без учета квазиказначейских бумаг. Если вдруг когда-то компания решит повернуться лицом к миноритариям, то здесь может произойти кратная переоценка, но пока имеет, что имеем.Лично я в текущей ситуации на рынке держу небольшую долю в акциях и как раз 2,5% портфеля акции «Эн+» у меня занимают под позитивные сценарии развития событий.<a href="https://t.me/taurenin/4034" target="_blank" rel="noopener noreferrer">Источник</a>

Недооцененный "Эн+"

Рынок накануне. Индекс МосБиржи по итогам основных торгов среды вырос на 1,13% и закрылся на отметке 2172,38 п. Рубль заметно укрепился: доллар США просел на 1,88% до 83,55 руб., евро — на 1,25% до 97,22 руб., юань упал на 1,62% до 12,41 руб. Котировки золота выросли на 3,8% до $4057,20 за унцию. Индекс гособлигаций RGBI почти не изменился, прибавив символические 0,04%.Настроения инвесторов улучшила, в частности, статистика Банка России: инфляционные ожидания населения в августе снизились до 13,7% с июльских 14,7%, вернувшись к уровням начала года. Вместе с тем, показатель все еще далек от комфортных для регулятора значений. По данным Росстата, потребительские цены с 11 по 17 августа снизились на 0,02%, дефляция фиксируется третью неделю подряд благодаря сезонному удешевлению плодоовощной продукции. Снижение инфляционных ожиданий и недельная дефляция являются позитивными факторами перед очередным решением регулятора по ключевой ставке. Дополнительный позитив принесли данные по ценам производителей: в июле они упали на 2,5% после снижения на 0,1% в июне, что может транслироваться в замедление потребительской инфляции в ближайшие месяцы.Новости, ожидания и торговые идеи. ЦИАН представил результаты за I полугодие 2026 года: выручка выросла на 20,5% до 8,3 млрд руб., скорректированная EBITDA — на 68,2%, чистая прибыль удвоилась, составив 2,04 млрд руб. Главным драйвером роста стало увеличение среднего чека в сегменте лидогенерации, поддержанное ажиотажным спросом на недвижимость из-за ожидаемых изменений в семейной ипотеке. Дополнительный вклад внесла индексация тарифов в сегменте размещения объявлений. В рамках этого года основными драйверами останутся увеличение среднего чека и индексация тарифов, при этом негативно на дальнейшие результаты может повлиять возможное охлаждение рынка недвижимости. Менеджмент прогнозирует рентабельность по EBITDA выше 30%, а продолжающийся обратный выкуп акций и высокие дивиденды дополнительно поддерживают инвестиционную привлекательность акций ЦИАН.РУСАЛ также представил результаты за I полугодие. Выручка увеличилась на 11% до $8,34 млрд на фоне роста средневзвешенной цены реализации алюминия. Скорректированная EBITDA выросла на 64% до $1,23 млрд, рентабельность поднялась до 14,8% с 9,9%. Чистая прибыль составила $419 млн против убытка годом ранее. Производство первичного алюминия выросло на 4,5% до 2,01 млн тонн. Главным негативным моментом стало накопление оборотного капитала, которое привело к отрицательному свободному денежному потоку. Мы полагаем, что бумаги РУСАЛа сохраняют потенциал роста при сценарии с сильной девальвацией рубля, однако инвесторам стоит учитывать сохраняющиеся риски, связанные с ограниченным доступом к долгосрочному финансированию и высокой долговой нагрузкой.

Байбэк и высокие дивиденды поддерживают инвестиционную привлекательность акций "ЦИАН"

Российский фондовый рынок постепенно приходит в себя после распродаж прошлой недели. Индекс Мосбиржи медленно карабкается вверх, однако назвать это полноценным трендом пока нельзя. Инвесторы продолжают действовать с оглядкой, и главным сдерживающим фактором остается геополитика.Центробанк представил статистику по инфляционным ожиданиям населения: показатель в августе снизился на 1 п. п., до 13,7%. Кроме того, регулятор оценил сезонно сглаженную инфляцию (SAAR), которая в июле выросла до 11,6%, а среднее значение за три месяца составило 8,3%. Инфляционные ожидания и SAAR являются одними из ключевых метрик, которые ЦБ учитывает при принятии решения о ключевой ставке, и в этом контексте растут шансы сохранения ставки на заседании 11 сентября.<img src="https://cdn.finam.ru/images/publications/2086931/4_d977e3648a.jpg" alt="">Рубль в середине недели укрепился к юаню. После того как котировки CNYRUB обновили максимум текущего года, валютный курс развернулся вниз. Судя по всему, экспортеры начинают выходить на рынок для прохождения налогового периода, который стартует на следующей неделе. Покупка валюты прямо сейчас кажется затеей рискованной. Помимо налогового эффекта, поддержку рублю окажет отложенный приток нефтяных доходов. Цены на нефть уверенно росли весь июль, а экспортная выручка поступает в страну с временным лагом в полтора месяца.Циан накануне отчитался о финансовых результатах по МСФО за первое полугодие, сообщив о росте выручки на 20,5%, до 8,3 млрд рублей, благодаря стабильному росту доходов от лидогенерации в сегменте новостроек, а также увеличению количества объявлений вторичной недвижимости. Издержки растут медленнее доходной части, что позволило удвоить чистую прибыль - до 2 млрд рублей. Циан показывает операционную эффективность, но забывать про риски нельзя: уже с 1 октября параметры семейной ипотеки могут быть пересмотрены властями, что неизбежно остудит спрос на жилье и замедлит темпы роста классифайда.Полугодовую отчетность представил также Русал, сообщив о росте выручки на 11%, до $8,3 млрд. Рост цен на алюминий помогает компании, однако отчетный период эмитент всё равно завершил с отрицательным FCF. Компании нужен слабый рубль, чтобы она смогла заметно сократить свои издержки и выйти на положительный денежный поток.Завтра финансовые результаты за полугодие представит Selectel. Я являюсь давним облигационером этой компании и внимательно слежу за ее развитием. Как только финансовый отчет окажется у меня на столе, я обязательно сделаю подробный разбор эмитента.<a href="https://t.me/particular_trader/3975" target="_blank" rel="noopener noreferrer">Источник</a>

Показатель	TTM Медиана
P/E	94,76 11,52
P/B	0,40 0,68
P/S	0,31 0,75
P/CF	4,07 3,74
P/FCF	-21,20 7,84
EV/S	0,88 1,16
EV/EBITDA	8,95 6,27
EV/EBIT	8,94 10,69

Показатель	TTM Медиана
Коэффициент долга	0,52 0,49
D/E	1,10 0,88
CAPEX/Выручка	9,10 10,50
Чистый долг/EBITDA	5,80 2,76
Долг/EBITDA	6,47 2,26

Показатель	TTM Медиана
ROE	0,42 12,41
ROA	0,20 5,20
Операционная эффективность	9,83 10,14
ROIC	1,72 5,39
ROCE	10,68 10,68
Чистая рентабельность	0,33 6,74
Операционная маржа	4,21 —
EBITDA рентабельность	9,82 20,07
Тек. ликвидность	0,72 1,05

РУСАЛ

Показатели за последние годы МСФО и TTM

Оценка стоимости

Долговая нагрузка

Рентабельность

Выручка