Группа НЛМК — один из крупнейших производителей высококачественной стальной продукции с вертикально интегрированной моделью бизнеса. Группа обладает относительно современным производством, собственными источниками сырья и энергии, благодаря чему входит в число наиболее эффективных производителей стали.

Мощности НЛМК по производству стали превышают 17 млн тонн в год. На долю российских предприятий НЛМК приходится около 20% выпуска стальной продукции в стране. При этом НЛМК удается поддерживать высокую загрузку производственных мощностей.

Производственные активы группы расположены в России, Европе и США. В России расположены 100% активов НЛМК по добыче и переработке сырья для металлургического производства, 94% сталеплавильных мощностей и 59% прокатных мощностей компании. В ЕС и США расположены, соответственно, 23% и 19% прокатных активов компании. Таким образом, ресурсоемкие производства сконцентрированы в регионах с низкими производственными затратами, а изготовление готовой продукции происходит в непосредственной близости к потребителям продукции компании.

Группа НЛМК в высокой степени обеспечена собственным сырьем и энергоресурсами. Самообеспеченность в железорудном сырье составляет 100%, в коксе — 100%, в металлоломе — более 60%, а в электроэнергии — около 90%.

Структура капитала. Основной владелец ПАО «НЛМК» — Владимир Лисин, который контролирует 79,3% акций. Оставшиеся 20,7% находятся в свободном обращении.

У НЛМК ключевой сигнал идёт не от оценки, а от качества текущей операционной динамики: рентабельность и отдача капитала заметно просели относительно уровней 2021–2024 годов, что указывает на более слабую фазу бизнеса. EBITDA-маржа снизилась до 12.75% против 21–27% в предыдущие годы, операционная маржа — до 5.97%, чистая маржа — до 4.96%, а ROE, ROA, ROIC и ROCE находятся существенно ниже исторических значений, то есть компания зарабатывает на капитал заметно хуже, чем раньше. При этом долговая нагрузка выглядит комфортно: debt ratio, D/E, Debt/EBITDA и NetDebt/EBITDA низкие, а текущая ликвидность высокая, что снижает финансовые риски и поддерживает устойчивость баланса. Однако сам по себе сильный баланс не компенсирует ослабление операционной эффективности, поэтому фундаментальный фон для переоценки цели скорее сдержанный, чем позитивный. По мультипликаторам картина смешанная: P/B, P/S, EV/S и EV/EBITDA выглядят ниже отраслевых медиан и могут говорить о недооценке, но P/E, P/CF, EV/EBIT и особенно P/FCF выше медианы, что ограничивает аргументы в пользу роста оценки. Дополнительно настораживает очень высокий P/FCF, который намекает на слабую конвертацию прибыли в свободный денежный поток или на временно искажённую базу FCF. Динамика мультипликаторов тоже не даёт однозначного сигнала: часть оценочных коэффициентов улучшалась к 2025 году, но на фоне ухудшения маржинальности это выглядит скорее как отражение снижения прибыли, а не как устойчивое повышение качества бизнеса. Дивидендный блок в исходных данных не раскрыт, поэтому его нельзя использовать как отдельный драйвер повышения цели. В итоге фундаментал НЛМК выглядит нейтрально-негативным для целевой цены: баланс крепкий и оценка по части активов выглядит умеренной, но падение рентабельности и доходности капитала перевешивает эти плюсы. Для инвестора это означает, что акция может оставаться интересной как защитная история с низким долгом, но для уверенного повышения оценки нужен разворот в операционной марже и возврат ROE/ROIC к более высоким уровням.

НЛМК

Слабый индекс, без изменений. Уверенность быков остается на низком уровне.

Weak index, flat. Bullish confidence remains low.

Слабый индекс, значительно упал. Медведи ослабили, но сохранили уверенность в своих позициях.

Weak index, significantly down. The bears weakened but remained confident in their positions.

Сильный индекс, без изменений. Рынок на стороне быков.

Strong index, flat. The market is on the bulls' side.

Сильный индекс, без изменений. Рынок не поддерживает медведей.

Strong index, flat. The market does not support the bears.

Слабый индекс, значительно упал. Приток средств в лонги снизился, но остается положительным.

Weak index, significantly down. The inflow of funds into longs has decreased, but remains positive.

Слабый индекс, значительно вырос. Отток средств из шортов снизился, но остается значительным.

Weak index, significantly up. The outflow of funds from shorts has decreased, but remains significant.

Сильный баланс НЛМК не компенсирует просадку маржи и доходности капитала; оценка местами низкая, но фундаментальный фон для цели скорее сдержанный.

НЛМК - рынок догнал справедливую цену

НЛМК представил ожидаемо слабые финансовые результаты за 1-е полугодие 2026 г. Компания снизила ключевые показатели под влиянием слабой конъюнктуры как внутреннего, так и внешнего рынков стали, в связи с чем мы не ожидаем возобновления дивидендных выплат в обозримом будущем. Мы ставим рекомендацию по бумагам НЛМК на пересмотр.Финансовые показатели. По итогам 1-го полугодия 2026 г. НЛМК снизил выручку на 11,6% г/г, до 387,7 млрд руб., на фоне более низких цен реализации стальной продукции. Полугодовая EBITDA компании упала на 32,1% г/г, до 57,4 млрд руб., с рентабельностью 14,8% против 19,3% годом ранее. Свободный денежный поток НЛМК в 1-м полугодии 2026 г. ушел в отрицательную зону и составил -10,9 млрд руб. вследствие падения EBITDA.&nbsp;Долговая нагрузка. На конец июня 2026 г. НЛМК сохранил отрицательный чистый долг, который достиг -40,7 млрд руб. против -13,1 млрд руб. годом ранее. Денежная подушка на балансе компании составила 80,3 млрд руб.&nbsp;Дивиденды. Принимая во внимание неблагоприятную конъюнктуру как внутреннего, так и внешнего рынков стали, мы не ожидаем рекомендации промежуточных дивидендов НЛМК в текущем году. &nbsp;

Дивидендных выплат от НЛМК в обозримом будущем ждать не стоит

ПАО «НЛМК» — российская вертикально интегрированная сталелитейная компания, крупнейший производитель стали в России. Компания обладает полным производственным циклом — от добычи железной руды на Стойленском ГОКе и производства кокса до выплавки стали и проката на площадке в Липецке.<div class="image-popup-no-margins"><figure class="image"><img src="https://cdn.finam.ru/images/publications/2081822/001_031a139c13.JPG" alt=""></figure></div>По результатам отчетности за 1П 2026 мы подтверждаем целевую цену 74,1 руб., понижая рекомендацию с «Покупать» до «Держать» в связи с исчерпанием потенциала.Ключевыми факторами давления остаются низкие мировые цены на сталь, крепкий рубль и планы ЕС отказаться от импорта российских слябов.Драйверы роста остаются те же — реализация инвестпроектов, включая товарный ГБЖ Стойленского ГОКа мощностью 2,5 млн т с вводом в 2028 г., ослабление рубля и снижение ключевой ставки. Основные риски — возможные новые санкции США, срыв инвестпрограммы, высокая цикличность маржи, перенаправление вытесняемых ЕС 2,4 млн т слябов в 2028 г. на экспорт со скидкой, ужесточение условий льготной ипотеки.<a href="https://www.finam.ru/publications/item/nlmk-stavka-na-strukturnuyu-transformatsiyu-20260710-1426/">Аналитический отчет от 10.07.2026 г.</a>К каким еще бумагам стоит присмотреться в текущих рыночных условиях? Узнайте на регулярных аналитических <a href="https://education.finam.ru/course-webinar/utrennii-obzor-rynka-ocenivaem-situaciiu-i-prinimaem-reseniia/?int_source=analitycs&amp;int_medium=tizer_inbound&amp;int_campaign=webinar&amp;from=analitycs_tizer_inbound_webinar">вебинарах учебного центра «Финам».</a>Цены и другие рыночные данные указаны на время подготовки материала, выпущенного 31.07.2026.

НЛМК отчиталась за I полугодие 2026 г. по МСФО. Выручка и EBITDA оказалась заметно хуже, чем годом ранее, хотя и почти не изменилась по сравнению с предыдущим полугодием. Свободный денежный поток по итогам квартала ушел в минус на 11 млрд руб.<ul><li>Выручка составила 388 млрд руб. — на 12% ниже, чем годом ранее, но всего на 1% ниже, чем в предыдущем полугодии. Показатель практически совпал с нашим прогнозом в 389 млрд руб.</li><li>EBITDA в годовом сопоставлении сократилась на 32%, до 57 млрд руб., при этом по сравнению с предыдущим полугодием выросла на 2%. Мы прогнозировали 60 млрд руб.</li><li>Скорректированная чистая прибыль составила 23 млрд руб. — на 48% ниже, чем годом ранее, но выше, чем 20 млрд руб. во II полугодии 2025 г. Наш прогноз был чуть более оптимистичным — 25 млрд руб.</li><li>Свободный денежный поток оказался отрицательным и составил -11 млрд руб. Цифра значительно хуже наших прогнозов: мы ждали -2 млрд руб. Причина расхождения — в резком увеличении оттока в оборотном капитале, который вырос в 1,8х до 29 млрд руб. Значительный отток ухудшил показатель свободного денежного потока, несмотря на то, что капитальные затраты существенно снизились — на 32% по сравнению с I полугодием 2025 г., до 35 млрд руб.</li><li>На фоне отрицательного свободного денежного потока чистая денежная позиция сократилась до 41 млрд руб. Чистый долг/EBITDA составил -0,4х.</li></ul><img src="https://cdn.finam.ru/images/publications/2081732/1280_11_9864c4fb5e.PNG" alt=""><h3>Влияние</h3>Результаты умеренно негативные. Показатели несколько хуже наших ожиданий, неприятным сюрпризом стал свободный денежный поток, который оказался в 5 раз хуже прогноза. Динамика показателей отражает сезонность бизнеса — в полугодовом сравнении она более умеренная.<h3>Оценка</h3>Сохраняем «Нейтральный» взгляд на акции НЛМК. Мультипликатор Р/Е в спотовых ценах составляет 8,3х против исторических 7,6х. С учетом наших прогнозов на горизонте 12 месяцев целевой Р/Е на 2027 г. составляет 5,5х.Считаем, что фундаментальная картина указывает на необходимость пока занять выжидательную позицию: текущая оценка выше нашего целевого мультипликатора на 2027 г., а негативный свободный денежный поток и снижение EBITDA создают риски в краткосрочной перспективе. Ожидаем, что с постепенным снижением ключевой ставки строительный сектор будет постепенно восстанавливаться, что приведет к росту спроса на сталь и восстановлению отрасли.

Значительный отток в оборотном капитале НЛМК ухудшил показатель свободного денежного потока

Чистая прибыль НЛМК по РСБУ в 1 полугодии текущего года упала примерно в 38 раз по сравнению с аналогичным периодом прошлого года и составила 1,091 млрд рублей, говорится в отчете компании.Выручка уменьшилась на 11,5%, до 288,699 млрд рублей. Валовая прибыль составила 41,401 млрд рублей против 36,777 млрд годом ранее.

Чистая прибыль НЛМК по РСБУ в 1 полугодии упала в 38 раз

НЛМК раскрыл результаты за 1 полугодие 2026 года.Ключевые результаты:&nbsp;<ul><li>Выручка за l полугодие: &nbsp;- 11,6% г/г, до 387,745 млрд рублей.</li><li>EBITDA: -32% г/г., до 57 млрд руб.</li><li>Чистая прибыль упала в 2,2 раза и составила 20,5 млрд руб.</li><li>Скорр. чистая прибыль: -48%, до 23 млрд руб.</li></ul>Наше мнение: Результаты оцениваем как ожидаемо слабые, учитывая неблагоприятную конъюнктуру в черной металлургии. Главным фактором давления остается затяжное падение мировых и внутренних цен на металлопродукцию в сочетании со снижением спроса со стороны строительного сектора. Ситуацию усугубляет рост операционных затрат на логистику и сырье, а также жесткая денежно-кредитная политика, которая сдерживает инвестиционную активность в стране. Относительным плюсом остается сильный баланс с чистой денежной позицией (чистый долг/EBITDA находится в отрицательной зоне на уровне -0,3х), однако в текущих реалиях накопленная ликвидность расходуется на поддержание операционной деятельности, а не на развитие.<a href="https://t.me/macroresearch/11767" target="_blank" rel="noopener noreferrer">Источник</a>

НЛМК показал ожидаемо слабые результаты за 1 полугодие

Российский рынок в ходе торгов четверга не сумел удержаться на положительной территории. К завершению основной сессии индекс МосБиржи опустился на 1,23%, до 2209,62 пункта, РТС – на 1,85%, до 871,65 пункта. Вечером к 19:31 мск рублевый индекс остается в минусе на 1,16%.Как отмечает аналитик «Финама» Егор Вершинин, на дневном графике Индекс МосБиржи корректируется после отбоя от сопротивления 2285 пунктов. RSI находится в нейтральной зоне и не формирует выраженного сигнала. Ближайшая поддержка расположена на 2182 пунктах, а ее пробой может открыть путь к 2138. Закрепление выше значения в 2285 пунктов станет сигналом к возобновлению роста с потенциалом движения к 2313.Оценить перспективы акций можно с помощью анализа ценовых графиков. <a href="https://broker.finam.ru/landing/tech-analysis/?int_source=publications&amp;int_medium=news&amp;int_campaign=tech_analyse&amp;from=publications_news_tech_analyse">Сервис теханализа в «Финам Трейд»</a> - это наборы классических инструментов, а также инструменты от известных авторов: Чайкина, Вильямса, Уайлдера, Элдера и др.В лидерах роста сегодня оказались «Сегежа» (+24,13%), «Мечел» ао (+5,68%) и «Русагро» (+4,01%), снижения – «Юнипро» (-5,56%), НЛМК (-4,07%), «Роснефть» (-3,94%), «ЛУКОЙЛ» (-3,88%).Как отмечает ведущий аналитик Freedom Global Наталья Мильчакова, акции лесопромышленной группы «Сегежа» выросли совсем без новостей, что позволяет предположить влияние на котировки начавшегося ослабления рубля. «Обычно акции «Сегежи» как экспортёра чувствительны к динамике рубля, падая, когда рубль укрепляется, и повышаясь, когда российская валюта дешевеет. Также не исключено, что инвесторы ожидают от компании некоторого улучшения финансовых результатов по итогам 1 полугодия текущего года, поскольку рубль во 2 квартале подешевел, а ключевая ставка Банка России снижалась», - подчеркнула Мильчакова.По ее словам, акции энергокомпании «Юнипро» упали также без новостей, но, скорее всего, в ожидании выхода отчётности компании по МСФО за 1 полугодие 2026 года, запланированного на начало августа. «Возможно, что рынок ожидает от компании каких-либо новостей, связанных с дивидендами, но, на наш взгляд, чуда не произойдёт, так как эмитент не выплачивает дивидендов по акциям с 2021 года», - добавила эксперт.НЛМК сегодня опубликовал отчет по МСФО за 1 полугодие текущего года. Его чистая прибыль упала примерно в 2,2 раза составила 20,504 миллиарда рублей, выручка уменьшилась на 11,6% - до 387,7 млрд рублей.Нефтяные компании же показывают негативную динамику на фоне снижения цены нефти. Фьючерсы на Brent вечером дешевеют на 1,38%, до 89,49 доллара за баррель, WTI – на 0,72%, до 83,85 доллара.Рубль смог остановить снижение. Ближайший фьючерс на доллар вечером в минусе на 1,37%, до 79,774 рубля, биржевой курс юаня опустился на 0,38%, до 11,75 рубля. На межбанке, тем временем, пара доллар/рубль показывает практически нейтральную динамику, а ранее сегодня курс доллара превысил 80 рублей впервые с 7 апреля текущего года.<img src="https://cdn.finam.ru/images/publications/2081493/Itogi_dnya_30_iyulya_2026_59de8a1308.jpg" alt="">

Рынок завершает день в минусе, «Сегежа» «выстрелила» без новостей

Чистая прибыль НЛМК за 1 полугодие 2026 года по МСФО упала примерно в 2,2 раза составила 20,504 миллиарда рублей, сообщает компания.Выручка уменьшилась на 11,6% - до 387,7 млрд рублей. Валовая прибыль снизилась почти на 20% - до 110,342 млрд рублей.Во 2 квартале выручка НЛМК снизилась на 9% и составила 199,1 млрд рублей. Чистая прибыль сократилась на 32,9% - до 15,59 млрд рублей.

Чистая прибыль НЛМК за 1 полугодие по МСФО упала в 2,2 раза

НЛМК до конца недели планирует опубликовать результаты по МСФО за I полугодие 2026 г. Ожидаем смешанной динамики показателей полугодие к полугодию (п/п) и год к году (г/г).Ожидаем снижение выручки на 1% п/п и 11% г/г до 389 млрд руб. Считаем, что основным фактором стало падение продаж и слабые цены в I квартале.EBITDA, по нашим оценкам, составит 60 млрд руб. (+7% п/п и -29% г/г). Ожидаем рентабельность на уровне 15% (-4 п.п.).Прогноз финансовых результатов НЛМК за I полугодие 2026 г.<figure class="table tableFromWord"><table><tbody><tr><td>млн т</td><td>1П26</td><td>п/п</td><td>г/г</td></tr><tr><td>Производство стали (Липецк)</td><td>6,4</td><td>-2%</td><td>-6%</td></tr><tr><td>Сляб (экспорт), руб. за тонну</td><td>35 129</td><td>10%</td><td>-3%</td></tr><tr><td>Горячекатаный прокат в РФ, руб. за тонну</td><td>46 634</td><td>1%</td><td>-8%</td></tr><tr><td>млрд руб.</td><td>1П26</td><td>п/п</td><td>г/г</td></tr><tr><td>Выручка</td><td>389</td><td>-1%</td><td>-11%</td></tr><tr><td>EBITDA</td><td>60</td><td>7%</td><td>-29%</td></tr><tr><td>Скорр. чистая прибыль</td><td>25</td><td>24%</td><td>-42%</td></tr><tr><td>Свободный денежный поток</td><td>-2</td><td>н/п</td><td>н/п</td></tr><tr><td>Чистый долг</td><td>-37</td><td>-20%</td><td>н/п</td></tr><tr><td>Рентабельность EBITDA</td><td>15%</td><td>1 п.п.</td><td>-4 п.п.</td></tr><tr><td>Рентабельность чистой прибыли</td><td>6%</td><td>1 п.п.</td><td>-3 п.п.</td></tr><tr><td>Чистый долг/EBITDA (12M), х</td><td>-0,3x</td><td>н/п</td><td>н/п</td></tr></tbody></table></figure>Источники: данные компании, БКС Мир инвестицийСкорректированная чистая прибыль, как мы полагаем, выросла на 24% п/п до 25 млрд руб., но сократилась на 42% г/г.Ожидаем свободный денежный поток в отрицательной зоне на уровне -2 млрд руб.Полагаем, что на фоне отрицательного свободного денежного потока, чистая денежная позиция сократилась на 20% п/п до 37 млрд руб. Чистый долг/EBITDA прогнозируем на уровне -0,3х.<img src="https://cdn.finam.ru/images/publications/2081059/111_0ff78e466b.png" alt="">Влияние. Ожидаем положительной динамики п/п на фоне сезонности бизнеса из-за строительного сезона. Тем не менее по итогам года ожидаем дальнейшего снижения спроса на сталь, что может выступать негативным фактором.Оценка. Сохраняем «Нейтральный» взгляд на акции НЛМК. На данный момент мультипликатор P/E находится на уровне 8,6х против 7,6х. С учетом наших прогнозов на горизонте 12 месяцев целевой P/E на 2027 г. составляет 5,5х, что также соответствует «Нейтральному» взгляду.Считаем, что главным катализатором для компании будет дальнейшее снижение ключевой ставки. Инвесторам, у которых бумага есть в портфеле, разумно удерживать позицию. Инвесторам, у которых бумаги в портфеле нет, логично пока воздержаться от покупки.<figure class="table tableFromWord"><table><tbody><tr><td>NLMK</td><td>&nbsp;</td><td colspan="2">Нейтральный взгляд</td><td colspan="2">&nbsp;</td></tr><tr><td>Целевая цена, руб.</td><td>76</td><td colspan="2">Потенциал к цене</td><td colspan="2">10%</td></tr><tr><td>Цена, руб.</td><td>69</td><td colspan="2">Избыточная доходность *</td><td colspan="2">-15%</td></tr><tr><td>В свободном обращении</td><td>21%</td><td colspan="2">Рыночная капитализация, млрд руб.</td><td colspan="2">415</td></tr><tr><td>Средний объем торгов за 3 месяца, млн руб.</td><td>1 017</td><td colspan="2">Стоимость компании (EV), млрд руб.</td><td colspan="2">305</td></tr><tr><td colspan="6">&nbsp;</td></tr><tr><td>Прогноз</td><td colspan="2">2026 г.</td><td colspan="2">2027 г.</td><td>&nbsp;</td></tr><tr><td>P/E скорректированный</td><td colspan="2">6,7</td><td colspan="2">5,0</td><td>&nbsp;</td></tr><tr><td>EV/EBITDA</td><td colspan="2">2,2</td><td colspan="2">1,8</td><td>&nbsp;</td></tr></tbody></table></figure>* потенциал роста минус стоимость акционерного капитала Источник: БКС Мир инвестиций

НЛМК может показать снижение выручки в 1 полугодии

До конца этой недели НЛМК опубликует отчётность за I полугодие 2026 года. Мы ожидаем слабые результаты: по нашим оценкам, выручка снизится на 15% г/г, до 372 млрд рублей, EBITDA на 47% до 45 млрд рублей при рентабельности 12,1% -минимальном уровне с 2015 года.Главным фактором слабости останется укрепление рубля. Средневзвешенный курс в I полугодии 2026 составил 76,4 руб. против 87,0 руб. за доллар США за аналогичный период прошлого года, что при валютной доле выручки около 63% напрямую снижает рублёвые показатели. По нашим оценкам, выручка практически не изменилась кв/кв, поскольку сезонный рост объёмов был полностью нивелирован укреплением рубля. Себестоимость снижается медленнее выручки, так как дешевеет только часть затрат, включая валютное сырьё. Тенденцию подтверждает РСБУ за I квартал: выручка снизилась на 10,9% г/г, а валовая маржа до 11,9% с 14,2%.<img src="https://cdn.finam.ru/images/publications/2081415/001_abf161bb9c.JPG" alt="">Свободный денежный поток, по нашим расчётам, станет отрицательным и составит около -6 млрд рублей против +1,2 млрд годом ранее. Капзатраты за полугодие оцениваются примерно в 52 млрд рублей на основе продолжающейся реализации проектов ГБЖ на Стойленском ГОКе и модернизации УТЭЦ.Отдельного внимания заслуживает баланс. Из 59,2 млрд рублей краткосрочных финансовых вложений 58,9 млрд приходится на займы связанным сторонам. Мы исключаем их из ликвидности и оцениваем чистую денежную позицию примерно в 39 млрд рублей вместо 98 млрд.Дивидендных выплат за I полугодие исходя из текущего состояния рынка металлургии мы не ожидаем. Ключевыми для рынка станут комментарии менеджмента по капзатратам и срокам запуска комплекса ГБЖ.На текущий момент мы сохраняем позитивный взгляд на акции НЛМК с целевой ценой 74,1 руб. (+1,6%). Инвестиционный кейс строится на завершении инвестиционного цикла, восстановлении цен и возврате дивидендов. Главный риск – закрытие европейского рынка слябов с октября 2028 года и возможный перенос сроков запуска комплекса ГБЖ.<figure class="table tableFromWord"><table class="MsoNormalTable" style="border-collapse:collapse;mso-padding-alt:0cm 5.4pt 0cm 5.4pt;mso-table-layout-alt:fixed;mso-yfti-tbllook:1184;" border="0" cellspacing="0" cellpadding="0" width="625"><thead><tr><th width="156">Показатель, млрд руб.</th><th width="156">1П 2026П</th><th width="156">Изм. п/п</th><th width="156">Изм. г/г</th></tr></thead><tbody><tr><td width="156">Выручка</td><td width="156">372</td><td width="156">▼5%</td><td width="156">▼15%</td></tr><tr><td width="156">EBITDA</td><td width="156">45</td><td width="156">▼20%</td><td width="156">▼47%</td></tr><tr><td width="156">Чистая прибыль</td><td width="156">13</td><td width="156">▼27%</td><td width="156">▼70%</td></tr><tr><td width="156">Рентабельность EBITDA</td><td width="156">12,1%</td><td width="156">▼2,2 п.п.</td><td width="156">▼7,2&nbsp;п.п.</td></tr><tr><td width="156">CAPEX</td><td width="156">52</td><td width="156">▲1%</td><td width="156">▲3%</td></tr><tr><td width="156">FCF</td><td width="156">-2</td><td width="156">-</td><td width="156">-</td></tr><tr><td width="156">Чистый долг на конец периода</td><td width="156">-43</td><td width="156">▲5%</td><td width="156">-</td></tr><tr><td width="156">Чистый долг / EBITDA (LTM), x</td><td width="156">-0,4х</td><td width="156">-</td><td width="156">-</td></tr></tbody></table></figure>

НЛМК - крепкий рубль давит на результаты, но долгосрочный кейс сохраняется

ПАО «НЛМК» — российская вертикально интегрированная сталелитейная компания, крупнейший производитель стали в России. Компания обладает полным производственным циклом: от добычи железной руды на Стойленском ГОКе и производства кокса до выплавки стали и проката на площадке в Липецке.НЛМК по итогам 2025 г. зафиксировал резкое ухудшение результатов по МСФО, а 1К 2026 по РСБУ материнской компании показал, что спад усилился. Выручка Группы за 2025 г. снизилась на 15% г/г, до 831,4 млрд руб., на фоне мирового падения цен на сталь, укрепления рубля и слабого внутреннего спроса. EBITDA обвалилась на 45%, до 140,5 млрд руб. (рентабельность 16,9% против 26,2% годом ранее), чистая прибыль рухнула до 63,1 млрд руб.Ключевой фактор давления на маржу — сочетание низких мировых цен на сталь, окрепший рубль и планы отказа ЕС от импорта слябов из РФ.В 1К 2026 по РСБУ материнской компании (не консолидированная Группа) картина ухудшилась сильнее: выручка снизилась на 11% г/г, валовая прибыль на 25%, а прибыль от продаж впервые ушла в убыток (-6,1 млрд руб. против +1,9 млрд руб. годом ранее). Это указывает на то, что дно цикла еще не сформировалось.Финансовое положение позволяет выплату дивидендов — FCF оставался положительным, компания имеет существенную чистую денежную позицию, однако совет утвердил невыплату. Подобное решение обусловлено желанием менеджмента сохранить средства для обслуживания капзатрат и иметь определенную устойчивость на нисходящем рынке стали. Учитывая продолжающееся ухудшение операционных результатов и сохраняющийся пиковый CAPEX, мы не ожидаем возврата к выплатам раньше результатов за 2027 г. (решение о выплате в 2028 г.).Драйверами роста выступают успешная реализация структурно важных инвестиционных проектов, ослабление курса рубля, снижение ключевой ставки ЦБ с отложенным эффектом на спрос (ориентир восстановления — середина 2027 г.). Ключевые риски: введение санкционных ограничений со стороны США, срыв сроков исполнения инвестпрограммы, цикличность сектора с экстремальным размахом маржи (с 48% в 2021 г. до 17% в 2025 г.) и ужесточение условий льготной ипотеки, бьющее по спросу в строительстве.<div class="image-popup-no-margins"><figure class="image"><img src="https://cdn.finam.ru/images/publications/2076450/1280_3_0074846902.jpg" alt=""><figcaption>Источник: Cbonds, расчеты ФГ «Финам»</figcaption></figure></div>Цены и другие рыночные данные указаны на время подготовки материала, выпущенного 09.07.2026.

Показатель	TTM Медиана
Коэффициент долга	0,19 0,49
D/E	0,24 0,86
CAPEX/Выручка	11,05 11,00
Чистый долг/EBITDA	-0,37 2,55
Долг/EBITDA	0,40 2,14

Показатель	TTM Медиана
ROE	4,28 12,02
ROA	3,46 5,38
Операционная эффективность	4,18 10,45
ROIC	3,53 5,18
ROCE	3,30 7,27
Чистая рентабельность	4,96 10,63
Операционная маржа	5,97 —
EBITDA рентабельность	12,75 20,92
Тек. ликвидность	3,49 1,21

НЛМК

Показатели за последние годы МСФО и TTM

Оценка стоимости

Долговая нагрузка

Рентабельность

Выручка

Показатель	TTM Медиана
P/E	11,13 9,75
P/B	0,48 0,68
P/S	0,55 0,64
P/CF	4,55 3,57
P/FCF	51,13 12,37
EV/S	0,50 1,06
EV/EBITDA	3,96 5,19
EV/EBIT	12,08 9,34