Облигации: добавили кривые бескупонной доходности и G-spread

Для более точной оценки привлекательности российских облигаций мы представляем новые метрики, которые дополняют традиционный анализ: G-spread и спред к доходности индекса корпоративных облигаций. Пока они добавлены в конце таблицы в разделе «Облигации».

Вы можете настроить и сохранить собственный скринер используя эти метрики.

Сейчас мы работаем над максимальным покрытием облигаций рейтингами. Пока отрейтинговано небольшое количество облигаций, но скоро рейтинги появятся у большинства бумаг. И как следствие, будут вычислены КБД и спреды.

G-spread

Это классический, но важный показатель, представляющий собой разницу между доходностью конкретной корпоративной облигации и доходностью государственной облигации (ОФЗ) с аналогичным сроком до погашения или дюрацией . Поскольку ОФЗ считаются практически безрисковыми активами, G-spread отражает премию за кредитный риск, которую требуют инвесторы за владение облигацией компании, а не государства.

Например, если доходность облигации компании составляет 15%, а доходность ОФЗ с такой же дюрацией — 12%, то G-spread составит 300 базисных пунктов (б.п.). Расширение спреда говорит о росте воспринимаемого риска, сужение — о его снижении . Этот показатель помогает понять, насколько "дорого" вы платите за риск именно этого эмитента по сравнению с безрисковой ставкой.

Спред к доходности индекса корпоративных облигаций

Этот показатель предлагает более тонкий анализ. Он рассчитывается как разница между доходностью отдельной облигации и средней доходностью (или доходностью индекса) группы сопоставимых по кредитному рейтингу и сроку погашения (или дюрацией) облигаций.

Почему это полезно:

• Сравнение в рамках одной группы риска: Две облигации могут иметь одинаковый рейтинг BBB, но доходность одной может быть значительно выше. Спред к индексу покажет, является ли эта облигация "выбросом" с завышенной доходностью (возможно, из-за временных рыночных неэффективностей или специфических рисков) или, наоборот, недооцененной по сравнению со своими прямыми "аналогами".
• Учет рыночных условий для конкретного сегмента: Рынок по-разному оценивает риски компаний с разными рейтингами и разными сроками погашения. Сравнение с индексом, включающим бумаги той же рейтинговой группы и схожей срочности, дает более релевантный бенчмарк, чем просто сравнение с ОФЗ.
• Выявление аномалий: если доходность облигации значительно выше (спред положительный и большой), это может сигнализировать о повышенных специфических рисках (например, отраслевых, связанных с конкретным эмитентом) или о возможности арбитража. Если доходность ниже (спред отрицательный), бумага может быть переоценена рынком.

Резюмируя:

Использование G-spread позволяет оценить абсолютный уровень кредитного риска эмитента относительно государства. А вот спред к доходности индекса сопоставимых облигаций помогает понять, насколько справедливо оценена конкретная бумага внутри своей категории. Комбинируя эти два показателя, вы получаете более полную картину: не только общий уровень риска, но и относительную привлекательность облигации на фоне ее прямых конкурентов. Это помогает принимать более обоснованные решения о покупке, продаже или удержании актива.

Мы всегда открыты для обратной связи и отвечаем на ваши вопросы, пожелания и исправляем досадные ошибки. Пишите, форма внизу справа.