ПАО «Сбербанк» — российский финансовый конгломерат,  крупнейший банк в России, Центральной и Восточной Европе, один из ведущих международных финансовых институтов.


Предоставляет широкий спектр банковских услуг. В рамках стратегии трансформации «Сбербанка» в технологическую компанию начинает расти доля небанковских услуг, таких как онлайн-магазины электронной торговли, телекомы, страхование, медицина и прочее. 




Сбербанк выглядит как бизнес с сильной прибыльностью и устойчивой капитализацией, но с неоднозначной операционной картиной по представленным данным. На стороне плюсов — очень высокий ROE 21.87% и ROA 2.70%, а также сильная чистая маржа 35.73% и операционная маржа 78.88%, что говорит о высокой эффективности банка и способности генерировать прибыль на капитал. При этом долговая нагрузка по NetDebt/EBITDA и Debt/EBITDA выглядит комфортно, а коэффициент долга 0.88 остаётся стабильным несколько лет подряд, то есть риск резкого ухудшения баланса пока не просматривается. Однако в операционном блоке есть и слабые места: ROS и EBITDA margin отрицательные, а CAPEX/Revenue заметно выше отраслевой нормы, что указывает на более тяжёлую структуру затрат и инвестиционную нагрузку. По динамике за 5 лет видно, что качество прибыли в целом держится на высоком уровне, но 2022 год был заметно слабее, а последующие годы не показывают явного ускорения, скорее стабилизацию после восстановления. Для оценки компании это означает, что фундаментально банк остаётся сильным, но потенциал дальнейшего переоценивания ограничен, если операционный рост не ускорится. Мультипликаторы в целом выглядят недорого: P/E 3.34 ниже отраслевой медианы, P/B 0.73 около медианы, P/S 1.19 также без явной премии, что поддерживает инвестиционную привлекательность. Сдерживающим фактором выступает P/CF 14.16 выше медианы, а P/FCF отрицательный, что требует осторожности в трактовке денежной генерации. В сумме картина скорее умеренно позитивная, но не настолько сильная, чтобы оправдать заметное повышение цели: качество бизнеса высокое, однако часть операционных и денежных метрик остаётся смешанной. Для инвестора это история про сильный, прибыльный и относительно недорогой банк, у которого уже много хорошего заложено в цене, поэтому апсайд выглядит ограниченным без нового ускорения бизнеса или улучшения денежного потока.

Сбербанк

Слабый индекс, значительно упал. Быки сохранили, но резко ослабили уверенность в своих позициях.

Weak index, significantly down. The bulls retained but sharply weakened their confidence in their positions.

Средний индекс, незначительно вырос. Медведи сохранили на среднем уровне уверенность в своих позициях.

Medium index, slightly up. Bears maintained moderate confidence in their positions.

Средний индекс, незначительно вырос. Рынок не поддерживает быков.

Medium index, slightly up. The market does not support the bulls.

Слабый индекс, незначительно упал. Рынок на стороне медведей.

Weak index, slightly down. The market is on the bears' side.

Слабый индекс, незначительно упал

Слабый индекс, значительно вырос. Увеличился приток средств в шорты.

Weak index, significantly up. The inflow of funds into shorts has increased.

СберИОС469

СберИОС511

СберИОС497

СберИОС478

СберИОС782

СберИОС472

СберИОС522

СберИОС485

СберИОС481

СберИОС763

СберИОС492

СберИОС416

СберИОС496

СберИОС504

Сбер2СУБ2R

СберИОС479

СберИОС513

СберИОС488

СберИОС458

СберИОС617

Сильная прибыльность и низкий P/E поддерживают Сбербанк, но слабые денежные метрики и смешанная операционная динамика ограничивают потенциал переоценки.

Августовский отчет "Сбера" вновь оказался позитивным

Премьер Михаил Мишустин подписал разработанное Минэком постановление об установлении экспериментального правового режима (ЭПР) по предоставлению транспортных и логистических услуг с использованием роверов. Об этом сообщает пресс-служба Минэкономразвития РФ.Эксперимент рассчитан на три года и охватывает почти треть регионов страны — от Приморского края до федеральной территории «Сириус».Под ровером в программе эксперимента понимается автономное устройство, оснащенное автоматизированной системой управления, которое перевозит грузы и оказывает транспортно-логистические услуги. Такие устройства смогут работать на велопешеходных дорожках, прилегающих территориях, тротуарах, в жилых, велосипедных и пешеходных зонах. Приоритет — инфраструктура; для велосипедов при невозможности движения по ней допускается использование тротуаров и пешеходных зон. Скорость в пешеходных зонах ограничена 10 км/ч, при пересечении проезжей части — 6 км/ч, на велодорожках и в велозонах — до 25 км/ч.«ЭПР по роверам — это не просто испытание конкретной технологии, а настройка будущих правил для нового, активного участника городской среды. Мы создаем нормативную рамку, в которой бизнес может масштабировать сервисы, а государство — получить подтверждение готовности технологии и необходимой инфраструктуры. Важно, что эксперимент охватывает разные регионы и сценарии — от мегаполисов до жилых зон, каждая среда эксплуатации имеет свои особенности. В перспективе, при успешных результатах, появится возможность не только масштабировать сервис, но и создать базу для совершенствования общего регулирования, включая правила дорожного движения и требования к эксплуатации роботов-доставщиков», - отметил первый замминистра экономического развития Максим Колесников, слова которого приводятся в сообщении.Программой ЭПР предусмотрено проведение эксперимента на территории 34 субъектов РФ и федеральной территории «Сириус» — от Республики Башкортостан, Татарстана, Удмуртии и Чувашии до Краснодарского, Красноярского, Пермского и Приморского краев, Москвы, Санкт-Петербурга, Ямало-Ненецкого автономного округа и других регионов. Участниками эксперимента станут ООО «Рободоставка», ООО «Дронсхаб» и ООО «СберЛогистика».Программа также устанавливает требования к роверам и их системам управления: лидар с дальностью сканирования не менее 30 м, камеры, головное освещение, красный визуальный маркер на высоте не ниже 100 см, идентификационные номера, светоотражающие элементы, устройство автоматического ограничения скорости, средства информационной безопасности и звуковой сигнал. Субъекты ЭПР обязаны обеспечить диспетчеризацию, техобслуживание, обучение диспетчеров и страхование ответственности на сумму не менее 500 тыс. рублей на каждый ровер.Оценка эффективности результатов эксперимента будет проводиться по показателям пробега, количества роверов в эксплуатации, числа заказов и ДТП, связанных с нарушением требований программы. За три года планируется обеспечить не менее 10,8 млн км пробега, ввести в эксплуатацию не менее 12 тыс. роверов и выполнить не менее 10,8 млн заказов.<figure class="image"><img src="https://cdn.finam.ru/images/publications/2097992/rover_1200_Image_by_user6702303_on_Magnific_5e2ff5d4aa.jpg" alt=""><figcaption>Image by user6702303 on Magnific.com</figcaption></figure>

В России стартует тестирование использования роверов для логистических услуг

Искусственный интеллект стал основой бизнес-модели «Сбера», заявил глава «Сбербанка» Герман Греф, слова которого передает пресс-служба банка.По словам Грефа, за последние годы компания запустила более тысячи инициатив в области ИИ. «Сейчас работа идет по двум направлениям: переизобретение текущих процессов и развитие новых продуктов, включая ГигаАгент и GigaCode. Агентные системы уже применяются в закупках, строительных процессах, анализе данных и внутренней отчетности: часть задач, которые раньше требовали большого количества человеко-часов, теперь выполняется за минуты», - отметил он.

Греф заявил, что ИИ стал основой бизнес-модели «Сбера»

ВТБ - главный сюжет банковских дивидендов сезона. За 2024 год ВТБ впервые с 2017-го заплатил 50% прибыли — 275,75 млрд рублей, по 25,58 руб на акцию. Рынок обрадовался, менеджмент долго рассказывал, что это только начало. А в мае 2026-го наблюдательный совет вдруг рекомендовал по итогам 2025-го только 25% — 9,71 руб на акцию. И вот тут случилось то, что случается всегда: акции обвалились. С апреля бумага потеряла около 40%, и это, честно говоря, было ожидаемо — банк слишком нахваливал свою новую дивидендную дисциплину, чтобы потом резать выплаты вдвое без последствий.По 2026 году первый зампред ВТБ Дмитрий Пьянов сам недавно проговорил на конференц-звонке, что вернуться к 50% payout в 2027-м маловероятно — регуляторные требования к достаточности капитала ужесточаются, и ЦБ фактически не даст банку раздать всё, что он заработает. Менеджмент ориентирует на прибыль 600–650 млрд рублей по итогам года при ROE не ниже 20%. Если payout удержат в диапазоне 25–35%, это даёт от 150 до 230 млрд рублей на дивиденды, или 9,7–13,6 рубля на акцию. При текущей цене около 60 рублей форвардная доходность где-то 16–22%. Заманчиво, но с большой звёздочкой — это если заплатят вообще. Я бы закладывала в свои модели нижнюю границу диапазона, а лучше — саму возможность нулевой выплаты, если ЦБ надавит по капиталу сильнее ожидаемого.По остальному сектору картина такая. Совкомбанк (SVCB) традиционно платит консервативно — 30% payout, форвардная доходность за 2026-й у меня выходит порядка 8–10%, что для этого имени нормально, но никого не удивит. «Т-Банк» (тикер T) второй год подряд платит скромно — руководство приоритизирует рост бизнеса над выплатами, и там доходность 5–7% я жду как максимум. МКБ и ПСБ — по-прежнему история без дивидендов, там просто не с чего платить в интересных объёмах.А вот кто может выстрелить неожиданно — это Банк «Санкт-Петербург» (BSPB). Он последние два года давал самую высокую дивидендную доходность в банковском секторе, за 2025-й было около 18%, и по 2026 году я ожидаю чего-то в диапазоне 55–65 рублей на обычку — при цене около 400 это те же 14–16%. То есть, парадоксальным образом, региональный середняк по масштабу выдаёт на дивидендах сравнимую с самим «Сбером» доходность, а иногда и выше. Только акция там неликвиднее и с более скромным потенциалом переоценки — брать её имеет смысл именно под купон, а не под рост капитала.Общий вывод по банковскому дивидендному сезону 2026-2027. «Сбер» остаётся эталоном и, по моим расчётам, даст 15–17% форвардной доходности при высокой предсказуемости выплаты. ВТБ — потенциально ещё выше, но с двойным риском (payout и капитал), и это скорее спекулятивная ставка, чем купонная. Все остальные крупные банки на этом фоне выглядят вторично — либо мало платят, либо неликвидны. Ну и главное, что стоит держать в голове: рекордная прибыль сектора в 4 трлн рублей, о которой говорит Герман Греф, — это одновременно и потолок, и предупреждение. Такая маржинальность в 2027 году уже не повторится, и все дивидендные обещания на следующий цикл нужно будет пересматривать в сторону смягчения. Пока же на 2026-й — да, окно для дивидендных инвесторов, скорее всего, будет очень доходным.<figure class="image"><img src="https://cdn.finam.ru/images/publications/2096528/1280_birzha_analiz_1200_05_freepik_by_frpk_35d1a3bbee.jpg" alt=""><figcaption>Источник - Magnific.com</figcaption></figure>

ВТБ - главный сюжет банковских дивидендов сезона 2026-2027, неожиданно «выстрелить» может БСП

Герман Греф в очередной раз сказал ровно то, что от него ждали — «надеемся заплатить 50% прибыли». Это уже, честно говоря, ритуальная фраза: банк не менял дивидендной политики с 2023 года и платит по ней исправно даже в самые волатильные периоды, так что сама формулировка новостью не является. Собственно, вопрос не в факте выплаты, а в её размере, и вот тут интересно посчитать.По прибыли: за первое полугодие 2026 года Сбер уже показал 1,019 трлн рублей чистой прибыли по МСФО, это плюс 18,6% год к году. Финансовый директор Скворцов ещё в конце августа сказал, что по итогам года будет рост «чуть ниже 20%» — то есть аккуратно даёт ориентир, но не хочет ловить себя за язык. Если считать без фокусов, это выводит нас на 2,0–2,05 трлн чистой прибыли по итогам года. Прямо скажу, я склоняюсь к нижней границе — 1,95–2,0 трлн, потому что во втором полугодии банк уже сам предупредил про резервы под кредиты маркетплейсам (Wildberries, Ozon), плюс сжимающаяся процентная маржа на фоне цикла снижения ключевой. Но даже 1,95 трлн — это исторический рекорд, и Греф не зря обещал Путину именно рекордную прибыль.Дальше арифметика простая. 50% от 1,95–2,0 трлн — это 975 млрд — 1 трлн рублей на дивиденды. Делим на 22,586 млрд акций (обычка плюс префы, по политике платят одинаково) — получаем 43–44 рубля на акцию. Между прочим, это заметно выше 37,64 рубля, которые заплатили за 2025-й. При текущей цене SBER около 270–275 рублей форвардная дивдоходность выходит порядка 15,5–16%, а по префам, которые традиционно на пару процентов дешевле обычки, — ближе к 17%. Это, знаете, уже уровень, при котором «Сбер» начинает конкурировать не с индексом, а с длинными ОФЗ и корпоративными облигациями второго эшелона — а такого мы не видели давно.Отдельно скажу, что рынок эту доходность пока в цене не полностью учитывает. Бумага с апреля просела больше чем на 20% на общем откате индекса и на разговорах про снижение маржи, и сейчас торгуется существенно ниже, чем полгода назад. Если менеджмент подтвердит ориентир по прибыли в осенних отчётах, я жду возвратного движения в район 310–320 рублей уже к концу зимы, ещё до объявления самих дивидендов.<figure class="image"><img src="https://cdn.finam.ru/images/publications/2096512/1280_investiczii_vremya_1200_freepik_by_frpk_d710a5af21.jpg" alt=""><figcaption>Источник - Magnific.com</figcaption></figure>

Ожидаемая дивдоходность «Сбера» составляет 15,5-16%, рынок пока не учитывает её в цене

«Сбер» намерен в ноябре представить новых человекоподобных роботов, заявил глава банка Герман Греф на встрече с российским президентом Владимиром Путиным.«За год, конечно, прошли просто колоссальные изменения в части использования искусственного интеллекта. Он перестал быть вопросно-ответной системой, стал агентной системой, он уже может исполнять задачи и стал физическим искусственным интеллектом», - подчеркнул Греф в ходе беседы.&nbsp;По его словам, все, что связано с перемещением искусственного интеллекта в физический мир, очень быстро развивается (роботы, самоуправляемые различные механизмы и машины). «В ноябре этого года мы покажем уже и новых антропоморфных роботов, и много что», - добавил Греф.

«Сбер» намерен в ноябре представить новых человекоподобных роботов

"Сбер" отчитался по РПБУ за август. За 8 месяцев чистая прибыль выросла на 19% г/г. Однако, темпы постепенно затухают. В августе прибыль прибавила 14,2% г/г.Розничный кредитный портфель вырос на 8% с начала года и 1,3% за месяц. В августе активизировалось потребительское кредитование и выпуск кредитных карт.Корпоративный портфель вырос на 5,3% с начала года и 1,4% за август. Спрос на кредиты оживает, что заставляет ЦБ действовать более осторожно.Качество совокупного портфеля за месяц не изменилось, доля просроченной задолженности сохранилась на уровне 2,9%. На более длинном отрезке идет постепенное ухудшение, но пока ситуация под контролем. Благодаря ужесточающимся нормативам ЦБ, крупные банки частично изолированы от волны неплатежей и дефолтов.Сейчас некоторые СМИ разгоняют тему "жесткого дефицита ликвидности в банках" на фоне оттока средств в наличные. В реальных цифрах же ничего ужасного нет. Да, темп роста депозитов физлиц замедлился, а в августе произошло снижение на 0,3%, но это не критичное колебание. Юрлица и вовсе наращивают депозиты (+5,7% за месяц и +14,7% с начала года). Видимо, они газет не читают...Держите в уме, что желающих сыграть на эмоциях хватает как внутри страны, так и за ее пределами. Вспомните историю с "заморозкой вкладов".Чистые процентные доходы продолжают раллировать на фоне спредов в доходности кредитов и стоимости привлечения новых денег (она дешевеет быстрее). За 8 месяцев ЧПД вырос на 24,8% г/г, в августе на 27% г/г.Чистые комиссионные доходы стагнируют: +0,1% г/г за 8 месяцев и -4,2% г/г в августе. В сентябре заработал цифровой рубль, в перспективе он может стать новой угрозой для комиссионных доходов банков (как в свое время СБП), если получит широкое распространение.Расходы на резервы увеличились на 61,8% г/г за 8 месяцев и в 2,3 раза за август. Такое ускорение может напугать, но нужно иметь в виду, что внутри сидит валютная переоценка. Именно в августе рубль начал активно слабеть. Возможно, помимо курса, мы уже видим отголоски ухудшения качества портфелей и проблемы селлеров на маркетплейсах. Пока выводы делать рано, надо понаблюдать. Напомню, что руководство "Сбера" прямым текстом готовило нас к более сложному второму полугодию.Операционные расходы растут на 14,9% г/г. Нельзя сказать, что это мало. Но золотое процентное время пока обеспечивает большой запас прочности.Отчеты "Сбера" стали постепенно ухудшаться по сравнению с тем, что мы видели в 1 полугодии. Но согласитесь, рост прибыли что на 20%, что на 15% — принципиально картину не меняет. Реально сложнее может стать в 27 году, если вектор ДКП не изменится. Но пока не будем забегать далеко вперед: сейчас "Сбер" продолжает оставаться одной из самых надежных идей на рынке акций, на мой взгляд.<a href="https://t.me/investokrat/3232" target="_blank" rel="noopener noreferrer">Источник</a>

"Сбер": резервы начинают поджимать

Группа ДОМ.РФ и Сбербанк заключили сделку секьюритизации на 249 млрд руб. в рамках меморандума о сотрудничестве, подписанного на ПМЭФ. Меморандум о сотрудничестве предполагает общий объем таких сделок до 3 трлн руб. к 2030 г. Объем секьюритизации с начала года достиг 455 млрд руб., что на 18% больше показателя за аналогичный период прошлого года. Сделка стала крупнейшим размещением в истории в один день. Из 249 млрд руб. размещенного объема около 149 млрд приходится на ипотечные бумаги, обеспеченные ипотекой на рыночных условиях, а остальные 100 млрд руб. — льготной ипотекой. Покупателем указанных ипотечных бумаг мог выступить сам Сбербанк.Влияние. Умеренно позитивная новость. С учетом указанной сделки текущий год может стать рекордным с точки зрения объемов размещения ипотечных ценных бумаг. Их объем может превысить 700 млрд руб. Вторая половина года традиционно является более сильной для данного рынка. Размещенные 249 млрд руб. могут дать дополнительно около 2,5–3,0 млрд руб. операционного дохода в сегменте «Секьюритизация» группы ДОМ.РФ в первый год обращения. За 7 месяцев этого года данный доход составил 13,2 млрд руб.Оценка. «Нейтральный» взгляд на акции финансового института на горизонте 12 месяцев. Бизнес Дом.РФ растет органически, стоимость риска под контролем, а чистая процентная маржа на высоких уровнях. В числе рисков отмечаем волатильность агентских и секьюритизационных доходов, а также охлаждение рынка жилищного строительства. Мы сохраняем «Нейтральный» взгляд на акции группы после заметного роста котировок с момента IPO — акции ДОМ.РФ торгуются с коэффициентом P/E 2026 3,3x.<figure class="table tableFromWord"><table class="ck-table-resized"><colgroup><col style="width:38.19%;"><col style="width:14.4%;"><col style="width:39.17%;"><col style="width:8.24%;"></colgroup><tbody><tr><td>DOMRF</td><td>&nbsp;</td><td>Нейтральный взгляд</td><td>&nbsp;</td></tr><tr><td>Целевая цена, руб.</td><td>2 600</td><td>Потенциал к цене</td><td>23%</td></tr><tr><td>Цена, руб.</td><td>2 122</td><td>Избыточная доходность *</td><td>0%</td></tr><tr><td>В свободном обращении</td><td>10%</td><td>Рыночная капитализация, млрд руб.</td><td>382</td></tr><tr><td>Средний объем торгов за 3 месяца, млн руб.</td><td>744</td><td>Изменение цены за 3 месяца</td><td>-10%</td></tr></tbody></table></figure>&nbsp;<figure class="table tableFromWord"><table><tbody><tr><td>Прогноз</td><td>2026 г.</td><td>2027 г.</td></tr><tr><td>P/E</td><td>3,3</td><td>3,0</td></tr><tr><td>P/BV</td><td>0,7</td><td>0,6</td></tr></tbody></table></figure>* Потенциал роста минус стоимость акционерного капитала&nbsp; Источник: БКС Мир инвестиций

Бизнес "Дом.РФ" растет органически, стоимость риска под контролем

«Сбер» с сегодняшнего дня повышает ставки по вкладам на шесть и семь месяцев, сообщает пресс-служба банка. С 17 сентября ставка при выборе этих сроков составляет 13,5% годовых.Таким образом, на шесть месяцев ставка выросла с 12,6% до 13,5% годовых, а на семь месяцев — с 12,3% до 13,5%.Уточняется, что новые условия действуют по вкладу «Лучший %» для средств, которые ранее не размещались на вкладах и накопительных счетах в банке. Также повышенная ставка доступна по «СберВкладу» для клиентов с уже имеющимися сбережениями в «Сбере».Копить деньги можно и вместе с «Финамом». <a href="https://funds.finam.ru/bpif/fmmm/?int_source=publications&amp;int_medium=news&amp;int_campaign=bpif_FMMM&amp;from=publications_news_bpif_FMMM">Используйте Фонд «Финам — Денежный рынок» как инвесткопилку</a> с потенциальной доходностью до 14% годовых (тикер – FMMM). Начать можно с 13 ₽.<figure class="image"><img src="https://cdn.finam.ru/images/publications/2095326/Sber11_909054847e.jpg" alt=""><figcaption>Источник: finam.ru</figcaption></figure>

«Сбер» повышает ставки по вкладам на шесть и семь месяцев

&nbsp;Сегодня с утра в "<a href="https://www.kommersant.ru/doc/8956474" target="_blank" rel="noopener noreferrer">Коммерсанте</a>" вышла новость о том, что Сбербанк может получить управление в девелоперской компании Самолет, которая, как вы, наверное, знаете, в последнее время переживает достаточно сложный период.Пока конкретики по тому, что будет делать Сбер нет, но рассматриваются следующие варианты. Самый мягкий — реструктуризация кредитов, где залогом могут выступить активы бенефициаров, не имеющие отношения к Самолету.Самый позитивный исход, который будет благом для бизнеса, акций и облигаций девелопера. По сути, безболезненный для держателей долга девелопера вариант, в котором он сможет сократить свою процентную и долговую нагрузку или, по крайней мере, сделать график погашения долга более комфортным, из-за чего справляться с публичным корпоративным долгом будет попроще.Более реалистичный и гораздо более жесткий — вхождение банка в капитал дочерних структур девелопераЕсли переводить на русский язык, то в самом жестком варианте Сбер может просто забрать себе тех спецзастройщиков, которым он выдавал кредиты в рамках проектного финансирования, которые непосредственно строят ЖК и, с которых корпцентр Самолета непосредственно "поднимает" деньги на головную компанию для последующих выплат по корпоративному долгу.Само собой, даже при таком раскладе квартиры будут достроены и дольщики ничего не потеряют, а вот для держателей бондов такой исход мы бы сочли резко негативным.По сути, Сбер просто заберет себе дочки, непосредственно генерирующие кеш, что потенциально может оставить корпцентр, а значит и держателей бондов Самолета ни с чем.Пока новость считаем, скорее, негативной. До появления внятных деталей по рестракту мы бы ни ногой не совались в облигации и тем более акции девелопера. Сценарий, в котором держателей публичного долга просто "отрежут", сейчас стал как никогда опасным.<a href="https://t.me/VectorCapital_official/2518" target="_blank" rel="noopener noreferrer">Источник</a>

"Сбер" спасет "Самолет"?

Российский рынок акций остается спекулятивным: факторы влияния все те же, и основной из них — это геополитика, при этом волатильность останется повышенной. В нашей корзине краткосрочных аутсайдеров заменили Газпром на Самолет.<h3>Динамика портфеля</h3>За последние три месяца наша корзина фаворитов снизилась на 4%, в то время как Индекс МосБиржи потерял 2%, а аутсайдеры упали на 15%.Актуальный состав портфеляФавориты: Хэдхантер, МТС, Яндекс, ДОМ.РФ, Транснефть-ап, Сбер-ао, НОВАТЭК.Аутсайдеры: Самолет, Полюс, Интер РАО, Сургутнефтегаз-ао, Магнит, ВК, АЛРОСА.<img src="https://cdn.finam.ru/images/publications/2094668/001_9580f99b56.JPG" alt=""><h3>Краткосрочные фавориты: ключевые драйверы&nbsp;</h3>Хэдхантер.&nbsp;Наш краткосрочный фаворит. По итогам II квартал 2026 г. совет директоров рекомендовал дивиденды в размере 200 руб./акц. Дивидендная доходность за 6 месяцев может составить порядка 7% (ранее компания платила 233 руб./акц.). Дата закрытия реестра придется на конец сентября.&nbsp;Мы ожидаем, что по итогам II полугодия 2026 г. Хэдхантер также сможет выплатить сопоставимую сумму дивидендов, хотя это случится уже в начале 2027 г., а конкретный размер будет зависеть от макроэкономической ситуации до конца года.МТС.&nbsp;Полагаем, что уже на этой неделе МТС утвердит обновленную дивидендную политику. Исходя из сложившейся тенденции к росту дивидендных выплат, мы прогнозируем, что их размер, скорее всего, будет не ниже 35 руб./акц. С учетом текущих цен на бумаги это дает дивидендную доходность порядка 19%.&nbsp;Уровень закредитованности компании остается умеренным: соотношение Чистый долг/OIBDA равно 1,6х — компания платила хорошие дивиденды и с более высокой долговой нагрузкой. Позитивным сигналом может послужить и возможный переход к выплатам раз в полгода или в квартал.&nbsp;Ключевой акционер, АФК Система (контролирует 42% акций), заинтересована в регулярном денежном потоке от МТС, что тоже подкрепляет наши ожидания хороших будущих дивидендов.Яндекс.&nbsp;По прогнозам самой компании, выручка в 2026 г. может вырасти на 20% в годовом выражении (г/г), а скорректированная EBITDA — на 25% (г/г), до 350 млрд руб., что говорит о стремлении держать издержки под контролем. Квартальные результаты также оказались сильными: операционные расходы увеличились на 11% г/г при повышении выручки на 16% г/г.&nbsp;Значимым достижением стал выход сегмента электронной коммерции на безубыточность по EBITDA — вероятно, разовый эффект, но компания намерена удерживать эту динамику.&nbsp;Стоит отметить, что фоне общего замедления экономики диверсифицированный бизнес компании продолжает расти двузначными темпами. Дивиденды за I квартал 2026 г. составят 110 руб./акц., что соответствует доходности 2,8%, дата отсечки — 19 сентября.&nbsp;Транснефть ап.&nbsp;Жесткая денежно-кредитная политика в 2026 г. играет на руку прибыли и дивидендам компании: благодаря крупной чистой денежной позиции она получает значительные процентные доходы. Ожидаемая дивидендная выплата на следующие 12 месяцев — около 180 руб./акц. (доходность 18%), что согласуется с практикой направлять на дивиденды не менее 50% скорректированной чистой прибыли по МСФО, как это было в 2025 г., а также с положительным свободным денежным потоком по итогам I квартала 2026 г.Годом ранее за тот же период он был отрицательным. Дополнительный плюс — квоты ОПЕК+, позволяющие России наращивать экспорт сырой нефти и тем самым компенсировать недозагрузку НПЗ, что поддерживает стабильность выручки и укрепляет финансовое положение компании.НОВАТЭК.&nbsp;Низкий уровень газовых запасов в Евросоюзе формирует предпосылки для роста мировых цен, что позитивно для фундаментальных показателей НОВАТЭКа. Компания продолжает наращивать отгрузки с ключевого проекта «Арктик СПГ — 2», который сохраняет потенциал переоценки, а стабильные летние поставки при загрузке мощностей на 100% станут краткосрочным драйвером роста котировок.&nbsp;Интерес к бумаге дополнительно подогревает нарастающая неопределенность на мировом рынке в преддверии отопительного сезона.Сбербанк.&nbsp;По итогам II квартала группа показала рост чистой прибыли более чем на 20%. По нашим ожиданиям, чистая прибыль по итогам текущего года превысит 2 трлн руб., а дивидендная доходность в следующем году поднимется выше 15%. Сбербанк сохраняет статус одной из самых предсказуемых компаний по темпам роста финансовых результатов и стабильности дивидендов.&nbsp;На прошлой неделе Сбер опубликовал умеренно позитивную отчетность по РСБУ за 8 месяцев: чистая процентная маржа сохраняется на очень высоких уровнях, что поддерживает чистый процентный доход. Операционные расходы растут умеренно, а средняя стоимость риска находится внутри прогнозов менеджмента. Чистый комиссионный доход находится под давлением, но мы учитываем это в наших долгосрочных прогнозах финансовых результатов Сбера.ДОМ.РФ.&nbsp;Сохраняем акции ДОМ.РФ в корзине фаворитов. Компания представила сильные финансовые результаты за II квартал и, как мы и ожидали, повысил прогноз чистой прибыли на текущий год до 117 млрд руб. — на 5% выше наших собственных, ранее уже пересмотренных вверх оценок.Успех ДОМ.РФ в значительной степени объясняется более плавным снижением ключевых ставок, что дало возможность удержать чистую процентную маржу группы на уровне 4,3% в I полугодии — на 0,3 п.п. выше долгосрочного ориентира руководства в 4%.&nbsp;Помимо этого, стабильно высокими темпами растут и непроцентные доходы компании. Как и Сбербанк, ДОМ.РФ можно назвать компанией, которая сочетает устойчивый рост финансовых показателей с регулярными дивидендными выплатами. Результаты по МСФО за 8 месяцев компания планирует опубликовать в 20-х числах сентября.<h3>Краткосрочные аутсайдеры: ключевые драйверы</h3>Самолет.&nbsp;Мы добавляем акции Группы «Самолет» в нашу корзину аутсайдеров. Результаты компании за I полугодие оказались слабыми, и мы ожидаем, что они останутся таковыми в обозримой перспективе. В условиях медленного снижения процентных ставок давление финансовых расходов сохраняется — мы ожидаем, что группа останется убыточной вплоть до 2028 г.&nbsp;Не добавляет оптимизма и слабость главного для компании рынка новостроек — Московского региона, продажи в котором могут снизиться на 30–40% в натуральном выражении в этом году.&nbsp;Полюс.&nbsp;Вероятно, что на краткосрочном горизонте акции золотодобытчика будут отставать от рынка на фоне негативных корпоративных новостей. 8 июля менеджмент рекомендовал отмену дивидендов до 2030 г. из-за высоких процентных ставок и масштабной программы капзатрат.&nbsp;31 августа компания опубликовала урезанную отчетность за I полугодие: несмотря на рост выручки в годовом выражении, прибыль упала на 59% — расходы превысили наши ожидания на $1,5 млрд, а раскрытие не дает полной картины, объясняющей такое падение и его характер (разовый или устойчивый). Полагаем, что такой рост расходов при резком ограничении прозрачности отчетности будет негативно воспринят рынком краткосрочно.Интер РАО.&nbsp;На наш взгляд, после прохождения дивидендной отсечки бумага лишилась краткосрочной поддержки, поэтому котировки Интер РАО, скорее всего, будут хуже рынка. У компании сохраняются как сильные стороны (крепкий баланс), так и слабые (инвестиционный цикл). При этом на долгосрочном горизонте Интер РАО вполне может оставаться одним из наиболее привлекательных имен в электроэнергетике.Сургутнефтегаз.&nbsp;По нашему мнению, в краткосрочной перспективе обыкновенные акции Сургутнефтегаза, скорее всего, будут отставать от рынка. Катализаторов нет, а дивиденды за 2025 г. (85 коп./акц.) оказались ниже прогнозов и уровня прошлого года.&nbsp;Вместе с тем нехватка новостей и даже публикация промежуточной отчетности усилят давление на котировки в краткосрочном периоде. С точки зрения дивидендов обыкновенные акции не получают существенной выгоды даже при улучшении ценовой конъюнктуры.Магнит.&nbsp;Магнит — наш аутсайдер. Чистый убыток ритейлера в I полугодии составил 9,3 млрд руб. против прибыли 0,6 млрд руб. годом ранее. Финансовые расходы выросли на 45% г/г, а чистый долг без аренды повысился на 20% г/г, до 518 млрд руб. В ближайшие периоды результаты останутся под давлением: процентные расходы слишком высокие, а операционный рост будет ограничен на фоне слабого спроса.&nbsp;Дивиденды в ближайшее время не ожидаем. При убытке и нагрузке 2,9х по показателю Чистый долг/EBITDA приоритетом останется обслуживание и погашение долга.АЛРОСА.&nbsp;Компания опубликовала слабые финансовые результаты по МСФО за I полугодие 2026 г. На фоне падения цен на алмазы и сокращения производства у АЛРОСА падают выручка и EBITDA. Кроме того, компания показала убыток на операционном уровне. Чистый долг вырос до 112 млрд руб., а коэффициент долговой нагрузки составил 3,2х. Мы не видим предпосылок для разворота в отрасли на краткосрочном горизонтеВК.&nbsp;ВК зарабатывает в основном на онлайн-рекламе, а этот бизнес заметно зависит от макроэкономической ситуации. В целом итоги за II квартал оказались неплохими — компания даже вышла в прибыль во II квартале, однако мы полагаем, что во II полугодии 2026 г. убыток вернется. Он фиксировался в 2025 г. и ожидается вновь в 2026 г.&nbsp;В августе ВК раскрыла достойные результаты за II квартал 2026 г. — темпы роста выручки ускорились. Из заметных последних событий — удаление из App Store ряда приложений российского холдинга VK.<img src="https://cdn.finam.ru/images/publications/2094668/002_53ff56234b.jpg" alt=""><img src="https://cdn.finam.ru/images/publications/2094668/003_669176d5ec.jpg" alt="">

Показатель	TTM Медиана
P/E	3,34 4,88
P/B	0,73 0,73
P/S	1,19 1,19
P/CF	14,16 8,43
P/FCF	-27,67 5,93
EV/S	0,17 1,58
EV/EBITDA	-56,36 95,13
EV/EBIT	-0,37 15,30

Показатель	TTM Медиана
Коэффициент долга	0,88 0,85
D/E	7,10 5,47
CAPEX/Выручка	12,75 4,42
Чистый долг/EBITDA	-41,58 4,06
Долг/EBITDA	-5,48 4,03

Показатель	TTM Медиана
ROE	21,87 15,27
ROA	2,70 1,81
Операционная эффективность	-22,91 10,51
Чистая рентабельность	35,73 20,50
Операционная маржа	78,88 —
EBITDA рентабельность	-13,24 5,29

Сбербанк

Показатели за последние годы МСФО и TTM

Оценка стоимости

Долговая нагрузка

Рентабельность