Группа НЛМК — один из крупнейших производителей высококачественной стальной продукции с вертикально интегрированной моделью бизнеса. Группа обладает относительно современным производством, собственными источниками сырья и энергии, благодаря чему входит в число наиболее эффективных производителей стали.

Мощности НЛМК по производству стали превышают 17 млн тонн в год. На долю российских предприятий НЛМК приходится около 20% выпуска стальной продукции в стране. При этом НЛМК удается поддерживать высокую загрузку производственных мощностей.

Производственные активы группы расположены в России, Европе и США. В России расположены 100% активов НЛМК по добыче и переработке сырья для металлургического производства, 94% сталеплавильных мощностей и 59% прокатных мощностей компании. В ЕС и США расположены, соответственно, 23% и 19% прокатных активов компании. Таким образом, ресурсоемкие производства сконцентрированы в регионах с низкими производственными затратами, а изготовление готовой продукции происходит в непосредственной близости к потребителям продукции компании.

Группа НЛМК в высокой степени обеспечена собственным сырьем и энергоресурсами. Самообеспеченность в железорудном сырье составляет 100%, в коксе — 100%, в металлоломе — более 60%, а в электроэнергии — около 90%.

Структура капитала. Основной владелец ПАО «НЛМК» — Владимир Лисин, который контролирует 79,3% акций. Оставшиеся 20,7% находятся в свободном обращении.

НЛМК выглядит как компания с очень сильным балансом, но заметно ослабевшей операционной отдачей: долговая нагрузка низкая, текущая ликвидность высокая, а net debt/EBITDA остаётся отрицательным, что снижает финансовые риски. При этом по ряду ключевых показателей рентабельности виден устойчивый спад: ROE, ROA, ROS, ROIC и ROCE существенно ниже уровней прошлых лет, а маржи EBITDA, операционная и чистая маржа сократились относительно пиков 2021–2023 годов. Это означает, что бизнес генерирует прибыль хуже, чем раньше, и рынок вправе требовать более осторожной оценки качества earnings. С точки зрения мультипликаторов картина смешанная: P/B, P/S, EV/S и EV/EBITDA выглядят ниже отраслевых медиан и поддерживают тезис о недооценке, но P/CF и особенно P/FCF выглядят дорогими, что указывает на слабую конвертацию прибыли в свободный денежный поток. P/E также ниже медианы, однако сам по себе он не компенсирует ухудшение маржинальности и возвратности капитала. Низкий долг и запас ликвидности — явный плюс для устойчивости, но они уже не перекрывают снижение операционной эффективности. В итоге фундаментал скорее нейтрально-негативный: баланс крепкий, но качество операционного результата и доходность капитала ослабли. Для инвестора это означает, что у акций есть поддержка со стороны дешёвых мультипликаторов и низкого долга, но без восстановления маржи и ROIC потенциал переоценки ограничен.

НЛМК

Слабый индекс, незначительно вырос. Уверенность быков остается на низком уровне.

Weak index, slightly up. Bullish confidence remains low.

Сильный индекс, значительно упал. Медведи в растерянности.

Strong index, significantly down. The bears are confused.

Сильный индекс, без изменений. Рынок не поддерживает быков.

Strong index, flat. The market does not support the bulls.

Сильный индекс, без изменений. Рынок на стороне медведей.

Strong index, flat. The market is on the bears' side.

Средний индекс, значительно упал. Отток средств из лонгов увеличился и находится на высоком уровне.

Medium index, significantly down. The outflow of funds from longs has increased and is at a high level.

Средний индекс, значительно вырос. Приток средств в шорты резко увеличился и находится на высоком уровне.

Medium index, significantly up. The inflow of funds into shorts has increased sharply and is at a high level.

Крепкий баланс НЛМК сочетается с ослаблением маржи и доходности капитала; мультипликаторы частично дешёвые, но FCF и рентабельность сдерживают оценку.

НЛМК - рынок догнал справедливую цену

Федерация металлургов Украины подтвердила полную остановку производства стали в стране, сообщает Reuters. В 2021 г. Украина выплавила 21,4 млн т стали, из них 15,1 млн т ушли на экспорт. В 2025 г. выплавка упала втрое — до 7,4 млн т, экспорт — 4,1 млн т. Для сравнения: Северсталь в 2025 г. выплавила 10,8 млн т стали.<h3>Влияние</h3>Нейтральная новость для российских металлургов. Основное сокращение украинского предложения произошло раньше: экспорт снизился с 15,1 млн т в 2021 г. до 4,1 млн т в 2025 г., и рынок уже адаптировался. Теперь с рынка уходят оставшиеся экспортные объемы. Остановка может дать некоторую поддержку мировым ценам на полуфабрикаты. Наибольший эффект ожидаем для экспортоориентированной НЛМК, а Северсталь и ММК могут получить дополнительный канал сбыта на слабые IV и I кварталы, но сейчас влияние ограниченно.&nbsp;Ключевыми драйверами для сектора остаются внутренний спрос и ключевая ставка. Около 75% спроса на сталь в РФ приходится на стройку. По итогам 2026 г. мы ждем снижения спроса на 5–6% относительно 2025 г. Полного восстановления стройсектора ожидаем не ранее 2028 г.<h3>Оценка</h3>«Позитивный» взгляд только на ММК. Считаем, что выход Украины с рынка стали не меняет инвестиционный кейс сектора: определяющим фактором для котировок остается темп снижения ключевой ставки.&nbsp;Сохраняем «Нейтральный» взгляд на Северсталь с целевой ценой 850 руб. и на НЛМК с целью 94 руб., а также «Позитивный» взгляд на ММК с целью 30 руб. на горизонте 12 месяцев. Спотовый Р/Е Северстали составляет 6,9х против исторических 7,5х, целевой Р/Е на 2027 г. — 8,2х. У НЛМК спотовый мультипликатор равен 6,1х против исторических 7,6х, целевой — 7х. Обе оценки соответствуют «Нейтральному» взгляду. ММК торгуется с Р/Е 4,4х против исторических 6,3х при целевом 5,5х, что соответствует «Позитивному» взгляду.&nbsp;

Новые возможности для российских металлургов

В отличие от Северстали и ММК, НЛМК продолжает вести себя закрыто: не публикует пресс-релизы и операционные сводки, ограничиваясь формальным МСФО. Причина давно известна — наличие иностранных активов и нежелание привлекать лишнее внимание.По итогу 2 квартала выручка НЛМК снизилась на 9,1%, а операционная прибыль на 18,1%. Было бы странно ждать положительной динамики на фоне депрессии в секторе.Впрочем, насчет депрессии я, вероятно, отстал от жизни! Отчет — зеркало заднего вида. А в реальности цены уже развернулись и отскочили к июлю с мартовского дна в среднем на 10%. В августе рост только ускорился.В чем причины роста и насколько его можно считать устойчивым?На самом деле их несколько:<ul><li>Сезонная строительная активность.</li><li>Уход с рынка более слабых игроков, не переживших кризис, и сокращение производства.</li><li>Шок предложения на мировых рынках на фоне конфликта в Ормузе.</li><li>Бурный рост спроса и цен на арматуру (вероятно он связан с постройкой защитных каркасов от БПЛА).</li><li>Снижение ключевой ставки (пусть и медленное, но при 14% уже жить можно).</li></ul>Итого, две (а может и одна) из причин временные, остальные же формируют более долгосрочную поддержку ценам. Поэтому, дальнейший рост более вероятен, чем коррекция к уровням начала года.Но вернемся к НЛМК. Капекс в 1 полугодии сократился на 32% г/г, но чистый операционный денежный поток сжался еще сильнее (но хотя бы остался положительным), а FCF был в минусе, что тоже не удивительно. При этом, чистый долг остался отрицательным, а значит, .Оценивается НЛМК в 2,95х EV/EBITDA. С поправкой на чуть более высокую рентабельность, НЛМК стоит столько же, как ММК. При этом, у ММК больше запас прочности (кубышка), положительный свободный денежный поток во 2 квартале. Поэтому, если и делать ставку на восстановление сектора, то лучше через ММК.<a href="https://t.me/investokrat/3194 " target="_blank" rel="noopener noreferrer">Источник</a>

НЛМК пережил кризис в секторе достойно

ФАС России проанализирует причины роста цен на строительную арматуру, сообщается в официальном Telegram-канале службы.В сообщении отмечается, что рост цен на внутреннем рынке был выявлен в ходе мониторинга, проводимого совместно ФАС, Минстроем и Минпромторгом. По данным участников отрасли, на повышение цен оказывает влияние совокупность факторов, в первую очередь – соотношение спроса и предложения. В текущем году увеличение строительной активности произошло в условиях низких складских запасов арматуры.«ФАС направила производителям запросы для оценки экономической обоснованности ценообразования и причин повышения цен на арматуру. Мониторинг цен на строительные материалы находится на особом контроле службы», - добавляет служба.

ФАС России проанализирует причины роста цен на строительную арматуру

РЖД вводят пакет скидок до конца 2026 года на экспортные перевозки грузов металлургического комплекса. Об этом говорится в сообщении компании.Максимальная скидка составит 50% на перевозку рельсов в Находку и Новороссийск. Скидка в 42% будет действовать на перевозки стальных заготовок и прочих видов проката черных металлов в вагонах со станции Котел (город Старый Оскол) в Новороссийск.Также РЖД предоставят скидку в 46,1% на дополнительный объем перевозок черных металлов, превышающий 8,1 млн тонн в год, со станции Новолипецк. Еще вводится скидка в 14,6% на перевозки в полувагонах стальной заготовки из Таганрога в Новороссийск.Помимо этого, до 30 июня 2027 года будет предоставлена скидка в 34,3% на перевозки бесшовных труб в вагонах со станции Волжский (Волгоградская область) в Новороссийск. А до 31 июля 2027 года можно перевозить чугун в вагонах со станции Присады (Тульская область) в Новороссийск со скидкой 23,3%.

РЖД вводят скидки до конца года на экспортные перевозки грузов металлургического комплекса

НЛМК представил ожидаемо слабые финансовые результаты за 1-е полугодие 2026 г. Компания снизила ключевые показатели под влиянием слабой конъюнктуры как внутреннего, так и внешнего рынков стали, в связи с чем мы не ожидаем возобновления дивидендных выплат в обозримом будущем. Мы ставим рекомендацию по бумагам НЛМК на пересмотр.Финансовые показатели. По итогам 1-го полугодия 2026 г. НЛМК снизил выручку на 11,6% г/г, до 387,7 млрд руб., на фоне более низких цен реализации стальной продукции. Полугодовая EBITDA компании упала на 32,1% г/г, до 57,4 млрд руб., с рентабельностью 14,8% против 19,3% годом ранее. Свободный денежный поток НЛМК в 1-м полугодии 2026 г. ушел в отрицательную зону и составил -10,9 млрд руб. вследствие падения EBITDA.&nbsp;Долговая нагрузка. На конец июня 2026 г. НЛМК сохранил отрицательный чистый долг, который достиг -40,7 млрд руб. против -13,1 млрд руб. годом ранее. Денежная подушка на балансе компании составила 80,3 млрд руб.&nbsp;Дивиденды. Принимая во внимание неблагоприятную конъюнктуру как внутреннего, так и внешнего рынков стали, мы не ожидаем рекомендации промежуточных дивидендов НЛМК в текущем году. &nbsp;

Дивидендных выплат от НЛМК в обозримом будущем ждать не стоит

ПАО «НЛМК» — российская вертикально интегрированная сталелитейная компания, крупнейший производитель стали в России. Компания обладает полным производственным циклом — от добычи железной руды на Стойленском ГОКе и производства кокса до выплавки стали и проката на площадке в Липецке.<div class="image-popup-no-margins"><figure class="image"><img src="https://cdn.finam.ru/images/publications/2081822/001_031a139c13.JPG" alt=""></figure></div>По результатам отчетности за 1П 2026 мы подтверждаем целевую цену 74,1 руб., понижая рекомендацию с «Покупать» до «Держать» в связи с исчерпанием потенциала.Ключевыми факторами давления остаются низкие мировые цены на сталь, крепкий рубль и планы ЕС отказаться от импорта российских слябов.Драйверы роста остаются те же — реализация инвестпроектов, включая товарный ГБЖ Стойленского ГОКа мощностью 2,5 млн т с вводом в 2028 г., ослабление рубля и снижение ключевой ставки. Основные риски — возможные новые санкции США, срыв инвестпрограммы, высокая цикличность маржи, перенаправление вытесняемых ЕС 2,4 млн т слябов в 2028 г. на экспорт со скидкой, ужесточение условий льготной ипотеки.<a href="https://www.finam.ru/publications/item/nlmk-stavka-na-strukturnuyu-transformatsiyu-20260710-1426/">Аналитический отчет от 10.07.2026 г.</a>К каким еще бумагам стоит присмотреться в текущих рыночных условиях? Узнайте на регулярных аналитических <a href="https://education.finam.ru/course-webinar/utrennii-obzor-rynka-ocenivaem-situaciiu-i-prinimaem-reseniia/?int_source=analitycs&amp;int_medium=tizer_inbound&amp;int_campaign=webinar&amp;from=analitycs_tizer_inbound_webinar">вебинарах учебного центра «Финам».</a>Цены и другие рыночные данные указаны на время подготовки материала, выпущенного 31.07.2026.

НЛМК отчиталась за I полугодие 2026 г. по МСФО. Выручка и EBITDA оказалась заметно хуже, чем годом ранее, хотя и почти не изменилась по сравнению с предыдущим полугодием. Свободный денежный поток по итогам квартала ушел в минус на 11 млрд руб.<ul><li>Выручка составила 388 млрд руб. — на 12% ниже, чем годом ранее, но всего на 1% ниже, чем в предыдущем полугодии. Показатель практически совпал с нашим прогнозом в 389 млрд руб.</li><li>EBITDA в годовом сопоставлении сократилась на 32%, до 57 млрд руб., при этом по сравнению с предыдущим полугодием выросла на 2%. Мы прогнозировали 60 млрд руб.</li><li>Скорректированная чистая прибыль составила 23 млрд руб. — на 48% ниже, чем годом ранее, но выше, чем 20 млрд руб. во II полугодии 2025 г. Наш прогноз был чуть более оптимистичным — 25 млрд руб.</li><li>Свободный денежный поток оказался отрицательным и составил -11 млрд руб. Цифра значительно хуже наших прогнозов: мы ждали -2 млрд руб. Причина расхождения — в резком увеличении оттока в оборотном капитале, который вырос в 1,8х до 29 млрд руб. Значительный отток ухудшил показатель свободного денежного потока, несмотря на то, что капитальные затраты существенно снизились — на 32% по сравнению с I полугодием 2025 г., до 35 млрд руб.</li><li>На фоне отрицательного свободного денежного потока чистая денежная позиция сократилась до 41 млрд руб. Чистый долг/EBITDA составил -0,4х.</li></ul><img src="https://cdn.finam.ru/images/publications/2081732/1280_11_9864c4fb5e.PNG" alt=""><h3>Влияние</h3>Результаты умеренно негативные. Показатели несколько хуже наших ожиданий, неприятным сюрпризом стал свободный денежный поток, который оказался в 5 раз хуже прогноза. Динамика показателей отражает сезонность бизнеса — в полугодовом сравнении она более умеренная.<h3>Оценка</h3>Сохраняем «Нейтральный» взгляд на акции НЛМК. Мультипликатор Р/Е в спотовых ценах составляет 8,3х против исторических 7,6х. С учетом наших прогнозов на горизонте 12 месяцев целевой Р/Е на 2027 г. составляет 5,5х.Считаем, что фундаментальная картина указывает на необходимость пока занять выжидательную позицию: текущая оценка выше нашего целевого мультипликатора на 2027 г., а негативный свободный денежный поток и снижение EBITDA создают риски в краткосрочной перспективе. Ожидаем, что с постепенным снижением ключевой ставки строительный сектор будет постепенно восстанавливаться, что приведет к росту спроса на сталь и восстановлению отрасли.

Значительный отток в оборотном капитале НЛМК ухудшил показатель свободного денежного потока

Чистая прибыль НЛМК по РСБУ в 1 полугодии текущего года упала примерно в 38 раз по сравнению с аналогичным периодом прошлого года и составила 1,091 млрд рублей, говорится в отчете компании.Выручка уменьшилась на 11,5%, до 288,699 млрд рублей. Валовая прибыль составила 41,401 млрд рублей против 36,777 млрд годом ранее.

Чистая прибыль НЛМК по РСБУ в 1 полугодии упала в 38 раз

НЛМК раскрыл результаты за 1 полугодие 2026 года.Ключевые результаты:&nbsp;<ul><li>Выручка за l полугодие: &nbsp;- 11,6% г/г, до 387,745 млрд рублей.</li><li>EBITDA: -32% г/г., до 57 млрд руб.</li><li>Чистая прибыль упала в 2,2 раза и составила 20,5 млрд руб.</li><li>Скорр. чистая прибыль: -48%, до 23 млрд руб.</li></ul>Наше мнение: Результаты оцениваем как ожидаемо слабые, учитывая неблагоприятную конъюнктуру в черной металлургии. Главным фактором давления остается затяжное падение мировых и внутренних цен на металлопродукцию в сочетании со снижением спроса со стороны строительного сектора. Ситуацию усугубляет рост операционных затрат на логистику и сырье, а также жесткая денежно-кредитная политика, которая сдерживает инвестиционную активность в стране. Относительным плюсом остается сильный баланс с чистой денежной позицией (чистый долг/EBITDA находится в отрицательной зоне на уровне -0,3х), однако в текущих реалиях накопленная ликвидность расходуется на поддержание операционной деятельности, а не на развитие.<a href="https://t.me/macroresearch/11767" target="_blank" rel="noopener noreferrer">Источник</a>

НЛМК показал ожидаемо слабые результаты за 1 полугодие

Российский рынок в ходе торгов четверга не сумел удержаться на положительной территории. К завершению основной сессии индекс МосБиржи опустился на 1,23%, до 2209,62 пункта, РТС – на 1,85%, до 871,65 пункта. Вечером к 19:31 мск рублевый индекс остается в минусе на 1,16%.Как отмечает аналитик «Финама» Егор Вершинин, на дневном графике Индекс МосБиржи корректируется после отбоя от сопротивления 2285 пунктов. RSI находится в нейтральной зоне и не формирует выраженного сигнала. Ближайшая поддержка расположена на 2182 пунктах, а ее пробой может открыть путь к 2138. Закрепление выше значения в 2285 пунктов станет сигналом к возобновлению роста с потенциалом движения к 2313.Оценить перспективы акций можно с помощью анализа ценовых графиков. <a href="https://broker.finam.ru/landing/tech-analysis/?int_source=publications&amp;int_medium=news&amp;int_campaign=tech_analyse&amp;from=publications_news_tech_analyse">Сервис теханализа в «Финам Трейд»</a> - это наборы классических инструментов, а также инструменты от известных авторов: Чайкина, Вильямса, Уайлдера, Элдера и др.В лидерах роста сегодня оказались «Сегежа» (+24,13%), «Мечел» ао (+5,68%) и «Русагро» (+4,01%), снижения – «Юнипро» (-5,56%), НЛМК (-4,07%), «Роснефть» (-3,94%), «ЛУКОЙЛ» (-3,88%).Как отмечает ведущий аналитик Freedom Global Наталья Мильчакова, акции лесопромышленной группы «Сегежа» выросли совсем без новостей, что позволяет предположить влияние на котировки начавшегося ослабления рубля. «Обычно акции «Сегежи» как экспортёра чувствительны к динамике рубля, падая, когда рубль укрепляется, и повышаясь, когда российская валюта дешевеет. Также не исключено, что инвесторы ожидают от компании некоторого улучшения финансовых результатов по итогам 1 полугодия текущего года, поскольку рубль во 2 квартале подешевел, а ключевая ставка Банка России снижалась», - подчеркнула Мильчакова.По ее словам, акции энергокомпании «Юнипро» упали также без новостей, но, скорее всего, в ожидании выхода отчётности компании по МСФО за 1 полугодие 2026 года, запланированного на начало августа. «Возможно, что рынок ожидает от компании каких-либо новостей, связанных с дивидендами, но, на наш взгляд, чуда не произойдёт, так как эмитент не выплачивает дивидендов по акциям с 2021 года», - добавила эксперт.НЛМК сегодня опубликовал отчет по МСФО за 1 полугодие текущего года. Его чистая прибыль упала примерно в 2,2 раза составила 20,504 миллиарда рублей, выручка уменьшилась на 11,6% - до 387,7 млрд рублей.Нефтяные компании же показывают негативную динамику на фоне снижения цены нефти. Фьючерсы на Brent вечером дешевеют на 1,38%, до 89,49 доллара за баррель, WTI – на 0,72%, до 83,85 доллара.Рубль смог остановить снижение. Ближайший фьючерс на доллар вечером в минусе на 1,37%, до 79,774 рубля, биржевой курс юаня опустился на 0,38%, до 11,75 рубля. На межбанке, тем временем, пара доллар/рубль показывает практически нейтральную динамику, а ранее сегодня курс доллара превысил 80 рублей впервые с 7 апреля текущего года.<img src="https://cdn.finam.ru/images/publications/2081493/Itogi_dnya_30_iyulya_2026_59de8a1308.jpg" alt="">

Показатель	TTM Медиана
Коэффициент долга	0,19 0,49
D/E	0,24 0,88
CAPEX/Выручка	11,05 10,50
Чистый долг/EBITDA	-0,37 3,09
Долг/EBITDA	0,40 2,51

Показатель	TTM Медиана
ROE	4,28 12,41
ROA	3,46 4,61
Операционная эффективность	4,18 11,70
ROIC	3,53 4,96
ROCE	3,30 7,31
Чистая рентабельность	4,96 9,43
Операционная маржа	5,97 —
EBITDA рентабельность	12,75 20,96
Тек. ликвидность	3,49 1,10

НЛМК

Показатели за последние годы МСФО и TTM

Оценка стоимости

Долговая нагрузка

Рентабельность

Выручка

Показатель	TTM Медиана
P/E	10,53 10,96
P/B	0,45 0,59
P/S	0,52 0,69
P/CF	4,30 3,56
P/FCF	48,36 7,08
EV/S	0,47 1,15
EV/EBITDA	3,72 6,67
EV/EBIT	11,36 11,84