ПАО «Северсталь» — одна из самых эффективных в мире горно-металлургических компаний, работающая с заказчиками и партнерами над созданием новых продуктов и комплексных решений из стали.

ПАО «Северсталь»  представляет собой вертикально интегрированную металлургическую и горнодобывающую компанию, основные активы которой расположены в России, а некоторые инвестиции — в других странах. Компания была основана в 1955 году на Череповецком металлургическом комбинате в России.
Стратегия «Северстали» направлена ​​на дальнейшее улучшение финансовых показателей, максимальное создание стоимости и повышение доходов акционеров, при этом заботясь о своих сотрудниках и сводя к минимуму воздействие на окружающую среду. Стратегическими приоритетами «Северстали» являются превосходное качество обслуживания клиентов, лидерство в издержках и использование новых возможностей, поддерживаемые передовой корпоративной культурой «Северстали».

У Северстали операционный профиль заметно ослаб: по последним данным рентабельность и прибыльность ушли в отрицательную зону, а это означает, что текущая генерация стоимости бизнеса хуже, чем в предыдущие годы. Особенно настораживает падение net margin, ROE, ROA, ROIC, ROCE и ROS после очень сильных уровней 2021–2024 годов: тренд здесь не просто слабый, а с явным разворотом вниз. Операционная маржа и EBITDA-маржа тоже снизились относительно исторических значений, что говорит о давлении на цены, издержки или структуру продаж. При этом долговая нагрузка выглядит управляемой: debt ratio, D/E, Debt/EBITDA и NetDebt/EBITDA ниже отраслевых ориентиров, то есть баланс пока не перегружен. Но ликвидность ухудшилась, current ratio ниже 1 и ниже медианы отрасли, что повышает чувствительность к кассовым разрывам и капитальным затратам. CAPEX/выручка резко вырос, а значит компания тратит больше на поддержание и развитие мощностей, что в краткосрочном периоде давит на свободный денежный поток. В сумме операционный блок скорее негативен для оценки: бизнес остаётся масштабным, но качество прибыли и денежного потока сейчас слабее, чем в прошлые годы.

По мультипликаторам картина смешанная, но в целом без сильного повода для переоценки вверх. P/BV, P/S и P/CF выше медианы отрасли, что указывает на более дорогую оценку относительно балансовой стоимости, выручки и денежного потока. EV/EBITDA также выше отраслевого уровня, а EV/EBIT на TTM-основе выглядит аномально слабым из-за отрицательной базы прибыли. При этом EV/S немного ниже медианы, а долговая нагрузка умеренная, что частично смягчает оценку. Эффективность капитала и активов сейчас слабая: ROE, ROA, ROIC и маржи ниже исторических уровней и в ряде случаев отрицательные, поэтому фундаментальная поддержка цены ограничена. Дивидендный фактор в предоставленных данных не подтверждает явного усиления инвестиционного кейса, а значит не компенсирует ухудшение операционной динамики. Для инвестора это означает, что у компании остаются сильные стороны в виде умеренного долга и крупного масштаба, но текущая прибыльность и операционная отдача не дают оснований для повышения справедливой оценки. Базовый вывод по фундаменталу — осторожно негативный: при нормализации операционных результатов потенциал переоценки появится, но сейчас риск пересмотра оценки вниз выше, чем аргументы за рост.

Северсталь

Слабый индекс, значительно упал. Быки продолжают терять уверенность.

Weak index, significantly down. Bulls continue to lose confidence.

Слабый индекс, незначительно вырос. Уверенность медведей остается на низком уровне.

Weak index, slightly up. Bearish confidence remains low.

Сильный индекс, без изменений. Рынок на стороне быков.

Strong index, flat. The market is on the bulls' side.

Сильный индекс, без изменений. Рынок не поддерживает медведей.

Strong index, flat. The market does not support the bears.

Средний индекс, значительно упал. Приток средств в лонги на высоком уровне.

Medium index, significantly down. Inflow of funds into longs at a high level.

Средний индекс, значительно вырос. Отток средств из шортов на высоком уровне.

Medium index, significantly up. Outflow of funds from shorts at a high level.

ССтал2Р-01

СеверстБ06

СеверстБ07

Северсталь выглядит фундаментально слабее из-за падения маржи и доходности, при умеренном долге и смешанной оценке по мультипликаторам.

«Северсталь»: восстановление подтверждается, негатив уже в цене

Российское правительство утвердило перечень из 24 особо значимых проектов для развития цифровой экономики, их общая сумма составляет 14,4 млрд рублей, говорится в сообщении Минцифры РФ.В список включены проекты, которые будут реализовываться за счёт собственных средств компаний. Всего было подано 55 заявок. Из общего числа на сферу транспорта приходится 12 проектов на 11,66 млрд рублей, промышленности и торговли - 8 проектов на 2,38 млрд рублей, связи и меди - 3 проекта на 281,2 млн рублей, АПК и рыбохозяйственного комплекса - 1 проект на 54,1 млн рублей.Среди якорных заказчиков проектов — ПАО «Северсталь», ПАО «Магнитогорский металлургический комбинат», ПАО «АК АЛРОСА», АО «НЗПП Восток», ПАО «Аэрофлот», АО «Международный аэропорт Шереметьево», ОАО «РЖД», ООО ГК «Автодор», ООО «УК Глобал Портс», АО «ЭР-Телеком Холдинг», ООО «Пензамолинвест».Будут реализованы следующие проекты:—&nbsp; В промышленности — системы управления технологическими процессами, инженерной документацией и закупками, а также платформа сквозной промышленной аналитики—&nbsp; В транспортной отрасли — решения для авиации, аэропортов, железнодорожной инфраструктуры и логистики, включая ERP-системы, цифровые платформы управления и технологии искусственного интеллекта;—&nbsp; В сфере связи и медиа —решения для управления сетевым оборудованием, учёта инфраструктуры и сервис авторизации;—&nbsp; В агропромышленном комплексе — проект «Цифровая птицефабрика» для автоматизации производственных процессов с использованием MES-систем.Как пояснило министерство, особо значимые проекты направлены на развитие отечественного программного обеспечения, цифровизацию ключевых отраслей экономики и снижение зависимости от иностранных технологических решений.

Проекты с участием «Северстали», ММК и «Аэрофлота» вошли в список значимых для цифровой экономики

Чистый убыток «Северстали» по РСБУ в 1 полугодии составил 4,65 млрд рублей против прибыли в 43,5 млрд рублей за аналогичный период прошлого года. Об этом говорится в отчетности компании.Выручка снизилась до 274,5 млрд рублей с 322,6 млрд рублей. Валовая прибыль упала до 42,7 млрд рублей с 67,1 млрд рублей.Убыток до налогообложения составил 7 млрд рублей.

Чистый убыток «Северстали» по РСБУ в 1 полугодии составил 4,65 млрд рублей

Когда мы слышим любое упоминание про Северсталь, то по привычке вспоминаем щедрые дивиденды, которые компания исправно платила на протяжении многих лет. Но в последние годы по известным причинам всё резко изменилось: дивидендная засуха затянулась, а акции компании рухнули с исторических 2000+ руб. до текущих 500–600 руб.Когда же ситуация изменится в лучшую сторону и сможет ли Северсталь вернуться к выплате дивидендов? Предлагаю рассмотреть перспективы компании, опираясь на отчётность по МСФО за первое полугодие 2026 года.Выручка компании с января по июнь сократилась на -13,5% (г/г) до 314,9 млрд руб. на фоне падения цен на сталь, а также увеличения доли полуфабрикатов в структуре продаж.Снижение выручки отмечается второй год кряду и уже всем очевидно, что отечественная черная металлургия находится в затяжном кризисе. По итогам всего 2026 года Северсталь ожидает падения потребления металлопроката в стране на -7% до 35 млн тонн. Что, впрочем, совершенно логично в условиях, когда серьёзное давление оказывает целый ряд факторов: рынок недвижимости стагнирует, энергетика сокращает закупки, машиностроение буксует.<div class="image-popup-no-margins"><figure class="image"><img src="https://cdn.finam.ru/images/publications/2080322/1_55fdb8bf8a.JPG" alt=""></figure></div>Металлурги и девелоперы сейчас дружно сходятся в одном: рост спроса возможен только при снижении ключевой ставки ниже 12%.Именно тогда начнёт реализовываться эффект отложенного спроса на недвижимость. Но такой сценарий в этом году точно маловероятен, да и в следующем — под большим вопросом: топливный кризис и высокие госрасходы могут разогнать инфляцию, и ЦБ будет вынужден реагировать на это.Но вернёмся к Северстали. В отчётном периоде компания нарастила производство стали на +3% (г/г) до 5,5 млн тонн, что во многом обусловлено эффектом низкой базы, т.к. в прошлом году компания провела капитальный ремонт доменной печи №4 Череповецкого металлургического комбината.На этом хорошие новости заканчиваются, ведь мы добрались до показателя EBITDA, который по итогам 6m2026 рухнул на -46,2% (г/г) до 42,3 млрд рублей, в то время как рентабельность по EBITDA опустилась до 13,4%!<img src="https://cdn.finam.ru/images/publications/2080322/3_6bea60cacd.jpg" alt="">Такие низкие уровни маржинальности компания показывала в последний раз в 2009 году — в самый разгар мирового экономического кризиса! На этом фоне вполне логично выглядит снижение чистой прибыли на внушительные -88,8% (г/г) до 4,1 млрд руб., но поскольку дивидендная политика привязана к свободному денежному потоку (FCF), то нас интересует в первую очередь именно этот показатель. Правда, здесь тоже никаких поводов для радости нет: по итогам первого полугодия FCF вновь в отрицательной области, с результатом минус 70,2 млрд руб., из которых 29,8 млрд пришлось на 2 кв. 2026 года.<img src="https://cdn.finam.ru/images/publications/2080322/2_2e60ffe8c7.JPG" alt="">Как итог — совет директоров Северстали принял решение об отмене выплат за второй квартал. Впрочем, мы ещё в начале июля морально настраивали вас именно на такой сценарий.Таким образом, дивидендная засуха у Северстали длится уже 7 кварталов подряд. И шансов на выплаты во втором полугодии также практически нет.На 2026 год Северсталь запланировала капзатраты в размере 112 млрд руб., а на 2027 год инвестиции сократятся на -24% до 85 млрд руб. Но даже в этом случае компания рискует получить отрицательный FCF по итогам первой половины 2027 года, на фоне слабой динамики операционного денежного потока и низкого спроса на сталь, из-за высоких процентных ставок в российской экономике. Я по-прежнему считаю, что торопиться с покупкой акций Северстали (CHMF) сейчас явно не стоит. Объективных сигналов на разворот цикла в металлургии не просматривается, а фундаментальные показатели остаются слабыми. Циклы в металлургии традиционно долгие, и в теории терпение здесь однажды может окупиться, но только у тех, кто готов ждать годами, а не месяцами. А при текущей ключевой ставке это непростительно долго.<a href="https://t.me/invest_or_lost/8166" target="_blank" rel="noopener noreferrer">Источник</a>

Когда вернутся дивиденды "Северстали"

Российские акции прервали 19-недельную полосу непрерывного снижения. Поддержку оказали неожиданное решение ЦБ снизить ключевую ставку до 14% годовых и возросшие покупки ценных бумаг крупных эмитентов по просевшим ценам на фоне дивидендных гэпов. Однако рынок пугают громкие заявления о том, что российская экономика столкнулась с околостагфляционной ситуацией. Насколько это выглядит правдиво – разбирались эксперты «Финама» в <a href="https://rutube.ru/video/09f2f802114128050ef874536bfa763e/ " target="_blank" rel="noopener noreferrer">«Итогах недели»</a>.<figure class="media"><div data-oembed-url="https://vkvideo.ru/video-17555738_456245951"><iframe src="https://vkvideo.ru/video_ext.php?oid=-17555738&amp;id=456245951&amp;hd=1&amp;autoplay=1" style="aspect-ratio: 1.7; width: 100%; max-width: 100%;" allow="autoplay; encrypted-media; fullscreen; picture-in-picture; screen-wake-lock;" frameborder="0" allowfullscreen=""></iframe></div></figure><h3>Вызов для экономики России</h3>По мнению Центра макроэкономического анализа и краткосрочного прогнозирования (ЦМАКП), в 2026 году российская экономика столкнулась с околостагфляционной ситуацией. Однако эксперты «Финама» отнеслись к этому тезису скептически.В частности, директор по стратегии «Финама» Ярослав Кабаков заметил, что последние данные по обрабатывающей промышленности, которые показали бурный рост, говорят об обратном. Однако он согласился, что инфляция в России складывается хуже ожиданий.Ищите надежные инструменты для заработка в условиях неопределенности с инфляцией и ставкой ЦБ? <a href="https://funds.finam.ru/bpif/fmmm/?int_source=publications&amp;int_medium=news&amp;int_campaign=bpif_FMMM&amp;from=publications_news_bpif_FMMM" target="_blank" rel="noopener noreferrer">Используйте Фонд «Финам — Денежный рынок»</a> как инвесткопилку с потенциальной доходностью до 14,25% годовых (тикер – FMMM). Начать можно с 13 ₽.Инвестиционный консультант «Финама» Тимур Нигматуллин высказался еще более резко, назвав прогнозы ЦМАКП «конъюнктурной историей». Он напомнил, что при низкой ставке и высоком росте те же аналитики предсказывали пузырь, при высокой ставке и низком росте – стагфляцию, а при низкой ставке и низком росте – депрессию.Также участники беседы обсудили инфляционные ожидания россиян, которые подскочили до максимального за 2,5 года уровня в 14,7%. Так, Кабаков связал рост ожиданий с шоком от цен на бензин, который экстраполируется на другие товары. При этом, по его мнению, репрезентативность таких опросов в пиковые моменты невысока, и стоит подождать стабилизации.<h3>Бюджет России восстанавливается</h3>Июнь закрылся с профицитом федерального бюджета в 196 млрд рублей. На фоне общего дефицита эта цифра не кажется кардинально меняющей картину, но участники обсуждения отметили позитивный сигнал.По словам Кабакова, профицит бюджета связан прежде всего с нефтегазовыми доходами. Дополнительным фактором стала пауза Минфина по размещению ОФЗ на фоне сокращения дефицита, считает он. «Надо понимать: либо дефицит растет, либо рубль крепкий. Мы выбрали модель с укреплением рубля», – резюмировал Кабаков.Нигматуллин отнесся к профициту спокойно, предположив, что он вызван разовыми доходами. «Уже третий год обсуждаем, что в начале года дефицит больше, в конце – меньше. Вопросов к Минфину по изысканию доходов и планированию расходов особых нет», – заявил он, добавив, что в макроэкономических масштабах все сбалансировано, и инвесторам не стоит фокусироваться на этой теме.<h3>Разворот металлургического сектора близок?</h3>Отдельное внимание в разговоре было уделено металлургическим компаниям – «Северстали», ММК, «Евразу» и НЛМК. Нигматуллин отметил, что акции этих компаний упали «в разы», достигнув оценок уровня 2008 года.Для циклических компаний это может быть сигналом к развороту, говорит инвестконсультант. «Есть набор факторов, которые говорят, что цикл развернулся. Это и рентабельность по EBITDA, и рост цен на сталь в России, и рост объемов продаж в натуральном выражении», – делится он.Также эксперт допускает оживление спроса на недвижимость при дальнейшем смягчении денежно-кредитной политики ЦБ в этом году. Он отмечает, что этот фактор может усилить цикл разворота в акциях металлургов.Вместе с тем Нигматуллин предупредил, что поверхностный взгляд может быть обманчив. По его словам, при более глубоком анализе обнаруживаются «странности»: например, менеджмент «Северстали» на одной из конференций упоминал о сильном влиянии сделок с государством и необычной структуре спроса, связанной с госстройками. «Раньше такой структуры спроса не было», – заметил эксперт.Смотрите полный выпуск «Итогов недели» на любой удобной для вас платформе: <a href="https://youtu.be/mSe_1CzK7qE " target="_blank" rel="noopener noreferrer">YouTube</a>, <a href="https://rutube.ru/video/09f2f802114128050ef874536bfa763e/ " target="_blank" rel="noopener noreferrer">Rutube</a>, <a href="https://vkvideo.ru/video-17555738_456245951 " target="_blank" rel="noopener noreferrer">ВК</a>.

Новый вызов. Грозит ли стагфляция российской экономике?

Разбираем результаты “Северстали” за 1п2026.<ul><li>Капитализация: 468 млрд ₽ / 558₽ за акцию</li><li>Выручка TTM: 663,6 млрд р</li><li>Опер. прибыль TTM: 50,1 млрд р</li><li>Убыток TTM: 0,6 млрд р</li><li>Скор. прибыль TTM: 54,2 млрд р</li><li>скор. P/E TTM: 8,6</li><li>P/B: 0,88</li></ul>Самый эффективный сталевар на российском рынке во 2кв2026 показал первые признаки восстановления. Выручка выросла на 17% кв/кв, а скорректированная прибыль (на курсовые разницы и выбытие активов) увеличилась до 6,9 млрд р (+66% кв/кв). Это всё благодаря росту объемов реализации, цен на продукцию и небольшому снижению себестоимости.Относительно 2кв2025 года картина выглядит более печально. Производство стали и чугуна выросло на 12% г/г и 5% г/г соответственно, но выручка и рентабельность упали, FCF глубоко отрицательный, а &nbsp;чистый долг вырос с околонулевых значений до ощутимых 88,4 млрд р. Некритично, но уже больше 13 млрд р в год обслуживание долга будет обходиться, и это еще не конец кризиса.В 2026м году чуда ждать не стоит и сама компания сохраняет ожидания по снижению спроса на сталь в 2026м году. В целом, очень многое будет зависеть от геополитической ситуации и ДКП.В 1п2026 CAPEX сильно порезали до 54 млрд р (-38% г/г), хотя на весь 2026й год ожидались инвестиции в размере 147 млрд р. Возможно, что компания выбивается с графика или ждет более подходящего времени, чтобы не наращивать долги.В такой ситуации очередное решение не платить дивиденды за 1п2026 выглядит вполне логичным и в ближайшие несколько кварталов вряд ли что-то изменится. Кстати, сейчас ND/EBITDA уже 0,87. Важно помнить, что когда FCF станет положительным, то вряд ли все 100% будут идти на дивиденды, так как согласно див. политике:При условии роста коэффициента «чистый долг/EBITDA» выше значения 1.0х компания переходит к дивидендной политике, предполагающей ежеквартальную выплату дивидендов, средняя сумма которых по результатам календарного года будет эквивалентна 50% размера свободного денежного потока, рассчитанного на основе Консолидированной финансовой отчётности, за соответствующий отчетный период, до тех пор, пока значение коэффициента «чистый долг/EBITDA» не уменьшится до 1.0х или ниже.Ситуация остается сложной, но запас прочности у Северстали, ММК и НЛМК есть еще на 1-1,5 года. Если кризис закончится быстрее - возможен кратный рост металлургов, а если затянется надолго - компании обрастут большими долгами и ничего хорошего из этого не выйдет.<h3>Выводы</h3>В последнем обзоре <a href="https://t.me/taurenin/3798" target="_blank" rel="noopener noreferrer">писал</a>, что металлурги могут обновить лои 2022 - так и произошло. Теперь дешево, но давайте дождемся хоть какого-то признака восстановления спроса или хотя бы ослабления рубля.<a href="https://t.me/taurenin/3979 " target="_blank" rel="noopener noreferrer">Источник</a>

"Северсталь" показывает робкие признаки восстановления

Текущая цена акций, на наш взгляд, по-прежнему отражает большую часть негативных факторов, сохраняя привлекательную точку входа с учетом устойчивого долгового профиля и ожидаемых драйверов восстановления.<img src="https://cdn.finam.ru/images/publications/2078913/11_072c44a4cb.PNG" alt="">Драйверы роста: снижение ключевой ставки ЦБ (ориентир — середина 2027 г.), запуск во 2П 2026 крупнейшего в мире комплекса по производству окатышей, восстановление спроса и цен на сталь, поддержка от экспортных ограничений Китая.Риски: продолжение оттока в оборотный капитал сильнее заложенного, волатильность цен на уголь даже при профицитном внутреннем рынке, цикличность маржи, ужесточение льготной ипотеки.К каким еще бумагам стоит присмотреться в текущих рыночных условиях? Узнайте на регулярных аналитических <a href="https://education.finam.ru/course-webinar/utrennii-obzor-rynka-ocenivaem-situaciiu-i-prinimaem-reseniia/?int_source=analitycs&amp;int_medium=tizer_inbound&amp;int_campaign=webinar&amp;from=analitycs_tizer_inbound_webinar">вебинарах учебного центра «Финам».</a>Цены и другие рыночные данные указаны на время подготовки материала, выпущенного 20.07.2026.

«Северсталь» сегодня представила отчет по МСФО за 2 квартал 2026 года. Выручка снизилась на 9% относительно аналогичного периода прошлого года и составила 169,6 млрд рублей. Показатель EBITDA снизился на 38%, до 24,4 млрд рублей. Чистая прибыль за этот же период упала на 74%, до 4,06 млрд рублей.При этом «Северсталь» увеличила производство стали во 2 квартале 2026 года на 12% год к году, до 2,79 млн тонн на фоне проведения крупных ремонтов в прошлом году. Производство чугуна за этот же период выросло на 5% - до 2,84 млн тонн. Продажи металлопродукции выросли на 9% г/г, до 3,03 млн тонн.Между тем, стало известно, что «Северсталь» не планирует выплачивать дивиденды за 2 квартал 2026 года. Генеральный директор АО «Северсталь Менеджмент» Александр Шевелев заявил, что «с учетом слабого спроса на сталь в России и отрицательного свободного денежного потока в первом полугодии 2026 года было принято решение не распределять дивиденды. Это позволит сконцентрироваться на своевременном завершении ключевых стратегических проектов и обеспечении долгосрочной финансовой устойчивости компании», – сказал он.<div class="image-popup-no-margins"><figure class="image"><img src="https://cdn.finam.ru/images/publications/2078489/000_5d70edc395.JPG" alt=""></figure></div>Несмотря на рост продаж стальной продукции и снижение себестоимости сляба, компания продемонстрировала значительное падение ключевых финансовых результатов вследствие более низких цен реализации металлопродукции.«Северсталь» отмечает определенное оживление внутреннего спроса на сталь, но неблагоприятная конъюнктура с высокой вероятностью сохранится, как минимум, до конца текущего года.&nbsp;«Свободный денежный поток остается отрицательным уже три квартала подряд, что вынуждает «Северсталь» наращивать долг. На этом фоне отказ от дивидендов является пусть и огорчающим, но логичным и необходимым шагом. Принимая во внимание неблагоприятную конъюнктуру как внутреннего, так и экспортного рынков стали, мы не ожидаем выплаты дивидендов компании в 2026 году», - говорит ведущий аналитик ИК «ВЕЛЕС Капитал» Василий Данилов и отмечает, что рекомендация по бумагам «Северстали» поставлена на пересмотр.Схожее мнение высказывает и автор и создатель сообщества «ИнвестТема» Владимир Литвинов: «Компания сегодня порадовала инвесторов ростом производства стали во втором квартале, но это не смогло компенсировать слабую рыночную конъюнктуру. По итогам первого полугодия выручка сократилась на 14% до 315 млрд рублей, а чистая прибыль обвалилась почти в 9 раз - с 36,7 до 4,1 млрд рублей. Основной причиной стали низкие цены на сталь, слабый спрос со стороны строительного сектора и сохраняющееся давление на рентабельность. На этом фоне решение отказаться от дивидендов за второй квартал выглядит вполне закономерным».Альберт Короев, начальник отдела экспертов по фондовому рынку «БКС Мир инвестиций», оценивает результаты компании умеренно негативно, отмечая, что рентабельность улучшилась, но остается существенно ниже уровней годичной давности, чистый долг вырос, а свободный денежный поток остается отрицательным.<h3>Перспективы бумаг</h3>Егор Федосов, квалифицированный инвестор, автор и создатель Telegram-канала Tauren Инвестиции, уверен, что новости от «Северстали» не дают ничего нового, а решение не платить дивиденды - вполне ожидаемое рынком. «Акции металлургов сейчас стоят очень дешево, и при улучшении ситуации в ближайшие год-полтора мы можем даже увидеть их кратный рост, так как запас прочности у ММК, НЛМК и «Северстали» есть. Однако, если кризис затянется еще на 3-4 года, то компании обрастут долгами, этого и боится рынок, это риск, который надо учитывать», - считает он.Несмотря на то, что «Северсталь» отмечает определенное оживление внутреннего потребления стали во 2 квартале 2026 года, ситуация на российском рынке остается тяжелой. В свою очередь, крепкий рубль значительно ограничивает рентабельность экспорта. «Пока кажется, что российская сталелитейная отрасль достигла дна, но данное положение может сохраняться в ближайшие месяцы, что будет оказывать давление на котировки российских сталеваров. На наш взгляд, наиболее оптимальной стратегией было бы наблюдение за конъюнктурой внутреннего и мирового рынков стали, и лишь после появления явных признаков разворота нисходящего тренда можно задуматься о покупке бумаг «Северстали» в расчете на восстановление финансовых результатов и возобновление дивидендных выплат», - прокомментировал Василий Данилов.Владимир Литвинов считает, что инвесторам сейчас стоит обращать внимание не столько на рост объемов производства, сколько на восстановление финансовых показателей компании. Пока свободный денежный поток остается отрицательным, а прибыль находится под сильным давлением, говорить о возвращении к прежней дивидендной истории преждевременно. «Потенциал у «Северстали» сохраняется, но его реализация будет зависеть от восстановления внутреннего спроса на металл и улучшения конъюнктуры отрасли, а не от увеличения объемов выплавки», - говорит он.Г-н Короев обращает внимание на то, что технически сейчас бумага «Северстали» перепродана, как и рынок в целом после затяжного снижения, однако пока сентимент не улучшается на фоне геополитической ситуации, инфляции. «На горизонте года мы смотрим нейтрально на акции «Северстали», целевая цена – 680 рублей», - подытожил он.

Рост производства не спас «Северсталь» от падения прибыли

«Северсталь» не планирует выплачивать дивиденды за 2 квартал 2026 года из-за слабого спроса на сталь и отрицательного денежного потока. Об этом заявил генеральный директор АО «Северсталь Менеджмент» Александр Шевелев, передает пресс-служба компании.«С учетом слабого спроса на сталь в России и отрицательного свободного денежного потока в первом полугодии 2026 года мы приняли решение не распределять дивиденды по итогам периода. Это позволит нам сконцентрироваться на своевременном завершении ключевых стратегических проектов и обеспечении долгосрочной финансовой устойчивости компании», – сказал он.Свободный денежный поток «Северстали» во 2 квартале 2026 года составил отрицательные 29,8 млрд рублей.В последний раз «Северсталь» выплачивала дивиденды по результатам 3 квартала 2024 года в размере 49,06 рубля на акцию.

«Северсталь» не планирует выплату дивидендов за 2 квартал 2026 года

Основным драйвером улучшения станет восстановление цен на сталь, однако слабый спрос и пик инвестиционного цикла продолжат ограничивать денежный поток. Во II квартале 2026 года «Северсталь» должна показать восстановление относительно слабого I квартала, однако годовая динамика останется под давлением. По нашей модели выручка за квартал составит 156,8 млрд руб., что формирует рост на 7,9% кв/кв, но снижение на 15,5% г/г. EBITDA вырастет сильнее выручки: 22,8 млрд руб., +26,9% кв/кв, хотя г/г падение всё ещё существенное и составит 42,0%. Рентабельность EBITDA поднимется с 12,3% в первом квартале до 14,5% во втором.&nbsp;<img src="https://cdn.finam.ru/images/publications/2078075/13_4e93e37a91.png" alt="">Улучшение маржи непосредственно связано с сезонным восстановлением цен: цены на горячекатанную рулонную сталь выросли до 47,5 тыс. руб./т (+4,6% кв/кв), при этом издержки растут медленнее, а стоимость коксующегося угля после пикового первого квартала начала снижаться. В результате рост цен оказывает прямое влияние на восстановление EBITDA. Годовая сопоставимость остаётся слабой: маржа во втором квартале прошлого года была 21,2%, а сейчас 15,1%, что представляет собой разрыв на 6 п.п.Мы считаем, что свободный денежный поток останется отрицательным со значением -10,3 млрд руб., однако это заметное улучшение против -40,4 млрд в первом квартале. Улучшение идёт за счёт роста EBITDA и частичного смягчения оттока в оборотный капитал. Полного восстановления FCF мы не ожидаем поскольку давление со стороны оборотного капитала, вероятно, сохранится, хотя и будет ниже уровня первого квартала.CAPEX ожидаем на уровне 26,9 млрд руб. во II квартале и около 56 млрд руб. за первое полугодие, что на 35,7% ниже уровня прошлого года. Снижение инвестиционной нагрузки станет одним из ключевых факторов восстановления FCF во втором полугодии.За первое полугодие в целом выручка составит 302,1 млрд руб. (-17,1% год к году), EBITDA около 41,5 млрд (−47,2% год к году), рентабельность EBITDA будет на уровне 13,8% против 21,6% годом ранее. Свободный денежный поток за полугодие останется глубоко отрицательным со значением в -50,7 млрд руб., что отражает совмещение пиковых капзатрат (55,7 млрд за полугодие) с продолжающимся оттоком в оборотный капитал.Чистый долг на конец I квартала составил 62 млрд руб., чистый долг/EBITDA 0,5х. На фоне продолжающегося отрицательного денежного потока к концу полугодия соотношение вырастет ориентировочно до 0,7-0,8х. Объем денежных средств остается невысоким (4,9 млрд руб. на конец марта), дополнительное финансирование идёт через новый облигационный долг с плавающим купоном +135 б.п. к ключевой ставке.Возобновление дивидендных выплат на ближайшем горизонте мы считаем маловероятным: приоритетом остается восстановление свободного денежного потока и снижение долговой нагрузки.Мы позитивно оцениваем перспективы бумаг с целевой ценой 717 руб. (+39%) на горизонте 12 месяцев.<figure class="table tableFromWord"><table class="MsoNormalTable" style="border-collapse:collapse;mso-padding-alt:0cm 5.4pt 0cm 5.4pt;mso-yfti-tbllook:1184;" border="0" cellspacing="0" cellpadding="0" width="617"><tbody><tr><td width="123">Показатель, млрд руб.</td><td width="78">II кв. 2026E</td><td width="86">I кв. 2026 факт</td><td width="78">Изм. кв/кв</td><td width="83">Изм. г/г</td><td width="70">1П2026E</td><td width="100">Изм. г/г (1П)</td></tr><tr><td width="123">Выручка</td><td width="78">157</td><td width="86">145</td><td width="78">▲7,9%</td><td width="83">▼15,5%</td><td width="70">302</td><td width="100">▼17,1%</td></tr><tr><td width="123">EBITDA</td><td width="78">23</td><td width="86">18</td><td width="78">▲26,9%</td><td width="83">▼42,0%</td><td width="70">42</td><td width="100">▼47,2%</td></tr><tr><td width="123">Рентабельность EBITDA</td><td width="78">14,5%</td><td width="86">12,3%</td><td width="78">▲2,2 п.п.</td><td width="83">▼6,7 п.п.</td><td width="70">13,8%</td><td width="100">▼7,8 п.п.</td></tr><tr><td width="123">CAPEX</td><td width="78">27</td><td width="86">29</td><td width="78">▼6,6%</td><td width="83">▼38%</td><td width="70">56</td><td width="100">▼-36%</td></tr><tr><td width="123">FCF</td><td width="78">-10</td><td width="86">-40</td><td width="78">▲30</td><td width="83">-</td><td width="70">-51</td><td width="100">-</td></tr><tr><td width="123">Чистый долг на конец периода</td><td width="78">75</td><td width="86">62</td><td width="78">▲21,0%</td><td width="83">-</td><td width="70">75</td><td width="100">-</td></tr><tr><td width="123">Чистый долг / EBITDA (LTM), x</td><td width="78">0,7х</td><td width="86">0,5х</td><td width="78">▲0,2х</td><td width="83">-</td><td width="70">0,7х</td><td width="100">-</td></tr></tbody></table></figure>Цены и другие рыночные данные указаны на время подготовки материала, выпущенного 17.07.2026.

Показатель	TTM Медиана
P/E	-864,43 11,52
P/B	1,05 0,68
P/S	0,84 0,75
P/CF	9,46 3,74
P/FCF	-11,23 7,84
EV/S	0,97 1,16
EV/EBITDA	6,39 6,27
EV/EBIT	-600,62 10,69

Показатель	TTM Медиана
Коэффициент долга	0,40 0,49
D/E	0,67 0,88
CAPEX/Выручка	21,16 10,50
Чистый долг/EBITDA	0,87 2,76
Долг/EBITDA	0,94 2,26

Показатель	TTM Медиана
ROE	-0,12 12,41
ROA	-0,07 5,20
Операционная эффективность	-0,16 10,14
ROIC	1,10 5,39
ROCE	-0,18 10,68
Чистая рентабельность	-0,10 6,74
Операционная маржа	7,56 —
EBITDA рентабельность	15,27 20,07
Тек. ликвидность	0,87 1,05

Северсталь

Показатели за последние годы МСФО и TTM

Оценка стоимости

Долговая нагрузка

Рентабельность

Выручка