ПАО  Группа Позитив ( Positive Technologies) -российский разработчик решений в области кибербезопасности.

Positive Technologies уже  почти 20 лет создает инновационные решения в сфере информационной безопасности. Продукты и сервисы компании позволяют выявлять, верифицировать и нейтрализовать реальные бизнес-риски, которые могут возникать в IT-инфраструктуре предприятий.  Технологии Positive Technologies построены на многолетнем исследовательском опыте и экспертизе ведущих специалистов по кибербезопасности.  


Позитив

iПозитивР3

iПозитивР1

iПозитивР2

"Группа Позитив" — повышаем рейтинг до "Покупать"

Давление на индекс оказывает нефть, которая потеряла в цене 2% за два дня и крепкий рубль.Доллар опустился ниже 78 руб./$, а на офшорном рынке — до 74 руб./$, вызвав лёгкую панику на валютном рынке.Банк России сообщил, что не занимается искусственным ослаблением или укреплением рубля и не имеет никаких целевых или плановых показателей по нему, и что на курс влияет рыночная ситуация:<ul><li>Объём чистых продаж валюты со стороны крупнейших экспортёров в июне достиг $7,5 млрд (+3% м/м). Экспортёры продали всю валютную выручку, которую получили.&nbsp;</li><li>Физические лица показывают низкий спрос на валюту за счёт сезонности и крепкого рубля: в мае он составил 111,0 млрд руб., в июне — 77,9 млрд рублей. С начала года физлица приобрели иностранной валюты на сумму 464 млрд руб., что в 2 раза меньше, чем за аналогичный период 2024 года.</li></ul>Приток валютной выручки может в ближайшие месяцы вырасти в связи с увеличением квот продажи нефти в ОПЕК+. В Bloomberg отмечают, что в августе картель может в последний раз в текущем цикле вернуть на рынок ещё 2,2 млн баррелей в день и на этом закончить. Однако остановить рост предложения собираются только в ОПЕК+, другие крупные экспортёры такие как Ливия, Канада, Гайна, Бразилия и США таких обязательств на себя не берут.Давление на российский рынок оказывают перспективы новых санкций и «сюрпризов» от Трампа в понедельник.<ul><li>Президент США выступит с «важным заявлением по поводу России». По его словам, он «разочарован» в действиях Москвы и готовится озвучить шаги, которые могут повлиять на двусторонние отношения.</li><li>Словакия может поддержать санкции против РФ, если получит гарантии энергетической безопасности. Напомним, что 18-ый пакет санкций от ЕС предусматривает в том числе снижение потолка цен на российскую сырую нефть с $60 до $45, возможность запрета транзакций с российскими газопроводами «Северный поток» и «Северный поток-2», а также банками, которые занимаются обходом ограничений.</li></ul><h3>Корпоративные события</h3>Сегодня торги акциями ВТБ начнутся в основную сессию уже без дивидендов. Акции могут упасть до 67 руб. и ниже. Однако многие управляющие активами выходили из акций перед дивидендами и будут возвращаться на историческом минимуме.Акции Позитив выросли на 3,7%, рост в четверг продолжил тренд, начатый во вторник. Он идёт на новости о подготовке законопроекта с требованием об обязательном использовании отечественного ПО, включая системы управления базами данных (СУБД), для операторов персональных данных.<a href="https://t.me/SolidPro/4921">Источник</a>

В ожидании «сюрприза» Трампа

В России наблюдается реструктуризация бизнеса и рекордно низкая безработица. Инвесторы между тем находятся в ожидании смягчения денежно-кредитной политики ЦБ и момента, когда рынок возродится из пепла. У IT-гигантов, в свою очередь, наблюдается стагнация - «Диасофт» теряет выручку, а Positive Technologies держится изо всех сил. Что пошло не так? Как заработать инвесторам? Ярослав Кабаков и Тимур Нигматуллин обсуждают эти и другие темы в новом выпуске «Итогов недели».&nbsp;<figure class="media"><div data-oembed-url="https://rutube.ru/video/64ca49b951a9b0a2e26638eb486e4dc1/"><iframe src="https://rutube.ru/play/embed/64ca49b951a9b0a2e26638eb486e4dc1/" webkitallowfullscreen="" mozallowfullscreen="" allowfullscreen="" style="aspect-ratio: 1.7; width: 100%; max-width: 100%;" frameborder="0" allow="clipboard-write; autoplay"></iframe></div></figure><h2>Высокие риски и ЮГК</h2>Эксперты «Финама» не обошли стороной историю с ЮГК, которая, по их словам, является не только интересной, но и весьма показательной. По словам Тимура Нигматуллина, ЮГК является инвестиционно непригодной компанией с момента IPO. «Я ни разу даже не смотрел в ее сторону, когда анализировал что-то, что можно купить», - подчеркнул эксперт.Если вы не уверены в своем анализе рынка и акций и не знаете, на какие инструменты стоит обратить внимание, обратитесь за помощью к профессионалам. <a href="https://broker.finam.ru/landing/avtosledovanie-strategy/?int_source=publications&amp;int_medium=news&amp;int_campaign=recom_strategy&amp;from=publications_news_recom_strategy">Подключите сервис «Финам Автоследование»</a> и у вас появится возможность зарабатывать на рынке, следуя стратегиям профессиональных трейдеров. Выберите надежную стратегию, основываясь на глубокой аналитике и статистике сервиса.&nbsp;Напомним, что 3 июля Генпрокуратура обратилась в суд с требованием обратить в доход государства акции ЮГК, принадлежащие бизнесмену Константину Струкову. Как <a href="https://www.vedomosti.ru/investments/articles/2025/07/04/1122255-chto-proishodit-s-bumagami-yugk">пишут «Ведомости»</a>, причиной иска стал конфликт интересов. Так, Струков совмещал должность депутата, влияющего на законодательство в сфере природопользования, с управлением коммерческими организациями в этой же отрасли, а, следовательно, имел возможность вводить нормативное регулирование, которое было бы выгодно бизнес-интересам подконтрольных ему организаций.<h2>Сектор IT и новые возможности</h2>В ходе выпуска эксперты обсудили такие компании, как «Диасофт» и «Позитив». Ярослав Кабаков заметил, что ждет, когда «Диасофт» докажет своими действиями, что способна к трансформации. При этом он подчеркнул, что с учетом того, что иностранные вендоры, в частности SAP, были потеснены и ушли из России, открылось окно возможностей для российского IT-сектора. «Кто-то этими возможностями воспользовался. Я считаю, что тот же самый «Позитив», несмотря на все трудности, несмотря на перенос запуска межсетевого файервола, этими возможностями сумел воспользоваться, а вот кто-то не сумел, и окно этих возможностей, на мой взгляд, скоро закроется», - добавил Кабаков.Тимур Нигматуллин, в свою очередь, заявил, что все ИТ-компании малые и средние, в том числе «Диасофт», которые повыходили на биржу, были неадекватно дорого оценены. При этом, по его словам, владельцы акций этих компаний писали в комментариях под роликами «Финама», где он высказывал это мнение, что это не так, поскольку денежный поток у этих компаний крепкий. И где сейчас этот денежный поток, задается вопросом Нигматуллин. «Бизнес-модель, которую реализовывали вот эти все компании, она очень простая: взять деньги на IPO, а потом их постепенно раздавать в виде дивидендов, расти за счет того, что ниша рынка освободилась, не особо много инвестируя. Ну, потому что нет такой конкуренции, как в былые времена. И посмотри, к чему это привело. «Диасофт» хотел сколько там показать просто выручки? 30%. Менеджмент даже обещал. Вот сейчас сколько там, по-моему, 10 даже или меньше. А дальше, что с «Диасофтом» происходит? Они говорят: «А у нас ну как бы деньги заканчиваются, мы даже дивиденды не можем платить». Вот нам надо инвестировать, давайте сократим дивиденды. То есть вот этот вот весь карточный домик, он рушится», - отмечает эксперт. По мнению Нигматуллина, сейчас акции ИТ-компаний можно уже покупать, поскольку стоят теперь они приличных денег, а не неприличных.Кроме того, эксперты поговорили о том, что можно купить под смягчение ДКП, какие облигации способны принести наибольшую доходность, как реинвестировать купоны, какой может быть ставка ЦБ и уровень инфляции в России.<h2>Есть ли привлекательные акции?</h2>Тимур Нигматуллин советует сильно перегруженные долгами компании не покупать. В ожидании смягчения ДКП, по его словам, необходимо пересматривать стратегии. Кроме того, эксперт отмечает, что не стоит покупать ни акции «Системы», ни «РУСАЛа», ни «Мечела», ни ВТБ, ни «МТС-Банка». По его мнению, надеяться на то, что сейчас бизнесу плохо, а потом станет лучше после снижения ставки ЦБ, является сомнительной историей. «Нельзя урвать кусочек на рынке и заработать много денег, не подходя системно к этому вопросу, а тем более сейчас, с учетом того, что экономика довольно необычным образом охлаждается. То есть она охладилась, но не произошло перераспределения ресурсов из-за того, что низкая безработица», - подчеркнул он.Другие мнения экспертов вы можете узнать в выпуске «Итогов недели» по <a href="https://vkvideo.ru/video-17555738_456244997?t=13s">этой ссылке</a>.&nbsp;

Ищем новые возможности. На чем заработать в ожидании смягчения ДКП

После затяжного падения, “Позитив” прибавил почти 20% от минимумов — и даже засветился в лидерах роста.&nbsp;Что это: разворот тренда или просто небольшая передышка?Главный драйвер&nbsp;— выход&nbsp;NGFW, нового межсетевого экрана, с которым компания в 2024 году основательно запоздала.&nbsp;Сейчас продажи пошли — и это дало импульс.Что ещё интересного в отчёте за 1 кв. 2025 года?Отгрузки выросли более чем в 2 раза: с 1,8 до 3,8 млрд рублей.EBITDA всё ещё в минусе, а чистый убыток вырос.Но снизилась долговая нагрузка:&nbsp;ND/EBITDA упал с 2,97× до 1,92×, динамика хорошая.Оптимизация: расходы на маркетинг – минус 40%, а на&nbsp;R&amp;D – наоборот, +48%.&nbsp;Компания перестаёт просто «расти ради роста» и фокусируется на эффективности.<h3>А как с темпами роста?</h3>Если рынок кибербеза растёт в среднем на 20–30% в год, то Позитив по итогам 2023 показывал +61% и в 2,5 раза обгонял рынок.&nbsp;Но в 2024 уже только +10% — явно сбавили обороты.<h3>А по оценке что? Мы посчитали:</h3>При ожидаемых 35 млрд отгрузок за 2025 год ожидаем ~31,5 млрд руб. выручки.Если вернуться хотя бы к ~20% чистой рентабельности (в 2020–2021 было 27%, а в 2022–2023 — аж 44%), чистая прибыль может составить ~6,3 млрд руб.Это даёт форвардный&nbsp;P/E на уровне 14,4×.&nbsp;Дорого ли это? Да, ведь это если брать прогнозную прибыль на год вперед.Для сравнения, на хайпе 2022 года Позитив оценивался почти так же, но уже по фактической прибыли за год.&nbsp;А форвардный P/E при ожиданиях взрывного роста был еще меньше.<h3>Вывод</h3>Пока это не разворот, а скорее точка опоры.&nbsp;Позитив начал чинить старые ошибки: отгрузки пошли, расходы режут, R&amp;D растёт, а долги сокращаются. Но рано кричать «всё, разворачиваемся».Сейчас нужно ждать выполнение плана в годовом отчёте, возвращения компании к нормам рентабельности.&nbsp;Ну а пока есть только планы и не скромная оценка.<img src="https://cdn.finam.ru/images/publications/1898733/00_ace04efdc7.JPG" alt=""><a href="https://t.me/if_stocks/8438" target="_blank" rel="noopener noreferrer">Источник</a>

“Позитив” снова в зелёной зоне

Количество дивидендных отмен продолжает расти. История с дочками ГЭХ (ТГК-1, ОГК-2 и Мосэнерго) выглядит странно и некрасиво. Акционеры просто проигнорировали пункт с дивидендами на ГОСА без объяснения причин. Особенно удивила отмена в Мосэнерго. До этого, компания платила без пропусков уже много лет подряд. И вот, история оборвалась...Также, список пополнили представители IT-сектора: Позитив, Софтлайн, IVA. Первые даже не рекомендовали выплату за 2024 год по понятным причинам. А Софтлайн с IVA отменили ранее рекомендованные выплаты. Это говорит о том, что сектору сейчас приходится нелегко и ситуация пока только ухудшается. Впрочем, сильно жаловаться на айтишников я не буду, так как дивиденды там были маленькие и направить деньги на восстановление роста - разумное решение.Что касается Фосагро - здесь все не так однозначно, но не будем спешить с выводами. С одной стороны, поведение компании в последнее время вызывает вопросы. Практика утверждения более маленьких выплат по сравнению с рекомендованными не добавляет прозрачности инвест-кейсу. Скорее всего, происходящее связано с акционерным конфликтом. Семья Гурьевых с долей более 40% голосует за более скромные дивиденды, а Татьяна Литвиненко (с долей около 20%) за щедрые выплаты.Но! Есть основания полагать, что Гурьевы так поступают из хороших побуждений. Ведь платить дивиденды в долг на фоне повышенного капекса - это приятно лишь в моменте, но долгосрочно ведет к размытию акционерной стоимости (как в МТС). Тот самый 201 рубль, который не прошел рекомендацию, в абсолютном выражении составляет 26 млрд руб. Тем временем, в конце июня Фосагро выкупает свои самые дорогие облигации (с плавающей ставкой: КС + 2%) на 29,7 млрд руб. То есть, деньги, вместо выплат акционерам, пошли на погашение самой затратной части в обслуживании долга.Дивидендную осторожность подтверждают и слова менеджмента:<ul><li>Фосагро в этом году сосредоточена на снижении долга, может вернуться к более щедрым выплатам дивидендов при ND/EBITDA - 1x. Сейчас соотношение ND/EBITDA = 1,4x. Есть куда снижать!</li><li>Фосагро при подготовке стратегии 2030 обсудит необходимость изменения дивидендной политики. Видимо, в сторону сокращения выплат.</li></ul>В отмене дивидендов нет ничего страшного, если она происходит на фоне временных трудностей в бизнесе, а деньги идут на поддержание устойчивости. А вот компаний, которые отменяют выплаты без объяснений и видимых причин, лучше избегать.Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией.<a href="https://t.me/investokrat/2670" target="_blank" rel="noopener noreferrer">Источник</a>

Отказы от дивидендов. Каких компаний лучше избегать инвесторам

Накануне бумаги группы Позитив, как в старые добрые времена, показывали один из лучших результатов из состава индекса.Причины «возрождения» — новости о разрабатываемых мерах господдержки ИТ-сектора и инвесторов в высокотехнологичные бумаги. Владимир Путин поручил правительству совместно с Банком России подготовить предложения по дополнительным мерам налогового стимулирования физлиц с акциями компаний, купленных на IPO или SPO. В том числе отменить такие условия, как минимальный срок владения акциями и предельный размер дохода от их реализации.Среди других поручений — создание мер по стимулированию выхода IT-компаний на биржу и покупки их акций — для профучастников. Планируется стимулировать покупку акций компаний, которые развивают технологический суверенитет РФ. При работе с ними кредитные организации и профессиональные участники рынка ценных бумаг могут также ожидать регуляторных послаблений.Мы рекомендуем держать в портфеле бумаги «Позитива» краткосрочно.Технически на протяжении всего июня в бумагах формируется разворот с многолетнего дна — минимумы прекратили обновление, что предполагает дальнейшее краткосрочное развитие вверх.Ближайшее сопротивление — в области 1350 руб., а на фоне исторически высокой волатильности можно ждать и подхода к 1400 руб., но данные движения видятся локальными, без уверенного долгого тренда.Информация не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией.&nbsp;<a href="https://t.me/ricom_trast/4026" target="_blank" rel="noopener noreferrer">Источник</a>

Причины "возрождения" "Позитива"

По итогам вторника российский рынок акций просел примерно на 0,1%. Мы уже неоднократно говорили, что сейчас рынок акций слаб, поэтому многие решили зафиксировать пусть и небольшую, но прибыль. С технической точки зрения, теперь отметка 2800 пунктов выступает сильной поддержкой. Но рынок может провалиться и ниже, к 2760 пунктам, где был пробой «сходящегося треугольника», однако это маловероятный сценарий. Сегодня на утренних торгах вчерашние потери уже отбиты, и это сулит возобновление не очень шустрого восходящего движения. Как мы и ожидали, скорректировались акции ВТБ на решении собрания акционеров утвердить дивиденды. И здесь есть потенциал для подъема – с большой вероятность бумагу будут подбирать под годовые дивиденды (последний день торгов с дивидендами – 10 июля). Мы рекомендуем на дивиденды не выходить и продавать бумагу в начале следующей недели. Есть сильные сомнения, что дивидендный гэп будет закрыт быстро, а по итогам 2025 г. банк также щедро поделится прибылью с акционерами. В лидерах роста были акции «Позитива», подорожавшие на 5,1%. В них спекулятивно отыгрывалось намерение властей усилить поддержку IT-сектора. Однако стоит вспомнить, что в прошлом году компания сильно нарастила расходы, в том числе на персонал, а вот существенно увеличить выручку не смогла, несмотря на крайне благоприятную ситуацию. На страхах, что такое же случится и в 2025 г., акции компании никак не можем рекомендовать для инвестиционных покупок. Золото вчера уверенно закрепилось выше 3300 долларов, показав тем самым, что пробой этой поддержки в конце прошлой недели был ложным. Пока не видим драйверов для обновления золотом исторических максимумов, скорее всего, металл уйдет в боковик. Однако акции «Полюса» можно очень осторожно подбирать. Есть все-таки большая вероятность, что золото в этом году еще не раз перепишет историю. К тому же «Полюс» станет хорошей защитой от девальвации рубля, которую все ждут, а она никак не хочет начинаться. Вчера пара юань-рубль вновь закрылась без принципиальных изменений, боковик продолжается. Дневная амплитуда движения пары составляет менее 10 копеек, не давая толком заработать даже внутридневным спекулянтам.

Когда нужно продавать акции ВТБ

На фоне агрессивного роста ключевой ставки, снижения спроса на ПО со стороны бизнеса и, как следствие, провального годового отчета, акции Позитива упали с максимумов примерно в 2,5 раза, став наглядным пособием по рискам в акциях роста!Давайте посмотрим, что интересного есть в отчете за 1 квартал. Быть может сейчас хороший момент для покупки?Первое, что мы видим - рост отгрузок с 1,8 млрд руб. годом ранее до 3,8 млрд руб., а также небольшой рост выручки. С другой стороны, EBITDA осталась отрицательной, а чистый убыток только увеличился. Пока все неоднозначно, надо копать глубже.- Рост отгрузок произошел на фоне старта продаж нового межсетевого экрана (NGFW). Того самого, задержка выхода которого стала одной из причин прошлогодней неудачи.- Компания провела сокращения в некоторых отделах с целью оптимизации расходов. В пресс-релизе красной нитью тянется мысль о работе над эффективностью, а не только "росте ради роста". Это радует!- Еще одна хорошая новость - снижение долговой нагрузки. Соотношение ND/EBITDA сократилось с 2,97х (в конце 2024 года) до 1,92х. Но, честно говоря, для IT-компании это все еще много.- Ежегодное мероприятие Positive Hack Days тоже попало под оптимизацию. За счет привлечения спонсоров, стоимость его составит 75-80% от прошлогодней. Но для многих было удивлением, что в такой финансовой ситуации фестиваль вообще состоится!Радует, что слова менеджмента находят подтверждения в отчетности. Расходы на маркетинг сократились примерно на 40% г/г, а на исследования и разработки, наоборот, выросли на 48%. Кажется, что компания стала двигаться в верном направлении!По итогам 1 квартала Позитив переосмыслил проблемы и сделал правильные шаги для их решения. Но мы помним, что самый показательный квартал в году - четвертый. Именно там учитывается основная доля продаж и складывается реальная картина ситуации. Поэтому, окончательные выводы делать пока рано. Будем следить за развитием событий.<img src="https://cdn.finam.ru/images/publications/1897046/2_a3fe8f5488.jpg" alt="">Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией.<a href="https://t.me/investokrat/2665" target="_blank" rel="noopener noreferrer">Источник</a>

"Позитив" - хороший момент для покупки?

Фавориты - это прежде всего Яндекс, Ozon и Хэдхантер. Ключевые игроки в своих нишах, стабильно позитивные отчеты о росте выручки и прибыли, отсутствие крупных долгов, высокий потенциал переоценки акций вверх вслед за снижением ключевой ставки. В базовом сценарии на год вперед можно вполне рассчитывать на 30-40% прироста.Потенциальные аутсайдеры: ВК, Диасофт, Группа Позитив. Более проблемные истории: высокая конкуренция, низкая маржинальность, отсутствие драйверов для роста более слабые отчеты, чем год назад и ранее.При этом важно оговориться, что акции аутсайдеров вполне могут показать рост в ближайшие месяцы сильно выше, чем фавориты. Например, при более быстром, чем ожидалось, снижении ставки или на других новостях. Но важно понимать, что такой рост будет менее устойчивым, чем у компаний с сильным бизнесом (из первой тройки).<figure class="image"><img src="https://cdn.finam.ru/images/publications/1896359/1280_4_e9eb99c3e6.jpg" alt=""><figcaption>Изображение Feepik.com/</figcaption></figure>

Показатель	TTM Медиана
P/E	41,81 14,53
P/B	7,02 3,95
P/S	4,04 2,13
P/CF	95,30 13,98
P/FCF	-15,85 20,88
EV/S	4,54 2,26
EV/EBITDA	18,63 8,98
EV/EBIT	29,06 12,97

Показатель	TTM Медиана
Коэффициент долга	0,71 0,68
D/E	2,41 2,14
CAPEX/Выручка	29,73 4,65
Чистый долг/EBITDA	2,06 1,80
Долг/EBITDA	4,31 1,63

Показатель	TTM Медиана
ROE	16,79 35,93
ROA	4,93 27,13
Операционная эффективность	15,63 15,63
ROIC	14,13 15,68
ROCE	14,78 17,28
Чистая рентабельность	9,67 23,78
Операционная маржа	15,84 —
EBITDA рентабельность	24,38 24,38
Тек. ликвидность	0,90 1,23

Позитив

Показатели POSI

Оценка стоимости

Долговая нагрузка

Рентабельность

Выручка