ПАО «Магнитогорский металлургический комбинат» входит в число крупнейших мировых производителей стали и занимает лидирующие позиции среди предприятий черной металлургии России.

Активы компании в России представляют собой крупный металлургический комплекс с полным производственным циклом, начиная с подготовки железорудного сырья и заканчивая глубокой переработкой черных металлов.

ММК производит широкий сортамент металлопродукции с преобладающей долей продукции с высокой добавленной стоимостью.




У ММК ключевой сигнал идёт не от мультипликаторов, а от операционной динамики: по представленным данным рентабельность и эффективность резко просели, а это обычно означает давление на оценку даже при низких коэффициентах. TTM-маржа EBITDA снизилась до 11.01% против заметно более высоких уровней в прошлые годы, операционная маржа почти обнулилась до 0.93%, а чистая маржа стала отрицательной, что говорит о слабом прохождении выручки в прибыль. Возврат на капитал также ухудшился: ROE, ROA, ROIC и ROCE ушли в отрицательную или очень слабую зону, тогда как в 2021–2024 годах они были существенно выше, то есть бизнес потерял качество по сравнению с собственной историей. При этом долговая нагрузка выглядит комфортно: debt ratio, D/E и net debt/EBITDA низкие, current ratio высокий, что снижает риск финансового стресса и частично смягчает негатив от падения прибыльности. CAPEX/выручка вырос до 13.21%, то есть инвестиционная нагрузка остаётся повышенной, и при слабой операционной отдаче это давит на свободный денежный поток и оценку. По мультипликаторам компания выглядит дёшево относительно отрасли по P/B, P/S, EV/S и EV/EBITDA, но это во многом отражает слабую текущую прибыльность и риск, а не только недооценку. Отдельно настораживает P/FCF, который выше медианы отрасли, то есть свободный денежный поток оценивается рынком не так уж дёшево. В сумме фундаментал скорее сдерживает повышение цели: баланс и ликвидность хорошие, но операционная прибыльность и отдача на капитал заметно хуже исторических уровней и отраслевых ориентиров. Для инвестора это история про потенциально недорогую компанию с сильным балансом, но пока без убедительного подтверждения устойчивого восстановления операционного качества.

ММК

Сильный индекс, значительно упал. Быки в растерянности.

Strong index, significantly down. The bulls are confused.

Средний индекс, значительно вырос. Медведи укрепили уверенность в своих позициях.

Medium index, significantly up. Bears have strengthened their confidence in their positions.

Сильный индекс, без изменений. Рынок на стороне быков.

Strong index, flat. The market is on the bulls' side.

Сильный индекс, без изменений. Рынок не поддерживает медведей.

Strong index, flat. The market does not support the bears.

Средний индекс, без изменений. Приток средств в лонги на высоком уровне.

Medium index, flat. Inflow of funds into longs at a high level.

Средний индекс, без изменений. Отток средств из шортов на высоком уровне.

Medium index, flat. Outflow of funds from shorts at a high level.

Сильный баланс и низкие мультипликаторы не перекрывают резкое ухудшение маржи и доходности капитала; фундаментал пока скорее сдерживает переоценку.

Акции ММК заметно просели на фоне появившихся сообщений о том, что Уральское межрегиональное управление Росприроднадзора подало в арбитражный суд Челябинской области два иска к компании.Как <a href="https://www.interfax.ru/russia/1119643" target="_blank" rel="noopener noreferrer">пишет «Интерфакс»</a>, ссылаясь на данные картотеки арбитражных дел, иски поступили в суд 25 сентября. Сумма первого иска составляет 1,9 млрд рублей, а второго - 3,9 млрд рублей.При этом агентство сообщает, что в ММК от комментариев отказались.К текущему времени акции ММК снижаются на 0,27%, пребывая на уровне 20,235 рубля, тогда как ранее повышались до 20,75 рубля.Текущая волатильность по акциям ММК оценивается в 30,99%. Такие прогнозы доступны в аналитическом сервисе «Финама» AI-скринер. Не тратьте время на ручной сбор данных по ценным бумагам — мы уже сделали всё за вас. <a href="https://ai.finam.ru/?int_source=publications&amp;int_medium=news&amp;int_campaign=ai_screener&amp;from=publications_news_ai_screener">Используйте «AI-скринер» с интеллектуальным анализом российского и иностранных рынков</a>, чтобы ускорить принятие решений и избежать неточностей.<figure class="image"><img src="https://cdn.finam.ru/images/publications/2099011/11_aacc6eca54.png" alt=""><figcaption>Источник: finam.ru</figcaption></figure>

Акции ММК заметно просели после сообщений о двух исках со стороны Росприроднадзора

Индекс МосБиржи на торгах в среду прибавил 0,30%, до 2266,77 п. Индекс гособлигаций RGBI скорректировался до 111,22 п., оставшись у двухмесячных минимумов. Аукцион Минфина по размещению ОФЗ с постоянным купонным доходом не состоялся из-за отсутствия заявок по приемлемым ценам. Инвесторы не готовы фиксировать доходность в длинных бумагах, пока ключевая ставка держится на уровне 14%, а перспективы ее снижения туманны. По нашим оценкам, квартальный план Минфина остался недовыполнен: за июль–сентябрь ведомство привлекло 1,264 трлн руб. при плане 1,5 трлн руб., недобор составил 15,7%. Пока спрос на длинные бумаги не восстановится, индекс RGBI останется под давлением.Доллар США подешевел на 1,08%, до 83,08 руб., евро — на 1,48%, до 94,15 руб., юань — на 1,13%, до 12,37 руб. Рубль укрепился благодаря дорогой нефти и ожиданиям, что Банк России сохранит ключевую ставку в октябре. На рост рубля также повлияли новости об ограничениях на вывоз наличных рублей в страны ЕАЭС. Мы ожидаем, что курс стабилизируется в диапазоне 83–88 руб. за доллар США.В России с 22 по 28 сентября рост потребительских цен ускорился до 0,12% после роста на&nbsp;0,06% неделей ранее, свидетельствуют данные Росстата. Обнадеживает, что стоимость бензина не изменилась, цены на дизельное топливо снизились на 0,6%. Годовая инфляция к 28 сентября замедлилась до 6,25% с 6,26% неделей ранее.<h3>Новости, ожидания и торговые идеи</h3>Котировки акций «Самолета» остаются под давлением. Банк России опубликовал статистику по ипотеке: в августе объем выдач в годовом выражении снизился на 3%, а ставка по кредитам на рыночных условиях повысилась до 18% годовых. Ипотечный спрос держится в основном на льготных программах, доля которых выросла до 56,1%. За восемь месяцев выдачи прибавили 31,8%, но этот рост обеспечен началом года. Кроме того, новые правила семейной ипотеки должны привести к снижению спроса на жилье. Однако катастрофических последствий мы не ждем: перестройка с льготных программ на рыночную ипотеку происходит давно, эта тенденция сохранится. Обстановка на рынке будет зависеть во многом от макроэкономической конъюнктуры, ключевой ставки и рыночных ипотечных ставок. Полагаем, что в 2027 году не стоит ожидать бурного восстановления отрасли. Акции застройщиков не считаем привлекательными для покупки сегодня. Более того, при появлении признаков восстановления в строительном секторе предпочтем сделать ставку на сталеваров (ММК, «Северсталь»), чем на девелоперов, которые сильнее подвержены волатильности и имеют более слабое финансовое положение.

Восстановление строительного рынка повысит интерес к сталеварам, а не девелоперам

Акции российских застройщиков остаются под давлением. Рынок пугают проблемы «Самолета» с обслуживанием долга. «ПИК» фиксирует значительный спад продаж и готовится к делистингу. «Эталон» и ЛСР остаются убыточными компаниями.Вдобавок к этому негатив у инвесторов усиливается из-за сохраняющейся жесткой денежно-кредитной политики Банка России и изменений правил семейной ипотеки с 1 октября.Finam.ru вместе с экспертами разбирался, что ждет отрасль после введения новых условий семейной ипотеки, какие факторы могут приостановить спад в секторе и есть ли идеи для инвестиций в акциях застройщиков прямо сейчас.<figure class="image"><img src="https://cdn.finam.ru/images/publications/2098628/pik_94fee54799.jpg" alt=""><figcaption>Источник: официальный сайт группы «ПИК»</figcaption></figure><h3>Как новые правила семейной ипотеки ударят по сектору?</h3>С 1 октября в России <a href="https://www.finam.ru/publications/item/minfin-utverdil-izmeneniya-v-programmu-semeynaya-ipoteka-20260924-1717/">вступают в силу</a> новые условия семейной ипотеки. Фиксированная ставка в 6% в рамках этой программы отменяется, а условия кредитования теперь будут напрямую зависеть от количества детей и региона проживания. Чем больше в семье детей, тем ниже ставка. При этом максимальный срок семейной ипотеки сокращается вдвое – с нынешних 30 до 15 лет.Как отмечает автор сообщества «ИнвестократЪ» Георгий Аведиков, для семей с 3-5 детьми новые условия программы станут привлекательнее, а семьям с 1-2 детьми ипотека, наоборот, обойдется дороже.«Для застройщиков последствия новой программы тоже неоднозначные. Семьи с одним ребенком, которые раньше могли получить 6%, столкнутся с заметным ухудшением доступности жилья. Часть такого спроса может исчезнуть вовсе или отложиться», – <a href="https://t.me/investokrat/3241">пишет</a> Аведиков в своем Telegram-канале.Накопить на квартиру можно благодаря инвестициям. Но важно собрать портфель из доходных инструментов. Не знаете, как это сделать? <a href="https://ai.finam.ru/account/demo?int_source=publications&amp;int_medium=news&amp;int_campaign=demo_portfolio&amp;from=publications_news_demo_portfolio">Виртуальный портфель от «Финама» - это отличный способ сделать первые шаги в инвестициях или прокачать свои навыки</a>. Попробуйте бесплатно и убедитесь, что инвестировать можно без страха ошибок и финансовых потерь. Начните прямо сейчас — ведь именно так формируется ваш успешный опыт!Аналитик «Финама» Кристина Гудым также полагает, что изменения условий семейной ипотеки с 1 октября приведут к сокращению спроса на новостройки, поскольку этот инструмент был одним из ключевых драйверов в последние годы. По ее мнению, ужесточение условий или сокращение круга заемщиков снизит доступность ипотеки для молодых семей, что может существенно уменьшить количество потенциальных покупателей в эконом- и комфорт-классе.«Часть спроса может временно сместиться на вторичный рынок жилья, что уже подтверждается резким ростом объема сделок в этом сегменте. В целом рынок может столкнуться с временной заморозкой спроса, пока покупатели будут выжидать стабилизации условий. При этом сегмент «бизнес» менее зависим от ипотечного спроса, поэтому здесь может не наблюдаться снижения активности покупателей», – рассуждает она.Директор аналитического департамента «Цифра брокер» Наталия Пырьева также ожидает снижение спроса на жилье на фоне изменений правил семейной ипотеке, при этом она не считает, что они нанесут серьезный удар, поскольку перестройка с льготных программ на рыночную ипотеку происходит давно.По данным «Дом.РФ», выдачи ипотеки на вторичное жилье за 8 месяцев 2026 года выросли на 76% по сравнению с аналогичным периодом прошлого года, до 1,6 трлн рублей.По оценкам аналитика «Алор Брокер» Виктории Ситниковой, такой рост показателя стал следствием сжатия ценового разрыва между первичным и вторичным рынком. «Без массовой льготы новостройки перестали быть автоматически выгоднее готовых квартир, и часть спроса перетекла на вторичку. Для застройщиков это плохая новость, поскольку их бизнес-модель работает только на первичном рынке, и восстановление вторички им не помогает, а конкурирует с ними», – пояснила она.<h3>Спад рынка продолжается</h3>Несмотря на то, что Банк России в этом году перешел к циклу снижения ключевой ставки, она все еще остается высокой – 14% годовых. Жесткая денежно-кредитная политика ЦБ оказывает давление не только на покупателей жилья, но и на застройщиков – их кредитная нагрузка возрастает.В особенности это сказалось на «Самолете». По данным НРД, вчера компания допустила технический дефолт по облигациям серии БО-П20 на 2,5 млрд рублей. Это второй техдефолт по облигациям за несколько месяцев. Позже «Самолет» сообщил, что перевел платежи по купону в НРД и полностью погасил выпуск, однако «по техническим причинам» часть денег была зачислена не сразу.Помимо проблем с обслуживанием долга, «Самолет» столкнулся с падением финансовых показателей: выручка в 1 полугодии снизилась на 31,3% год к году, до 117,4 млрд рублей, а чистый убыток компании достиг 22,3 млрд рублей против чистой прибыли в 1,8 млрд рублей годом ранее.<figure class="image"><img src="https://cdn.finam.ru/images/publications/2098628/sam_be486a09cf.png" alt=""><figcaption>Акции «Самолета»</figcaption></figure>«ПИК», который готовится к делистингу акций с Мосбиржи (15 октября станет последним торговым днем в режиме Т+1 по акциям «ПИКа»), зафиксировал падение продаж в натуральном выражении в 1 полугодии на 39,8% относительно аналогичного периода прошлого года, 621 тыс. квадратных метров. Чистая прибыль группы в 1 полугодии упала в 2,2 раза по сравнению с аналогичным периодом прошлого года, до 14,7 млрд рублей. Совокупный долг «ПИКа» увеличился на 6,8% и составил 874,9 млрд рублей.Между тем, чистый убыток ЛСР в 1 полугодии вырос почти в 23 раза год к году, до 57,56 млрд рублей. Общий объем кредитов, займов и облигаций группы увеличился с 164,2 млрд до 192,9 млрд рублей.При этом «Эталону» удалось снизить чистый убыток по итогам 1 полугодия на 6,9% год к году, до 13,17 млрд рублей. Также компания снизила валовый долг на 12%, до 196,3 млрд рублей.Как полагает Виктория Ситникова, спад в первичном сегменте недвижимости продлится еще 6-9 месяцев минимум, а полноценное восстановление возможно не раньше 3 квартала 2027 года. «Cектор пострадал не от одного удара, а от двух одновременных – отмены массовой льготной ипотеки в июле 2024 года и жесткой ДКП. Первый фактор структурный, он никуда не денется. Программа не вернется в прежнем виде, а новая семейная ипотека с 1 октября бьёт по 80% нынешних заемщиков и оставляет льготу только многодетным. Второй фактор циклический – снижение ключевой до 11-12% к середине 2027-го облегчит доступность рыночной ипотеки, и вот тогда начнется реальное восстановление продаж. До этого момента застройщики продолжат отчитываться о падающей выручке или, что чаще, о выручке, растущей медленнее долговой нагрузки», – подчеркнула аналитик «Алор Брокер» в беседе с Finam.ru.Эксперт добавляет, что ускорить разворот рынка поможет снижение ключевой быстрее, чем ожидает рынок, введение адресных региональных программ для среднего класса и стабилизация цен на первичке после текущей коррекции. При этом усугубить ситуацию могут новые ограничения по проектному финансированию со стороны ЦБ, дальнейшее снижение покрытия задолженности эскроу-счетами, реструктуризации у крупных игроков, уточнила она.Кристина Кудым также отмечает, что продолжительность спада сектора будет зависеть от ряда макроэкономических факторов. Среди них: уровень ставок по ипотеке, доходы населения и доступность финансирования для застройщиков. «Сдержать или развернуть спад способны меры поддержки со стороны государства, снижение ключевой ставки, а также увеличение доходов населения и рост доступности ипотечных кредитов», – подытожила аналитик «Финама».Наталья Пырьева придерживается схожего мнения и говорит, что обстановка на рынке в последующем будет зависеть во многом от макроэкономической конъюнктуры, траектории ключевой ставки и рыночных ипотечных ставок. «Мы полагаем, что в 2027 году пока не стоит ожидать бурного восстановления в секторе. Оно смещается в направлении 2028-2029 годов. Основной фактор – уровень ключевой ставки и доступность ипотеки», – поделилась эксперт своим мнением.<h3>Что делать инвесторам?</h3>Опрошенные Finam.ru эксперты сходятся во мнении, что инвесторам стоит быть осторожными в отношении акций российских застройщиков.По словам Виктории Ситниковой, участникам рынка следует избегать покупок акций «ПИКа» на фоне готовящегося делистинга, поскольку уход с биржи означает потерю ликвидности и премии за прозрачность. «С акциям «Самолета» не стоит рисковать до появления ясности с долговой конструкцией, с бумагами ЛСР – до публикации следующего отчета, чтобы определить «природу гигантских списаний в первом полугодии», а с акциями «Эталона» – до внятного разворота бизнес-модели на фоне хронических убытков», – рассуждает аналитик.При этом эксперт отмечает, что более интересная идея для инвесторов существуют в коротких корпоративных облигациях застройщиков первого эшелона с погашением в 2027 году, где доходности сейчас 24-32% годовых. «Это ставка на то, что качественные эмитенты доживут до цикла смягчения ДКП, и она гораздо конкретнее, чем гадание на разворот акций сектора», – констатировала она.Аналитики «Цифра брокер» также не рассматривают акции застройщиков в качестве привлекательных идей на покупку сегодня. По их оценкам, при появлении признаков восстановления в строительном секторе эту тенденцию скорее стоит отыгрывать через сталеваров (ММК, «Северсталь»), чем через девелоперов, которые подвержены большей волатильности и имеют более слабое финансовое положение.

Продажи падают, долги растут. Когда ждать разворота в акциях застройщиков?

Совет директоров ММК обсудит 25 сентября приоритетные направления деятельности компании.Также, среди прочих вопросов, планируется обсудить одобрение сделки по отчуждению недвижимого имущества ПАО «ММК».&nbsp;

Совет директоров ММК обсудит 25 сентября приоритетные направления деятельности

Индексы МосБиржи и РТС к 12:30 мск росли на 1,46% каждый — до 2291,03 и &nbsp;858,18 пункта соответственно, а индекс голубых фишек прибавлял 1,47%.Российский рынок уверенно восстанавливается после коррекции. Утром поддержку акциям оказывал отскок нефтяных котировок, а также позитивная динамика на внешних фондовых площадках. Позднее нефть вновь развернулась вниз, однако рост отечественных индексов это не остановило, что говорит в том числе о коррекционном характере покупок после вчерашнего снижения. При этом санкционные риски и отсутствие заметного смягчения сигнала Банка России по ключевой ставке по-прежнему ограничивают потенциал ралли.Brent дешевеет на 1%, до $99,33 за баррель, WTI падает на 1,14%, к $94,24. Коррекция продолжается на фоне ожидания прямых контактов между лидерами США и Ирана на полях Генассамблеи ООН и постепенного восстановления экспорта из Саудовской Аравии. Saudi Aramco вновь увеличила отгрузки через Ормуз, хотя объемы пока остаются ниже докризисных уровней. Одновременно сохраняются риски из-за атак хуситов и снижения добычи на ливийском месторождении Шарара. Котировки Urals рухнули на 6,17%, до $105,07 за баррель. Газ на хабе TTF в Нидерландах дешевеет на 3,09%, до $844 за тыс. куб. м.Цена на золото снижается на 0,64%, до $4315 за унцию, серебро падает на 1,14%, платина — на 0,86%, палладий — на 1,38%. Медь дорожает на 0,65%, до $14,762 тыс. за тонну, никель — на 0,78%, до $16,505 тыс. Алюминий консолидируется у отметки $3260 за тонну. Снижение стоимости драгоценных металлов можно связать с фиксацией прибыли после сильного роста последних недель, промышленным металлам оказывает поддержку улучшение общего настроения на мировых площадках.Пара USD/RUB на внебиржевых торгах растет на 0,28%, до 83,9, пара EUR/RUB повышается на 0,2%, до 96,15. Пара CNY/RUB на Мосбирже дорожает на 0,17%, до 12,52. Укрепление российской валюты обусловлено высокими рублевыми ставками, сдерживающим рост фактором выступает снижение нефтяных котировок.В лидеры роста вышли Ozon (+3,71%), Алроса (+2,53%), ВТБ (+2,45%), Северсталь (+2,25%) и ММК (+2,19%).Северсталь и ММК восстанавливаются после падения предыдущей сессии, дополнительным фоном остается опубликованная ранее статистика, согласно которой производство стали в России увеличивалось на протяжении всего лета, а в августе его рост составил 5% г/г.Умеренное снижение демонстрируют Селигдар (-0,38%), ЦИАН (-0,25%), ПИК (-0,2%) и МД Медикал Груп (-0,06%).На акции Селигдара оказывает давление снижение стоимости золота.ЦИАН и ПИК выглядят слабее рынка на фоне осторожного отношения инвесторов к девелоперскому сектору. Сегодня также появились данные о снижении совокупной выручки застройщиков от продажи жилья в крупнейших российских городах более чем на 7% за январь–август, что дополнительно напоминает о сохраняющейся слабости спроса в отрасли.ДОМ.РФ представил результаты по МСФО за август. Чистая прибыль банка за восемь месяцев выросла на 40% год к году, до 76,6 млрд руб. Чистые процентные доходы увеличились на 26% г/г, до 120 млрд руб., комиссионные повысились на 46% г/г, до 31 млрд руб., а корпоративный кредитный портфель достиг 3,1 трлн руб. Компания сохраняет прогноз чистой прибыли за весь 2026 год на уровне 117 млрд руб. и рассчитывает на дальнейшее увеличение дивидендных выплат. Отчет в целом можно оценить как сильный, поэтому мы сохраняем рекомендацию «покупать» &nbsp;и таргет 2500 руб. за акцию на горизонте 12 месяцев (не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией).До конца текущих торгов прогнозируем движения индекса МосБиржи в диапазоне 2270–2310 пунктов. Закрепление бенчмарка выше 2300 способно немного улучшить краткосрочную техническую картину, однако для устойчивого продолжения роста необходимы более сильные драйверы. Актуальный коридор для Brent: $97–102 за баррель, для Urals: $100–108. Ориентир для курса доллара к рублю до закрытия сессии: 83–85 руб. На горизонте ближайших недель пара USD/RUB будет двигаться к диапазону 88–92.

Российский рынок игнорирует коррекцию нефти

В понедельник российский фондовый рынок продолжил волну восстановления. Улучшение ожиданий по геополитике и рост цен на нефть оказали ему поддержку, что позволило индексу МосБиржи относительно пятничного закрытия прибавить 3,2% и подняться в район 2180 пунктов. Отметим, что рост прошел на увеличении оборотов – суммарно в рамках всех сессий объем торгов бумагами из индекса МосБиржи составил порядка 98,5 млрд руб. против 80 млрд руб. в пятницу и среднего значения за месяц порядка 82,4 млрд руб.Лидерами торгов выступили отдельные бумаги металлургического сектора – по итогам дня акции ММК и Норильского никеля прибавили 8,3% и 7% соответственно. Также отмечаем подъем акций ФосАгро (+6,4%) и попытку выхода из консолидации бумаг Самолета (+6,5%). Среди бумаг нефтегазового сектора опережающую динамику показали Татнефть и Газпром, поднявшиеся на 4,8% и 4,5%, из акций финансового сектора – ВТБ (+3,4%). Аутсайдерами дня выступили «префы» Сургутнефтегаза (-1,5%), отыгрывавшие восстановлением рубля, а также Циана (-1,6%) и АФК Системы (-1,3%). На фоне публикации отчета акции Полюса по итогам дня потеряли 0,1%, скорее продолжая отыгрывать пятничную просадку на рынке драгметаллов, что также отразилось и на динамике акций ЮГК (-0,1%).Целевым диапазоном на сегодня видим 2120 – 2&nbsp;220 пунктов с попытками российского рынка продолжить волну восстановления при сохранении поддержки со стороны цен на нефть и улучшения ожиданий по геополитике. Однако, покупки может сдержать статистка по индексу деловой активности в промышленности, который в августе снизился до 48,8 с 50,7 пункта в июле. При этом на среднесрочном горизонте сохраняются риски возобновления полноценной нисходящей динамики и обновления годовых минимумов, чему могут способствовать геополитика, опасения дальнейшего замедления экономики и пауза в цикле снижения ключевой ставки (на заседании в сентябре ожидаем сохранения ставки на уровне 14%). В сложившейся ситуации, считаем открытие средне- и долгосрочных позиций в акциях преждевременным. При этом краткосрочные длинные позиции, открываемые в расчете на продолжение отскока, несут на себе повышенные риски.&nbsp;<h3>Курс рубля может закрепиться в середине диапазона 12,5-13 руб. за юань</h3>В понедельник во второй половине дня рубль заметно окреп: курсовые котировки отступили от верхней границы текущего торгового диапазона 12,5-13 руб. за юань, которую рынок так и не смог протестировать. Укрепление национальной валюты реализовалось на новостном фоне, сформированным рядом заявлений по обе стороны океана, которые начали формировать надежды на возобновление переговоров по украинскому вопросу. Таким образом сформированная в последнее время геополитическая премия в курсе рубля (отклонение индекса курса рубля от индекса сопоставимых валют ЕМ обновило максимумы с начала 2025 года) может начать сжиматься. Развитие данного процесса приведёт к коррекционному укреплению национальной валюты в среднесрочной перспективе, с возвратом курсовых котировок в диапазон 12-12,5 рублей за юань и 80-85 руб. за доллар. Впрочем, пока с уверенностью рассчитывать на реализацию указанного сценария нельзя.&nbsp;С точки зрения фундаментальных факторов изменения ситуации на валютном рынке в краткосрочной и среднесрочной перспективе пока не ожидается. Выручка экспортёров по-прежнему ограничена действием внешних факторов, но продолжает заметно превышать потребности импортёров. В краткосрочной перспективе рассчитываем на развитие коррекционного укрепления рубля и попытки консолидации котировок в середине текущего торгового диапазона 12,5-13 руб. за юань.

Рынок может попытаться продолжить волну восстановления

Всемирная ассоциация стали (WSA) опубликовала данные по выпуску стали в июле. Мировая выплавка снизилась на 0,3% по сравнению с июлем прошлого года и составила 149,2 млн тонн. В России, по предварительным данным, выпуск вырос в годовом сопоставлении на 3,3%, до 5,7 млн тонн. В Китае производство сократилось на 3,6%, до 76,9 млн тонн, страны ЕС увеличили выпуск на 3,8%, до 10,5 млн тонн, Северная Америка — на 4,9%, до 9,6 млн тонн.&nbsp;Напомним, по итогам прошлого года мировая выплавка снизилась год к году на 2%, до 1,85 млрд тонн, в России — на 4,5%, до 67,8 млн тонн.<div class="image-popup-no-margins"><figure class="image"><img src="https://cdn.finam.ru/images/publications/2089139/001_500e1695bb.JPG" alt=""></figure></div><h3>Влияние</h3>Новость позитивна для настроений. Рост производства стали в России поддерживается сезонным фактором и стройсезоном, однако мировое производство по-прежнему сокращается слабо. Несмотря на то, что Китай снизил производство на 3,6%, ЕС и США, наоборот, его нарастили. По нашей оценке, динамика мировых цен на сталь будет в первую очередь зависеть от контроля мирового производства.<h3>Оценка</h3>Сохраняем «Нейтральный» взгляд на Северсталь и НЛМК, «Позитивный» на ММК и «Негативный» взгляд на Мечел. В спотовых ценах соотношение капитализации к прибыли (Р/Е) у Северстали находится близко к историческим значениям: 7,6х против 7,5х, у НЛМК — 6,5х против 7,6х, у ММК — 5х против 6,3х. У Мечела этот показатель отрицательный.&nbsp;С учетом наших прогнозов на 12 месяцев целевой Р/Е на 2027 г. для Северстали оцениваем в 7,3х, для НЛМК —6,9х, для ММК — 5,5х, для Мечела он останется отрицательным. Это соответствует «Нейтральному» взгляду для Северстали и НЛМК, «Негативному» — для Мечела и «Позитивному» для ММК.&nbsp;Сильнее других в секторе, на наш взгляд, сейчас выглядит ММК. Северсталь и НЛМК пока не дают убедительных оснований для покупок: бумаги могут оставаться в портфеле, но потенциал роста выглядит ограниченным. К Мечелу уместен наиболее осторожный подход из-за слабой фундаментальной оценки.<div class="image-popup-no-margins"><figure class="image"><img src="https://cdn.finam.ru/images/publications/2089139/002_2aa31abdcb.jpg" alt=""></figure></div>

Динамика выплавки стали и взгляд на эмитентов

Глобальные рынки входят в 18 августа в жестком risk-off: геополитика, дорогая нефть и распродажа длинных облигаций одновременно давят на аппетит к риску. Доходность 30-летних Treasuries поднялась до 5,321%, десятилетних — до 4,724%, что отражает уже не только иранский фактор, но и рост премии за инфляцию, дефицит и долговую нагрузку США. S&amp;P 500 накануне потерял 0,5%, Nasdaq — 0,3%, Nikkei — 1,6%. Для акций проблема теперь не столько ставка ФРС, сколько невозможность быстро вернуть длинные доходности вниз. Связка выглядит прямолинейно: нефть вверх — инфляционные ожидания вверх — доходности вверх — мультипликаторы вниз. При Brent выше $90 пространство для смягчения политики сужается, а дорогой капитал особенно болезненен для технологического сектора. Одновременно слабое потребление в США усиливает риск худшей комбинации — замедление экономики при сохраняющемся инфляционном давлении.Нефть играет против центробанков. Brent третий день растет и утром держится около $91–92 за баррель после истечения перемирия США и Ирана и на фоне риска новой эскалации вокруг Ормузского пролива. При ограниченных перебоях поставок диапазон $90–100 выглядит реалистично; движение к $105–110 потребует уже физического сокращения экспорта. Для мировой экономики это плохой сценарий: дорогая нефть одновременно бьет по потребителю и мешает снижать ставки. Золото около $4,4 тыс. за унцию и сильный доллар подтверждают рост защитного спроса. Для России высокая нефть — плюс для экспортной выручки и бюджета, но минус через инфляцию и давление на рубль.Российский рынок при этом выглядит хуже сырьевого фона. IMOEX накануне рухнул примерно на 2,2%, до 2093 пунктов. Это уже не просто коррекция: рынок снова продает широкий спектр акций, поскольку геополитическая разрядка не материализовалась, а прежний рост оказался ставкой на ожидания. Главный вопрос остается прежним: что переоценит российские акции, кроме надежд на политическую сделку? Пока ответа нет. Напротив, одновременно давят дорогой глобальный капитал, неопределенность вокруг Украины и Ирана, замедление экономики, высокая стоимость денег и слабые перспективы корпоративной прибыли.Вчера ММК потерял почти 6%, НЛМК — около 4,6%, «Северсталь» — 4% после запроса ФАС по динамике цен на строительную арматуру. Сочетание слабого внутреннего спроса, давления на цены и дорогого кредита оставляет сектор без быстрого катализатора роста. Рынок будет платить здесь не за объемы, а за устойчивость денежных потоков и дивиденды.Банки находятся между двух огней. Высокая ставка поддерживает процентную маржу, но одновременно ограничивает кредитование и повышает стоимость риска. Сильнейшие игроки переживут цикл лучше рынка, однако дальнейшее снижение ставки станет смешанным фактором: фондирование подешевеет, но доходность активов снизится. После сильного первого полугодия главным вопросом становится не рост процентного дохода, а способность банков удержать качество портфеля и ROE.Геополитика остается главным переключателем российского рынка. Потенциальные переговорные инициативы по Украине способны дать резкий спекулятивный импульс, но пока это сигналы, а не сделка. Одновременно обострение вокруг Ирана поддерживает нефть, но повышает глобальную инфляционную премию и мешает снижению ставок. Для России это парадокс: сырьевой экспорт выигрывает, а стоимость капитала остается высокой.Базовый сценарий для IMOEX на ближайшие недели — нервный боковик с риском обновления минимумов. Зона 2000–2050 пунктов — первая серьезная поддержка; ее пробой открывает путь к 1900–1950. Для разворота нужен возврат выше 2150–2200, а полноценная смена тренда — закрепление выше 2250. Пока этого нет, рост на 3–5% стоит воспринимать как технический отскок. При реальном дипломатическом прорыве рынок способен быстро прибавить 10–15%: дисконт слишком велик. Но без конкретной сделки этот потенциал остается опционом, а не базовым сценарием.Главная ставка рынка сейчас — не на рост экономики, а на снижение премии за риск. Макроэкономика сама по себе не дает повода для агрессивного оптимизма: рост замедляется, ставка остается высокой, инфляция выше цели. Поэтому до конца года лучше рынка будут выглядеть отдельные истории — дивиденды, корпоративные сделки, нефтяной денежный поток и бумаги с геополитическим апсайдом. Если переговоры по Украине перейдут в реальный процесс, IMOEX способен резко переоцениться вверх. Если дипломатия снова сорвется, а Иран вытолкнет нефть выше $100, рынок попадет в ловушку: нефтяники заработают больше, но ставки и риск-премия останутся высокими. В таком сценарии индекс продолжит дешеветь даже на дорогой нефти. Одной нефти российскому рынку уже недостаточно.<h3>Основные корпоративные события российского рынка на 18 августа:</h3><ul><li>«Татнефть» — совет директоров рассмотрит дивиденды за первое полугодие 2026 года; рыночный ориентир — около 32,9 рубля на акцию.</li><li>Ozon — совет директоров обсудит инструменты привлечения финансирования.</li><li>«ЮГК» — ожидается оферта по цене около 0,7425 рубля за акцию, срок принятия — 70 дней.</li><li>Московская биржа — расширяет линейку фьючерсов на российские акции и запускает репо с плавающей ставкой и автоматической капитализацией процентов.</li><li>«Росатом» / DP World — правительственная комиссия по иностранным инвестициям одобрила создание совместного предприятия.</li><li>«Мечел», ММК, НЛМК, «Северсталь» — в фокусе после запроса ФАС по динамике цен на строительную арматуру.</li></ul>

Сочетание нескольких факторов оставляет металлургический сектор без быстрого катализатора роста

АО "ФИНАМ" сообщает, что поступила информация от НРД НКО АО о корпоративном действии «Внеочередное общее собрание»
<table cellpadding="0" cellspacing="1" width="100%">
<thead>
<tr>
<th align="center" colspan="2">Реквизиты корпоративного действия</th>
</tr>
</thead>
<tbody>
<tr>
<td>Референс корпоративного действия</td>
<td style="word-wrap:break-word;word-break:break-all">1185807</td>
</tr>
<tr>
<td>Код типа корпоративного действия</td>
<td style="word-wrap:break-word;word-break:break-all">XMET</td>
</tr>
<tr>
<td>Тип корпоративного действия</td>
<td style="word-wrap:break-word;word-break:break-all">Внеочередное заседание общего собрания акционеров или заочное голосование для принятия
 решений общим собранием акционеров</td>
</tr>
<tr>
<td>Дата КД (факт.)</td>
<td>06 августа 2026 г. </td>
</tr>
<tr>
<td>Дата фиксации</td>
<td>03 июля 2026 г.</td>
</tr>
<tr>
<td>Способ принятия решений общим собранием</td>
<td style="word-wrap:break-word;word-break:break-all">Заочное голосование</td>
</tr>
</tbody>
</table> 
<table cellpadding="0" cellspacing="1" width="100%">
<thead>
<tr>
<th align="center" colspan="8">Информация о ценных бумагах</th>
</tr>
<tr>
<th align="center">Референс КД по ценной бумаге</th>
<th align="center">Эмитент</th>
<th align="center">Регистрационный номер</th>
<th align="center">Дата регистрации</th>
<th align="center">Тип фин.инструмента</th>
<th align="center">Депозитарный код выпуска</th>
<th align="center">ISIN</th>
</tr>
</thead>
<tbody>
<tr>
<td>1185807X4176</td>
<td>Публичное акционерное общество "Магнитогорский металлургический комбинат"</td>
<td>1-03-00078-A</td>
<td>05 ноября 2002 г.</td>
<td>акции обыкновенные </td>
<td>MAGN/03</td>
<td>RU0009084396</td>
</tr>
</tbody>
</table>

ММК ПАО - Внеочередное общее собрание - ИТОГИ

По следам <a href="https://www.finam.ru/publications/item/kogda-vernutsya-dividendy-severstali-20260727-1040/" target="_blank" rel="noopener noreferrer">вчерашнего</a> разбора Северстали сегодня самое время проанализировать отчётность ММК по МСФО за 6 мес. 2026 года. Понятное дело, здесь мы увидим те же вызовы: падение цен на сталь, крепкий рубль и слабый внутренний спрос. Но давайте посмотрим, справляется ли с ними ММК так же, как его конкурент, и какие у компании свои слабые и сильные места.Итак, выручка у ММК с января по июнь сократилась на -10% (г/г) до 282,3 млрд руб., что обусловлено снижением цен на сталь. Динамика оказалась лучше, чем у Северстали, благодаря второму кварталу, где продажи просели всего на -1% (г/г).Производство стали ММК при этом удержал на прошлогоднем уровне (5,2 млн тонн), а выпуск чугуна немного вырос на +2% (г/г) до 4,6 млн тонн, благодаря меньшему объёму капитальных ремонтов.Падение выручки, в сочетании с ростом операционных затрат, привело в итоге к снижению показателя EBITDA на -40,9% (г/г) до 24,7 млрд руб., а рентабельность упала до жалких 8,8% (у Северстали, напомню, 13,4%). Столь низких уровней маржи у компании не было даже во время затяжного кризиса 2013–2024 гг!<div class="image-popup-no-margins"><figure class="image"><img src="https://cdn.finam.ru/images/publications/2080711/1_c17cd33776.JPG" alt=""></figure></div>В случае с ММК мы видим классический пример того, как рост операционных затрат съедает остатки доходов при падающих ценах реализации.Как результат — отчётный период компания завершила с убытком в размере минус 19,1 млрд руб. Однако на фоне сокращения капитальных затрат ММК смог выйти в плюс по свободному денежному потоку (FCF), который составил 2,6 млрд руб. Таким образом, компании пока удаётся удерживаться в области положительного FCF, в то время как Северсталь второй год кряду погружается в минус по этому показателю.<img src="https://cdn.finam.ru/images/publications/2080711/2_f05e4d2b1c.JPG" alt="">Что касается дивидендной истории, то последний раз акционеры ММК получали выплаты в октябре 2024 года за 6m2024. Потенциально компания может выплатить дивиденды за отчётный период 6 мес. 2026 года в размере 0,23 руб. на акцию (ДД=1,4%), исходя из нормы выплат 100% от FCF, т.к. у неё отрицательный чистый долг. И аргументы в пользу этого сценария можно найти и "за" и "против":С одной стороны, ММК прошёл пик инвестиционной программы и не испытывает потребности в капзатратах.С другой стороны, в конце 2025 года у компании уже был положительный FCF, но от дивидендных выплат она тогда отказалась, сославшись на сложную рыночную конъюнктуру, и скорее всего сейчас мы увидим аналогичный шаг и дивидендную "баранку".<img src="https://cdn.finam.ru/images/publications/2080711/3_ea988cd59e.jpg" alt="">Тем более давайте не забывать, что отечественная чёрная металлургия продолжает находиться в затяжном и очень глубоком кризисе, а российские власти всерьёз начинают думать о мерах господдержки отрасли. В частности, Минфин уже подготовил поправки в Налоговый кодекс, предполагающие введение акциза на импортный металлопрокат, для защиты внутреннего рынка и поддержки отечественных производителей.Цель таких инициатив понятна — выровнять условия конкуренции. Но ставка акциза в районе 1 тыс. руб. за тонну вряд ли станет серьёзным барьером для китайского экспорта. На фоне 3-летнего падения цен на недвижимость внутренний спрос на металлопрокат в Поднебесной сокращается, и китайские сталевары компенсируют это агрессивным наращиванием экспорта по всему миру. Ловко обходя при этом все заградительные меры: если на готовый прокат вводят пошлины и акцизы, то они начинают наращивать экспорт полуфабрикатов — а они под ограничения уже не попадают. Ну и так далее.В итоге дешёвый китайский металл давит на цены по всему миру, включая Россию.Что касается акций ММК (MAGN), то они торгуются сейчас вблизи своих 11-летних минимумов. И с первого взгляда может показаться, что это дёшево и надо брать. Но я бы, как и в случае с Северсталью, предостерёг вас от поспешных решений. ЦБ сигнализирует, что будет снижать ставку медленно &nbsp;— а значит, спрос на сталь со стороны строительства и машиностроения останется подавленным ещё долго.<a href="https://t.me/invest_or_lost/8170" target="_blank" rel="noopener noreferrer">Источник</a>

Показатель	TTM Медиана
P/E	-6,34 11,54
P/B	0,38 0,59
P/S	0,42 0,73
P/CF	3,33 3,72
P/FCF	17,70 7,16
EV/S	0,28 1,15
EV/EBITDA	2,59 6,75
EV/EBIT	-3,37 12,33

Показатель	TTM Медиана
Коэффициент долга	0,27 0,49
D/E	0,37 0,88
CAPEX/Выручка	13,21 10,50
Чистый долг/EBITDA	-1,27 3,09
Долг/EBITDA	0,86 2,51

Показатель	TTM Медиана
ROE	-6,13 12,41
ROA	-4,47 4,61
Операционная эффективность	-8,45 11,70
ROIC	0,75 4,96
ROCE	-6,84 7,31
Чистая рентабельность	-6,84 9,43
Операционная маржа	0,93 —
EBITDA рентабельность	11,01 20,96
Тек. ликвидность	2,02 1,10

ММК

Показатели за последние годы МСФО и TTM

Оценка стоимости

Долговая нагрузка

Рентабельность

Выручка