«Группа ЛСР» работает на строительном рынке России с 1993 года. За это время компания достигла масштабов крупнейшего строительного холдинга в стране. Основные направления деятельности «Группы ЛСР»:

    девелопмент и строительство недвижимости;
    производство строительных материалов.

Девелоперские проекты Группа реализует во всех сегментах недвижимости: от строительства жилья массовых серий до элитных домов по проектам ведущих отечественных и зарубежных архитекторов.

Домостроительные комбинаты «Группы ЛСР» в Санкт-Петербурге и Екатеринбурге производят 1 млн кв. м жилья в год.

Предприятия «Группы ЛСР» занимаются добычей и производством основных строительных материалов: песка, гранитного щебня, бетона, газобетона и кирпича.

Основной бизнес компании сконцентрирован в крупнейших регионах России: в Санкт-Петербурге и Ленинградской области, в Москве и Московской области, в Екатеринбурге и Сочи.


У ЛСР операционный профиль выглядит слабее, чем это было в предыдущие годы: рентабельность по ROS, ROIC, ROCE, ROA и ROE резко просела, а чистая маржа стала отрицательной, что указывает на ухудшение качества прибыли и давления на итоговый финансовый результат. При этом текущие значения маржинальности и доходности капитала заметно ниже исторических уровней 2021–2025 годов, поэтому бизнес сейчас генерирует существенно меньшую отдачу на вложенный капитал, чем раньше. Дополнительный риск создаёт очень высокая долговая нагрузка по NetDebt/EBITDA и Debt/EBITDA, а также повышенный EV/EBITDA и EV/EBIT на фоне слабой текущей прибыльности, что делает оценку чувствительной к восстановлению операционного потока. Сильной стороной остаётся ликвидность: current ratio выше отраслевой медианы, а debt ratio выглядит не хуже рынка, то есть краткосрочный запас прочности пока есть. Однако CAPEX/Revenue остаётся очень высоким, что означает значительную потребность в инвестициях и ограничивает свободный денежный поток. По мультипликаторам компания выглядит дешёвой по P/B, P/S, P/E и P/FCF относительно отрасли, но это во многом отражает слабую текущую прибыльность и повышенные риски, а не только недооценку. EV/S почти у медианы, поэтому рынок уже частично учитывает выручку, но не готов высоко оценивать прибыль и денежный поток. В сумме фундаментал для инвестора скорее осторожно-негативный: баланс и ликвидность не выглядят критично, но операционная эффективность и долговая нагрузка пока не дают оснований для повышения оценки. Для пересмотра цели вверх нужен устойчивый разворот маржи, снижение долговой нагрузки и восстановление рентабельности капитала.

ЛСР

ЛСР БО2Р01

ЛСР БО1Р10

ЛСР БО1Р11

ЛСР БО 1Р9

sЛСР БО2Р2

Сильная ликвидность и низкие мультипликаторы не компенсируют падение маржи, слабую рентабельность и высокую долговую нагрузку ЛСР.

<p>Минфин предлагает с 2027 года включать облагаемый доход от продажи недвижимости в общую базу НДФЛ вместе с зарплатой и применять дифференцируемую шкалу.</p><p>При этом освобождение после минимального срока владения сохраняется: обычно это пять лет, в предусмотренных случаях — три года.</p><p>Например, при зарплате 100 тыс. рублей в месяц и продаже квартиры за 7 млн рублей до истечения минимального срока владения, если использовать вычет в 1 млн рублей, облагаемый доход от продажи составит 6 млн рублей.</p><p>В этом случае налог с продажи — 852 тыс. рублей, а вместе с НДФЛ с годовой зарплаты — 1,008 млн рублей.</p><p>Если предложение Минфина примут, доход от продажи и зарплату объединят: с общей базы 7,2 млн рублей налог составит 1,098 млн рублей. Таким образом, переплата — 90 тыс. рублей.</p><p>Сильного влияния на рынок жилья мы не ждём, но приятного, конечно, мало.</p><p>Самой пострадавшей группой будут физлица с высокими текущими доходами, которые покупают недвижимость ради перепродажи. Нововведения Минфина ухудшат экономику инвестиционных покупок на ранней стадии строительства с последующей перепродажей.</p><p>Пока это всё только законопроект, поэтому параметры могут измениться, но мы бы на это сильно не рассчитывали.</p><p><a href="https://t.me/VectorCapital_official/2570" target="_blank" rel="noopener noreferrer">Источник</a></p>

Налог с продажи квартиры может вырасти

<p>"Группа ЛСР" разместила "зеленые" облигации серии 002P-02 на&nbsp;5 млрд. рублей по номинальной стоимости, сообщила организация.</p>
<p>Эмитент реализовал по открытой подписке&nbsp;5 млн. облигаций номинальной стоимостью 1000 рублей каждая. Срок обращения бумаг - 3 года. Купонный период - 30 дней. Погашение номинальной стоимости осуществляется амортизационными частями: по 30% в даты окончания 24-го и 30-го купонов, 40% в дату окончания 36-го купона.</p>
<p>Ставка купона на весь срок&nbsp;обращения бумаг&nbsp;установлена по итогам сбора заявок в размере 18% годовых.</p>
<p>Организатором и агентом по размещению выступает Совкомбанк.</p>

"Группа ЛСР" разместила "зеленые" облигации на 5 млрд рублей

<p>Финансы застройщиков - лучший пример неэффективности длительно жесткой ДКП, при которой высокая ключевая ставка (КС):</p><ul><li>сначала разгоняет цены через спрос на льготную ипотеку, затем - через процентные издержки;</li><li>ограничивает инвестиции и предложение жилья в будущем;</li><li>создает риски макростабильности в целой отрасли, перераспределяя финансовые активы без создания какой-либо true value.</li></ul><p>Отчетность публичных застройщиков за 6 мес. 2026 показывает, что у нас почти не осталось компаний с умеренным Net Debt / EBITDA* ниже 4-х и покрытием процентов ICR** выше 1 (кроме ПИК и ЛСР на графике ниже).</p><div class="image-popup-no-margins"><figure class="image"><img src="https://cdn.finam.ru/images/publications/2099431/1280_1_6edc63b9bf.JPG" alt=""><figcaption>* True EBITDA - за вычетом экономии на эскроу, завышающей выручку и процентные расходы.<br>** True ICR - с учетом всех начисленных и капитализированных процентов без экономии на эскроу<br>(не видел на рынке корректного расчета EBITDA, начисленных процентов и даже покрытия эскроу - подробности готов обсудить)</figcaption></figure></div><p>Ухудшение условий семейной ипотеки грозит дальнейшим снижением покрытия эскроу и накоплением системных рисков. Банки будут вынуждены входить в капитал проектов застройщиков, чтобы вытянуть экономику для себя. Под вопросом - за счет кого!?</p><p>Владельцы акций уже потеряли Equity за счет начисленных процентов, а банки получили будущую прибыль застройщиков капитализацией процентов.</p><p>На очереди владельцы облигаций наиболее рискованных застройщиков. Их судьба в руках крупнейших банков. Либо основной бизнес застройщиков перейдет им, а владельцы облигаций останутся ни с чем, либо банки должны списать часть капитализированных процентов в обмен на доли в бизнесе.</p><p>Падение облигаций застройщиков на новостях от компании Самолет закономерно при возникновении системного риска. Впереди у компании погашение и оферта в сумме до 29 млрд в начале 2027 г. Без помощи банков или нового инвестора будет сложно.</p><h3>Самолет, или "проблемы индейцев шерифа не волнуют"</h3><p>Сумма долга достигла 773 млрд руб., включает 74 млрд по облигациям. Теперь рост долга идет исключительно за счет капитализации процентов +23 млрд за 1п.2026 г. За 3 года разница между начисленными и уплаченными процентами 121 млрд руб. осталась в долге/убытках в пассивах и запасах/себестоимости в активах.</p><div class="image-popup-no-margins"><figure class="image"><img src="https://cdn.finam.ru/images/publications/2099431/1280_2_5d65867a0d.JPG" alt=""></figure></div><p>Чистый долг (ЧД) растет быстрее с 373 до 425 млрд в 1п.2026 за счет сокращения продаж по ДДУ и остатков на эскроу.</p><p>Покрытие эскроу упало до 61% (338 на эскроу / 660 ПФ) - ниже среднего по рынку 70%.</p><p>Выручка просела до 117 млрд -31% за 1п.2026. Она технически завышена на 23 млрд экономии на эскроу. В чистой выручке до 30% относится к продажам по ДКП после ввода жилья (признается в момент времени).</p><p>Компания начислила за год 105 млрд процентов на чистый долг по средней ставке 27% годовых при true-EBITDA в 2 раза ниже (47 млрд). Покрытие процентов 0,5 (0,3 за 1п.2026). Больше половины процентов капитализируется и откладывает проблемы на будущее, которое быстро приближается.</p><div class="image-popup-no-margins"><figure class="image"><img src="https://cdn.finam.ru/images/publications/2099431/1280_4_172c401068.jpg" alt=""></figure></div><p>Аналогичная ситуация у всех с низким покрытием эскроу.</p><h3>ПФ вдвойне зависит от КС</h3><p>Банк России считает проектное финансирование (ПФ) застройщиков квази-льготным и независимым от ключевой ставки (КС), ориентируясь на среднюю ставку по ПФ (10%). Кто-то должен объяснить регулятору, что это не так.</p><p>Ставка по ПФ - разность между стоимостью кредита (допустим КС+4%) и платой за бесплатные остатки на счетах эскроу (КС-1%). Когда покрытие ПФ остатками на эскроу снижается со 100% до 70%, средняя ставка по ПФ вырастает с 5% до 10%, но все процентные расходы - в разы. На чистый долг по ПФ застройщики начисляют гораздо больше (18*1-13*0.7)/0.3=30% годовых при КС=14%.</p><p>Капитализация % увеличивает себестоимость и цены.</p><p>Надеюсь, что кейс Самолета станет фактором для изменения отношения ЦБ к рискам финансовой стабильности, которые пока приносятся в жертву мнимой борьбе с инфляцией.</p><p>При росте кредита ниже ставки процента, ставка уже не ограничивает инфляцию, а с учетом ухудшения финансов производителей становится проинфляционной. Можно проецировать состояние строительной отрасли на всю экономику.</p><p>Разница одна - вся экономика будет устойчивее к высокой ставке дольше из-за меньшей зависимости от кредитных отношений.</p><p><a href="https://t.me/truevalue/1530 " target="_blank" rel="noopener noreferrer">Источник</a></p>

Финансы застройщиков - лучший пример неэффективности длительно жесткой ДКП

<p>"Группа ЛСР" по итогам сбора заявок установила ставку 1-го купона по облигациям&nbsp;серии 002P-02 в размере 18% годовых, говорится в сообщении организации. Ставка 2-36-го купонов приравнена ставке 1-го купона.</p>
<p>Техническое размещение бумаг на бирже запланировано на 2&nbsp;октября 2026 года.</p>
<p>Планируемый объем размещения&nbsp;-&nbsp;5 млрд. рублей. Номинальная стоимость одной ценной бумаги выпуска - 1000 рублей. Срок обращения бумаг - 3 года. Купонный период - 30 дней. Погашение номинальной стоимости осуществляется амортизационными частями: по 30% в даты окончания 24-го и 30-го купонов, 40% в дату окончания 36-го купона.</p>
<p>Агентом по размещению выступает Совкомбанк.</p>

Ставка 1-го купона по облигациям "Группы ЛСР" на 5 млрд рублей составит 18% годовых

<p>"Группа ЛСР"&nbsp;планирует 30 сентября с 11:00 до 14:00 мск провести&nbsp;сбор заявок на "зеленые" облигации серии 002Р-02, говорится в сообщении компании.</p>
<p>Номинальная стоимость одной ценной бумаги 1000 рублей.&nbsp;Срок обращения -&nbsp;3&nbsp;года. Погашение номинальной стоимости осуществляется амортизационными частями: по 30% в даты окончания 24-го и 30-го купонов, 40% в дату окончания 36-го купона.</p>
<p>Агентом по размещению выступает Совкомбанк.</p>

"Группа ЛСР" 30 сентября проведет сбор заявок на "зеленые" облигации

<p>ПАО "Группа ЛСР" выкупило в рамках оферты 2 304 989 облигаций серии 001Р-10, говорится в сообщении компании. Бумаги выкупались по цене 100% от их номинальной стоимости.</p>
<p>Выпуск номинальным объемом&nbsp;4 млрд. рублей был размещен&nbsp;в 2025 году с погашением в 2030 году.</p>

"Группа ЛСР" выкупила по оферте облигации на 2,3 млрд рублей

<p>Выручка ЛСР в 1 полугодии по МСФО составила 97,12 млрд рублей против 96,4 годом ранее, следует из отчетности компании.</p><p>Чистый убыток вырос почти в 23 раза и составил 57,56 млрд рублей.</p>

Чистый убыток ЛСР в 1 полугодии по МСФО вырос почти в 23 раза

<p>Чистая прибыль ЛСР по РСБУ выросла в 1 полугодии 2026 года на 24,2% г/г и составила 12,89 млрд рублей.</p><p>При этом выручка возросла почти на 45%, до 19,75 млрд рублей.</p><p>Валовая прибыль оказалась на уровне 17,85 млрд рублей против 11,85 млрд рублей в 1 полугодии 2025 года.</p>

Чистая прибыль ЛСР по РСБУ выросла в 1 полугодии на 24,2%

<p>ПАО "Группа ЛСР" установило ставку 19-36-го купонов по облигациям серии 001Р-10 в размере 16,00% годовых, говорится в сообщении компании. Начисленный купонный доход на одну облигацию выпуска за указанные купонные периоды составит&nbsp;13,15 руб.</p>
<p>Выпуск номинальным объемом&nbsp;4 млрд. рублей был размещен&nbsp;в 2025 году с погашением в 2030 году. Ставка купона на 18-й&nbsp;купонный период по бумагам составляет 24,00% годовых.</p>

Ставка 19-36-го купонов по облигациям "Группы ЛСР" серии 001Р-10 составит 16% годовых

<p>АО "ФИНАМ" сообщает, что поступила информация от СПБ БАНК АО о корпоративном действии «Дивиденды в денежной форме»</p><table cellpadding="0" cellspacing="1" width="100%"><thead><tr><th align="center" colspan="2">Реквизиты корпоративного действия</th></tr></thead><tbody><tr><td>Референс корпоративного действия</td><td>1176236</td></tr><tr><td>Код типа корпоративного действия</td><td>DVCA</td></tr><tr><td>Тип корпоративного действия</td><td>Дивиденды в денежной форме</td></tr><tr><td>Признак обязательности КД</td><td>MAND - Участие в корпоративном действии обязательное; дополнительные инструкции от владельца счета не требуются</td></tr><tr><td>Статус обработки</td><td>Обработка информации о корпоративном действии завершена<br/>Возникновение события было подтверждено</td></tr></tbody></table><br/><table cellpadding="0" cellspacing="1" width="100%"><thead><tr><th align="center" colspan="8">Информация о ценных бумагах</th></tr><tr><th align="center">Референс КД по ценной бумаге</th><th align="center">Эмитент</th><th align="center">Наименование ценной бумаги</th><th align="center">Категория</th><th align="center">ISIN</th><th align="center">Номинальная стоимость</th></tr></thead><tbody><tr><td>1176236X9246</td><td>Группа ЛСР ПАО</td><td>Группа ЛСР, ПАО ао01</td><td>Акции обыкновенные</td><td>RU000A0JPFP0</td><td></td></tr></tbody></table><br/><table cellpadding="0" cellspacing="1" width="100%"><thead><tr><th align="center" colspan="2">Детали корпоративного действия</th></tr></thead><tbody><tr><td width="30%">Дата (Дата и Время) закрытия реестра (фиксации реестра)</td><td>13.07.2026</td></tr></tbody></table><br/><table cellpadding="0" cellspacing="1" width="100%"><thead><tr><th align="center" colspan="2">Варианты корпоративного действия</th></tr></thead><tbody><tr><td width="30%">Номер варианта корпоративного действия</td><td>001</td></tr><tr><td width="30%">Признак варианта корпоративного действия</td><td>CASH Получение владельцами денежных средств.</td></tr><tr><td width="30%">Флаг обработки по умолчанию</td><td>Да</td></tr><tr><td width="30%">Выбор валюты</td><td>RUB</td></tr><tr><th align="center" colspan="2">Движение денежных средств</th></tr><tr><td width="30%">Признак зачисления (списания)</td><td>Зачисление</td></tr><tr><td width="30%">Дата (Дата и Время) начала выплат</td><td>27.07.2026</td></tr><tr><td width="30%">Дата (Дата и Время) платежа</td><td>27.07.2026</td></tr><tr><td width="30%">Валовая ставка дивидендов</td><td>78 RUB</td></tr><tr><td width="30%">Дата платежа другим зарегистрированным в реестре лицам </td><td>17.08.2026</td></tr></tbody></table><br/><table cellpadding="0" cellspacing="1" width="100%"><thead><tr><th align="center" colspan="3">Связанные корпоративные действия</th></tr>
<tr><th align="center">Код типа КД</th><th align="center">Референс КД</th></tr></thead><tbody><tr><td>MEET</td><td>1176238</td></tr></tbody></table>

Название	Цена	Доходность	Срок до погашения
ЛСР БО2Р01 RU000A10EYH5	94,60 ₽НКД 0,43 ₽	20,64%Дюрация 628	2 года 5 мес.до 12.04.2029
ЛСР БО1Р10 RU000A10B0B0	97,17 ₽—	19,82%Дюрация 440	3 года 3 мес.до 07.02.2030
ЛСР БО1Р11 RU000A10CKY3	97,25 ₽НКД 2,19 ₽	19,58%Дюрация 440	1 год 9 мес.до 11.08.2028
ЛСР БО 1Р9 RU000A1082X0	99,59 ₽НКД 7,27 ₽	17,60%Дюрация 128	4 мес.до 07.03.2027
sЛСР БО2Р2 RU000A10G924	—НКД 11,84 ₽	——	2 года 10 мес.до 16.09.2029

Название / Срок	Цена / Доходность
ЛСР БО2Р01до 12.04.2029	94,60 ₽20,64%
ЛСР БО1Р10до 07.02.2030	97,17 ₽19,82%
ЛСР БО1Р11до 11.08.2028	97,25 ₽19,58%
ЛСР БО 1Р9до 07.03.2027	99,59 ₽17,60%
sЛСР БО2Р2до 16.09.2029	——

ЛСР

Облигации LSRG