ПИК-специализированный застройщик — крупнейшая российская девелоперская компания, реализующая проекты в Москве, Московской области и регионах России.

ПИК специализируется на строительстве и реализации жилья комфорт-класса преимущественно в сегменте индустриального домостроения. С начала деятельности (1994 год) ПИК построил более 30 млн м² жилья, обеспечив квартирами более 2 млн человек. 

ПИК

ПИК БО-П04

ПИК К 1P5

По итогам понедельника индекс МосБиржи потерял 1,7%, отступив в район 2750 пунктов. В отсутствии позитивных новостей, способных стимулировать покупки, и на фоне слабых данных по экономике, а также укреплении рубля, продажи в российских акциях преобладали, что увело рынок на уровни двухнедельной давности.Аутсайдером торгов стали акции МТС (14,1%), из цены которых ушел дивиденд. Существенное снижение продемонстрировали бумаги девелоперов - ПИК и Самолёт по итогам понедельника потеряли более 3%. Компанию им составили бумаги ОГК-2 и Распадскоц, упавшие на 3,8% и 4,2% соответственно. Лучше рынка торговались КЦ ИКС 5 и Магнит, прибавившие порядка 0,3%, а также Совкомфлот (+0,8%).Сегодня на старте торгов ожидаем попыток российского рынка перейти к восстановлению. Коррекционная тенденция, на наш взгляд, может носить временный характер, обусловленный отсутствием уверенности инвесторов в более активном снижения ставки регулятором. В этой связи, сегодня участники торгов могут взять паузу в ожидании недельной статистики по инфляции, которая выйдет завтра. Сегодня это может привести к переходу рынка в консолидацию в диапазоне 2730 - 2800 пунктов.

Ожидается консолидация индекса МосБиржи в диапазоне 2730-2800 пунктов

В мае доля ипотечных заемщиков в возрасте 30–40 лет составила 44% против 38,4% в том же месяце 2024-го, свидетельствуют данные Национального бюро кредитных историй. На наш взгляд, это связано, прежде всего с относительной доступностью для этой возрастной категории льготных программ, в том числе семейной ипотеки под 6% годовых или ИТ-ипотеки. Банкам также наиболее выгодно кредитовать заёмщиков 30-40 лет, так как у этой группы риск потери значительной части дохода, в отличие от более возрастных граждан, значительно ниже.&nbsp;По данным социологических опросов, проводившихся ещё в конце 2024 года, 52% молодых семейных пар в возрасте до 35 лет заявили, что нуждаются в улучшении жилищных условий. Но планируют этим заняться не позднее, чем в ближайшие пять лет, только 35% опрошенных. И это неудивительно, поскольку под критерии, необходимые для получения семейной ипотеки, подходят не все молодые семьи, а взять коммерческую ипотеку под 30% годовых могут позволить себе очень немногие, также, как и купить новую квартиру на собственные средства.&nbsp;Полагаем, что по мере снижения процентных ставок банков по рыночной ипотеке ее смогут позволить себе больше молодых семей. Мы прогнозируем, что ЦБ РФ пересмотрит ключевую ставку на заседании 25 июля как минимум на 1,5–2%, до 18–18,5% годовых, что должно будет способствовать удешевлению ипотеки. А для 30–40-летних россиян это будет означать повышение шансов обзавестись качественным жильем.

Ипотека для молодёжи может стать доступнее уже к концу июля

Показатели выручки, EBITDA и прибыли в отчетности МСФО мало о чем говорят - это результат прошлого за ~2 года из-за признания выручки и расходов "в течение времени".Кроме того 30-50% EBITDA застройщиков за 2024 год формировалось за счет экономии на эскроу. Она добавляется одновременно в выручку, EBITDA и финансовые расходы, но не влияет на чистую прибыль. При этом прибыль может завышаться на капитализированные процентные расходы.Нужно корректировать выручку и EBITDA на экономию процентов по эскроу для исключения двойного счета. Особенно если использовать долговые метрики через чистый долг за вычетом остатков на эскроу (Net Debt).Для оценки долговой нагрузки можно использовать Net Debt / EBITDA и покрытие ПФ остатками на эскроу, но также с нюансами. В МСФО есть две оценки стоимости долга: балансовая оценка существенно меньше номинальной при высоких ставках. Компании дисконтируют до рыночной стоимости долг по проектному финансированию (PF) и другим кредитам с пониженными ставками. Сейчас разница от 8% у ПИКа (549 и 594) до 18% у Эталона (103 и 121) и 26% у ЛСР (118 и 148 млрд).Самолет не показывает в отчетности номинальные суммы долга. У компании низкое покрытием эскроу 0,65 по балансу (324/500) и потенциально &lt;0,6 по номиналу. Возможно за счет бриджей на покупку МИЦ (45 млрд) и земельного банка (63 млрд).В среднем по РФ покрытие эскроу опустилось за год с &gt;0,9 до ~0,74 по номиналу из данных ЦБ. У ПИК покрытие 0,67 (389/594, при NetPF 160 = PF 594 - Escrow 389), но компенсируется остатками денег на балансе (отрицательный чистый корпоративный долг -133). У Эталона и ЛСР покрытие эскроу ~1 (NetPF ~0), но есть относительно высокий корпоративный долг 93 и 69 млрд.Высокое отношение Net Debt / EBITDA у Самолета 4,7 и Эталона 3,7 означает, что прибыль уходит в минус при ставках 20% и выше. Поэтому акции выглядели слабее других. Но также акции выиграют больше от снижения ставок. Как считать рассрочки? Самолет пошел творческим путем и посчитал чистый долг за вычетом дебиторки по проданному в рассрочку. Эти суммы сложно проверить, они не выделены в МСФО - покупатели когда-то внесут их на эскроу. Обратным счетом у Самолета добавилось 85 млрд рассрочек к 324 на эскроу.Если бы Эталон также считал рассрочки, то получил чистый долг меньше 0. В оценке проектов компании можно найти будущие платежи по проданным кв.м на 84 млрд (часть из них по готовому жилью) при остатке на эскроу 112 млрд. Рассрочки поступают постепенно на эскроу - жто снижает риски при длительном периоде низкого объема продаж, но не облегчает долговую нагрузку в моменте.Всего по рынку выдано рассрочек более чем на 1 трлн, если считать как разницу между проданному по эскроу в проектных декларациях и остатками на эскроу (6,5 трлн). Год назад разница была в разы меньше. Основная доля рассрочек приходится на Москву.Для оценки акций лучше подойдет отношение стоимости компании (EV = Капитализация + Net Debt) к дисконтированной оценке доходов от портфеля проектов Portfolio*. Эталон и ЛСР (0,3) стоят в ~3 раза дешевле независимой оценки своего портфеля. Самолет (0,54) и ПИК (0,44) - примерно в 2 раза.При снижении ставок рыночная оценка компании и портфеля должны сближаться. А оценка портфеля может вырасти за счет снижения ставок дисконтирования.У компаний с высоким долгом Самолета и Эталона потенциал акций существенно выше. С одним НО! Если компании не будут распродавать земельный банк по сниженным ценам, не съедят всю прибыль капитализированными процентами и смогут обслуживать существующие долги.* Оценка портфеля проектов Portfolio на 01.01.2025 есть у ЛСР 490 млрд и Эталона 281 млрд руб. За год оценка почти не изменилась - рост цен компенсировал рост ставок дисконтирования. Самолет озвучил предварительную оценку 680 млрд (848 млрд год назад) с завышенной ставкой дисконта 25%. Для ПИК использована оценка 2001 года с коэффициентом 1,4 (рост цен в 1,5-2 раза при снижении объемов и увеличение ставок) = 965 млрд руб.<div class="image-popup-no-margins"><figure class="image"><img src="https://cdn.finam.ru/images/publications/1897077/3_3238b5daf3.jpg" alt=""></figure></div><a href="https://t.me/truevalue/1359" target="_blank" rel="noopener noreferrer">Источник</a>

Как оценивать девелоперов в текущих условиях

Сегодня на фоне роста российского фондового рынка в лидеры вышли акции строительной группы «ПИК», подорожавшие на 5,1%, до 593,7 руб. за бумагу.Состоявшееся в понедельник годовое общее собрание акционеров компании не принесло сенсаций – ожидаемо был одобрен отказ от выплаты дивидендов. Это никого не удивило, поскольку последний раз «ПИК» выплачивала их только по итогам 2021 года, а сокращение чистой прибыли по МСФО в 2024 году на 45%, до 28,7 млрд руб., уже заранее стало сигналом для инвесторов, что по итогам прошедшего года дивидендов точно не будет.В Банке России сегодня заявили, что регулятор на следующем заседании совета директоров, назначенном на 25 июля, может как минимум рассмотреть вопрос о более резком снижении ключевой ставки, чем в июне. Это сообщение взбудоражило фондовый рынок и вызвало рост акций застройщиков опережающими темпами по сравнению с остальным рынком, так как 75-85% портфеля заказов у строителей жилья формируется за счёт ипотечных средств. Высокие процентные ставки по ипотеке и в целом высокая ключевая ставка стали причинами ухудшения финансовых результатов крупнейших застройщиков в 2024 году.В мае ЦБ РФ в очередном обзоре зафиксировал снижение выдачи рыночной ипотеки по сравнению с апрелем на 4,2%, а льготной – на 0,9% к предыдущему месяцу. Такая динамика неизбежно станет основанием для снижения доходов и чистой прибыли застройщиков, поэтому ясно, что все они ждут с нетерпением снижения ключевой ставки. Котировки группы «ПИК» могут продолжить рост на этих оптимистичных ожиданиях. Мы повышаем целевую цену акции застройщика на 12 месяцев с 560 руб. до 610 руб.

«ПИК» продолжит рост в ожидании снижения ключевой ставки

Российский рынок завершил основные торги понедельника позитивно, инвесторами придали оптимизма слова зампреда ЦБ РФ Алексея Заботкина. Как передает «РИА Новости», он заявил, что Центробанк может в июле рассмотреть большее снижение ставки, чем в июне, если будет наблюдаться движение инфляции к 4%. В июне регулятор снизил ставку на 1 п.п., до 20%.По итогам основной сессии индекс МосБиржи прибавил 1,47%, до 2847,38 пункта, РТС - 1,39%, до 1142,24 пункта. Вечером к 19:21 мск рублевый индекс остается в плюсе на 1,39%.Оценить текущие тенденции на рынке удобно в разделе «Инсайты».&nbsp;<a href="https://ai.finam.ru/insights?int_source=publications&amp;int_medium=news&amp;int_campaign=insights&amp;from=publications_news_insights">Настроения инвесторов, прогнозы ИИ и технического анализа, тренды и другие инсайты теперь можно увидеть на одной странице - в новом разделе Finam.ru</a>.Надежды на снижение ставки подтолкнули вверх акции компаний с большой долговой нагрузкой. Среди лидеров роста оказались, в частности, застройщики – ПИК (+5,44%), «Самолет» (+4,85%) – а также «Мечел» (+4,76% ао, +3,32% ап) и АФК «Система» (+3,62%). В минусе сегодня «ФосАгро» (-1,05%), ОГК-2 (-0,67%), «Транснефть» (-0,55%).В центре внимания рынка сегодня были также многочисленные дивидендные решения, ключевым из них стало утверждение акционерами «Сбера» рекордных дивидендов за 2024 год в размере 34,84 рубля на акцию (всего 786,9 млрд рублей). Обыкновенные акции банка сегодня растут на 0,44%, префы – на 0,59%.Рубль в понедельник менялся незначительно. Ближайший фьючерс на доллар к завершению дневных торгов опустился на 0,10%, до 81,625 рубля, вечером он в минусе еще на 0,02%, до 81,614. Юань потерял 0,05%, до 10,92 рубля.&nbsp;Фьючерсы на нефть Brent дешевеют на 0,15%, до 66,70 доллара за баррель, WTI – на 0,69%, до 65,07 доллара.<img src="https://cdn.finam.ru/images/publications/1896517/Itogi_dnya_30_iyunya_2025_16f7cede27.jpg" alt="">

Надежды на снижение ставки окрылили рынок

Акционеры ПИК по итогам годового общего собрания решили не выплачивать дивиденды за 2024 год, сообщила компания. Такую рекомендацию ранее давал совет директоров.Чистую прибыль за год в размере чуть более 3 млрд рублей решено оставить нераспределенной.

Акционеры ПИК отказались от дивидендов за 2024 год

Воскресная сессия на Московской бирже завершилась с преобладанием позитивной составляющей. В лидерах роста в течение всего дня находились акции «РусГидро», которые закрылись в плюсе на 2,43%. Кроме того, на положительной территории оказались бумаги «Селигдара» (+1,21%), «Хэдхантера» (+0,88%) и «Мосэнерго» (+0,81%).Среди лидеров падения оказались акции «ПИКа», подешевевшие на 1,83%. Неудачно сложились торги выходного дня и для бумаг МКБ (-0,94%), ММК (-0,65%) и НЛМК (-0,62%).Наступающая неделя будет сокращенной в связи с празднованием Дня России, поэтому активность торгов может оказаться ниже обычной. При этом завтра, 9 июня, дивидендные реестры закроют «ЭсЭфАй», «ФосАгро», «НоваБев Групп», «Акрон», «Интер РАО», «КуйбышевАзот».Настроения инвесторов, прогнозы ИИ и технического анализа, тренды и другие инсайты теперь можно увидеть на одной странице - <a href="https://ai.finam.ru/insights?int_source=publications&amp;int_medium=news&amp;int_campaign=insights&amp;from=publications_news_insights">в новом разделе Finam.ru</a>.<figure class="image"><img src="https://cdn.finam.ru/images/publications/1885886/55_4ff1e3f05d.jpg" alt=""><figcaption>Источник: finam.ru</figcaption></figure>

Акции «РусГидро» в лидерах роста, а «ПИКа» – в лидерах падения

Бумаги застройщиков находились в режиме спекулятивного ралли перед потенциальным смягчением тона ЦБ РФ на пятничном заседании или даже снижением ключевой ставки, что сделало бы более доступными ипотечные кредиты. Кроме того, улучшение геополитического фона может также привести к снятию санкций против застройщика ПИК, который отказался от выплаты дивидендов за 2024 год, а также сообщил о сокращении чистой прибыли по МСФО за прошлый год до 28,6 млрд руб против 52,3 млрд руб в 2023 году.&nbsp;С технической точки зрения акции ПИК продолжают начатое в середине апреля восстановление от минимума с декабря 2024 года (411 руб) и, похоже, готовы сменить среднесрочный тренд на восходящий. Бумаги, в частности, пытаются стабилизироваться выше средней полосы Боллинджера недельного графика (район 578 руб), что при оптимистичном сценарии может предвещать возвращение к максимуму текущего года 828,4 руб (также верхняя полоса Боллинджера). Гистограмма и линии MACD недельного графика при этом развернулись наверх и дают сигнал на покупку, подтверждения которого, впрочем, стоит дождаться по итогам недели. Важные поддержки для котировок расположены у 510 руб и 440 руб (полосы Боллинджера дневного графика): возвращение ниже может предвещать обновление локальных минимумов. С фундаментальной точки зрения краткосрочную опасность для настроений в секторе представляет сохранение жесткого тона ЦБ РФ на пятничном заседании, в то время как снижение ключевой ставки наверняка поддержит ралли.&nbsp;<img src="https://cdn.finam.ru/images/publications/1884041/1280_00_a9acd1a6a1.JPG" alt="">

Снижение ключевой ставки поддержит ралли в акциях "ПИКа"

ПИК вновь оставил инвесторов без дивидендов. Были ли для этого предпосылки? Давайте разбираться.В отличие от других девелоперов, которые уже давно публикуют операционные отчеты и пресс-релизы, ПИК продолжает держаться отстраненно и закрыто. Основной акционер Сергей Гордеев, тем временем, постепенно <a href="https://www.kommersant.ru/doc/7641776" target="_blank" rel="noopener noreferrer">распродает</a> акции. Недавно, его доля снизилась с 26,6% до 15,15%. Обычно, такое сочетание не сулит миноритариям ничего хорошего.Единственное, что нам остается - это формальный МСФО. Что же мы видим в отчете?<ul><li>Выручка выросла на 15,3% г/г. Вспоминаем, что первое полугодие было сильным. Отсюда и такой рост выручки по году в целом.</li><li>Операционная прибыль увеличилась всего на 4,6% г/г. Сказался рост коммерческих расходов, а также, несколько бумажных статей, связанных с переоценкой активов.</li><li>Чистые финансовые расходы выросли с 58 до 88,9 млрд руб., что привело к снижению прибыли на 45% г/г.</li></ul>На первый взгляд может показаться, что ПИК испытывает характерные для сектора долговые проблемы, но на самом деле - нет! Прирост расходов был обеспечен переоценкой фьючерсного контракта, то есть бумажным убытком. В реальности же, ПИК даже снизил чистый долг на 20% г/г и довел соотношение ND/EBITDA до 0,2х. Крайне комфортная цифра для застройщика по нынешним временам! Похоже, что ПИК выбрал консервативную стратегию на сложный период, сократив кредитные проектные расходы и накопив подушку кэша.Еще одна причина накопления кэша - банальна. ПИК с 2021 года не платит дивиденды. Возможно это и оправданное решение, но компания его никак не комментирует.Чистая прибыль, скорректированная на переоценку фьючерса, составила 60,3 млрд руб. А значит, P/E = 4,7х. Если перевернуть коэффициент, получится доходность на уровне ключевой ставки.На мой взгляд, закрытость компании требует большего дисконта, чтобы акции стали интересными к покупке. Но, как ни странно, ПИК сейчас - далеко не худший выбор в секторе, с учетом его подхода к долгу. Но, как вы уже поняли, такой актив не подойдет для доходной стратегии, где важны дивиденды.Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией!<a href="https://t.me/investokrat/2614" target="_blank" rel="noopener noreferrer">Источник</a>

Почему девелопер ПИК отказался от выплаты дивидендов

Совет директоров ПИК рекомендовал не выплачивать дивиденды за 2024 год, говорится в сообщении компании.Акционерам рекомендовано утвердить чистую прибыль общества, полученную по результатам 2024 финансового года, в размере 3,038 млрд рублей. «Чистую прибыль не распределять, дивиденды по результатам 2024 года не начислять и не выплачивать», - говорится в рекомендации совета.Годовое собрание акционеров компании назначено на 27 июня текущего года, дата закрытия реестра для участия в нем – 3 июня. В повестку будут входить 6 вопросов, в том числе о дивидендах, а также об избрании совета директоров и определении его количественного состава.

ПИК

Фундаментальный анализ

Мультипликаторы

Оценка стоимости

Долговая нагрузка

Рентабельность

Выручка

Финансовые показатели

Выручка

Прибыль

Активы

Финансовые потоки

Долговая нагрузка