«Группа ЛСР» работает на строительном рынке России с 1993 года. За это время компания достигла масштабов крупнейшего строительного холдинга в стране. Основные направления деятельности «Группы ЛСР»:

    девелопмент и строительство недвижимости;
    производство строительных материалов.

Девелоперские проекты Группа реализует во всех сегментах недвижимости: от строительства жилья массовых серий до элитных домов по проектам ведущих отечественных и зарубежных архитекторов.

Домостроительные комбинаты «Группы ЛСР» в Санкт-Петербурге и Екатеринбурге производят 1 млн кв. м жилья в год.

Предприятия «Группы ЛСР» занимаются добычей и производством основных строительных материалов: песка, гранитного щебня, бетона, газобетона и кирпича.

Основной бизнес компании сконцентрирован в крупнейших регионах России: в Санкт-Петербурге и Ленинградской области, в Москве и Московской области, в Екатеринбурге и Сочи.


У ЛСР операционный профиль выглядит слабее, чем это было в предыдущие годы: рентабельность по ROS, ROIC, ROCE, ROA и ROE резко просела, а чистая маржа стала отрицательной, что указывает на ухудшение качества прибыли и давления на итоговый финансовый результат. При этом текущие значения маржинальности и доходности капитала заметно ниже исторических уровней 2021–2025 годов, поэтому бизнес сейчас генерирует существенно меньшую отдачу на вложенный капитал, чем раньше. Дополнительный риск создаёт очень высокая долговая нагрузка по NetDebt/EBITDA и Debt/EBITDA, а также повышенный EV/EBITDA и EV/EBIT на фоне слабой текущей прибыльности, что делает оценку чувствительной к восстановлению операционного потока. Сильной стороной остаётся ликвидность: current ratio выше отраслевой медианы, а debt ratio выглядит не хуже рынка, то есть краткосрочный запас прочности пока есть. Однако CAPEX/Revenue остаётся очень высоким, что означает значительную потребность в инвестициях и ограничивает свободный денежный поток. По мультипликаторам компания выглядит дешёвой по P/B, P/S, P/E и P/FCF относительно отрасли, но это во многом отражает слабую текущую прибыльность и повышенные риски, а не только недооценку. EV/S почти у медианы, поэтому рынок уже частично учитывает выручку, но не готов высоко оценивать прибыль и денежный поток. В сумме фундаментал для инвестора скорее осторожно-негативный: баланс и ликвидность не выглядят критично, но операционная эффективность и долговая нагрузка пока не дают оснований для повышения оценки. Для пересмотра цели вверх нужен устойчивый разворот маржи, снижение долговой нагрузки и восстановление рентабельности капитала.

ЛСР

ЛСР БО2Р01

ЛСР БО1Р10

ЛСР БО1Р11

ЛСР БО 1Р9

sЛСР БО2Р2

Сильная ликвидность и низкие мультипликаторы не компенсируют падение маржи, слабую рентабельность и высокую долговую нагрузку ЛСР.

<p>Минфин предлагает с 2027 года включать облагаемый доход от продажи недвижимости в общую базу НДФЛ вместе с зарплатой и применять дифференцируемую шкалу.</p><p>При этом освобождение после минимального срока владения сохраняется: обычно это пять лет, в предусмотренных случаях — три года.</p><p>Например, при зарплате 100 тыс. рублей в месяц и продаже квартиры за 7 млн рублей до истечения минимального срока владения, если использовать вычет в 1 млн рублей, облагаемый доход от продажи составит 6 млн рублей.</p><p>В этом случае налог с продажи — 852 тыс. рублей, а вместе с НДФЛ с годовой зарплаты — 1,008 млн рублей.</p><p>Если предложение Минфина примут, доход от продажи и зарплату объединят: с общей базы 7,2 млн рублей налог составит 1,098 млн рублей. Таким образом, переплата — 90 тыс. рублей.</p><p>Сильного влияния на рынок жилья мы не ждём, но приятного, конечно, мало.</p><p>Самой пострадавшей группой будут физлица с высокими текущими доходами, которые покупают недвижимость ради перепродажи. Нововведения Минфина ухудшат экономику инвестиционных покупок на ранней стадии строительства с последующей перепродажей.</p><p>Пока это всё только законопроект, поэтому параметры могут измениться, но мы бы на это сильно не рассчитывали.</p><p><a href="https://t.me/VectorCapital_official/2570" target="_blank" rel="noopener noreferrer">Источник</a></p>

Налог с продажи квартиры может вырасти

<p>"Группа ЛСР" разместила "зеленые" облигации серии 002P-02 на&nbsp;5 млрд. рублей по номинальной стоимости, сообщила организация.</p>
<p>Эмитент реализовал по открытой подписке&nbsp;5 млн. облигаций номинальной стоимостью 1000 рублей каждая. Срок обращения бумаг - 3 года. Купонный период - 30 дней. Погашение номинальной стоимости осуществляется амортизационными частями: по 30% в даты окончания 24-го и 30-го купонов, 40% в дату окончания 36-го купона.</p>
<p>Ставка купона на весь срок&nbsp;обращения бумаг&nbsp;установлена по итогам сбора заявок в размере 18% годовых.</p>
<p>Организатором и агентом по размещению выступает Совкомбанк.</p>

"Группа ЛСР" разместила "зеленые" облигации на 5 млрд рублей

<p>Финансы застройщиков - лучший пример неэффективности длительно жесткой ДКП, при которой высокая ключевая ставка (КС):</p><ul><li>сначала разгоняет цены через спрос на льготную ипотеку, затем - через процентные издержки;</li><li>ограничивает инвестиции и предложение жилья в будущем;</li><li>создает риски макростабильности в целой отрасли, перераспределяя финансовые активы без создания какой-либо true value.</li></ul><p>Отчетность публичных застройщиков за 6 мес. 2026 показывает, что у нас почти не осталось компаний с умеренным Net Debt / EBITDA* ниже 4-х и покрытием процентов ICR** выше 1 (кроме ПИК и ЛСР на графике ниже).</p><div class="image-popup-no-margins"><figure class="image"><img src="https://cdn.finam.ru/images/publications/2099431/1280_1_6edc63b9bf.JPG" alt=""><figcaption>* True EBITDA - за вычетом экономии на эскроу, завышающей выручку и процентные расходы.<br>** True ICR - с учетом всех начисленных и капитализированных процентов без экономии на эскроу<br>(не видел на рынке корректного расчета EBITDA, начисленных процентов и даже покрытия эскроу - подробности готов обсудить)</figcaption></figure></div><p>Ухудшение условий семейной ипотеки грозит дальнейшим снижением покрытия эскроу и накоплением системных рисков. Банки будут вынуждены входить в капитал проектов застройщиков, чтобы вытянуть экономику для себя. Под вопросом - за счет кого!?</p><p>Владельцы акций уже потеряли Equity за счет начисленных процентов, а банки получили будущую прибыль застройщиков капитализацией процентов.</p><p>На очереди владельцы облигаций наиболее рискованных застройщиков. Их судьба в руках крупнейших банков. Либо основной бизнес застройщиков перейдет им, а владельцы облигаций останутся ни с чем, либо банки должны списать часть капитализированных процентов в обмен на доли в бизнесе.</p><p>Падение облигаций застройщиков на новостях от компании Самолет закономерно при возникновении системного риска. Впереди у компании погашение и оферта в сумме до 29 млрд в начале 2027 г. Без помощи банков или нового инвестора будет сложно.</p><h3>Самолет, или "проблемы индейцев шерифа не волнуют"</h3><p>Сумма долга достигла 773 млрд руб., включает 74 млрд по облигациям. Теперь рост долга идет исключительно за счет капитализации процентов +23 млрд за 1п.2026 г. За 3 года разница между начисленными и уплаченными процентами 121 млрд руб. осталась в долге/убытках в пассивах и запасах/себестоимости в активах.</p><div class="image-popup-no-margins"><figure class="image"><img src="https://cdn.finam.ru/images/publications/2099431/1280_2_5d65867a0d.JPG" alt=""></figure></div><p>Чистый долг (ЧД) растет быстрее с 373 до 425 млрд в 1п.2026 за счет сокращения продаж по ДДУ и остатков на эскроу.</p><p>Покрытие эскроу упало до 61% (338 на эскроу / 660 ПФ) - ниже среднего по рынку 70%.</p><p>Выручка просела до 117 млрд -31% за 1п.2026. Она технически завышена на 23 млрд экономии на эскроу. В чистой выручке до 30% относится к продажам по ДКП после ввода жилья (признается в момент времени).</p><p>Компания начислила за год 105 млрд процентов на чистый долг по средней ставке 27% годовых при true-EBITDA в 2 раза ниже (47 млрд). Покрытие процентов 0,5 (0,3 за 1п.2026). Больше половины процентов капитализируется и откладывает проблемы на будущее, которое быстро приближается.</p><div class="image-popup-no-margins"><figure class="image"><img src="https://cdn.finam.ru/images/publications/2099431/1280_4_172c401068.jpg" alt=""></figure></div><p>Аналогичная ситуация у всех с низким покрытием эскроу.</p><h3>ПФ вдвойне зависит от КС</h3><p>Банк России считает проектное финансирование (ПФ) застройщиков квази-льготным и независимым от ключевой ставки (КС), ориентируясь на среднюю ставку по ПФ (10%). Кто-то должен объяснить регулятору, что это не так.</p><p>Ставка по ПФ - разность между стоимостью кредита (допустим КС+4%) и платой за бесплатные остатки на счетах эскроу (КС-1%). Когда покрытие ПФ остатками на эскроу снижается со 100% до 70%, средняя ставка по ПФ вырастает с 5% до 10%, но все процентные расходы - в разы. На чистый долг по ПФ застройщики начисляют гораздо больше (18*1-13*0.7)/0.3=30% годовых при КС=14%.</p><p>Капитализация % увеличивает себестоимость и цены.</p><p>Надеюсь, что кейс Самолета станет фактором для изменения отношения ЦБ к рискам финансовой стабильности, которые пока приносятся в жертву мнимой борьбе с инфляцией.</p><p>При росте кредита ниже ставки процента, ставка уже не ограничивает инфляцию, а с учетом ухудшения финансов производителей становится проинфляционной. Можно проецировать состояние строительной отрасли на всю экономику.</p><p>Разница одна - вся экономика будет устойчивее к высокой ставке дольше из-за меньшей зависимости от кредитных отношений.</p><p><a href="https://t.me/truevalue/1530 " target="_blank" rel="noopener noreferrer">Источник</a></p>

Финансы застройщиков - лучший пример неэффективности длительно жесткой ДКП

<p>"Группа ЛСР" по итогам сбора заявок установила ставку 1-го купона по облигациям&nbsp;серии 002P-02 в размере 18% годовых, говорится в сообщении организации. Ставка 2-36-го купонов приравнена ставке 1-го купона.</p>
<p>Техническое размещение бумаг на бирже запланировано на 2&nbsp;октября 2026 года.</p>
<p>Планируемый объем размещения&nbsp;-&nbsp;5 млрд. рублей. Номинальная стоимость одной ценной бумаги выпуска - 1000 рублей. Срок обращения бумаг - 3 года. Купонный период - 30 дней. Погашение номинальной стоимости осуществляется амортизационными частями: по 30% в даты окончания 24-го и 30-го купонов, 40% в дату окончания 36-го купона.</p>
<p>Агентом по размещению выступает Совкомбанк.</p>

Ставка 1-го купона по облигациям "Группы ЛСР" на 5 млрд рублей составит 18% годовых

<p>"Группа ЛСР"&nbsp;планирует 30 сентября с 11:00 до 14:00 мск провести&nbsp;сбор заявок на "зеленые" облигации серии 002Р-02, говорится в сообщении компании.</p>
<p>Номинальная стоимость одной ценной бумаги 1000 рублей.&nbsp;Срок обращения -&nbsp;3&nbsp;года. Погашение номинальной стоимости осуществляется амортизационными частями: по 30% в даты окончания 24-го и 30-го купонов, 40% в дату окончания 36-го купона.</p>
<p>Агентом по размещению выступает Совкомбанк.</p>

"Группа ЛСР" 30 сентября проведет сбор заявок на "зеленые" облигации

<p>ПАО "Группа ЛСР" выкупило в рамках оферты 2 304 989 облигаций серии 001Р-10, говорится в сообщении компании. Бумаги выкупались по цене 100% от их номинальной стоимости.</p>
<p>Выпуск номинальным объемом&nbsp;4 млрд. рублей был размещен&nbsp;в 2025 году с погашением в 2030 году.</p>

"Группа ЛСР" выкупила по оферте облигации на 2,3 млрд рублей

<p>Выручка ЛСР в 1 полугодии по МСФО составила 97,12 млрд рублей против 96,4 годом ранее, следует из отчетности компании.</p><p>Чистый убыток вырос почти в 23 раза и составил 57,56 млрд рублей.</p>

Чистый убыток ЛСР в 1 полугодии по МСФО вырос почти в 23 раза

<p>Чистая прибыль ЛСР по РСБУ выросла в 1 полугодии 2026 года на 24,2% г/г и составила 12,89 млрд рублей.</p><p>При этом выручка возросла почти на 45%, до 19,75 млрд рублей.</p><p>Валовая прибыль оказалась на уровне 17,85 млрд рублей против 11,85 млрд рублей в 1 полугодии 2025 года.</p>

Чистая прибыль ЛСР по РСБУ выросла в 1 полугодии на 24,2%

<p>ПАО "Группа ЛСР" установило ставку 19-36-го купонов по облигациям серии 001Р-10 в размере 16,00% годовых, говорится в сообщении компании. Начисленный купонный доход на одну облигацию выпуска за указанные купонные периоды составит&nbsp;13,15 руб.</p>
<p>Выпуск номинальным объемом&nbsp;4 млрд. рублей был размещен&nbsp;в 2025 году с погашением в 2030 году. Ставка купона на 18-й&nbsp;купонный период по бумагам составляет 24,00% годовых.</p>

Ставка 19-36-го купонов по облигациям "Группы ЛСР" серии 001Р-10 составит 16% годовых

<p>АО "ФИНАМ" сообщает, что поступила информация от СПБ БАНК АО о корпоративном действии «Дивиденды в денежной форме»</p><table cellpadding="0" cellspacing="1" width="100%"><thead><tr><th align="center" colspan="2">Реквизиты корпоративного действия</th></tr></thead><tbody><tr><td>Референс корпоративного действия</td><td>1176236</td></tr><tr><td>Код типа корпоративного действия</td><td>DVCA</td></tr><tr><td>Тип корпоративного действия</td><td>Дивиденды в денежной форме</td></tr><tr><td>Признак обязательности КД</td><td>MAND - Участие в корпоративном действии обязательное; дополнительные инструкции от владельца счета не требуются</td></tr><tr><td>Статус обработки</td><td>Обработка информации о корпоративном действии завершена<br/>Возникновение события было подтверждено</td></tr></tbody></table><br/><table cellpadding="0" cellspacing="1" width="100%"><thead><tr><th align="center" colspan="8">Информация о ценных бумагах</th></tr><tr><th align="center">Референс КД по ценной бумаге</th><th align="center">Эмитент</th><th align="center">Наименование ценной бумаги</th><th align="center">Категория</th><th align="center">ISIN</th><th align="center">Номинальная стоимость</th></tr></thead><tbody><tr><td>1176236X9246</td><td>Группа ЛСР ПАО</td><td>Группа ЛСР, ПАО ао01</td><td>Акции обыкновенные</td><td>RU000A0JPFP0</td><td></td></tr></tbody></table><br/><table cellpadding="0" cellspacing="1" width="100%"><thead><tr><th align="center" colspan="2">Детали корпоративного действия</th></tr></thead><tbody><tr><td width="30%">Дата (Дата и Время) закрытия реестра (фиксации реестра)</td><td>13.07.2026</td></tr></tbody></table><br/><table cellpadding="0" cellspacing="1" width="100%"><thead><tr><th align="center" colspan="2">Варианты корпоративного действия</th></tr></thead><tbody><tr><td width="30%">Номер варианта корпоративного действия</td><td>001</td></tr><tr><td width="30%">Признак варианта корпоративного действия</td><td>CASH Получение владельцами денежных средств.</td></tr><tr><td width="30%">Флаг обработки по умолчанию</td><td>Да</td></tr><tr><td width="30%">Выбор валюты</td><td>RUB</td></tr><tr><th align="center" colspan="2">Движение денежных средств</th></tr><tr><td width="30%">Признак зачисления (списания)</td><td>Зачисление</td></tr><tr><td width="30%">Дата (Дата и Время) начала выплат</td><td>27.07.2026</td></tr><tr><td width="30%">Дата (Дата и Время) платежа</td><td>27.07.2026</td></tr><tr><td width="30%">Валовая ставка дивидендов</td><td>78 RUB</td></tr><tr><td width="30%">Дата платежа другим зарегистрированным в реестре лицам </td><td>17.08.2026</td></tr></tbody></table><br/><table cellpadding="0" cellspacing="1" width="100%"><thead><tr><th align="center" colspan="3">Связанные корпоративные действия</th></tr>
<tr><th align="center">Код типа КД</th><th align="center">Референс КД</th></tr></thead><tbody><tr><td>MEET</td><td>1176238</td></tr></tbody></table>

Показатель	2021	2022	2023	2024	2025	TTM	Медиана
P/E	3,86	3,58	2,34	2,99	6,17	-1,27	9,96
P/B	0,68	0,49	0,56	0,61	0,50	0,77	1,56
P/S	0,48	0,34	0,28	0,36	0,26	0,22	1,02
P/CF	-1,12	-0,68	2,22	-2,13	-0,61	-1,63	11,26
P/FCF	-1,01	-0,63	3,43	-1,47	-0,47	-0,78	12,29
EV/S	1,01	1,70	1,01	1,24	1,60	1,64	1,75
EV/EBITDA	3,67	6,17	3,07	4,10	6,59	40,89	8,38
EV/EBIT	4,15	6,91	3,82	4,50	6,85	54,51	9,97

Показатель	2021	2022	2023	2024	2025	TTM	Медиана
Коэффициент долга	0,73	0,77	0,75	0,74	0,80	0,88	0,89
D/E	2,75	3,30	3,01	2,91	3,94	7,26	7,80
CAPEX/Выручка	4,60	3,86	4,45	7,57	12,73	15,05	1,76
Чистый долг/EBITDA	1,92	4,93	2,22	2,92	5,50	35,35	7,54
Долг/EBITDA	4,73	5,58	2,88	3,56	5,95	35,88	7,41

Показатель	2021	2022	2023	2024	2025	TTM	Медиана
ROE	17,50	13,80	23,88	20,36	8,08	-60,68	13,67
ROA	4,66	3,21	5,96	5,21	1,63	-7,34	4,75
Операционная эффективность	24,27	24,63	26,48	27,49	23,35	3,01	23,69
ROIC	9,16	10,35	12,11	12,46	8,23	1,73	9,25
ROCE	13,11	14,61	17,80	16,35	11,20	1,73	11,00
Чистая рентабельность	12,47	9,57	12,00	11,95	4,28	-17,51	11,18
Операционная маржа	24,27	24,63	26,48	27,49	23,35	3,01	—
EBITDA рентабельность	27,43	27,62	32,90	30,17	24,26	4,01	21,65
Тек. ликвидность	2,92	2,08	3,43	3,26	4,15	2,87	2,29

ЛСР

Показатели за последние годы МСФО и TTM

Оценка стоимости

Долговая нагрузка

Рентабельность

Выручка