ПАО «Магнитогорский металлургический комбинат» входит в число крупнейших мировых производителей стали и занимает лидирующие позиции среди предприятий черной металлургии России.

Активы компании в России представляют собой крупный металлургический комплекс с полным производственным циклом, начиная с подготовки железорудного сырья и заканчивая глубокой переработкой черных металлов.

ММК производит широкий сортамент металлопродукции с преобладающей долей продукции с высокой добавленной стоимостью.




ММК

Акции ММК ждут драйверов

На прошлой неделе мы с вами начали задумываться о потенциальных бенефициарах грядущего снижения ключевой ставки. Сегодня я предлагаю продолжить наши размышления в этом направлении, обратив внимание на публичных сталеваров в лице Северстали, НЛМК и ММК, которые тоже могут выиграть в случае дальнейшего смягчения денежно-кредитной политики ЦБ.Начать наше сегодняшнее повествование я предлагаю с фиксации того факта, что отечественная сталелитейная отрасль уверенно вошла в циклический спад. И основной причиной снижения цен на сталь в последнее время стало падение спроса на металлопрокат, связанное с охлаждением рынка недвижимости. На этом фоне запуск новых проектов девелоперами сократился на -24% (г/г) до 8,1 млн м², из-за чего застройщики столкнулись с большим количеством непроданной недвижимости и сконцентрировались на решении этой проблемы.В свою очередь, снижение ключевой ставки, на фоне которого можно ожидать оживление деловой активности во всех направлениях потребителей металлопродукции (строительство, машиностроение, энергетика и т.д), может значительно улучшить ситуацию в отрасли и оказать благоприятное влияние на бизнес сталеваров.<img src="https://cdn.finam.ru/images/publications/1889349/3_3b2081c78e.jpg" alt="">Сталевары — как канарейки в угольной шахте: они первыми чувствуют восстановление спроса в строительстве и промышленности. И тут важно понимать, что потенциальное снижение "ключа" — это не просто абстрактный макроэкономический показатель. Для НЛМК, ММК и Северстали это вполне конкретный драйвер роста! И всё дело тут состоит в том, как устроен их бизнес и куда идёт их продукция.Возьмём для начала строительный сектор. Когда ставки начнут снижаться, первое, что оживится — это рынок жилья. Уже сейчас видно, как застройщики &nbsp;в последнее время активизируются, в томительном ожидании более доступной ипотеки. А каждая новая стройка — это тонны металлопроката, арматуры, стальных конструкций.Причём строительство — это только часть истории. Не менее важен промышленный сектор. Многие проекты по расширению производств сейчас заморожены именно из-за дорогих кредитов. И как только ставки пойдут вниз, предприятия начнут размораживать свои инвестиционные программы. Что, в свою очередь, поспособствует росту спроса на специальные стали, трубы, металлоконструкции — то, что как раз и производят наши сталевары.Да, безусловно, здесь тоже есть свои риски, о которых мы с вами рассуждали несколько недель назад. Главный из них — конкуренция с китайскими производителями, которые уже сейчас пытаются завалить рынок своей продукцией. Но здесь у российских компаний есть естественная защита в виде слабого рубля (мы продолжаем ждать девальвацию) и транспортного плеча. Да и качество российской стали зачастую значительно выше китайской, особенно когда речь идёт о специализированных сортах.Несмотря на текущую ситуацию в отрасли, у сталеваров подобные периоды всегда завершаются восстановлением и ростом капитализации. И в такой сложной рыночной конъюнктуре я по-прежнему отдаю предпочтение Северстали, как компании с высокой рентабельностью и отличным уровнем корпоративного управления. Да, на фоне роста капзатрат, которыми будет отмечен текущий 2025 год, FCF окажется под серьёзным давлением, а значит и дивиденды металлургических компаний в 2025 году, если и будут начислены, то, скорее всего, окажутся символическими.<img src="https://cdn.finam.ru/images/publications/1889349/2_1383d63779.jpg" alt="">Однако инвестору всегда нужно стараться смотреть вперёд, гораздо дальше горизонта прямой видимости. Здесь я, конечно же, должен добавить, что неблагоприятная рыночная среда диктует необходимость осторожных шагов, и в таких условиях целесообразнее подкупать бумаги Северстали по трёхзначным ценникам, да и то нужно будет сто раз подумать и прочувствовать наиболее подходящий момент покупки, чтобы попытаться максимально точно угадать с разворотом цикла и не законсервировать средства на годы. Что при текущих ставках очень неприятно, скажу я вам.<a href="https://t.me/invest_or_lost/7256" target="_blank" rel="noopener noreferrer">Источник</a>

Сталевары – тихие бенефициары грядущего смягчения ЦБ

Российский рынок стальных конструкций и деталей к ним в январе-апреле текущего года просел на 4,6% до 2,3 млн тонн, свидетельствуют данные Федеральной службы государственной статистики.Вместе с тем на нем происходят примечательные процессы. Например, на него выходит Магнитогорский металлургический комбинат (ММК), создавший в прошлом году «дочку» «ММК-Проектные решения». Она призвана привлекать к выполнению заказов заводы по выпуску металлоконструкций, тогда как их поставками будет заниматься торговый дом ММК.Подход интересный и напоминающий сотрудничество «Северстали» с трубными предприятиями на толлинговой основе: они получают от «Северстали» плоский прокат и заказы на трубы, она же их продает клиентам. Только в отличие от «Северстали» ММК не покупает заводы по изготовлению металлоконструкций и стратегически это верно - он так не совершает ненужных инвестиций, экономя свободные денежные средства.Впрочем, среднесрочные перспективы идеи ММК выглядят туманными - в дорожном, коммерческом и промышленном строительстве сильный спад. Конкуренция между поставщиками металлоконструкций жесткая и далеко не все из них смогут удержаться на рынке. Одновременно на него приходят новые игроки, тем самым разогревая борьбу за заказы.Плюс для ММК - возможности потеснить конкурентов в центре, юге и северо-западе России все-таки ограниченные, есть потенциал на Урале и в регионах восточнее него. Правда, там объемы прокладки дорог и сооружения промышленных предприятий скромные. Хорошие заказы могут приходить от топливно-энергетического комплекса, но опять-таки желающих взять их хоть отбавляй. Поэтому ММК быстро большие деньги на рынке металлоконструкций вряд ли заработает, для получения ощутимого результата трудиться придется долго и упорно.

ММК вряд ли быстро заработает большие деньги на рынке металлоконструкций 

Президент США Дональд Трамп удвоил импортные пошлины на сталь и алюминий до 50%. Ранее Трамп заявлял, что повышение пошлин необходимо для «возрождения» сталелитейных и алюминиевых отраслей. Исключение сделано лишь для Великобритании. Предыдущие пошлины составляли 25%.Оценка. Повышение практически не затронет российские компании. Санкционная политика США уже давно свела до минимума импорт российской стали и алюминия. Мы считаем, что новые санкции будут иметь крайне ограниченное влияние — крупнейшие сталевары (НЛМК, ММК, Северсталь) и РУСАЛ не почувствуют прямого эффекта.Влияние. Сохраняем «Негативный» взгляд на сталеваров и РУСАЛ. Повышение пошлин может внести некоторый вклад в вынужденный рост цен на других площадках (за счет нарушенной логистики и перераспределения потоков металлов), но мы не ожидаем заметного и устойчивого эффекта. Между тем мы сохраняем «Негативный взгляд на бумаги РУСАЛа и сталеваров на фоне текущих высоких ставок и крепкого рубля. Сталевары торгуются близко к историческим средним значениям по мультипликатору P/E, в то время как у РУСАЛа он превышает 20х (в 4-5 раз выше исторических средних).<img src="https://cdn.finam.ru/images/publications/1884503/1280_1_d4d8e2f3bb.jpg" alt="">

Повышение в США пошлин на сталь практически не затронет российские компании

Совет директоров Магнитогорского металлургического комбината (ММК) рекомендовал не выплачивать финальные дивиденды за 2024 год, сославшись на снижение чистой прибыли и необходимость поддержания финансовой устойчивости. В 2024 году чистая прибыль компании сократилась на 32%, составив 118,36 млрд рублей. По итогам 1 полугодия прошлого года дивиденды ММК составили 2,494 руб. на акцию, а общий размер выплат - 27,87 млрд руб.Согласно дивидендной политике, компания направляет на дивиденды весь свободный денежный поток (FCF) при соотношении чистый долг/EBITDA в пределах 1х. Однако в условиях снижения прибыли и высокой ключевой ставки, которая достигла 21% и сохраняется на этом уровне с октября 2024 года, компания предпочла сохранить ликвидность и не увеличивать долговую нагрузку.Наша прогнозная цена акции - 25-30 рублей на горизонте 12 месяцев.&nbsp;

ММК отказалась от дивидендов в условиях снижения прибыли и высокой ключевой ставки

Акционеры ММК на годовом собрании утвердили решение не объявлять дивиденды за 2024 год, следует из материалов комбината.«Дивиденды по размещенным обыкновенным акциям ПАО «ММК» по результатам работы ПАО «ММК» за отчетный 2024 год не выплачивать», - сказано в сообщении.Решение совпало с рекомендацией совета директоров.По итогам 1 полугодия прошлого года ММК выплатила дивиденды в 2,494 рубля на акцию. Общий размер выплат составил 27,87 млрд рублей.На фоне решения акционеров по невыплате финальных дивидендов за 2024 год бумаги ММК замедлили рост. К 14:43 мск акции комбината в плюсе на 0,61%, до 30,365 рубля за штуку, следует из данных торгов Московской биржи.Присматриваетесь к покупке акций ММК? Определить более подходящий момент для сделки поможет <a href="https://ai.finam.ru/insights?int_source=publications&amp;int_medium=news&amp;int_campaign=insights&amp;from=publications_news_insights" target="_blank" rel="noopener noreferrer">новый раздел Finam.ru</a> - настроения инвесторов, прогнозы ИИ и технического анализа, тренды и другие инсайты - теперь на одной странице<img src="https://cdn.finam.ru/images/publications/1883500/MMK_0650de51ea.png" alt="">

Акционеры ММК утвердили решение не выплачивать дивиденды за 2024 год

Как я и писал в разборе итогов года, в последнем квартале темпы падения замедляются, однако пока разворотом не пахнет. И вот на моем столе сейчас лежит вполне ожидаемый слабый отчет ММК по итогам первого квартала 2025 года. Его то мы и разберем сегодня.В начале 2025 года на момент выхода годового отчета МСФО ожидали, что сезонные факторы и высокая ключевая ставка продолжат оказывать неблагоприятное влияние на деловую активность в России. При этом в первом квартале продолжался капитальный ремонт доменной печи №7.&nbsp;По итогам первого квартала я вижу существенный спад выручки на 17,9. При этом себестоимость падала меньшими темпами (-8,4%). Это верный признак того, что бОльшая доля потерь выручки вызвана спадом отпускных цен. Маржа валовой прибыли снизилась на треть с 24,9% до 16,2% в первом квартале.Специфика работы огромного сталелитейного завода не дает снижать общехозяйственные расходы (OPEX), так что тут по итогу квартала пропадает еще 1 млрд рублей из прибыли. Если валовая прибыль упала на 46,4%, то после выросших затрат на OPEX, спад операционной прибыли зафиксирован в 78,5% до 6,5 млрд рублей, а чистой в 87%.Дивиденды ММК зависят от FCF. За второе полугодие платить ожидаемо не стали. По итогам 1 квартала 2025 я вижу отрицательный FCF. Из 16,7 млрд рублей притока от операционной деятельности потрачено 19,9 млрд рублей на капвложения. По итогу 1 квартала ни о каких дивидендах не может быть и речи.Оставляю тезис с прошлого разбора нетронутым: «хороших денежных потоков в 2025 году у них не будет, если только цены на прокат не вырастут». Но предпосылок для такого роста не видно, скорее могут еще припасть вслед на снижением спроса. Еще и крепкий рубль тут хорошо наломает дров во 2 квартале. Его укрепления в первом квартале вырвало из прибыли еще 3,2 млрд рублей.Капитализация ММК на момент написания статьи составляет 363 млрд. Сейчас на фоне провального первого квартала мультипликатор P/E подошел к 6,2х, а EV/EBITDA к 2,8х. Я ждал, что мультипликаторы могут вернуться к норме за счет падения и котировок, и показателей. Так и выходит!Надо пристально смотреть за сектором, чтобы начать подбирать бумаги в момент, когда все будет выглядеть максимально мрачно и безнадежно. Пока что еще прибыль есть, но при нехватке FCF будет таять кубышка и расти чистый долг. Жду теперь МСФО за 2 квартал 2025 года.Не является инвестиционной рекомендацией<img src="https://cdn.finam.ru/images/publications/1878045/1_9017e9a421.jpg" alt=""><a href="https://t.me/c/1131897537/3391" target="_blank" rel="noopener noreferrer">Источник</a>

ММК не станет платить дивиденды за первый квартал

2024 стал испытанием для чёрных металлургов. В прошлом году производство у них упало на 7%, спрос — на 13%. Проблем – целый букет:1. Высокая ключевая ставка — застройщики тормозят новые проекты, а стройка — главный потребитель стали.2. Экспорт формально есть. Но прибыль скорее символическая — логистика дорогая, маржа низкая, Запад закрыт, а новые рынки пока не компенсируют все потери.3. Импортозамещение в металлургии — задача сложная. Поставщики из Европы и Японии ушли – в итоге многие высокотехнологичные компоненты приходится искать у китайцев или заменять устаревшими решениями.4. Чистую прибыль металлургов ограничивают дополнительные налоги и экспортные пошлины, а также возможные корректировки фискальной политики.<h3>Как в этих условиях справлялись компании?&nbsp;</h3>1. Прибыль. Упала у всех.<ul><li>Северсталь упала меньше других: -22%</li><li>у НЛМК формально падение -42%, но без разовых эффектов — около 9%</li><li>у ММК результат хуже: -33%</li><li>Мечел вообще закончил год с убытком в -37 млрд ₽ против прибыли в 2023</li></ul>2. Рентабельность. Здесь Северсталь и НЛМК выглядят устойчиво — EBITDA-маржа 26%. ММК — уже слабее (18%), а Мечел — ещё ниже (14%), в разы ниже вкладов. Учитывая капиталоёмкость отрасли, такая маржа оставляет мало пространства для манёвра.3. Долговая нагрузка. У всех, кроме Мечела, чистый долг сейчас отрицательный и это сильно спасает на фоне высокой ставки. А вот у Мечела — настоящий балласт: долг к EBITDA = 4.1×.4.Дивиденды. Северсталь и ММК решили не выплачивать финальные дивиденды за прошлый год. Учитывая квартальные выплаты, дивдоходность у них составила бы 9,1% и 5,6%, соответственно.НЛМК пока молчит: выплаты за 2024 год под вопросом, хотя теоретически могут дать до 11%.5. А что с инвестициями? Здесь компании пошли разными путями:<ul><li>Северсталь удваивает ставку: в этом году инвестирует в производства ₽169 млрд (+42% г/г). Это ударит по FCF и, скорее всего, по дивидендам</li><li>НЛМК и ММК идут осторожнее — снижают капвложения, чтобы не сжигать кэш</li><li>Мечел — в режиме «выживания», там не до капитальных программ</li></ul><h3>Как рынок всё это оценивает?&nbsp;</h3>Мечел — вне оценки: отрицательный P/E и высокий риск. Среди остальных логично: дешевле всех — ММК, дороже — Северсталь, НЛМК где-то посередине.<h3>Что в итоге?&nbsp;</h3>Металлурги близятся к минимумам 2024 года. Пока нет снижения ставок и оживления в строительстве, ждать прорыва в секторе рано.Подешевевшие металлурги могут быть интересной ставкой на восстановление экономики. Лидеры по устойчивости — Северсталь и НЛМК. Самый дешевый — ММК. А Мечел… просто хотя бы живи!&nbsp;<a href="https://t.me/if_stocks/8335" target="_blank" rel="noopener noreferrer">Источник</a>

Металлурги могут быть интересной ставкой на восстановление экономики

Объемы погрузки показали сильнейшее падение с начала года, следует из данных РЖД.&nbsp;В прошлом месяце показатель сократился на 18% год к году (г/г) и 5% по сравнению с предыдущим месяцем (среднедневная динамика) и составил 4,5 млн тонн. За январь-февраль погрузка упала на 14% г/г до 18 млн тонн.<h3>Оценка</h3>Динамика указывает на сохранение негативной конъюнктуры на рынке стали.&nbsp;Оперативные данные по погрузке черных металлов служат косвенным индикатором состояния отрасли. Динамика за апрель оказалась самой слабой с начала года (в годовом сопоставлении), а абсолютное значение было на 8% ниже среднемесячного показателя за II полугодие 2024 г., когда начался отрицательный тренд на внутреннем рынке стали.&nbsp;Таким образом, говорить о стабилизации рынка стали пока рано.<div class="image-popup-no-margins"><figure class="image"><img src="https://cdn.finam.ru/images/publications/1868563/1280_02_099800d7a7.jpg" alt=""></figure></div><h3>Влияние</h3>Подтверждаем «Негативный» взгляд на сталеваров и идею&nbsp;«Шорт ММК». Мы продолжаем осторожно смотреть на российских металлургов и прогнозируем слабые показатели как минимум до конца этого года в условиях высокой ключевой ставки ЦБ и неблагоприятной конъюнктуры на мировом рынке. С учетом укрепления рубля более чем на 20% с начала года, а также падения мировых котировок, считаем, что в течение 3-4 месяцев российские цены на сталь могут снизиться на 10-15%.&nbsp;Такую потенциальную динамику можно отыграть через нашу идею «Шорт ММК». Эта компания больше остальных ориентирована на внутренний рынок и имеет более низкую рентабельность (13% против более 20% по&nbsp;EBITDA&nbsp;у конкурентов).

Российские цены на сталь могут снизиться на 10-15%

Импорт горячекатаного проката в РФ в марте вырос на 28% г/г, по данным MMI. Доля импорта в потреблении достигла максимума с декабря 2022 г. В прошлом месяце Россия импортировала 92 тыс. тонн проката, а его доля в видимом спросе превысила 9%, что стало рекордным значением с декабря 2022 г. На фоне увеличения импорта внутренние поставки российскими компаниями снизились на 26% г/г до 905 тыс. тонн, по расчетам MMI.Оценка. Высокая премия российских цен к мировым привлекает импорт. В прошлом месяце премия внутренних цен к мировым составила около 7% по импортному паритету против 4% в среднем, по нашим оценкам. На этом фоне мы видим рост импортных поставок. Сейчас премия уже превышает 15% в условиях укрепления рубля и падения мировых котировок стали, что может еще сильнее увеличить поставки из-за рубежа и конкуренцию на отечественном рынке. Это создает риски падения внутренних цен, что наблюдалось ранее.Влияние. Потенциальное снижение внутренних цен сильнее других ощутит ММК. В случае сокращения цен на сталь в России в результате роста конкуренции с импортом ММК может пострадать сильнее других компаний, так как металлург больше ориентирован на внутренний рынок (доля 85–90%) и имеет сравнительно низкую рентабельность.

Рост импорта проката бьет по российским металлургам

Совет директоров ММК рекомендовал не выплачивать дивиденды за 2-е полугодие 2024 г.&nbsp;Мы отмечаем, что во 2-м полугодии 2024 г. свободный денежный поток ММК остался положительным и составил 7,6 млрд руб., что эквивалентно 0,68 руб. на акцию. Мы полагаем, что, принимая во внимание отрицательный FCF в 1-м квартале 2025 г. и сохранение негативного влияния высоких процентных ставок на внутренний рынок стали, руководство компании приняло решение поставить выплаты акционерам на паузу.&nbsp;С высокой вероятностью ММК откажется и от дивидендов за 1-е полугодие 2025 г. Наша рекомендация по бумагам компании находится на пересмотре.<img src="https://cdn.finam.ru/images/publications/1863625/3_ae17050e56.jpg" alt="">

Периоди мин./макс. цена, ₽	Изм. цены, %		Волатильность, %		Объём, ₽
Периоди мин./макс. цена, ₽	MAGN	Отрасль	MAGN	Отрасль	Объём, ₽
Вчера 32,7 - 33,4	-0,39	5,19	14,38	1,20	617,74 млн
Неделя 31,0 - 33,5	1,21	6,08	4,84	4,32	3,88 млрд
Месяц 30,9 - 35,0	0,83	8,09	7,06	8,24	18,93 млрд
3 месяца 29,0 - 35,9	-1,58	17,23	14,69	17,36	54,59 млрд
6 месяцев 29,0 - 42,8	-12,92	22,21	27,61	29,31	154,02 млрд
Год 29,0 - 54,5	-35,67	17,42	37,41	40,48	269,34 млрд
3 года 21,7 - 60,6	18,29	47,91	57,40	72,74	738,91 млрд
5 лет 21,7 - 79,8	-14,61	73,83	77,63	107,13	1,59 трлн
Всё время 4,2 - 79,8	101,24	284,16	—	—	2,17 трлн

ММК

История цены и волатильности

Коэффициенты риска